报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯开工有韧性但驱动不足，中美互征关税使市场担忧全球经济下滑，需求悲观与不确定使下游谨慎，订单萎缩负反馈持续传导，涤丝减产或只是时间问题，但5月聚酯实际下滑力度可能不及预期，月均或在90.5%附近 [1][3] - MEG驱动不足，区间震荡，关注中美关税谈判与聚酯减产进度，价格震荡偏弱，瓶片加工费或承压，关注盘面加工费逢高做缩机会 [2][3] - PX估值压缩，需求端负面心态弱化，关注正套机会 [5] - PTA下游聚酯开工高位，与织造环节割裂，下游负反馈持续但聚酯开工有韧性，关注库存和利润，逢低做扩加工费 [7] 根据相关目录分别进行总结 MEG - 库存：华东港口库存至77.5万吨，环比增0.4万吨，下周一预计大幅累库8万吨左右，聚酯原料库存13.7天，环比降0.5天 [2][8] - 装置：中石化武汉28万吨近期停车预计半月，内蒙古建元26万吨、兖矿40万吨近期重启；乙烯制方面茂名石化等停车，煤制兖矿等提负，总负荷上调至68.47%，煤制负荷大幅上调至63.85% [2] - 价格：本周EG价格低位震荡，各路线利润因价格反弹小幅修复 [2] - 需求：长丝开工下调，短纤瓶片提负，聚酯总负荷维持高位93.6%；长丝节前促销库存小幅去化，但FDY和DTY库存压力仍明显；终端受关税影响订单暂停，需求萎缩，采购仅维持刚需，织机开工下调，部分厂家五一附近减产停工 [2] PX - 开工：本周开工变化不大，PTA开工提升，PXN为160多，PX - MX恢复至70多 [5] - 供需：自三月以来处于去库环节，因PTA工厂检修多，PX长短流程经济性不佳减产或降负荷，1 - 2月进口不多，供需双减去库 [5] - 操作：单边判断难度大，总体操作正套为主 [5] PTA - 负荷：本周负荷提升，后期部分装置有重启和检修计划 [7] - 聚酯开工：本周开工在93.9%高位，长丝负荷下降但短纤和瓶片补足 [7] - 终端情况：江浙织机降至59%，加弹跌至71%，印染走低至71%，五一临近部分加弹和织造厂停1 - 2周，织造厂成品库存增加 [7] - 加工差：短纤FDY和POY下滑明显，瓶片DTY稳定，织布利润下滑 [7] - 操作：关注库存和利润，在此之前总体逢低做扩加工费 [7] 装置检修 - MEG：乙烯制、煤制及大陆外多套装置有停车检修、重启或降负荷情况 [14] - PX：大陆及大陆外部分装置有停车检修、降负荷等情况 [15] - PTA：大陆及大陆外部分装置有停车检修、重启计划 [16] 装置投产 - PX：2024 - 2026年有部分公司计划投产，后续投产计划产能820万吨/年 [17] - PTA：2024 - 2026年有公司投产，2024年合计750万吨，2025年预计870万吨，后续投产计划产能1470万吨/年 [17] - MEG：2024 - 2026年有投产计划，2024年合计30万吨，2025年预计160万吨，后续投产计划产能380万吨/年 [17] 聚酯投产计划 - 2025年多个产品有投产计划，包括长丝、瓶片、切片、薄膜等，投产计划总计产能475 [18]