摘要今日周四（10月30日）欧盘时段，现货黄金价格今年已累计上涨50%，并在10月20日触及每金衡盎 司4381美元的历史高点。这一轮涨势背后，是地缘政治紧张局势、美国关税政策不确定性引发的避险需 求，以及近期兴起的"害怕错过"（FOMO）情绪推动的抢购潮。 这一表态立即引发市场震荡：道琼斯工业平均指数与标普500指数双双回吐日内涨幅，对政策高度敏感 的2年期美债收益率飙升0.092个百分点至3.585%，创7月初以来最大单日涨幅。市场此前押注的"12月降 息已无悬念"预期遭遇重击，反映出美联储内部对经济前景的判断分歧。尽管本次降息延续了政策制定 者缓解就业市场压力的努力，但鲍威尔的谨慎立场暗示，未来利率路径将更依赖后续经济数据的实际表 现。 今日周四（10月30日）欧盘时段，现货黄金价格今年已累计上涨50%，并在10月20日触及每金衡盎司 4381美元的历史高点。这一轮涨势背后，是地缘政治紧张局势、美国关税政策不确定性引发的避险需 求，以及近期兴起的"害怕错过"（FOMO）情绪推动的抢购潮。 第三季度全球金条与金币需求同比增长17%，这一增长主要由印度和中国市场带动；与此同时，追踪实 物黄金的交易所交易基金 ...

货币政策立场 - 欧洲央行在最新会议上如预期维持关键存款利率在2%的水平不变，此为连续第三次按兵不动 [1] - 欧洲央行表示其利率决策将采取逐次会议决定、依赖数据的方式，并在声明中重申了这一立场 [3] - 央行高层官员表示降息周期已接近或处于尾声，现阶段没有理由预先承诺调整政策 [3] 经济与通胀状况 - 欧元区第三季度经济环比增长0.2%，该高于预期的数据强化了欧洲央行维持利率不变的预期 [3] - 欧元区9月通胀率微升至2.2%，高于8月的2.0%，主要归因于服务价格上涨 [1] - 欧洲央行认为尽管全球环境充满挑战，但经济仍持续增长，强劲的劳动力市场和稳健的私营部门资产负债表是经济韧性的重要来源 [1] 前景与预期 - 欧洲央行警告前景依然不确定，特别是由于持续的全球贸易争端和地缘政治紧张局势 [1] - 10月中旬调查显示，多数经济学家（57%，45位中的79位）预计欧洲央行到2026年底将维持存款利率不变 [3] - 央行管理委员会成员建议在利率路径上采取灵活务实的态度，并指出有利位置并非固定不变 [3]

市场基本面分析 - 市场情绪受欧洲地缘政治紧张局势升级主导，抑制欧元前景并刺激对美元等避险资产的需求[1] - 美联储持续发表强硬言论，暗示利率需在当前水平维持更长时间，超出此前预期，强劲的美国通胀数据巩固了这一政策方向[1] - 欧元区商业活动明显放缓，最新PMI数据显示制造业和服务业均出现萎缩，欧洲央行对经济增长面临巨大下行风险持谨慎态度[1] - 欧美货币政策分歧扩大造成根本性失衡，整体基本面利好美元，暗示欧元/美元有进一步下跌潜力[1][7] 技术分析：四小时图 - 欧元/美元在1.1600附近形成窄幅盘整区间，预示第三波下行趋势正在形成[4] - 果断跌破该盘整区间将预示看跌势头恢复，初始目标位为1.1488[4] - MACD指标信号线保持在零线以下并指向下方，证实持续的抛售势头[4] 技术分析：一小时图 - 一波下行走势已完成至1.1576，随后回调至1.1620，勾勒出当前盘整区域[6] - 突破该区间可能引发短期回调至1.1655，之后重启更广泛下行趋势，目标位为1.1500[6] - 跌破该区间将直接触发看跌波动，目标位为1.1488，随机指标信号线从80水平向下指向20，反映短期看跌势头增强[6] 综合结论 - 美元基本面支撑及欧元区前景恶化维持了欧元/美元的看跌倾向[7] - 该货币对在更广泛下行趋势中暂停，跌破1.1600可能触发下一轮下行，目标位为1.1488[7]

地缘政治紧张局势 - 美国总统特朗普表示美方确定将考虑开展陆地行动对委内瑞拉贩毒集团进行地面打击，并证实已授权中情局在委内瑞拉开展秘密行动[1][3] - 特朗普政府自9月以来第五次宣布在委内瑞拉外海国际水域针对“贩毒船”采取军事行动，迄今宣称摧毁5艘所谓“运毒船”并打死27名“毒贩”[4] - 针对俄乌冲突，特朗普表示乌克兰总统泽连斯基将在访美期间阐述对俄“进攻”理由，两人预计将商讨美向乌提供“战斧”导弹问题[1][8] - 俄罗斯外长拉夫罗夫表示，向乌克兰提供“战斧”导弹将使俄美关系出现最危险的紧张局面，并将对俄美关系正常化的前景造成巨大损害[1][8][9] - 俄罗斯总统普京签署法律文件，批准俄罗斯今年3月与古巴签署的军事合作协议，该协议被视为俄通过联合军演等形式重返西半球战略的一部分[1][10] 市场反应 - 在地缘政治紧张局势持续以及美联储降息预期升温的背景下，现货黄金价格大幅拉升，盘中涨幅一度超过0.8%并突破4240美元/盎司，再创历史新高[1] - 截至发稿，现货黄金上涨0.57%报4230美元/盎司，年初以来累计涨幅超过61%[1]

黄金期货行情表现 - 沪金主力合约10月16日暂报966.22元/克，较开盘价上涨1.83% [1] - 当日开盘价为958.00元/克，最高触及971.58元/克，最低下探至956.38元/克 [1] 宏观市场驱动因素 - 美联储褐皮书显示消费支出小幅下降且劳动力需求低迷，美联储理事呼吁加快降息步伐，预计今年再降息两次是现实的 [2] - 受美联储降息预期影响，美元指数和美债收益率回落，推动全球风险偏好整体升温 [2] - 国内经济增长有所加快，稳增长方案陆续出台，政策支持力度加大，有助于提振国内风险偏好 [2] - 市场交易逻辑聚焦于国内增量刺激政策及中美博弈，短期宏观向上驱动增强 [2] 贵金属市场表现与机构观点 - 贵金属市场整体继续上行，沪金主力合约收于960.34元/克，上涨2.09%，沪银主力合约收于11966元/千克，上涨2.30% [3] - 在美联储降息预期和地缘政治紧张局势推动下，现货黄金延续创纪录涨势，但短期波动加剧 [3] - 机构观点认为贵金属短期偏强运行，中长期向上格局未改，操作上建议短期多头继续持有或逢高减仓，中长期逢低买入 [3]

黄金期货行情表现 - 沪金主力合约价格暂报966.22元/克，涨幅达1.83% [1] - 当日开盘价为958.00元/克，最高价触及971.58元/克，最低价为956.38元/克 [1] 宏观消息 - 美联储褐皮书显示消费支出小幅下降且劳动力需求普遍低迷，美联储理事米兰呼吁加快降息步伐，认为今年再降息两次是现实的，单次降息幅度无需超过50BP [1] - 受美联储降息预期影响，美元指数和美债收益率回落，全球风险偏好整体升温 [1] - 国内经济增长有所加快，中美双方均释放克制发言，国内风险偏好重新升温 [1] - 国内多个行业稳增长方案陆续出台，政策支持力度加大，有助于提振国内风险偏好 [1] - 市场交易逻辑聚焦于国内增量刺激政策及中美博弈，短期宏观向上驱动增强，后续需关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况 [1] 机构观点 - 贵金属市场整体继续上行，沪金主力合约收于960.34元/克，上涨2.09%，沪银主力合约收于11966元/千克，上涨2.30% [1] - 在美联储降息预期和地缘政治紧张局势推动下，现货黄金延续创纪录涨势，但短期波动加剧 [1] - 短期贵金属偏强运行，中长期向上格局未改，操作上建议短期多头继续持有或逢高减仓，中长期逢低买入 [1]

黄金价格走势 - 国际黄金上交易日继续反弹走强，触及4200美元关口上方目标 [1] - 金价当日开盘于4142.72美元/盎司，录得日内低点4140.55美元，最高触及4218.14美元，最终收于4207.93美元 [3] - 日振幅达77.59美元，收涨65.21美元，涨幅1.57% [3] 价格驱动因素 - 金价受到美联储降息预期和地缘政治紧张局势的推动 [3] - 美联储理事米兰呼吁快速降息，特朗普证实授权CIA在委内瑞拉开展行动并再度“恐吓”哈马斯，提升避险情绪 [3] 技术分析与展望 - 金价虽遭遇日图阻力，但多头动力持稳，短期有望进一步触及周图及月图上升趋势压力4290美元附近 [1] - 下一交易日开盘多头动力有所减缓，受到触及关键目标4200美元位置的观望和获利了结情绪压制 [3] - 由于市场缺乏利空事件，如有回撤也以低多操作为主 [3]

贵金属市场 - 现货黄金价格突破4200美元关口，续创新高，收报4208.28美元/盎司，单日涨幅达1.6% [1] - 黄金价格本周累计上涨近200美元，涨势由美联储降息预期和地缘政治紧张局势推动 [1] 能源市场 - 国际原油价格在五个月低点附近徘徊，WTI原油收涨0.05%至58.26美元/桶 [1] - 布伦特原油收涨0.26%至62.23美元/桶，市场存在供应过剩隐忧 [1] - 印度向美方保证不会从俄罗斯购买石油，但此过程需要时间 [1] 宏观经济与政策 - 美联储理事呼吁加快降息步伐，但单次降息幅度无需超过50个基点 [1] - 美联储官员认为今年再降息两次是现实的，并指出市场中除黄金外未包含风险溢价 [1] - 美联储褐皮书显示消费支出出现小幅下降，劳动力需求普遍低迷 [1] 地缘政治 - 美方威胁称，若哈马斯不遵守停火协议，将令以色列恢复军事行动 [1]

报告行业投资评级 - 油价震荡偏弱，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 特朗普政府威胁禁止进口中国废弃食用油做法不太可能对美国生物柴油生产产生重大影响，2025 年税收抵免政策调整已大幅减少中国废弃食用油进口量，今年 1 - 7 月美国从中国进口废弃食用油同比下降 43%，部分进口仍将持续，2025 年美国石油柴油需求将增加 13 万桶/日，预计 2026 年影响约为 8 万桶/日 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所 11 月交货的轻质原油期货价格下跌 43 美分，收于每桶 58.27 美元，跌幅为 0.73%；12 月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌 48 美分，收于每桶 61.91 美元，跌幅为 0.77%；SC 原油主力合约收跌 0.70%，报 440 元/桶 [1] - 截至 10 月 13 日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为 1781.2 万桶，较一周前增加 147.8 万桶，其中轻质馏分油库存增加 62.3 万桶至 873 万桶，中质馏分油库存增加 64 万桶至 294.7 万桶，重质残渣燃料油库存增加 21.5 万桶至 613.5 万桶 [1] - 俄罗斯副总理亚历山大·诺瓦克表示全球能源需求正在增长，俄罗斯有潜力进一步增加石油产量，但目前没打算向欧佩克提交石油产量补偿计划，当前国际油价反映了市场现有供需平衡，地缘政治紧张局势、制裁和贸易战对能源供应构成风险，2025 年“俄罗斯能源周”国际论坛 10 月 15 日开始在莫斯科举行，将持续至 17 日 [1] - 英国财政大臣里夫斯将对俄罗斯两大石油公司卢克石油和俄罗斯石油公司实施定向制裁 [1] - 俄罗斯副总理诺瓦克向沙特能源大臣表示，在欧佩克 + 框架下的联合行动符合两国长期国家利益，并将有力推动两国经济的发展 [1] 投资逻辑 - 特朗普政府威胁禁止进口中国废弃食用油做法不太可能对美国生物柴油生产产生重大影响，2025 年税收抵免政策调整使该原料不再符合补贴资格致进口量大幅减少，今年 1 - 7 月美国从中国进口废弃食用油同比下降 43%，部分进口仍将持续，2025 年美国石油柴油需求将增加 13 万桶/日，预计 2026 年影响约为 8 万桶/日 [2] 策略 - 油价震荡偏弱，中期空头配置 [3] 风险 - 下行风险为美国放松俄罗斯石油制裁，宏观黑天鹅事件；上行风险为美国收紧俄罗斯石油制裁、中东冲突导致大规模断供 [3]

金价当前涨势特点 - 金价从每盎司3500美元升至4000美元仅用36天，而历史上每上涨500美元的平均耗时为1036天 [2] - 本轮500美元涨幅对应的相对涨幅为14%，日均涨幅约50个基点，与2011年涨势节奏相近 [2] - 当前涨势的持续时间与幅度仍低于历史上历次牛市的平均水平 [2] 金价上涨核心驱动力 - 今年金价上涨的核心动力是"以西方为主导的投资需求激增" [2] - 驱动因素包括地缘政治紧张局势、美元走弱、美联储进一步降息预期以及股市回调担忧 [2] - 各国央行持续增持黄金不仅拉动了实物需求，也巩固了市场看涨预期 [2] 黄金投资需求现状 - 8月底至今，黄金ETF已新增210亿美元资金流入，今年以来累计流入达670亿美元 [4] - 今年黄金ETF持仓新增638吨，总持仓达3857吨，但仍较2020年11月3929吨的峰值低2% [4] - 在本轮500美元涨幅期间，黄金ETF仅新增128吨持仓，纽约商品交易所黄金净多头头寸也低于此前历史高点水平 [4] 当前牛市周期与历史对比 - 当前黄金ETF的涨势始于2024年5月，已持续74周，持仓新增788吨 [6] - 历史上两轮牛市周期分别持续221周和253周，持仓分别新增1823吨和2341吨 [5] - 当前持仓增量仅为历史周期总量的30%至40% [6] 短期面临的战术性挑战 - 黄金技术指标显示超买，相对强弱指数RSI高于90，价格较200日均线溢价超20% [8] - 信贷环境收紧可能迫使投资者变现黄金等表现优异的资产以回笼现金 [8] - 金价快速上涨可能抑制消费需求，地缘经济风险若缓解资金或转向风险资产 [8] 长期战略支撑因素 - 投资者基础扩大，低成本ETF、1盎司COMEX黄金期货的普及以及中印监管调整为机构战略配置打开空间 [8] - 美元长期走弱推动海外投资者对冲风险，并可能促使资金从美元资产转向黄金 [8] - 美国政策不确定性持续，地缘政治紧张局势加剧，通胀高企与劳动力市场疲软可能提升衰退风险 [8] 宏观经济背景对比 - 与1979年和2011年等历史时期相比，当前实际利率为-1.03%，标普500远期市盈率为26，美国高收益债券利差为4.8 [10] - 有充分理由相信黄金涨势尚未终结，尤其是在实际利率大概率下行、信贷利差或扩大、高估值股市易出现回调的背景下 [9]