高盛风险偏好指标与市场情绪 - 高盛集团客户的乐观情绪激增至约一年来的最高水平，其“风险偏好指标”攀升至2025年初以来的最高点，处于历史水平的第96百分位 [1] - 驱动乐观情绪的主要因素是健康的全球增长乐观情绪激增，当宏观背景提供支撑时，风险偏好上升本身并非卖出信号 [1] - 尽管乐观情绪高涨，但仍有约22%的受访者认为自己是看跌者，表明积极情绪尚未达到危险的“一边倒”状态 [6] 市场表现与策略师观点 - 标普500指数在连续三年实现两位数回报后，于2026年上涨了约0.7%，并在历史高位附近波动 [3] - 高盛的指标与华尔街策略师的乐观观点相吻合，他们普遍预计标普500指数今年将再次表现强劲 [3] - 地缘政治担忧曾导致市场波动，例如因对美国可能针对伊朗采取行动的担忧，基准指数在某个周三下跌了约1% [3] 增长乐观情绪的具体表现 - 衡量全球增长乐观情绪的指标大幅跳升，投资者表现出偏好股票而非债券、偏好周期股而非防御股，同时信用利差收窄且通胀预期上升，这是典型的亲增长配置 [4] - 这种亲增长配置的转变在美国周期性行业尤为明显，显示出对增长的信心 [4] - 小盘股（经济乐观时期的首选）在某个周三有望连续第九个交易日表现优于标普500指数，这追平了自金融危机以来最长的连胜纪录 [4] 其他情绪指标与历史对比 - 高盛的Marquee客户调查显示，当前的看涨程度仅在过去十年中的另外三次出现过，分别是2017年末、2020年末和2024年末 [4] - 在上述三次历史情况中，有两次市场在三个月内经历了回调 [4] - 高盛董事总经理指出，在目前水平上，小幅回调往往会变得更加频繁，而超额的股票回报则变得更加罕见 [1]

高盛对下半年美股三大风险的预警 - 高盛指出当前市场重回"金发女孩"情景定价，但需警惕下半年三大"熊市"风险：增长冲击、利率冲击和美元疲软 [1] - 风险偏好指标(RAI)从4月的-2快速回升至0.5，反映投资者迅速重新配置风险资产，但历史显示此类大幅回升通常预示未来6个月股市回报负偏态 [1] - 当前风险溢价压缩至年初低点，估值高企和潜在宏观数据转弱导致股市负面不对称性，建议战术性中性配置并采用对冲策略 [1] 第一大风险：增长冲击 - 下半年经济增长面临下行压力，关税影响可能拖累企业盈利，股市大幅回调概率高于上涨概率 [2] - 三大驱动因素：标普500估值接近25年高位、领先指标疲弱、商业周期评分恶化 [2] - 建议配置低波动性股票、防御性优质股及黄金，同时关注非美股市对全球增长敏感度更高的缓冲机会 [2] 第二大风险：利率冲击 - 若通胀再度抬头，长期债券收益率将面临上行压力，美联储9月可能降息25基点但财政政策或限制利率下行空间 [3] - 收益率曲线可能在鸽派定价下继续陡峭化，长期债券持有者承压，建议缩短久期并配置银行股对冲 [3] - 黄金与美元及实际收益率相关性降低，或提供额外保护 [3] 第三大风险：美元疲软 - 美元未来12个月或进一步贬值，欧元兑美元目标1.25、美元兑日元目标135，反映关税类滞胀效应及美国财政政策担忧 [4] - 非美投资者需加强外汇对冲，新兴市场股票、本地货币债券及欧洲银行股在美元走弱环境中表现较佳 [5] - 布伦特原油第四季度或跌至60美元/桶，与美元相关性低的资产如基础设施指数可作多元化工具 [5]