原油与PX市场动态 - 美国计划“代销”委内瑞拉原油以及乌克兰冲突有望在2026年上半年结束的预期加剧了市场对2026年初供应过剩的担忧，导致油价短线急跌[1] - PX对石脑油价差PXN为367美元/吨，环比下降1.50美元/吨，当前PXN处于季节性高位，效益提升促使海外重启计划增多[1] - 依靠宽松的MX供应环境，PX装置负荷维持稳定，但内外盘套利可能带来更多进口，供应端存在增加预期[1] - 明年二季度PX检修计划较多，远端预期较好，同时聚酯开工坚挺对PXN形成支撑，但调油需求无明显起色[1] - 当前PX供应增加和聚酯需求下滑的风险逐步显现，PTA工厂已开始出售PX[1] PTA供需与加工费分析 - PTA主力合约现货基差为-48元/吨，环比下降7元/吨，PTA现货加工费为390元/吨，环比增加41元/吨[2] - 近端PTA装置有所回归，聚酯负荷虽下降但整体减产不如预期，PTA在12月平衡表上去库，1月累库压力尚可[2] - 近期加工费好转需关注装置重启可能，中长期随着产能集中投放周期结束，PTA加工费预计将逐步改善[2] - 明年二季度PX检修较多，对PTA远端预期形成利好[2] 聚酯及下游需求状况 - 聚酯开工率为90.8%，环比微增0.4%，但织造负荷继续下滑，内贸订单自11月底后加速转弱[2] - 坯布库存开始加速累积，价格传导不畅，可能导致1月份下游开机率加速下降，部分企业或选择顺势停机而非承接高价原料[2] - 聚酯工厂本周适度落实减产，月均负荷有所下修，但长丝库存处于低位，整体检修力度不如预期[2] - 纯涤纱及涤棉纱跟随原料上涨但涨幅较弱，现金流亏损加大，库存去化，下游按需采购，市场观望情绪浓厚[3] - 瓶片现货加工费为458元/吨，环比增加10元/吨，1月三房巷计划检修，短期聚酯瓶片加工费预计维持区间波动[3] - 因价格上涨较快，瓶片下游客户观望居多，交投气氛一般，成交多为贸易商获利了结或部分追高补货[3] 短纤市场表现 - 短纤现货生产利润为-4元/吨，环比改善6元/吨，因下游需求疲软拖累，现货涨幅不及期货，高位成交减少，库存累积[2] 行业策略观点 - 对PX、PTA、PF、PR持中性看法，短期PX效益提升带来供应增加预期，同时需求端检修计划陆续出台，价格缺乏驱动，主要跟随成本端波动[4] - 中期建议在价格回撤后逢低做多套保[4] - PX方面需关注资金动向及下游聚酯负荷变动[4] - PTA方面需关注加工费修复下的装置重启情况[4] - PF方面，工厂负荷高位、库存低位，但需求转弱下加工费承压[4] - PR方面，瓶片重启与检修计划并存，加工费预计区间波动[4]