报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月7日央行推出降准降息等一揽子货币政策措施，对债市是直接利好，短端利率下行将带动长端利率下行 [1][20] - 本次降准降息是宽松的开始，未来宽松可能持续，因当前基本面受加征关税冲击和物价压力 [2] - 广谱利率走势决定整体利率下行，债券利率将随之下行，银行负债成本下行也会带来长端利率下行 [3] - 利率曲线有望整体下移，短端确定性强，长债有望创新低，但信用扩张取决于后续财政与信贷政策发力 [4][31] 根据相关目录分别进行总结 货币政策措施 - 降准：下调存款准备金率0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元；阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%降至0% [7][11] - 降息：下调政策利率0.1个百分点，7天期逆回购操作利率由1.5%降至1.4%，预计带动LPR下行0.1个百分点，引导商业银行下调存款利率 [7][11] - 房地产：降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6% [8][11] - 结构性货币政策：下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点；设立5000亿元服务消费与养老再贷款；将科技创新和技术改造再贷款额度从5000亿元增至8000亿元；增加支农支小再贷款额度3000亿元 [9][11] - 科创债：创设科技创新债券风险分担工具，央行提供低成本再贷款资金，与多方合作分担违约损失风险 [10][11] - 股市：优化两项支持资本市场的货币政策工具，5000亿元证券基金保险公司互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款额度合并使用，总额度8000亿元 [10][11] 市场表现 - 本次降准降息前市场预期强，落地后市场止盈幅度有限，长债和超长债利率仅小幅上行 [12] - 2022年中以来三次降息，降息前利率下行，降息后10年国债利率先降后升 [12] 利率走势 - 降准降息使资金利率下行，短端利率空间打开，当前1年AAA存单有较高配置价值 [20] - 广谱利率下行带动债券利率下行，个人住房公积金贷款利率下调，新发放房贷利率有望进一步下行 [3][21] - 30年国债与新发放按揭贷款利率比价显示，当前30年国债具有配置价值 [21] 股债关系 - 股市上涨不一定对债市利空，若基本面变化驱动呈现股债跷跷板，若资金面驱动可能股债双牛 [25] - 主流投资债市的资金难以大幅进入股票市场 [25] 基本面情况 - 当前基本面受加征关税冲击和物价压力，关税对出口冲击滞后，后续出口增速可能持续放缓 [2][28] - 全球经济前景预期转弱，基础工业品价格回落，整体物价下行压力上升 [2] - 4月制造业PMI回落至49.0%，出口新订单指数回落4.3个百分点至44.7%，为2023年以来最低水平 [28]