原奶行业现状与展望 - 双节后供需相对平稳，奶价进入磨底阶段，合同内外奶价环比基本持平[1][2] - 乳制品需求持续承压，2025年第三季度全渠道销售额下滑加速，超过双位数，常温表现明显弱于低温[1][2] - 乳制品深加工领域外资主导，2024年国产品牌市场份额仅4%，国产替代空间巨大，伊利规划百亿深加工布局[2] - 供给端存栏去化放缓在预期之内，后续仍可期待青贮收购、淡季背景下的小幅加速去化[4] - 出海及深加工需求高增但基数较低，预计当前深加工产能全部投产将日消耗超过5000吨原奶[4] 肉牛行业现状与展望 - 2025年第三季度以来国内活牛价格、淘汰母牛价格高位震荡，优然牧业淘汰牛价格从2025年上半年的13-15元/kg持续改善至第四季度的20元/kg[3] - 山东、陕西地区肉牛养殖延续盈利改善趋势，但利润情况距离上轮周期高点仍有较大差距[3] - 2024年以来肉牛行业累计去化超10%存栏，能繁母牛或去化超10%[3][4] - 肉牛扩繁周期在2年以上，预计2026年国内肉牛供给端存在下降压力[1][3] - 上一轮肉牛周期存栏下降11%推动育肥牛价格累计上涨超过60%，本轮周期活牛价格提升仍不到20%，判断未来价格仍有上行空间[4] 周期共振与行业前景 - 看好未来原奶、肉牛周期共振上行，推动上游养殖公司业绩改善[1] - 淘汰牛价格持续改善将带来报表端利润持续改善[3] - 牛肉进口虽有不确定性但不影响国内周期反转逻辑，继续看好肉牛原奶周期共振，龙头牧业企业利润改善可期[4]

优然牧业股价表现 - 优然牧业股价上涨7.2%至3.72港元 成交额达7651.74万港元 [1] 奶业周期分析 - 中国奶业处于奶价低迷带动上游养殖业去产能阶段 下游乳品企业等待需求复苏 [1] - 预计2026年乳制品行业将重回供需平衡 原奶价格上涨将利好上游牧业企业 [1] - 2025年5-6月奶牛存栏同比减少1.0/1.5万头 产能去化趋势明确 [1] - 2025Q3饲料集中采购和肉牛价格上行可能加速上游牧场出清 [1] 肉牛与原奶周期 - 2025年肉牛大周期有望迎来拐点 国内肉奶景气可能共振上行 [2] - 海外牛肉价格因主产区减产已进入上行周期 国内进口牛肉预计量减价增 [2] - 国内肉牛大周期可能在2025年迎来向上拐点 牛肉价格上行或持续至2027年 [2] - 国内原奶价格已累计下跌近4年 持续亏损带来产能出清压力 [2] - 肉奶比价攀升至历史高位 可能加速奶牛淘汰 实现"肉奶共振" [2] 公司业务优势 - 优然牧业是伊利股份控股的原奶供应平台 业务覆盖育种、饲料到奶牛养殖全环节 [2] - 作为牧场龙头企业 公司有望从原奶和肉牛周期共振上行中受益 [1]