金价当前涨势特点 - 金价从每盎司3500美元升至4000美元仅用36天，而历史上每上涨500美元的平均耗时为1036天 [2] - 本轮500美元涨幅对应的相对涨幅为14%，日均涨幅约50个基点，与2011年涨势节奏相近 [2] - 当前涨势的持续时间与幅度仍低于历史上历次牛市的平均水平 [2] 金价上涨核心驱动力 - 今年金价上涨的核心动力是"以西方为主导的投资需求激增" [2] - 驱动因素包括地缘政治紧张局势、美元走弱、美联储进一步降息预期以及股市回调担忧 [2] - 各国央行持续增持黄金不仅拉动了实物需求，也巩固了市场看涨预期 [2] 黄金投资需求现状 - 8月底至今，黄金ETF已新增210亿美元资金流入，今年以来累计流入达670亿美元 [4] - 今年黄金ETF持仓新增638吨，总持仓达3857吨，但仍较2020年11月3929吨的峰值低2% [4] - 在本轮500美元涨幅期间，黄金ETF仅新增128吨持仓，纽约商品交易所黄金净多头头寸也低于此前历史高点水平 [4] 当前牛市周期与历史对比 - 当前黄金ETF的涨势始于2024年5月，已持续74周，持仓新增788吨 [6] - 历史上两轮牛市周期分别持续221周和253周，持仓分别新增1823吨和2341吨 [5] - 当前持仓增量仅为历史周期总量的30%至40% [6] 短期面临的战术性挑战 - 黄金技术指标显示超买，相对强弱指数RSI高于90，价格较200日均线溢价超20% [8] - 信贷环境收紧可能迫使投资者变现黄金等表现优异的资产以回笼现金 [8] - 金价快速上涨可能抑制消费需求，地缘经济风险若缓解资金或转向风险资产 [8] 长期战略支撑因素 - 投资者基础扩大，低成本ETF、1盎司COMEX黄金期货的普及以及中印监管调整为机构战略配置打开空间 [8] - 美元长期走弱推动海外投资者对冲风险，并可能促使资金从美元资产转向黄金 [8] - 美国政策不确定性持续，地缘政治紧张局势加剧，通胀高企与劳动力市场疲软可能提升衰退风险 [8] 宏观经济背景对比 - 与1979年和2011年等历史时期相比，当前实际利率为-1.03%，标普500远期市盈率为26，美国高收益债券利差为4.8 [10] - 有充分理由相信黄金涨势尚未终结，尤其是在实际利率大概率下行、信贷利差或扩大、高估值股市易出现回调的背景下 [9]