高盛对下半年美股三大风险的预警 - 高盛指出当前市场重回"金发女孩"情景定价，但需警惕下半年三大"熊市"风险：增长冲击、利率冲击和美元疲软 [1] - 风险偏好指标(RAI)从4月的-2快速回升至0.5，反映投资者迅速重新配置风险资产，但历史显示此类大幅回升通常预示未来6个月股市回报负偏态 [1] - 当前风险溢价压缩至年初低点，估值高企和潜在宏观数据转弱导致股市负面不对称性，建议战术性中性配置并采用对冲策略 [1] 第一大风险：增长冲击 - 下半年经济增长面临下行压力，关税影响可能拖累企业盈利，股市大幅回调概率高于上涨概率 [2] - 三大驱动因素：标普500估值接近25年高位、领先指标疲弱、商业周期评分恶化 [2] - 建议配置低波动性股票、防御性优质股及黄金，同时关注非美股市对全球增长敏感度更高的缓冲机会 [2] 第二大风险：利率冲击 - 若通胀再度抬头，长期债券收益率将面临上行压力，美联储9月可能降息25基点但财政政策或限制利率下行空间 [3] - 收益率曲线可能在鸽派定价下继续陡峭化，长期债券持有者承压，建议缩短久期并配置银行股对冲 [3] - 黄金与美元及实际收益率相关性降低，或提供额外保护 [3] 第三大风险：美元疲软 - 美元未来12个月或进一步贬值，欧元兑美元目标1.25、美元兑日元目标135，反映关税类滞胀效应及美国财政政策担忧 [4] - 非美投资者需加强外汇对冲，新兴市场股票、本地货币债券及欧洲银行股在美元走弱环境中表现较佳 [5] - 布伦特原油第四季度或跌至60美元/桶，与美元相关性低的资产如基础设施指数可作多元化工具 [5]