2025年9月17日 集运日报 (航运研究小组) | NCFI运价指 | | --- | | B 클럽 SCHIS. | 第 IEI 中心 财联社9月16日电，据央视新闻，以色列国防部长卡茨当地时间9月16日通过社交媒体发文称，现阶段以军正在强力打击巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马 斯）武装人员的基础设施，为击败哈马斯和释放以色列被扣押人员创造条件。以军将继续行动，直到任务完成。 妮发 财联社9月16日电，据环球网援引法新社、《以色列的报》报道，美国总统特朗普当地时间15日表示，以色列不会再次袭击卡塔尔。此前有美媒援引知情人 士称，以色列9日对卡塔尔发动袭击后，特朗普曾与内塔尼亚胡通话，并要求其承诺不再对卡塔尔发动袭击。报道称，特朗普在白宫随园形办公室被问及内 塔尼亚胡是否向他保证"以色列不会再次袭击卡塔尔"的对记者表示，"他不会（再）袭击卡塔尔。"特朗普还重申，卡塔尔"一直是非常好的盟友，只是 很多人并不知道这一点"。不过，特朗普补充称，内塔尼亚的"不会袭击卡塔尔，但他可能会继续打击……"《以色列时报》解读称，这意味着持朗普预计 以色列将继续试图在其他地方打击巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）。 区域 地缘政治冲 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - SCFIS持续下跌，中东局势再度紧张，现货运价持续低迷，盘面处于筑底过程，不建议继续加仓，需设置好止损 [2] - 在地缘冲突叠加关税动荡背景下，博弈难度较大，建议轻仓参与或观望 [5] 各部分总结 运价指数情况 - 9月8日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线为1566.46点，较上期下跌11.7%；美西航线为980.48点，较上期下跌3.3% [3] - 9月5日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数为1023.16点，较上期下跌6.83%；欧洲航线为855.93点，较上期下跌7.92%；美西航线为1338.34点，较上期下跌4.19% [3] - 9月5日，上海出口集装箱运价指数SCFl公布价格1444.44点，较上期下跌0.62点；欧线价格1315USD/TEU，较上期下跌11.21%；美西航线2189USD/FEU，较上期上涨13.83% [3] - 9月5日，中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数为1149.14点，较上期下跌0.6%；欧洲航线为1638.77点，较上期下跌2.8%；美西航线为774.40点，较上期不变 [3] 经济数据情况 - 欧元区8月制造业PMI初值为50.5，预估为49.5，前值为49.8；服务业PMI初值为50.7，预估为50.8，前值为51；综合PMI初值升至51.1，高于7月的50.9，连续三个月改善并创2024年5月以来最高，高于预期值50.7；Sentix投资者信心指数为 -3.7，预期8，前值4.5 [3] - 8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.5%，比上月上升0.3个百分点 [4] - 美国8月标普全球制造业PMI初值为53.3，至39个月高点，预估为49.5，前值为49.8；服务业PMI初值为55.4，预估为54.2，前值为55.7；Markit制造业PMI初值53.3，为2022年5月以来最高水平，预期49.7，前值49.8 [4] 贸易情况 - 中美关税继续延期，谈判未出现实质性进展，关税战已逐渐演化成美国与其他国家间的贸易谈判问题，目前现货价格小幅下降 [5] 策略建议 - 短期策略：主力合约保持弱势，远月合约较强，风险偏好者建议2510合约1300附近轻仓试多，1200附近可考虑加仓；2512合约1600附近加多，关注后续盘面走势，不建议扛单，设置好止损 [5] - 套利策略：国际局势动荡背景下，各合约仍保持季节性逻辑，波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [5] - 长期策略：各合约已建议冲高止盈，等待回调企稳后，再判断后续方向 [5] 主力合约情况 - 9月9日主力合约2510收盘1268.7，跌幅为0.97%，成交量2.24万手，持仓量4.72万手，较上日减手290手 [5] 合约规则调整 - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18% [5] - 2508 - 2606合约公司保证金调整为28% [5] - 2508 - 2606所有合约日内开仓限制为100手 [5] 地缘政治情况 - 当地时间9日，以色列国防军呼吁加沙城所有居民撤离，准备对该地区的哈马斯武装人员发动大规模地面攻势 [5] - 哈马斯高级官员巴塞姆·纳伊姆表示，美国提出的停火提案仅为初步构想，不构成真正的停火协议，美方目的并非促成战争终结，哈马斯及巴勒斯坦其他派别致力于达成真正终止战争的协议 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货运价持续下跌，盘面处于筑底过程，近期波动较大，不建议继续加仓，应设置好止损 [1] - 在地缘冲突叠加关税动荡背景下，博弈难度较大，建议轻仓参与或观望 [3] - 需关注关税政策、中东局势以及现货运价情况 [3] 各部分内容总结 运价指数情况 - 9月1日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧洲航线）1773.60点，较上期下跌10.9%；上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（美西航线）1013.90点，较上期下跌2.6% [2] - 8月29日，宁波出口集装箱运价指数NCFI（综合指数）1098.17点，较上期上涨6.02%；宁波出口集装箱运价指数NCFI（欧洲航线）929.56点，较上期下跌14.23%；宁波出口集装箱运价指数NCFI（美西航线）1396.85点，较上期上涨44.97% [2] - 8月29日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1445.06点，较上期上涨29.70点；上海出口集装箱运价指数SCFI欧线价格1481USD/TEU，较上期下跌11.21%；上海出口集装箱运价指数SCFI美西航线1923USD/FEU，较上期上涨16.97% [2] - 8月29日，中国出口集装箱运价指数CCFI（综合指数）1156.32点，较上期下跌1.6%；中国出口集装箱运价指数CCFI（欧洲航线）1685.80点，较上期下跌4.1%；中国出口集装箱运价指数CCFI（美西航线）774.39点，较上期下跌3.1% [2] 经济数据情况 - 欧元区8月制造业PMI初值为50.5，预估为49.5，前值为49.8；服务业PMI初值为50.7，预估为50.8，前值为51；综合PMI初值升至51.1，高于7月的50.9，连续三个月改善并创2024年5月以来最高，高于预期值50.7；Sentix投资者信心指数为 -3.7，预期 -8，前值 -4.5 [2] - 8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.5%，比上月上升0.3个百分点 [2] - 美国8月标普全球制造业PMI初值为53.3，至39个月高点，预估为49.5，前值为49.8；服务业PMI初值为55.4，预估为54.2，前值为55.7；Markit制造业PMI初值53.3，为2022年5月以来最高水平，预期49.7，前值49.8 [2] 主力合约情况 - 9月3日主力合约2510收盘1323.0，跌幅为3.04%，成交量2.55万手，持仓量5.19万手，较上日减手2211手 [3] 策略建议情况 - 短期策略：主力合约保持弱势，远月合约较强，风险偏好者建议2510合约1300附近轻仓试多，2512合约1600附近加多，关注后续盘面走势，不建议扛单，设置好止损 [4] - 套利策略：国际局势动荡背景下，各合约仍保持季节性逻辑，波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [4] - 长期策略：各合约建议冲高止盈，等待回调企稳后，再判断后续方向 [4] 合约规则调整情况 - 2508 - 2606合约涨跌停板调整为18% [4] - 公司保证金：2508 - 2606合约调整为28% [4] - 日内开仓限制：2508 - 2606所有合约为100手 [4] 地缘政治情况 - 9月3日，据央视新闻报道，以色列总理内塔尼亚胡称以军正在为进攻加沙城做准备，以色列正处于与哈马斯冲突的决定性阶段，强调加沙冲突必须在加沙彻底结束；以军当天进行大规模预备役人员征召工作 [5]

硬件平台融合趋势 - 2021年iPad Pro采用M1芯片使iPad Pro与MacBook硬件差距显著缩小[3] - 苹果被传筹备搭载A系芯片的MacBook Air 或将继承iPad处理器路线并通过更低定价开拓新市场[3] - iPad Pro使用M系列芯片与MacBook Air可能使用A系列芯片 正弥合两者硬件结构差距 将深刻改变PC及平板市场格局[3] 产品战略调整 - 苹果可能通过A系芯片MacBook Air以更低成本触及4000元（499美元）教育及入门消费市场 该价位是MacBook从未覆盖的大众区间[4] - A系列芯片在功耗、成本和量产规模上具优势 搭载于MacBook Air可实现更轻机身、更长续航 适合预算有限的轻度用户[4] - 成本控制对苹果具战略意义 中美关税变动使成本上升可能削弱产品竞争力 低成本方案可缓解压力[5] 市场布局重构 - 苹果可能形成三段式产品布局：iPad专注触控平板体验、A系MacBook Air主攻低价笔记本市场、M系MacBook面向高性能专业市场[5] - A系MacBook Air能覆盖原iPad低价市场 帮助苹果扩大Mac用户基盘 吸引使用Chromebook或低价Windows本的学生群体[5] - 硬件生态融合将扩大Mac市场份额 但iPad与Mac仍保持应用生态隔离[12] 系统交互与生态壁垒 - iPadOS 26加入多任务悬浮窗、顶部菜单栏等类macOS交互 但核心仍基于触控手势 与macOS的键鼠精度需求存在本质差异[8] - macOS支持第三方安装包直接安装 而iPad仅限App Store下载 后者需支付苹果税 生态墙保障苹果持续收入[10][12] - 若iPad原生运行macOS将打破付费墙 可能造成专业软件盗版扩散（如通过隔空投递分享付费软件）损害商业利益[12] 未来发展方向 - 苹果将继续在iPadOS加入桌面化特性如键鼠优化 但不会放弃触控核心逻辑与应用生态隔离[14] - 硬件层面无限接近与系统层面维持差异成为最优策略 既能压缩成本扩大市场 又能守住生态利润[12][14] - 模糊边界比完全融合更符合商业利益 iPad与Mac将保持"求同存异"的共存关系[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在地缘冲突叠加关税动荡背景下，博弈难度较大，建议轻仓参与或观望；主力合约保持弱势，远月合约较强；各合约保持季节性逻辑，波动较大 [4][5] - 后续需关注关税政策、中东局势以及现货运价情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 运价指数情况 - 8月25日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧洲航线）1990.20点，较上期下跌8.7%；上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（美西航线）1041.38点，较上期下跌5.9% [2] - 8月29日，宁波出口集装箱运价指数NCFI（综合指数）1098.17点，较上期上涨6.02%；宁波出口集装箱运价指数NCFI (欧洲航线) 929.56点，较上期下跌14.23%；宁波出口集装箱运价指数NCFI（美西航线）1396.85点，较上期上涨44.97% [2] - 8月29日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1445.06点，较上期上涨29.70点；上海出口集装箱运价指数SCFI欧线价格1481USD/TEU，较上期下跌11.21%；上海出口集装箱运价指数SCFI美西航线1923USD/FEU，较上期上涨16.97% [2] - 8月29日，中国出口集装箱运价指数CCFI（综合指数）1156.32点，较上期下跌1.6%；中国出口集装箱运价指数CCFI（欧洲航线）1685.80点，较上期下跌4.1%；中国出口集装箱运价指数CCFI (美西航线) 774.39点，较上期下跌3.1% [2] 经济数据情况 - 欧元区8月制造业PMI初值为50.5，预估为49.5，前值为49.8；欧元区8月服务业PMI初值为50.7，预估为50.8，前值为51；欧元区8月综合PMI初值升至51.1，高于7月的50.9，连续三个月改善并创2024年5月以来最高，高于预期值50.7；欧元区8月Sentix投资者信心指数为 -3.7，预期8，前值4.5 [2] - 7月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落 [2] - 美国8月标普全球制造业PMI值为53.3，至39个月高点，预估为49.5，前值为49.8；美国8月标普全球服务业PMI初值为55.4，预估为54.2，前值为55.7；美国8月Markit制造业PMI初值53.3，为2022年5月以来最高水平，预期49.7，前值49.8 [3] 市场交易情况 - 8月29日主力合约2510收盘1261.0，跌幅为2.15%，成交量2.52万手，持仓量5.32万手，较上日减手988手 [4] 策略建议 - 短期策略：风险偏好者建议在2510合约1300附近轻仓试多，2512合约1600附近加多，关注后续盘面走势，不建议扛单，设置好止损 [5] - 套利策略：国际局势动荡背景下，各合约波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [5] - 长期策略：各合约建议冲高止盈，等待回调企稳后，再判断后续方向 [5] 其他情况 - 中美关税继续延期，谈判无实质性进展，关税战演变成美国与其他国家间的贸易谈判问题，目前现货价格小幅下降 [4] - 整体供需无较大变化，欧线运价持续下行，市场对后续运价走势不乐观，盘面持续承压下行 [4] - 8月29日，以色列国防军总参谋长扎米尔表示以军继续在中东地区开展行动，对也门胡塞武装的战略目标进行了“重大打击” [6] - 8月26日，美国商务部宣布对进口自中国的聚丙烯瓦楞箱作出反倾销初裁，初步裁定中国全国统一税率为83.64%（抵消补贴后的保证金调整为73.10%），反倾销终裁预计将于2025年11月12日与反补贴终裁合并作出 [6] - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18%，保证金调整为28%，日内开仓限制为100手 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 宏观上美联储9月降息概率近90%，中美关税延期，特朗普签署大而美法案生效或影响市场；地缘上E3集团可能重启对伊朗制裁，俄乌进展缓慢；供需上OPEC+9月计划增产54.7万桶/日，提前结束第一阶段复产，12月可能评估第二批减产退出，美国石油需求或季节性走弱；油价或短线震荡，区间参考【63，65】，交易可等区间突破后跟进，Sc2510系列期权可择机埋伏头寸 [2] 各目录总结 原油期货及相关价差数据 - 8月29日Sc原油485.20元/桶，较上日涨3.50元、0.73%，较上周跌8.40元、 - 1.70%；WTI原油64.01美元/桶，较上日跌0.31美元、 - 0.48%，较上周涨0.24美元、0.38%；Brent原油67.46美元/桶，较上日跌0.19美元、 - 0.28%，较上周跌0.33美元、 - 0.49% [2] - Sc - WTI价差4.30美元/桶，较上日涨0.83美元、24.08%，较上周跌1.14美元、 - 20.95%；Sc - Brent价差0.85美元/桶，较上日涨0.71美元、529.37%，较上周跌0.57美元、 - 40.12%；Brent - WTI价差3.45美元/桶，较上日涨3.32美元、2457.01%，较上周涨2.03美元、143.26% [2] 原油现货及升贴水数据 - OPEC一揽子原油70.58美元/桶，较上日涨0.97美元、1.39%，较上周涨0.60美元、0.86%；布伦特DTD71.18美元/桶，较上日涨1.66美元、2.39%，较上周跌0.10美元、 - 0.14%；阿曼原油71.22美元/桶，较上日涨0.71美元、1.01%，较上周涨0.47美元、0.66%；迪拜原油71.15美元/桶，较上日涨0.74美元、1.05%，较上周涨0.40美元、0.57%；ESPO原油65.06美元/桶，较上日涨0.92美元、1.43%，较上周涨0.18美元、0.28% [2] - OPEC一揽子升贴水3.12美元/桶，较上日涨1.25美元、66.84%，较上周涨0.16美元、5.41%；布伦特DTD升贴水3.72美元/桶，较上日涨0.86美元、30.07%，较上周跌3.86美元、 - 2757.14%；阿曼升贴水3.76美元/桶，较上日涨4.66美元、517.78%，较上周跌5.77美元、 - 287.06%；迪拜升贴水3.69美元/桶，较上日涨4.91美元、402.46%，较上周涨0.60美元、19.42%；ESPO升贴水 - 2.40美元/桶，较上日跌0.21美元、 - 9.59%，较上周跌16.01美元、 - 117.63% [2] 成品现货及相关数据 - 柴油（华东）6711.18元/吨，较上日跌4.73元、 - 0.07%，较上周跌8.45元、 - 0.13%；汽油（华东）7773.36元/吨，较上日跌0.18元、 - 0.00%，较上周跌12.09元、 - 0.16% [2] - 柴油（华东）/Sc为13.831784，较上日跌0.11、 - 0.79%，较上周涨0.22、1.60%；汽油（华东）/Sc为16.020947，较上日跌0.12、 - 0.72%，较上周涨0.25、1.57%；柴油 - 汽油（华东）为 - 1062.18元/吨，较上日跌4.55元、0.43%，较上周涨3.64元、 - 0.34% [2] 库存数据 - Sc仓单总量572.10万桶，较上周涨95.40万桶、20.01%；战略石油储备404.20百万桶，较上周涨0.78百万桶、0.19%；商业原油418.29百万桶，较上周跌2.39百万桶、 - 0.57%；EIA美国库欣原油22.63百万桶，较上周跌0.84百万桶、 - 3.57%；汽油222.33百万桶，较上周跌1.24百万桶、 - 0.55%；馏分油114.24百万桶，较上周跌1.79百万桶、 - 1.54% [2] 持仓数据 - CFTC持仓方面，非商业净持仓10.95万张，较上周跌1.07万张、 - 8.93%；商业净持仓 - 13.09万张，较上周涨0.97万张、 - 6.89%；非报告净持仓2.14万张，较上周涨0.11万张、5.18% [2] 产业资讯 - 俄罗斯石油公司首席执行官预计四季度全球石油市场供应过剩260万桶/日，2026年降至220万桶/日 [4] - 我国海上稠油热采累计产量超500万吨，旅大5 - 2北油田Ⅱ期项目新增动用稠油储量超2000万吨，日产热采稠油超500吨，已累计贡献热采产量超10万吨，垦利10 - 2油田开发项目新增动用稠油储量超1400万吨，今年海上稠油热采产量已超130万吨 [4] - 截至8月26日当周，基金经理将WTI原油净多头押注减至24,225手，为2007年1月以来最低，仅做空WTI原油押注升至20个月高点 [4] - 美国至8月29日当周石油钻井总数412口，前值411口；天然气钻井总数119口，前值122口 [6] - 伊朗致力于外交，支持对核协议决议进行短期、无条件技术性延期，E3国家延期计划有不切实际先决条件 [6] - 德国总理默茨和法国总统马克龙呼吁对支持俄罗斯战争第三国公司实施二级制裁 [6] - 印度石油天然气公司集团炼油厂只要价格划算将继续采购俄罗斯石油，政府未发布相关建议 [7] - 路透社调查显示，因产油国产量上升和美国关税威胁，今年油价难上涨，预计2025年布伦特原油均价67.65美元，美国原油均价64.65美元 [7] - CME“美联储观察”显示，美联储9月维持利率不变概率12.6%，降息25个基点概率87.4%；10月维持利率不变概率5.6%，累计降息25个基点概率45.8%，累计降息50个基点概率48.6% [7] - 欧洲央行管委雷恩反驳未来几月不可能降息观点，强调通胀风险下行，美国贸易协议或减少不确定性，但关税可能使欧元区经济增长放缓 [8] - 美联储确定美国最大银行新资本水平，摩根士丹利寻求重新评估，美联储9月底前公布决定 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货运价跌势不减，盘面冲高回落，近期波动较大，在地缘冲突叠加关税动荡背景下，博弈难度较大，建议轻仓参与或观望 [2][5] 各部分内容总结 运价指数情况 - 8月25日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线1990.20点，较上期下跌8.7%；美西航线1041.38点，较上期下跌5.9% [3] - 8月22日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数1035.79点，较上期下跌1.59%；欧洲航线1083.74点，较上期下跌8.83%；美西航线963.54点，较上期下跌1.79% [3] - 8月22日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1415.36点，较上期下跌44.83点；欧线价格1668USD/TEU，较上期下跌8.35%；美西航线1759USD/FEU，较上期下跌6.54% [3] - 8月22日，中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1174.87点，较上期下跌1.5%；欧洲航线1757.74点，较上期下跌1.8%；美西航线799.19点，较上期下跌2.9% [3] 经济数据情况 - 欧元区8月制造业PMI初值为50.5，预估为49.5，前值为49.8；服务业PMI初值为50.7，预估为50.8，前值为51；综合PMI初值升至51.1，高于7月的50.9，连续三个月改善并创2024年5月以来最高，高于预期值50.7；Sentix投资者信心指数为 -3.7，预期8，前值4.5 [3] - 7月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点 [4] - 美国8月标普全球制造业PMI初值为53.3，至39个月高点，预估为49.5，前值为49.8；服务业PMI初值为55.4，预估为54.2，前值为55.7；Markit制造业PMI初值53.3，为2022年5月以来最高水平，预期49.7，前值49.8 [4] 市场局势情况 - 中美关税继续延期，谈判未出现实质性进展，关税战演变成美国与其他国家间的贸易谈判问题，目前现货价格小幅下降 [5] - 8月27日主力合约2510收盘1316.0，跌幅为0.89%，成交量1.80万手，持仓量5.37万手，较上日减手684手 [5] - 欧线观货运价跌势不止，市场情绪悲观，盘面早盘短暂回升后承压下行 [5] - 以色列国防军就加沙地带纳赛尔医院空袭事件公布初步调查结果，哈马斯驳斥说法“毫无根据” [5] - 美国从8月29日起暂停对价值800美元及以下的进口包裹给予免税待遇，已有25国宣布暂停向美国寄送包裹 [5] 投资策略情况 - 短期策略：主力合约保持弱势，远月合约较强，风险偏好者可尝试2510合约1300附近轻仓试多，2512合约1600附近加多，关注后续盘面走势，不建议扛单，设置好止损 [5] - 套利策略：国际局势动荡，各合约保持季节性逻辑，波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [5] - 长期策略：各合约已建议冲高止盈，等待回调企稳后，再判断后续方向 [5] 合约规则调整情况 - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18% [5] - 2508 - 2606合约公司保证金调整为28% [5] - 2508 - 2606所有合约日内开仓限制为100手 [5]

欧线集运市场表现 - 8月下旬欧线集运市场维持弱势 主力合约EC2510收跌2.76%至1318.9点[2] - SCFIS欧线指数环比下跌8.7%至1990.20点 反映现货运价持续回落[2] - 现货运价从7月末峰值3380美元/FEU跌至2160美元/FEU 周均下跌120美元/FEU[2] 现货运价走势 - 9月上旬现货运价均值跌至2160美元/FEU 较7月高位累计下跌逾1200美元/FEU[3] - 主要联盟报价分化：双子星联盟1920美元/FEU OA联盟2230美元/FEU PA联盟2170美元/FEU MSC报价2352美元/FEU[3] - 现货市场报价中枢位于2100-2200美元/FEU Gemini联盟报价跌至1900美元/FEU引发降价竞争[4] 供需状况分析 - 9-10月舱位供给充沛：9月周度舱位规模28.4万TEU（已定）+1万TEU（待定） 10月26.3万TEU（已定）+2.5万TEU（待定）[3] - 需求端从旺季向淡季转变 国庆中秋长假前可能出现发运小高潮但挺价难度较大[3] - 船司采取降价揽货策略 8月下旬展开价格战导致降价负循环形成[2] 期货市场表现 - 主力合约EC2510收盘1318.9点 折合运价1950-2000美元/FEU 期现基差收窄[4] - 期货盘面缺乏上行驱动 但向下空间有限因已计入部分预期跌幅[4] - 远月合约存在贴水结构 2026年合约较2025年合约贴水反映复航预期[5] 影响因素与展望 - 地缘事件变化是远月合约核心影响因素 中美关税调整可能外溢至欧线货量[5] - 市场企稳需观察国庆空班计划、现货运价降幅收窄等边际信号[4] - 近月合约锚定现货基本面 远月合约结合淡旺季定价与复航预期[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 财政贴息政策落地，年内设备更新资金下达完毕，专项债可用于PPP建设成本，“准财政”工具有望推出，货币政策防资金空转有定力，关注有效信贷需求挖掘，金融监管有新举措，房地产政策巩固市场止跌回稳态势，中美关税再延90天，美暂无对中国购买俄油加征关税计划 [1][2][3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 宏观基调 - 个人消费贷和服务业经营贷财政贴息政策落地，年贴息比例为1个百分点，到期后将开展效果评估，研究视情延长政策期限或扩大支持范围 [11][14][15] - 国常会强调培育壮大服务消费，加力扩大有效投资，巩固拓展经济回升向好势头 [12][15] - 年内1880亿元超长期特别国债支持设备更新投资补助资金下达完毕，支持约8400个项目，带动总投资超1万亿元 [13][15] 财政政策 - 专项债可用于PPP存量项目建设成本中的政府支出，约七成PPP存量项目已进入运营期 [16][19] - 5000亿“准财政”工具有望推出，或重点支持新兴产业、基础设施等领域 [17] - 增值税法实施条例向社会公开征求意见，对出口货物、跨境销售服务和无形资产有关范围及涉及多税率、征收率情形的适用规则作明确和细化解释 [18][19] 货币政策 - 8月央行买断式逆回购净投放3000亿，体现呵护态度 [20][22] - 央行“落实落细”总定调延续，防资金空转仍有定力，政策利率降息概率或偏低 [20][21][22] - 看淡单月信贷增量波动，金融机构需挖掘有效信贷需求，适应经济结构转型升级 [21][22] 金融监管 - 银行方面，监管整治“内卷式”竞争，居民存款搬家资金加速入市，商业银行并购贷款管理办法征求意见稿出台，多家中小银行下调存款利率 [22][23][28] - 保险方面，个人养老金新增三种领取情形，自9月1日起实施 [24][28] - 债券融资监管方面，交易商协会对募集资金违规相关机构启动自律调查 [25][28] 房地产政策 - 政策基调是完善房地产金融基础性制度，巩固房地产市场止跌回稳态势 [29][32] - 住房需求方面，北京市取消五环外商品房限购 [29][32] - 住房供给方面，海南省出台地产调控政策，收购存量商品房用作保障性租赁住房可适当放宽收购面积标准 [30][31][32] 关税政策 - 中美关税截止日再延90天，继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率 [33][34] - 特朗普称暂时不会考虑因中国购买俄罗斯石油加征关税，但可能两三周后再考虑 [33][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各农产品市场情况不同，投资策略也不同，如豆粕建议在成本区间低位逢低试多；油脂震荡偏强看待；白糖价格延续下跌概率偏大；棉花短线或延续高位震荡；鸡蛋盘面短期酝酿反复，中期关注反弹后抛空机会；生猪市场或区间震荡，短期低买，中期留意上方压力，远月反套[3][5][9][12][15][18][21] 各品种总结 大豆/粕类 - 周三夜盘美豆震荡窄幅收涨，市场关注PROFARMER巡回调查，巴西升贴水稳定，大豆进口成本暂稳，豆粕跟随外盘成本震荡，国内豆粕现货基差稳定，成交较弱，提货较好，下游库存天数小幅下降至8.35天，上周国内压榨大豆233.9万吨，本周预计压榨240.43万吨[3] - 美豆产区未来两周降雨预计偏少，巴西升贴水近期高位震荡，USDA大幅调低种植面积，美豆产量环比下调108万吨，短期利多CBOT大豆，大豆进口成本维持稳定小幅上涨趋势，但全球蛋白原料供应过剩背景下其持续向上动能有待考验[3] - 国内豆粕市场季节性供应过剩，预计9月现货端可能去库，市场多空交织，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，关注中美关税进展及供应端新驱动[5] 油脂 - 马来西亚8月1 - 10日棕榈油出口量较上月同期增加23.67%，前15日预计出口环比增加16.5% - 21.3%，前20日预计增加13.61% - 17.5%；8月1 - 15日单产环比减少1.78%，出油率环比增加0.51%，产量环比增加0.88%；美国市场限制措施对马棕榈油产业直接影响预计有限；棕榈油价格短期内预计维持在每吨4300林吉特上方；周三夜盘国内三大油脂震荡，受商品整体偏弱情绪带动，需求国油脂稳定需求及东南亚低库存、印尼供应不稳定提供持续利多，国内现货基差低位稳定[7] - 基本面因素支撑油脂中枢，棕榈油若需求国正常进口且产地产量中性，产地或维持库存稳定，支撑报价偏强，四季度因印尼B50政策有上涨预期，但估值相对较高，上方空间受多种因素抑制，震荡偏强看待[9] 白糖 - 周三郑州白糖期货价格延续震荡，郑糖1月合约收盘价报5676元/吨，较前一交易日上涨0.26%；现货方面，广西、云南制糖集团及加工糖厂报价均有下跌；7月巴西中南部地区平均甘蔗单产同比下降5.6%[11] - 国际市场巴西中南部7月后产糖量环比增加，新榨季北半球主产国有增产预期，后市原糖价格大幅反弹可能性不大；国内未来两个月进口供应增加，配额外现货进口利润处近五年最高水平，盘面估值偏高，郑糖价格延续下跌概率偏大[12] 棉花 - 周三郑州棉花期货价格小幅下跌，郑棉1月合约收盘价报14055元/吨，较前一交易日下跌0.32%；现货方面，中国棉花价格指数3128B新疆机采提货价下调，基差为945元/吨；印度暂停对棉花征收11%进口关税至9月30日[14] - USDA报告利好超预期带动内外棉价反弹，中美暂停对等关税及反制措施90天对国内棉价偏利好，但下游消费一般，开机率低，棉花去库速度放缓，短线棉价或延续高位震荡[15] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数稳、少数跌，主产区均价落0.02元至3.19元/斤，供应量稳定，需求跟进力度不强，二、三批经销商备货及建库意愿不高，整体流通速度偏缓，今日蛋价或多数跌、少数稳[17] - 新开产持续增加，淘鸡数量有限致供应规模偏大，蛋价旺季走势弱于预期，资金打出盘面升水，近月合约偏弱；随着现货反弹预期集聚，叠加低位高持仓波动风险，盘面短期酝酿反复，中期基础产能去化有限，关注反弹后抛空机会[18] 生猪 - 昨日国内猪价普遍上涨，涨价后下游高价接货意愿降低，市场看涨心态减弱，部分养殖端计划增加出栏，今日猪价或有稳有跌，局部或微涨[20] - 前期连续释压叠加托底情绪使现货暂时企稳，盘面冲高回落，市场等待三季度末供需博弈，供应和需求双增预期下，肥标差位置及是否压栏成关键，市场或区间震荡，短期关注低买，中期留意上方压力，远月反套思路[21]