报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价在美元走弱、美铜套利延续、担忧50%关税落地和国内反内卷政策影响下，看空意愿走弱，表现持续偏强，7月底8月初是重要时间节点，在此之前谨慎看空，同时关注国内反内卷政策从预期走向落地[1] - 氧化铝震荡走高，沪铝、铝合金震荡偏强，因部分氧化铝厂检修、西南电解铝置换产能投产等因素，氧化铝持续偏强，电解铝加工新订单缩减，淡季累库启动，铝合金单边反弹空间有限，精废价差收窄下可关注AL - AD价差套利机会[1][2] - 镍价短期仍偏震荡运行，市场情绪、海外政策和基本面博弈，不锈钢供需格局或正逐步修复[2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜LME铜涨0.31%至9898美元/吨，SHFE铜涨0.4%，国内现货进口小幅亏损；宏观上美国关税及政策有变动，国内房地产贷款增速回升；库存方面，LME、Comex库存增加，SHFE铜仓单下降；需求淡季消费疲软，但部分企业提前补库[1] - 铝：氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强，部分氧化铝厂检修、西南电解铝置换产能投产使氧化铝持续偏强，电解铝加工新订单缩减，淡季累库启动，铝合金仓单注册临近，废铝供应偏紧[1][2] - 镍：隔夜LME镍涨0.13%，沪镍涨0.23%，LME库存增加，国内SHFE仓单减少；6月中国精炼镍出口量环比、同比减少，本月净进口环比减少、同比增加；镍矿价格平稳，镍铁价格处三年内新低，不锈钢供需格局或逐步修复[2] 日度数据监测 - 铜：2025年7月22日较21日，平水铜价格、废铜价格、下游无氧铜杆和低氧铜杆价格上涨，精废价差缩小，LME库存增加、上期所仓单减少、COMEX库存增加、社会库存减少，活跃合约进口盈亏增加[3] - 铅：2025年7月22日较21日，铅相关价格大多下跌，LME库存减少、上期所库存增加，活跃合约进口盈亏减少[3] - 铝：2025年7月22日较21日，无锡、南海报价上涨，现货升水减少，LME库存增加、上期所仓单减少、总库存增加、社会氧化铝库存减少，活跃合约进口盈亏增加[4] - 镍：2025年7月22日较21日，金川镍板状价格、部分不锈钢价格上涨，镍铁价格下跌，LME库存增加、上期所镍仓单减少、镍库存增加、不锈钢仓单减少、社会镍库存增加，活跃合约进口盈亏增加[4] - 锌：2025年7月22日较21日，主力结算价微涨，SMM 0和1现货等价格下跌，上期所库存增加、LME库存减少、社会库存增加，活跃合约进口盈亏为0[5] - 锡：2025年7月22日较21日，主力结算价上涨，LmeS3价格下跌，SMM现货价格下跌，上期所库存增加、LME库存减少，活跃合约进口盈亏为0[5] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表[7][9][14] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表[15][17][19] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表[21][23][25] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表[28][30][32] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表[34][36][38] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表[41][43][45] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[48] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究方向为铝硅[48] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究方向为锂镍[49]