报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长期商品多头将延续，但短期市场或震荡、降波，对整体氛围有压制，黑色板块在商品中弱势，短期易被空配；锰硅供需格局不理想但大多因素已计入价格，硅铁供求基本平衡且边际有改善；未来行情矛盾在于黑色板块方向、锰矿成本推升、硅铁供给收缩；建议关注锰矿突发情况、“双碳”政策进展，以成本为支撑等待驱动向上展望 [18] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 锰硅盘面节后首周周初下探后大幅反弹，周度环比涨258元/吨或+4.47%，受南非电力成本及关税传闻、“双碳”相关传闻影响，技术形态转入多头进攻，关注6080元/吨表现，突破则依次关注6200元/吨及6450元/吨目标价位 [13] - 硅铁盘面节后首周周初回调后大幅反弹，周度环比涨244元/吨或+4.44%，受能耗相关传闻影响，关注价格摆脱长期下跌趋势线情况，摆脱则依次关注5900元/吨及6100元/吨附近压力 [15] - 需求方面，螺纹钢周产量165.1万吨，环比降5.28万吨；日均铁水产量233.28万吨，环比增2.79万吨；2026年1月金属镁累计产量8.59万吨，累计同比增22.02%；2025年1 - 12月我国累计出口硅铁40.09万吨，同比降6.50% [17] - 期现市场，天津6517锰硅现货报价5750元/吨，环比涨70元/吨，期货主力收盘报6026元/吨，环比涨256元/吨，基差 - 86元/吨，环比降186元/吨；天津72硅铁现货报价5850元/吨，环比涨150元/吨，期货主力收盘价5726元/吨，环比涨234元/吨，基差124元/吨，环比降84元/吨，基差率2.12% [17] - 利润方面，锰硅测算即期利润内蒙 - 547元/吨，环比降97元/吨，宁夏 - 635元/吨，环比增21元/吨，广西 - 460元/吨，环比持稳；硅铁测算即期利润内蒙 - 44元/吨，环比降200元/吨，宁夏 - 360元/吨，环比持稳，青海 - 897元/吨，环比持稳 [17] - 成本方面，测算内蒙锰硅即期成本6197元/吨，环比涨97元/吨，宁夏6235元/吨，环比涨9元/吨，广西6210元/吨，环比持稳；硅铁主产区生产成本内蒙5704元/吨，环比涨180元/吨，宁夏5560元/吨，环比持稳，青海6147元/吨，环比持稳 [17] - 供给方面，钢联口径锰硅周产量19.74万吨，环比增0.36万吨；硅铁周产量9.86万吨，环比增0.06万吨，基本持平且处于同期低位 [17] - 库存方面，测算锰硅显性库存63.8万吨，环比增1.24万吨，处于同期高位；测算硅铁显性库存8.81万吨，环比降3.49万吨，处于同期低位 [18] 期现市场 - 锰硅基差，截至2026/02/27，天津6517锰硅现货报价5750元/吨，环比涨70元/吨，期货主力收盘报6026元/吨，环比涨256元/吨，基差 - 86元/吨，环比降186元/吨，处于历史统计值偏低水平 [23] - 硅铁基差，截至2026/02/27，天津72硅铁现货报价5850元/吨，环比涨150元/吨，期货主力收盘价5726元/吨，环比涨234元/吨，基差124元/吨，环比降84元/吨，基差率2.12%，处于历史统计值偏高水平 [26] 利润及成本 - 锰硅生产利润，截至2026/02/27，锰硅测算即期利润内蒙 - 547元/吨，环比降97元/吨，宁夏 - 635元/吨，环比增21元/吨，广西 - 460元/吨，环比持稳 [30][31] - 锰硅生产成本，截至2026/02/27，南非矿报37元/吨度，环比涨0.2元/吨度，澳矿报42元/吨度，环比持稳，加蓬矿报42.8元/吨度，环比持稳，市场等外级冶金焦报价1185元/吨，环比持稳；12月锰矿进口量327.4万吨，环比增58万吨，同比增72.3万吨，1 - 12月累计进口3284.2万吨，累计同比增12.17%；截至2026/02/13，锰矿港口库存430.1万吨，环比增9.8万吨；澳洲锰矿港口库存78.2万吨，环比增5.6万吨，高品锰矿港口库存135.7万吨，环比增5万吨；主产区中内蒙电价环比上调0.0225元/度，其余地区电价环比持稳，测算内蒙锰硅即期成本6197元/吨，环比涨97元/吨，宁夏6235元/吨，环比涨9元/吨，广西6210元/吨，环比持稳 [32][35][38][41][44] - 硅铁生产利润，截至2026/02/27，硅铁测算即期利润内蒙 - 44元/吨，环比降200元/吨，宁夏 - 360元/吨，环比持稳，青海 - 897元/吨，环比持稳 [47] - 硅铁生产成本，截至2026/02/27，西北地区硅石报价210元/吨，环比持稳，兰炭小料报价750元/吨，环比持稳；主厂区中内蒙电价环比上调0.0225元/度，其余地区电价环比持稳，测算硅铁主产区生产成本内蒙5704元/吨，环比涨180元/吨，宁夏5560元/吨，环比持稳，青海6147元/吨，环比持稳 [50][53] 供给及需求 - 供给方面，截至2026/02/27，钢联口径锰硅周产量19.74万吨，环比增0.36万吨，2026年1月产量85.40万吨，环比增1.05万吨，累计同比降3.72%；钢联口径硅铁周产量9.86万吨，环比增0.06万吨，基本持平且处于同期低位，2026年1月产量43.71万吨，环比降1.71万吨，累计同比降7.28% [58][68] - 需求方面，2026年1月，河钢集团锰硅招标量17000吨，环比增2300吨，招标价5920元/吨，环比涨150元/吨；2026年2月，河钢集团75B硅铁合金招标量2150吨，环比降1163吨，同比增690吨，钢招价5760元/吨，环比持平；截至2026/02/27，钢联口径锰硅周表观消费量11.02吨，环比降0.15万吨，螺纹钢周产量165.1万吨，环比降5.28万吨，日均铁水产量233.28万吨，环比增2.79万吨；2025年12月，统计局口径我国粗钢产量6818万吨，环比降172万吨，同比降782万吨，1 - 12月累计产量9.5亿吨，累计同比降4.16%；2026年1月，金属镁累计产量8.59万吨，累计同比增22.02%，截至2026/02/27，金属镁府谷地区报价16650元/吨，环比涨200元/吨；2025年1 - 12月，我国累计出口硅铁40.09万吨，同比降6.50%，截至2026/02/27，硅铁测算出口利润 - 97元/吨，处于同期低位；2025年1 - 12月，海外粗钢产量合计8.38亿吨，累计同比增0.55% [73][76][78][83][86][87] 库存 - 锰硅库存，截至2026/02/27，测算锰硅显性库存63.8万吨，环比增1.24万吨，处于同期高位；钢联口径63家样本企业库存39.83吨，环比增0.35万吨；2月份，锰硅钢厂库存平均可用天数18.57天，环比增1.09天 [94][97][100] - 硅铁库存，截至2026/02/27，测算硅铁显性库存8.81万吨，环比降3.49万吨，处于同期低位；2月份，硅铁钢厂库存平均可用天数18.72天，环比增1.2天 [103][106]