2025年11月3日 集运日报 (航运研究小组) 中美关税情况好转,符合日报反弹预期,不建议加仓,可考虑部分止盈,关注11月运价情况。 | SCFIS、NCFI运价指数 | | | --- | --- | | 10月27日 | 10月31日 | | 上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（欧洲航线）1312.71点，较上期上涨15.1% | 宁波出口集装箱运价指数NCFI (综合指数) 1100.32点, 较上期上涨12.60% 宁波出口集装箱运价指数NCFI(欧洲航线) 965.62点,较上期上涨17.43% | | 上海出口集装箱结算运价指数SCFIS（美西航线）1107.32点，较上期上涨28.2% | 宁波出口集装箱运价指数NCFI (美西航线) 1452.82点, 较上期上涨12.30% | | 10月31日 | 10月31日 | | 上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1550.70点,较上期上涨147.24点 | | | 上海出口集装箱运价指数SCFI欧线价格1344USD/TEU, 较上期上涨7.87% | 中国出口集装箱运价指数CCFI（综合指数）1021.39点，较上期上涨2.9% | | ...

海外降息层面，10月24日，美国9月CPI数据落地，显示整体通胀可控，进一步巩固了市场对美联储10 月会议降息的预期。在基准情形下，年内或仍有两次降息。美联储降息预期是支撑铜价上行的主要宏观 动力，后续两次降息的影响逐步被市场计价。未来主要关注两方面因素：一是未来美联储的降息节奏是 否大幅超预期或重新启动扩表，二是宏观市场是否从宽松交易切换至复苏交易，复苏交易背景下铜价有 望受益于降息带来的终端需求刺激。 此外，COMEX铜维持高溢价，持续吸引非美地区铜流入美国。10月以来，COMEX铜较LME铜再次出 现4%~5%的溢价，两地的套利交易使得LME铜运往美国。这使得非美地区铜供应偏紧的格局进一步加 剧，也导致LME铜库存绝对值去化至偏低水平。目前， LME铜库存约13.6万吨，处于近10年来约 27% 分位水平，但由于持仓量较高，虚实比处于偏高水平，存在一定的挤仓风险。 10月，在商品属性与金融属性的共振下，沪铜价格创下年内新高，估值中枢也同步上移。商品属性驱动 主要来自铜矿供应扰动，2025年以来相继有Kamoa-Kakula铜矿、El Teniente铜矿和Grasberg铜矿等多座 大型矿山局部或全部停 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价中长期供需矛盾支撑底部重心上移，短期涨幅或抑制需求，主力关注84000 - 85000支撑 [2] - 短期氧化铝价格承压运行，主力合约震荡区间2750 - 2950元/吨；沪铝维持偏强震荡，主力合约参考区间20800 - 21400元/吨 [4] - 短期ADC12价格维持偏强震荡，主力合约参考区间20300 - 20900元/吨 [5] - 锌价下方短期有支撑，基本面对沪锌上冲弹性有限，或维持震荡，向上突破需需求超预期改善等，主力参考21800 - 22800 [10] - 锡价延续高位震荡，短期运行区间275000 - 285000，后续关注宏观及缅甸供应情况 [12] - 沪镍盘面区间震荡，主力参考120000 - 128000，关注宏观预期和印尼产业政策 [14] - 不锈钢短期盘面偏弱震荡，主力运行区间12500 - 13000，关注宏观预期和钢厂供应 [16] - 碳酸锂短期盘面偏强运行，主力参考7.6 - 8.3万区间，关注需求持续性和矿端表现 [19] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格：SMM 1电解铜等价格上涨，精废价差涨12.83%，洋山铜溢价跌2.56% [2] - 基本面：9月电解铜产量降4.31%，进口量增26.50%，境内社会库存等有变化 [2] - 观点：宏观关注关税与海外流动性；基本面供应紧缺支撑价格，需求有韧性，中长期支撑价格上移 [2] 铝 - 价格：SMM A00铝等价格上涨，氧化铝部分地区价格下跌 [4] - 基本面：9月氧化铝、电解铝产量下降，进口量增加，铝型材等开工率有变化 [4] - 观点：氧化铝价格承压，铝价偏强震荡，宏观多空交织，基本面紧平衡 [4] 铝合金 - 价格：ADC12价格持平，精废价差扩大 [5] - 基本面：9月再生、原生铝合金锭等产量增加，库存下降 [5] - 观点：市场偏强运行，成本支撑与供需平衡推动价格，高库存和政策制约 [5] 锌 - 价格：SMM 0锌锭价格上涨，进口盈亏改善 [10] - 基本面：9月精炼锌产量下降，进口量减少，出口量增加，开工率有变化 [10] - 观点：供应宽松传导至锌锭端，需求稳健，LME有挤仓风险，出口或增加，锌价震荡 [10] 锡 - 价格：SMM 1锡价格上涨，LME 0 - 3升贴水涨43% [12] - 基本面：9月锡矿进口、精锡产量下降，库存有变化 [12] - 观点：供应紧张，需求疲软，锡价高位震荡，关注缅甸供应 [12] 镍 - 价格：SMM 1电解镍等价格上涨，电积镍成本有变化 [14] - 基本面：中国精炼镍产量增加，进口量减少，库存有变化 [14] - 观点：沪镍区间震荡，宏观预期乐观，产业层面有压力，库存累积 [14] 不锈钢 - 价格：304/2B不锈钢卷价格上涨，原料价格部分持平 [16] - 基本面：9月300系不锈钢粗钢产量增加，进出口量有变化，库存有变化 [16] - 观点：盘面震荡走强，现货信心不足，宏观预期一般，基本面偏弱 [16] 碳酸锂 - 价格：SMM电池级碳酸锂等价格上涨，月间价差有变化 [19] - 基本面：9月碳酸锂产量、需求量增加，进出口量减少，产能增加 [19] - 观点：期货价格中枢上移，供需有缺口，产量增加，需求乐观，盘面偏强 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期政策对权益和转债市场提振明显，上证指数和万得微盘股指数创新高，但风格切换快，科技和红利板块轮动 ；中美关税和国内政策预期交织，权益市场高波运行，下行风险可控，转债市场趋于乐观 ；短期内转债市场主动性来自负债端，转债 ETF 资金恢复净流入，股债恒定 ETF 或加大转债需求，回撤震荡后关注新一轮行情启动 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 转债估值 - 本周二十届四中全会召开、风险偏好韧性强，百元估值上行至 36% 附近，大盘高评级转债估值表现更强 ；全市场转债百元溢价率 35.7%、单周上行 0.6%，处于 2017 年以来 93.9% 百分位 ；高评级转债估值上行幅度大于低评级 [4][6] - 与上周相比，各平价区间转股溢价率和兜底溢价率以上行为主，80 元以下低平价区、110 - 120 元平价区估值表现相对较强，140 元以上高平价区估值稍有回落 [4][9][12] - 本周转债价格中位数和到期收益率分别报收 131.80 元、 - 6.47%，较上周分别变化 + 2.07 元、 - 0.01%，处于 2017 年以来的 99.20、0.60 百分位 [4][10] 条款统计 赎回 - 本周彤程转债公告赎回，富春转债、友发转债、中环转 2 公告不赎回，强赎率 25% [4][13] - 已发强赎公告、到期赎回公告且尚未退市的转债共 18 只，潜在转股或到期余额为 49 亿元 [4][13] - 最新处于赎回进度的转债 34 只，下周有望满足赎回条件的有 12 只 [4][16] 下修 - 本周蓝帆转债提议下修 [4][18] - 截至最新，107 只转债处于暂不下修区间，23 只因净资产约束无法下修，2 只已触发且股价低于下修触发价未出公告，32 只正在累计下修日子，1 只已发下修董事会预案但未上股东大会 [4][18] 回售 - 本周宝菜转债发布有条件回售公告，截至最新 2 只转债发布回售公告，5 只正在累计回售触发日子，其中 1 只提议下修，1 只已触发下修条件，1 只正在累计下修日子，2 只处于暂不下修区间 [4][22] 一级发行 - 本周無转债发行，金 25 转债、福能转债、锦浪转 02 已发行待上市，金 25 转债下周上市（2025/10/27） [4][26] - 处于同意注册进度的转债 7 只，待发规模 67 亿元；处于上市委通过进度的转债 6 只，待发规模 36 亿元 [4][26] 附录 - 本周中证转债指数上涨 1.47%，科技和先进制造板块明显修复 [28] - 各行业普涨，国防军工、电子、计算机等板块领涨 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期政策对权益和转债市场提振明显，上证指数和万得微盘股指数创新高，但风格切换快，科技和红利板块轮动 中美关税和国内政策预期交织下，权益市场高波运行，但下行风险可控，转债市场趋于乐观 短期内转债市场主动性来自负债端，转债ETF资金恢复净流入，股债恒定ETF或加大转债需求，回撤震荡后关注新一轮行情启动[3][6] 根据相关目录分别进行总结 转债估值 本周党的二十届四中全会召开，风险偏好韧性较强，百元估值上行至36%附近，大盘高评级转债估值表现更强 全市场转债百元溢价率为35.7%，单周上行0.6%，分位数处于2017年以来93.9%百分位 高评级转债估值上行幅度大于低评级 各平价区间转股溢价率和兜底溢价率以上行为主，80元以下低平价区、110 - 120元平价区估值表现相对较强，140元以上高平价区估值稍有回落 转债价格中位数和到期收益率分别报收131.80元、 - 6.47%，较上周分别变化+2.07元、 - 0.01%，分位数处于2017年以来的99.20、0.60百分位[5][7][11] 条款跟踪 赎回 本周彤程转债公告赎回，富春转债、友发转债、中环转2公告不赎回，强赎率25% 已发强赎公告、到期赎回公告且尚未退市的转债共18只，潜在转股或到期余额为49亿元 最新处于赎回进度的转债共34只，下周有望满足赎回条件的有12只[5][15][18] 下修 本周蓝帆转债提议下修 共有107只转债处于暂不下修区间，23只因净资产约束无法下修，2只已触发且股价仍低于下修触发价但未出公告，32只正在累计下修日子，1只已发下修董事会预案但未上股东大会[5][20] 回售 本周宝莱转债发布有条件回售公告 截至最新，2只转债发布回售公告，5只正在累计回售触发日子，其中1只提议下修，1只已触发下修条件，1只正在累计下修日子，2只处于暂不下修区间[5][24] 一级发行 本周无转债发行，金25转债、福能转债、锦浪转02已发行待上市，金25转债下周上市（2025/10/27） 处于同意注册进度的转债有7只，待发规模67亿元；处于上市委通过进度的转债有6只，待发规模36亿元[5][27] 附录 本周中证转债指数上涨1.47%，科技和先进制造板块明显修复，各行业普涨，国防军工、电子、计算机等板块领涨[29][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属市场聚焦美国9月CPI数据对美联储降息路径的指引，长期受央行购金、地缘政治风险及美元信用削弱支撑，但地缘局势缓和及技术性抛压引发短期波动，需警惕政策与事件扰动[3] - 铜受政策影响对铜价有偏强预期，供给与需求相互强化[17] - 铝短期沪铝高位震荡，氧化铝过剩价格下跌，铸造铝合金下方支撑较强[38] - 锌供需近期无显著改变，国内供强需弱，LME维持上涨趋势，低库存提供支撑，关注出口窗口和宏观上行驱动[61] - 镍矿新规严格，新能源需求旺盛，镍铁价格下滑，不锈钢或宽幅震荡，出口利好，关注中美关税和降息预期[76] - 锡供给较需求更弱，沪锡短期偏强，支撑在27.6万元附近[90] - 碳酸锂市场需求好，仓单去库，年底下游需求增长有望拉动现货采购，托底期货价格[103] - 工业硅后续价格重心或上移，多晶硅基本面偏空[115] 各品种总结 贵金属 - 基本面聚焦美国9月CPI数据对美联储降息路径的指引，投资者已消化下周降息25基点预期，长期支撑因素有央行购金、地缘政治风险及美元信用削弱，地缘局势缓和及技术性抛压引发短期波动，俄美关系因石油制裁紧张加剧不确定性[3] 铜 - 政策对铜价偏强预期，供给与需求相互强化[17] - 沪铜主力最新价87720元/吨，日涨1650元，涨幅1.92%；沪铜连一最新价87720元/吨，日涨1650元，涨幅1.92%；沪铜连三最新价85980元/吨，日涨跌0；伦铜3M最新价10817美元/吨，日涨158.5美元，涨幅1.49%；沪伦比7.97，日跌0.09，跌幅1.12%[18] 铝 - 宏观面中国核心CPI涨幅扩大、美联储可能降息、中美关税谈和概率大对铝价利多，沪铝基本面稳健，氧化铝过剩价格下跌，铸造铝合金下方支撑较强，短期沪铝高位震荡[38] - 沪铝主力最新价21225元/吨，日涨60元，涨幅0.28%；沪铝连续最新价21205元/吨，日涨70元，涨幅0.33%；沪铝连一最新价21225元/吨，日涨60元，涨幅0.28%；沪铝连二最新价21245元/吨，日涨75元，涨幅0.35%；伦铝（3M）最新价2865美元/吨，日涨59.5美元，涨幅2.12%；沪伦比7.5441，日跌0.0374，跌幅0.5%；氧化铝主力最新价2810元/吨，日跌28元，跌幅0.99%；铝合金主力最新价20625元/吨，日涨110元，涨幅0.54%[39] 锌 - 供需近期无显著改变，国内冶炼端供给稳定，海外减停产，价差扩大，国内基本面弱势，LME锌上涨，库存国内震荡、LME去库放缓，低库存支撑价格，关注出口窗口和宏观上行驱动[61] - 沪锌主力最新价22355元/吨，日涨0.04%；沪锌连续最新价22345元/吨，日涨跌0；沪锌连一最新价22370元/吨，日涨跌0；沪锌连二最新价22405元/吨，日涨跌0；LME锌收盘价3017.5美元/吨，日跌11.5美元，跌幅0.38%；锌沪伦比7，日涨跌0，跌幅0.5%[62] 镍 - 镍矿新规严格，新能源需求旺盛，镍铁价格下滑，不锈钢或宽幅震荡，出口利好，关注中美关税和降息预期[76] - 沪镍主连最新价122150元/吨，环比涨770元，涨幅1%；LME镍3M最新价15335美元/吨，环比涨195美元，涨幅0.07%；成交量145203手，环比涨51282手，涨幅54.60%；持仓量121442手，环比跌5563手，跌幅4.38%；仓单数26810吨，环比跌71吨，跌幅0.26%；主力合约基差 -660元/吨，环比涨420元，涨幅175.0%[77] 锡 - 基本面上云南产量下滑，精矿进口锐减，供给较需求更弱，沪锡短期偏强，支撑在27.6万元附近[90] - 沪锡主力最新价281230元/吨，日涨跌0；沪锡连一最新价281650元/吨，日涨跌0；沪锡连三最新价281830元/吨，日涨跌0；伦锡3M最新价35725美元/吨，日涨325美元，涨幅0.92%；沪伦比7.94，日涨0.01，涨幅0.13%[91] 碳酸锂 - 市场需求好，仓单去库，年底下游需求增长有望拉动现货采购，托底期货价格[103] - 碳酸锂期货主力最新价79520元/吨，日跌420元，周涨6800元；碳酸锂期货连续最新价78920元/吨，日跌460元，周涨6260元；碳酸锂期货连一最新价79420元/吨，日跌380元，周涨6700元[104] 工业硅 - 后续枯水期企业减产预计增多，价格重心或上移，多晶硅基本面偏空[115] - 工业硅主力最新价8920元/吨，日涨215元，涨幅2.47%；工业硅连续最新价8570元/吨，日跌135元，跌幅1.55%；工业硅连三最新价8920元/吨，日跌140元，跌幅1.55%；工业硅连续 - 连三价差 -355元/吨，日涨165元，涨幅86.84%[115]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属方面欧洲推动俄乌停火使避险需求骤降，但基本面支撑因素未根本转变，美联储后续预计降息，中长期货币宽松，全球对黄金配置需求稳固，短线急跌后中期前景仍受机构看好[3] - 铜方面现货市场氛围一般，下游刚需为主，国产及进口货源补充使现货流通增多致升水下调[18] - 铝方面宏观面显示内需温和复苏且美联储预计降息，关税谈和概率大，沪铝基本面稳健，旺季铝水转化率提高使社库去库，短期沪铝高位震荡；氧化铝过剩，价格下跌需检修企业达一定量级改善；铸造铝合金对沪铝跟随性强且下方支撑强[37] - 锌方面基本面近期无显著改变，国内冶炼端供给稳定，海外减停产，价差扩大，沪锌供强需弱，库存国内震荡、LME去库放缓，低库存提供支撑，关注出口窗口和宏观上行驱动[60] - 镍产业链方面基本面近期无明显变动，宏观有降息预期和关税进展影响；镍矿26年配额预计下行；新能源旺季需求高，价格上涨；镍铁价格上涨动力匮乏，下游或偏弱；不锈钢成交有好转但旺季不旺，累库且成本松动，出口有利好[75] - 锡方面基本面无改变，云南产量下滑、精矿进口锐减，供给弱于需求，短期沪锡偏强，支撑在27.6万元附近[92] - 碳酸锂方面市场需求好，仓单去库，年底下游需求预计环比增长，拉动现货采购需求，对期货价格有阶段性托底作用[106] - 硅产业链方面工业硅后续枯水期企业减产或增多，价格重心或上移但受库存压制；多晶硅西南产区有减产动作，影响待观察[118] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 价格走势展示了SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比、SHFE与SGX黄金及白银期现价差、黄金与美债实际利率、黄金与美元指数、黄金及白银长线基金持仓、SHFE金银库存、COMEX金银库存等数据[4][12][17] 铜 - 现货数据显示上海有色1铜等多个市场铜价下跌，升贴水也有不同程度下调[23] - 期货盘面数据显示沪铜主力等合约价格有小涨，伦铜3M下跌，沪伦比下降[24] - 进口盈亏及加工数据显示铜进口盈亏上涨，铜精矿TC无变化[28] - 精废价差数据显示目前精废价差（含税和不含税）、合理精废价差（含税和不含税）及价格优势（含税和不含税）均有不同程度下跌[32] - 仓单数据显示沪铜仓单总计等部分数据下降，国际铜仓单总计无变化[33] - 库存数据显示LME铜库存合计等部分数据有变动，注册仓单下降、注销仓单上升[35] 铝 - 盘面价格显示沪铝主力等合约价格上涨，伦铝（3M）上涨，氧化铝主力等合约价格上涨，铝合金主力等合约价格上涨[38] - 价差数据显示沪铝不同合约间、伦铝（3 - 15）、氧化铝不同合约间、铝主力/氧化铝主力、铝合金不同合约间、沪铝与铝合金间价差有不同变化[41][43] - 现货数据显示华东铝价等不同地区铝价有变动，基差、价差及伦铝现货和升贴水也有不同变化[47] - 库存数据显示沪铝仓单总计等部分数据下降，伦铝库存总计等部分数据下降，氧化铝仓单仓库总计无变化、厂库总计为0[54] 锌 - 盘面价格显示沪锌主力等合约价格上涨，LME锌收盘价上涨，锌沪伦比无变化，不同合约间价差有变化[61] - 现货数据显示SMM 0锌等均价下跌，不同地区升贴水有变动，LME 0 - 3m和3 - 15m升贴水有变化[68] - 库存数据显示沪锌仓单总计等部分数据下降，伦锌库存总计等部分数据下降，注册仓单无变化[71] 镍产业链 - 盘面数据显示沪镍主连等合约价格有变动，成交量和持仓量有变化，仓单数下降，主力合约基差无变化；不锈钢主连等合约价格有变动，成交量和持仓量下降，仓单数下降，主力合约基差下降[76] - 现货平均价展示了镍豆、1进口镍、SMM 1电解镍的平均价走势[83] - 镍矿价格及库存展示了菲律宾红土镍矿1.5%（FOB）价格和中国港口镍矿库存分港口季节性数据[85] - 下游利润展示了中国一体化MHP生产电积镍利润率、生产硫酸镍利润率（分原料）、电池级硫酸镍较一级镍豆溢价、中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性数据[87][89] - 镍生铁价格展示了中国8 - 12%镍生铁出厂价和Ni≥14%印尼高镍生铁（到港含税）平均价走势[91] 锡 - 期货盘面数据显示沪锡主力等合约价格上涨，伦锡3M上涨，沪伦比下降[93] - 现货数据显示上海有色锡锭等价格有变动，升贴水部分无变化[96] - 库存数据显示仓单数量：锡：合计等部分数据上升，LME锡库存合计无变化[101] 碳酸锂 - 期货盘面价格显示碳酸锂期货主力等合约价格上涨，不同合约间价差有变化[107][109] - 现货数据显示锂云母等多种锂产品价格有不同程度上涨，部分价差有变化[111] - 库存数据显示广期所仓单库存等部分数据下降，碳酸锂周度下游库存上升，周度其他库存上升[115] 硅产业链 - 工业硅现货数据显示华东553等不同地区不同型号工业硅价格部分有变动，基差和价差有变化[118] - 工业硅盘面数据显示工业硅主力等合约价格有变动，连续 - 连三价差有变化[118] - 价格走势展示了多晶硅、硅片、电池片、组件、DMC、107胶、生胶、硅油等产品价格走势[125][126][127][128][129][130][131] - 产量及开工率展示了工业硅新疆和云南周度产量、样本周度开工率季节性数据[132][135] - 库存及产能展示了我国多晶硅总库存、硅片当前产能、硅片月度产量、光伏新增装机量季节性数据[136][140][142] - 成本展示了多晶硅行业平均成本、新疆及云南553平均成本季节性数据[137][147]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍不锈钢跟随大盘震荡，基本面近期无明显变动，宏观关注中美关税后续发酵及年内降息预期 [3] - 镍矿方面25年配额过剩，26年预计下行；新能源后续步入旺季，下游采购需求高，报价上涨，市场流通偏紧，库存低且有询单，或延续强势 [3] - 镍铁价格上涨动力不足，重心下滑，不锈钢利润压力及需求弱势下或偏弱运行，镍铁失守下游下行空间扩张 [3] - 不锈钢日内现货成交好转，盘面小幅回调，但旺季不旺悲观情绪浓，现阶段累库，上行动力不足，成本松动下重心或小幅下移；出口受WTO裁定及印度认证豁免利好 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率15.17%，波动率历史百分位3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率8.79%，波动率历史百分位5.9% [2] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可做空沪镍期货（NI主力合约，卖出，套保比例60%，策略等级2）、卖出看涨期权（场外/场内期权，卖出，套保比例50%，策略等级2） [2] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可买入沪镍远期合约（远月NI合约，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3）、卖出看跌期权（场内/场外期权，卖出，套保比例依据采购计划）、买入虚值看涨期权（场内/场外期权，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3） [2] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可做空不锈钢期货（SS主力合约，卖出，套保比例60%，策略等级2）、卖出看涨期权（场外/场内期权，卖出，套保比例50%，策略等级2） [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可买入不锈钢远期合约（远月SS合约，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3）、卖出看跌期权（场内/场外期权，卖出，套保比例依据采购计划，策略等级1）、买入虚值看涨期权（场内/场外期权，买入，套保比例依据采购计划，策略等级3） [3] 盘面日度数据 镍盘面 - 沪镍主连最新值121180元/吨，环比差值470，环比0%；沪镍连一最新值120860元/吨，环比差值 - 470，环比 - 0.39%；沪镍连二最新值121100元/吨，环比差值 - 410，环比 - 0.34%；沪镍连三最新值121340元/吨，环比差值 - 420，环比 - 0.34%；LME镍3M最新值15230美元/吨，环比差值123，环比 - 0.34% [6] - 成交量60391手，环比差值 - 8453，环比 - 12.28%；持仓量50388手，环比差值 - 8270，环比 - 14.10%；仓单数27026吨，环比差值158，环比0.59%；主力合约基差 - 240元/吨，环比差值260，环比 - 52.0% [6] 不锈钢盘面 - 不锈钢主连最新值12665元/吨，环比差值70，环比1%；不锈钢连一最新值12595元/吨，环比差值 - 35，环比 - 0.28%；不锈钢连二最新值12695元/吨，环比差值 - 15，环比 - 0.12%；不锈钢连三最新值12780元/吨，环比差值30，环比0.24% [7] - 成交量126078手，环比差值1298，环比1.04%；持仓量188332手，环比差值 - 9862，环比 - 4.98%；仓单数74497吨，环比差值 - 122，环比 - 0.16%；主力合约基差775元/吨，环比差值35，环比4.73% [7] 产业库存数据 - 国内社会镍库存47708吨，较上期无涨跌；LME镍库存250476吨，较上期无涨跌；不锈钢社会库存952.6吨，较上期增加47吨；镍生铁库存29062吨，较上期减少174吨 [7] 多空解读 利多 - 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年、林业工作组接管部分镍矿产区、宁德时代与安塔姆推动镍一体化冶炼厂建设持续推进 [6] - WTO裁定欧盟针对印尼不锈钢额外税率违规、印度BIS认证豁免延期至年底 [6] 利空 - 纯镍库存高企、镍铁重心整体下移且底部支撑松动 [6] - 不锈钢重新进入累库节奏、整体旺季不旺，需求恢复不及预期 [6]

核心观点 - 煤炭行业供给偏紧，预计煤价将继续偏强运行 [1][2] - 焦煤价格预计延续震荡走势 [1][2] - 煤炭板块在权益市场中大幅跑赢指数 [2][3] 动力煤市场 - 煤炭产区供给量逐步恢复，但受监管趋严和大秦铁路检修影响，供应仍偏紧 [1][2][3] - 北方天气转冷，供热范围扩大，电厂冬储采购积极性提升 [1][2][3] - 预计动力煤价格将继续偏强运行 [1][2][3] 炼焦煤市场 - 部分地区煤矿受安全监管及查超产等因素制约，生产增量有限 [1][2][3] - 下游焦钢企业利润承压，对高价煤种存抵触情绪 [1][2][3] - 考虑总体库存不高且有冬储需求，预计焦煤价格延续震荡走势 [1][2][3] 权益市场表现 - 中美关税不确定性加大市场宽幅震荡，A股和港股避险情绪浓厚 [2][3] - 银行、煤炭等板块受到资金追捧 [2][3] - 煤炭板块大幅跑赢大盘指数 [2][3] - 市场平均成交2.1万亿元，单日融资买入额2100亿上下震荡，量能较上周缩减 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 关税问题呈边际化效应，核心是现货运价走向，主力合约或处筑底过程，建议轻仓参与或观望 [3] - SCFI大幅上涨但10月底运价仍小幅下行，多空博弈下盘面宽幅震荡，不建议加仓，需设置好止损 [1][3] 各部分内容总结 运价指数情况 - 10月13日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线1031.8点，较上期下跌1.4%；美西航线862.48点，较上期下跌1.6% [2] - 10月17日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数956.45点，较上期上涨16.79%；欧洲航线803.21点，较上期上涨14.96%；美西航线1254.46点，较上期上涨48.56% [2] - 10月17日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1310.32点，较上期上涨149.90点；欧线价格1145USD/TEU，较上期上涨7.2%；美西航线11936USD/FEU，较上期上涨31.9% [2] - 10月17日，中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数973.11点，较上期下跌4.1%；欧洲航线1267.91点，较上期下跌1.5%；美西航线725.47点，较上期下跌6.7% [2] 宏观经济数据 - 欧元区9月制造业PMI初值49.5，重回荣枯线之下；服务业PMI初值从50.5升至51.4；综合PMI初值51.2，超出分析师预期；Sentix投资者信心指数 -9.2 [2] - 8月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为50.5%，比上月上升0.3个百分点 [2] - 美国9月标普全球制造业PMI初值为52，服务业PMI初值为53.9，综合PMI初值为53.6 [2] 市场策略 - 短期策略：主力合约保持弱势，远月合约较强，符合筑底判断，风险偏好者建议EC2512合约1500以下尝试建仓，关注后续盘面走势，不建议扛单，设置好止损 [3] - 套利策略：国际局势动荡背景下，各合约仍保持季节性逻辑，波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [3] - 长期策略：各合约已建议冲高止盈，等待回调企稳后，再判断后续走势 [3] 主力合约情况 - 10月17日主力合约2512收盘1654.7，跌幅为0.5%，成交量2.98万手，持仓量2.57万手，较上日减手139手 [3] 其他信息 - 中美关税继续延期，谈判无实质性进展，关税问题呈边际化效应 [3] - 班轮公司持续宣涨11月运价，叠加SCFI大幅上涨，对盘面走势有一定支撑，但10月底运价仍小幅下行 [3] - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18%，我司保证金调整为28%，日内开仓限制为100手 [3]