报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 后市PTA存量装置检修减少、新产能投产，下游聚酯及终端负荷回落，供需矛盾扩大，偏弱波动；MEG国内外供应不及预期，港口库存不高，期价相对偏强，但受聚酯及终端欠佳拖累，上方空间有限；短纤绝对价格跟随原料波动，装置减产后加工费有所修复，需求淡季加工费继续走高有难度；瓶片绝对价格跟随原料波动，6月底以来减产背景下加工费改善，若供给端无进一步收窄，加工费或难再度提升 [3] 根据相关目录分别进行总结 终端需求情况 - 需求不佳及坯布高库存压力下，终端江浙织机、加弹开工率连续走低，分别回落至56%和61%，低于前两年同期，聚酯整体负荷在88.5%附近，7.10日当周POY、FDY、DTY库存分别为24.2、24.7、29.4天，部分装置减产支撑下短纤、瓶片现金流改善，长丝POY、FDY现金流持续回落，主流长丝工厂启动新一轮大幅度减产 [8][10] PTA市场情况 - 成本端：近期福化160万吨检修、浙石化降负且检修推迟，山东威联100万吨7月下计划重启，7月下天津石化有检修预期，9月福佳大化预计检修，亚洲PX负荷在73%-74%附近，PTA刚性需求支撑下PX中短流程加工差不错，PX - N在250美元/吨附近 [9] - 供应端：近期检修装置主要是福海创450万吨和威联化学250万吨且预计8月重启，逸盛海南8月1日起停车改造3个月，后期有检修需求装置减少，三房巷新装置已试车预计先投一条线，10月独山能源250万吨将投产，供应预期明显加大 [9] - 需求端：需求处于淡季，聚酯及终端开工回落，PTA全行业亏损，现货加工费收窄至216元/吨的年内低位区间，09盘面加工费降至300元/吨附近，提升有压力 [9] MEG市场情况 - 供应端：煤制乙二醇利润好转，装置开工积极性高，煤制负荷步入73%偏高区间，一体化装置负荷不及预期，卫星石化90万吨重启或延后，浙石化乙二醇负荷下降，海外沙特几套装置意外停车重启不顺、新加坡shell90万吨装置8月中检修，影响8月到港和进口量，港口库存在50万吨偏下运行 [11] - 成本端：非煤制MEG利润分化，石脑油制MEG生产亏损106美元/吨，乙烯制MEG利润改善至 - 81美元/吨，港口煤价低位，国内煤制乙二醇企业生产意愿强 [11] - 需求端：需求预期走弱 [11] 短纤市场情况 - 原料端：PTA检修规模收窄叠加新产能投产，供应明显提升；乙二醇国内外装置供应意外收窄，港口库存低位有支撑，相对偏强 [12] - 加工费：短纤开工率维持在93%附近，7.17日当周短纤工厂权益库存8天，物理库存15.5天，现货加工费1100元/吨附近，下游纯涤纱工厂平均开工率下滑至72.4%，纱厂成品库存在23天，原料库存7.5天，国内需求淡季且国际订单匮乏，纱厂采购意愿不强，近期短纤加工费尚可，减产力度或有限 [12] 瓶片市场情况 - 需求端：1 - 6月软饮料累计产量9309万吨，同比增长2.9% [12] - 供应端：6月下旬以来，华润三地江阴、常州和珠海均减产20%，海南逸盛125万吨检修，重庆万凯60万吨检修，累计涉及产能251万吨，瓶片现货加工费从6月中旬不到200元/吨回升至400元/吨附近，若后市供应端无进一步收窄，加工费上方空间有限 [12] 跨品种套利情况 - PTA加工费继续收窄，可买PX空PTA，比例2:3，7月下PTA三房巷新装置投产，存量装置检修减少，聚酯及终端负荷回落，PTA供需边际走弱，PX部分装置有检修预期，在产业链中表现相对偏强，PTA现货加工费处于年内低位区间，盘面加工费或仍有小幅回落预期 [5] 重要数据情况 - 7.16数据：PX - N价差253美元/吨 [23] - 7.17数据：PTA开工为79.7%，聚酯开工为88.5%，江浙织机开工率为56% [29] - 相关库存数据：7月17日江浙乙二醇港口库存为49.4万吨，6月MEG工厂库存为30.9万吨，7月中旬聚酯工厂的MEG原料库存为12.5天 [33] - 进口数据：2025年1 - 5月MEG进口322.77万吨，累计进口较去年同期增加25% [37] - 现金流及加工费数据：7月9日与7月16日对比，长丝POY现金流从136.66降至12.85，长丝FDY现金流从 - 88.34降至 - 212.15，长丝DTY现金流从50.00升至100.00，短纤现货加工费从1185.21变为 - 1085.21，瓶片现货加工费从437.89降至426.24 [43] - 纺织服装数据：2025年1 - 6月，纺织服装累计出口1439.8亿美元，其中纺织品出口705.2亿美元，同比增加1.8%，服装出口734.6亿美元，同比下降0.2%，1 - 6月我国纺织服装鞋帽、针织品零售累计为7426亿元，同比增加3.1% [66][68]