报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂保持中长期看涨，双粕中期保持看涨思维 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 油脂行情复盘 - 8月22日，受宏观支撑和前期调整后压力释放影响，植物油盘面收涨。豆油主力合约Y2601报收于8458元/吨，日环比上涨0.67%，日增仓2813手；次主力合约Y2605报收于8142元/吨，日环比上涨0.52%，日增仓6604手。棕榈油主力合约P2601收盘价9592元/吨，日环比上涨0.97%，日增仓5514手；次主力合约P2605报收于9294元/吨，日环比上涨0.98%，日增仓2237手。菜籽油主力合约OI2601报收于9890元/吨，日环比上涨1.01%，日增仓10817手；次主力合约OI2605报收于9711元/吨，日环比上涨0.84%，日减仓8手 [1] 油脂重要资讯 - 8月22日，全球央行年会上美联储主席鲍威尔讲话异常鸽派，降息概率提升全球金融市场热情 - 美国环境保护署共批准63份全部豁免申请和77份部分豁免申请，驳回28份小型炼厂的豁免请求，豆油作为生物柴油的重要原料，需求前景被显著看好 - 加拿大农业及农业食品部预估加拿大油菜籽产量为2010万吨，较7月预估增加12.9%，加拿大萨斯喀彻温省省长将前往中国围绕油菜籽问题寻求会谈 - 马来西亚棕榈油协会数据显示，8月1 - 20日棕榈油产量预估较上月同期增加3.03% - 船运调查机构SGS数据显示，8月1 - 20日马来西亚棕榈油出口量为667278吨，较7月1 - 20日增加37.2%，对中国出口3.7万吨，高于上月同期的2.9万吨 - 截止2025年第33周末，国内三大食用油库存总量为261.59万吨，周度增加0.93万吨，环比增加0.36%，同比增加13.12%。其中豆油库存133.04万吨，周度增加2.25万吨，环比增加1.72%，同比增加5.53%；食用棕油库存54.15万吨，周度增加1.53万吨，环比增加2.91%，同比增加0.99%；菜油库存74.41万吨，周度下降2.84万吨，环比下降3.68%，同比增加44.26% [1] 油脂现货情况 - 截止8月22日，张家港豆油现货均价8660元/吨，环比上涨30元/吨，基差202元/吨，环比下跌34元/吨；广东棕榈油现货均价9540元/吨，环比下跌80元/吨，基差 - 52元/吨，环比下跌172元/吨，进口利润为 - 179.97元/吨；江苏地区四级菜油现货价格10010元/吨，环比上涨100元/吨，基差120元/吨，环比上涨1元/吨 [2] 油脂油粕比情况 - 截止8月22日，主力豆油和豆粕合约油粕比2.74 [2] 油脂市场逻辑 - 外盘方面，鲍威尔鸽派言论提振美国9月降息预期，金融市场情绪热烈，美环保生柴政策利好提振，美豆油大涨；马棕油虽产量增加，但出口数据强劲，保持强势上涨。国内方面，政策面反内卷和大基建夯实大宗商品底部，中美暂停24%关税延长90天，宏观进一步转暖；商务部定调加拿大油菜籽存在反倾销行为，国内三大油脂库存回升，主要由豆油回升带动，棕榈油季节性垒库，菜籽油下降；秋季开学和中秋备货需求增加，预计工厂豆油库存很快到顶后逐步减少，现货基差报价有继续上涨可能，宏观因素为主导，基本面辅助 [2] 油脂交易策略 - 单边方面，油脂中长期看涨，留存多单继续持有，新单少量跟进。Y2601合约压力位9000，支撑位7800；Y2605合约压力位8400，支撑位7340；P2601合约压力位10000，支撑位8780；P2605合约压力位10000，支撑位8660；OI2601合约压力位12000，支撑位9460；OI2605合约压力位12000，支撑位9300。套利方面，暂无 [2] 双粕行情复盘 - 8月22日，国储拍卖传言和美豆丰产预期加强，南美贴水走弱，双粕承压走低。豆粕主力合约M2601报收于3088元/吨，日环比下跌0.80%，日减仓58947手；次主力合约M2605报收于2830元/吨，日环比下跌0.39%，日增仓8921手。菜粕主力合约RM2601报收于2543元/吨，日环比下跌0.70%，日增仓3238手；次主力合约RM2605报收于2469元/吨，日环比下跌0.28%，日增仓2803手 [2] 双粕重要资讯 - 美国中西部年度Pro Farmer作物巡查团考察显示，今年美国大豆有望丰产，衣阿华和明尼苏达等州的大豆荚数达到至少22年来的最高水平，供应端压力加大 - 美国农业部周度出口销售报告显示，截至8月14日的一周内，美国大豆出口销售合计净增113.69万吨，新作大豆出口销售净增114.26万吨，高于预期；当周美国豆油出口销售净增0.26万吨，豆粕出口销售合计净增22.19万吨，符合预期 - 巴西全国谷物出口商协会预计，巴西8月大豆出口量料达到890万吨，前一周预估为880万吨；8月豆粕出口量料达到233万吨，前一周预估为227万吨 - 美国大豆协会代表全国豆农致信特朗普总统，呼吁尽快与中国达成贸易协议，否则行业将面临严重且持久的经济冲击 - 截止2025年第32周末，国内进口大豆库存总量为707.5万吨，较上周增加31.5万吨；进口油菜籽库存总量为15.6万吨，较上周增加0.1万吨；进口压榨菜粕库存量为3.0万吨，较上周增加0.7万吨，环比增加32.61%，合同量为4.0万吨，较上周增加1.4万吨，环比增加53.85%；豆粕库存量为104.0万吨，较上周减少3.1万吨，环比下降2.87%，合同量为688.6万吨，较上周增加32.9万吨，环比增加5.03% [2][3] 双粕现货情况 - 截止8月22日，豆粕现货报价3078元/吨，环比下跌43元/吨，成交量4.3万吨，基差报价3045元/吨，环比下跌22元/吨，成交量9.7万吨，主力合约基差 - 38元/吨，环比上涨5元/吨；菜粕现货报价2515元/吨，环比下跌90元/吨，成交量0吨，基差2560元/吨，环比下跌10元/吨，成交量0吨，主力合约基差 - 56元/吨，环比下跌53元/吨 [3] 双粕榨利情况 - 美豆9月盘面榨利7元/吨，现货榨利 - 54元/吨；巴西9月盘面榨利 - 73元/吨，现货榨利 - 134元/吨 [3] 双粕大豆到港成本情况 - 美湾9月船期到港成本张家港正常关税3874元/吨，巴西9月船期成本张家港3988元/吨。美湾9月船期CNF报价468美元/吨；巴西9月船期CNF报价482美元/吨；加拿大9月船期CNF报价610美元/吨，9月船期油菜籽广州港到港成本5309元/吨，环比上涨516元/吨 [3] 双粕市场逻辑 - 外盘方面，美豆单产超预期，但市场传言中国即将采购，美豆期价保持强劲；消息称中国可能采购美豆、国储或拍卖300 - 600万吨大豆，明年一季度供应紧张预期有所缓解，盘面承压下行；南美大豆贴水回落进一步拖累价格，导致国内双粕盘面走弱。现货方面，国内油厂豆粕库存处于百万吨高位，市场供应依旧宽松，但连粕期价回调给予终端点价机会，市场成交好转，部分饲料厂少量建立明年2 - 3月合约，现货价格重心上移趋势不变 [3] 双粕交易策略 - 单边方面，双粕中期看涨，新多单可介入。M2601合约压力位3250，支撑位2980；M2605合约压力位2822，支撑位2700；RM2601合约压力位2858，支撑位2282；RM2605合约压力位2750，支撑位2350。套利方面，暂无 [3]