财务数据和关键指标变化 - 公司已从增长型公司转变为**盈利增长型公司**，强调在保持增长的同时实现盈利 [6] - 公司目标实现**每年调整后EBITDA利润率扩张400个基点**，以支持业务再投资和创新 [64] - 2025年公司业绩**非常出色**，实现了**巨大增长**，这为2026年带来了较高的比较基数 [62][66] - 2026年初步收入指引为**同比增长16%-18%**，该指引未包含创新渠道等能见度较低的潜在上行因素 [66][67][73] - 2025年第三季度公司报告了**超过30%的同比增长** [66] - 2026年**医疗保险（Medicare）** 对长期连续监测（Zio Monitor主要报销代码）的报销费率将**上涨约8%**，而对移动心脏遥测（MCT）的费率将**小幅下降** [76] - **医疗保险**收入约占公司总收入的**25%**，**商业保险**收入约占**50%**，且商业保险费率已努力与医疗保险脱钩 [76] 各条业务线数据和关键指标变化 - **核心业务**：主要针对有症状的患者，由医生开具处方 [25] - **创新渠道业务**：针对无症状高风险患者进行**主动监测**，目前拥有**18个活跃渠道合作伙伴**（第三季度时为12个），并有约40个正在洽谈中、总计约100个的合作伙伴管道 [26][34][35][37] - 创新渠道业务仍处于**早期和新兴阶段**，但每次试点项目都成功转化为全面商业项目，证明了其价值主张 [35] - 公司估计美国有**约2700万患者**存在未确诊心律失常风险但未被监测，这是创新渠道的潜在市场机会 [36] - **Zio Monitor**（取代旧产品Zio XT）在长期连续监测市场占有**约70%的份额**，并且过去几年每年从竞争对手处夺取**1-2个百分点的市场份额** [19] - **Zio Monitor** 相比Zio XT，体积**缩小55%**，重量**减轻72%**，改善了患者体验 [20] - 超过**50%的检测量**通过**电子健康记录（EHR）集成**完成，简化了处方流程 [20] - **Zio MCT** 已于2025年9月初提交FDA 510(k)申请，并已收到FDA反馈，预计**不会为2026年收入做出贡献** [41][42] - 公司正在开发**多生命体征平台**，计划增加血氧饱和度、呼吸频率、心率变异性等传感功能，并特别关注**睡眠呼吸暂停**领域，这被视为中长期机会 [78][79][80] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：动态心脏监测（ACM）整体市场规模约为**每年670万次检测**，整体市场年增长率约为**中个位数** [8] - 公司专注的**长期连续监测**细分市场是增长最快的部分，年增长率约为**接近20%**，公司增速与此一致并略超市场，持续夺取份额 [8][9] - **初级保健医生（PCP）** 处方占比已从约**20%** 提升至约**30%**，且预计将继续扩大，因为PCP数量（约30万）远多于心脏科医生和电生理医生（约5万） [12][13][14] - **脉冲场消融（PFA）** 疗法的普及为公司市场带来顺风，既增加了术前诊断需求，也增加了术后监测需求 [9][15][16] - **人口老龄化**（“银色海啸”）导致更多人群进入医疗保险并增加心律失常风险，是另一市场顺风 [10] - **国际市场**：此前主要只有英国市场，过去12-14个月已新进入**5个市场**（4个西欧国家和日本） [54] - **日本**是**第二大ACM市场**，每年处方量约**160万次**，但目前主要为传统短期霍尔特监测，是向长期连续监测转型的良机 [54] - 日本初始报销费率与当地霍尔特监测费率相同，公司认为未能体现其全部价值，目前正进行头对头研究，数据预计2027年提交，以期获得更优费率 [54][55] - 国际业务已开始贡献收入，预计2026年将继续健康增长，并为2027年及以后的**更显著贡献**奠定基础 [55][56] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是驱动**盈利性增长**，并平衡盈利能力扩张与创新投资 [6][64] - 通过向**初级保健领域**扩张、优化工作流程（如支持PCP开具处方并可将报告转给心脏科医生解读）来**上游捕获患者**，这是关键增长战略 [10][12] - 利用**品牌知名度**、持续的**临床和经济证据**（如CAMELOT、AVALON研究）来区分Zio与其他长期连续监测技术，这是关键的竞争优势 [19][20][53] - **电子健康记录（EHR）集成**是重要的投资和增长驱动因素，能简化处方流程 [20] - 与**创新渠道合作伙伴**（如Lucem Health）合作，利用**人工智能算法**识别高风险患者并进行主动监测，是开辟新市场机会的长期战略（酝酿约10年） [31][32][33] - 通过**临床证据**（如针对日本市场的头对头研究）推动国际市场准入和报销，是国际扩张的战略重点 [54][55] - 产品创新管线包括**Zio MCT**（已提交FDA）和未来的**多生命体征平台**，后者将业务拓展至**睡眠呼吸暂停**等领域，利用现有渠道优势 [78][79][80] - 公司于2022年发布了**五年长期规划（LRP）**，目标至2027年，目前虽业务变化但暂不急于更新，仍对此感到满意 [59][60][62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对行业**多个顺风因素**感到兴奋并持续看好，包括PFA疗法推广、消费者对心律失常意识提高、向初级保健转移、人口老龄化等 [9][10][11] - 公司认为**初级保健的转移趋势不会放缓**，且对各方（患者、支付方、医疗系统）都更有利 [12][14] - 管理层认为**症状与心律的关联性很低**，这支持了对高风险患者进行主动监测的逻辑 [39] - 对于**Zio MCT的FDA审核进程**，收到的反馈符合预期，主要是网络安全方面的关注，审核时间线尚不明确，但进程在推进 [41][43] - 关于**医疗保险行政承包商（MACs）提出的本地覆盖决定（LCDs）**，管理层认为这是对已有国家覆盖决定（NCD）的补充，公司已参与评议期，并借鉴几年前类似过程的**有利结果**经验，相信最终会达成恰当的覆盖决定 [47][48][49][53] - 对于**2026年增长指引**，管理层强调其**审慎/周全（thoughtful）**，基于高能见度因素设定，对业务持续增长的**势头和持久性**抱有信心 [66][67][70][73] - 关于**FDA警告信**，公司已完成12个月的补救计划并提交FDA，且已聘请第三方公司进行全面质量体系审计，将于2026年初完成并提交FDA，对此进展感到满意 [74][75] - 管理层对**睡眠呼吸暂停等新业务领域**感到兴奋，视其为中长期重要机遇 [78][80] - 展望未来一年，讨论重点将围绕**产品创新**，包括Zio MCT的进展和更深层管线机会的能见度 [83] 其他重要信息 - 首席财务官Dan Wilson于**2024年9月**上任，已在公司工作6年 [2][4] - 公司通过**CAMELOT研究**（涉及30万医疗保险患者）等生成强有力的临床和经济证据，证明Zio在诊断率、复检率、医疗资源利用方面的优势 [53] - 公司与**Lucem Health**的合作涉及开发AI工具，用于识别高风险患者并可根据所需的诊断率（如50%或80%）调整算法 [31][32] - 公司在业务拓展中**注重数据驱动**，无论是向渠道合作伙伴推销还是核心业务，都领先提供证据 [35][36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 动态心脏监测市场的驱动因素及公司增长加速的原因 [7] - 整体市场约670万次检测/年，中个位数增长；长期连续监测细分市场增长近20%；公司增速略超市场并持续夺取份额 [8][9] - 市场顺风包括：脉冲场消融疗法推广、消费者意识提高、向初级保健转移、人口老龄化 [9][10] 问题: 向初级保健转移对增长加速的贡献及最新占比 [12] - 初级保健是增长的重要部分，处方占比已从约20%提升至约30%，且预计将继续扩大 [12][13] 问题: 公司是否同时抓住了脉冲场消融术前诊断和术后监测两方面的机会 [15] - 是的，公司同时参与术前患者筛选和术后监测，且随着PFA手术量增加，术后监测量也相应增长 [15][16] 问题: 市场份额提升的来源及产品线情况 [19] - 过去几年在长期连续监测市场（Zio Monitor）每年夺取1-2个百分点份额，目前份额约70% [19] - 份额提升得益于：向初级保健转移、品牌和临床证据优势、产品小型化（Monitor体积小55%，重量轻72%）、EHR集成（超50%检测量）、运营服务支持等 [19][20] 问题: “创新渠道合作伙伴”的含义 [22] - 指能够进行主动监测的合作伙伴，他们以某种方式承担患者风险（如拥有医疗保险优势计划），可以决定对符合风险因素的无症状患者进行监测 [24][26] 问题: 与Lucem Health等创新渠道合作伙伴的合作模式及货币化方式 [27][31] - 这是公司约10年的长期战略，近期在创新渠道找到良好的产品市场匹配度 [31] - 与Lucem合作开发AI工具，用于识别高风险患者，并可调整算法以达到特定诊断率（如50%或80%） [32] 问题: 18个活跃渠道合作伙伴的利用及管道建设 [34] - 合作伙伴从12个增至18个，每次试点均转化为全面商业项目，证明价值主张 [35] - 有约40个潜在合作伙伴在洽谈中，总计约100个的识别名单，目标触及2700万高风险未监测患者 [36][37] 问题: 公司在无症状房颤领域的渗透情况 [38] - 症状与心律关联性很低，通过主动监测项目数据表明，监测符合风险因素的患者会发现大量未确诊心律失常（无论是否有症状） [39][40] 问题: Zio MCT的FDA提交进展 [41] - 2025年9月初提交，已收到FDA反馈（主要关注网络安全），审核进程在推进，但预计不会贡献2026年收入 [41][42] 问题: 三个MAC提出LCD的影响 [44] - 公司已有国家覆盖决定，LCD是补充；公司已参与评议，借鉴过去有利结果的经验，相信通过行业参与最终会达成恰当覆盖决定 [47][48][49] 问题: 国际业务进展及下一步计划 [54] - 过去12-14个月新进入5个市场（4个西欧国家及日本） [54] - 日本是第二大市场（160万次检测/年），但主要为霍尔特监测；公司正进行头对头研究以争取更好报销，预计2027年有结果 [54][55] - 国际业务已开始贡献收入，2026年将继续增长，为2027年及以后更显著贡献打基础 [55][56] 问题: 2022年发布的长期规划（LRP）是否会更新 [60] - 业务已有变化（有顺风也有逆风），但公司不急于更新，先度过明年，必要时会更新，目前仍对规划感到满意 [62] 问题: 2026年初步收入指引设定为高十位数增长的原因 [65] - 基于当前市场预期（16%-18%），公司感到满意；指引设定审慎，包含高能见度因素，创新渠道等能见度较低的因素未计入，可能作为上行空间 [66][67][73] 问题: FDA警告信的更新 [74] - 已完成12个月补救计划并提交FDA；已聘请第三方进行全质量体系审计，结果将于2026年初提交FDA，进展良好 [74][75] 问题: 贴片（Monitor）报销费率的变化 [76] - 2026年医疗保险对长期连续监测报销涨约8%，对MCT略降；商业保险费率已努力与医疗保险脱钩 [76] 问题: 睡眠呼吸暂停等其他项目的进展和时间线 [78] - 睡眠项目处于领先地位；公司正在开发多生命体征平台，增加传感功能；睡眠领域与现有患者和渠道重叠，是中长期机遇 [78][79][80] 问题: 明年此时预计将讨论什么话题 [83] - 预计将讨论产品创新，包括Zio MCT的更新以及更深层管线机会的能见度 [83]

财务数据和关键指标变化 - 公司已从纯增长型公司转变为盈利增长型公司，强调驱动盈利性增长[6] - 2025年是业绩非凡的一年，业务实现巨大增长[61] - 公司目标每年调整后息税折旧摊销前利润扩张400个基点[64] - 2026年初步收入指引为高十位数百分比增长（约16%-18%），但尚未给出正式指引[66][67] - 2026年医疗保险对长期连续监测（Zio Monitor主要偿付代码）的费率预计将上调约8%，而移动心脏遥测（MCT）费率将小幅下调[76] - 医疗保险收入约占公司总收入的25%，商业保险收入约占50%[76] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心业务（Zio Monitor，取代传统产品Zio XT）在长期连续监测市场占有约70%份额，并且过去几年每年夺取1-2个百分点的市场份额[19] - 创新渠道业务（主动监测）已从第三季度的12个活跃合作伙伴增长至18个，并有约40个合作伙伴正在洽谈中，一个更大的潜在名单约有100个合作伙伴[34][35][36] - 创新渠道业务目前处于早期新兴阶段，每次试点合作都成功过渡到全面商业计划[34] - 国际业务已从仅英国市场扩展到包括日本和四个西欧国家（瑞士、荷兰、奥地利、西班牙）在内的五个新市场，目前开始对公司业务有所贡献，预计2027年及以后贡献将更显著[55][56] - 日本是第二大动态心脏监测市场，每年开出处方160万次检测，但目前主要为传统短期霍尔特监测，公司正在开展Zio与日本本土霍尔特技术的头对头研究，目标在2027年争取更好的偿付[54][55] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国动态心脏监测整体市场规模约为670万次检测，整体市场年增长率约为健康的个位数中段[8] - 公司所处的长期连续监测细分市场是增长最快的部分，年增长率约为高十位数百分比，与公司增速一致[8] - 推动市场的有利因素包括：脉冲场消融疗法的改进带动上游诊断需求、消费者对心律失常的意识提高、公司积极向初级保健领域推进、人口老龄化（"银色海啸"）导致医疗保险人群和心律失常风险增加[9][10] - 初级保健医生开具的Zio贴片使用比例已从约20%上升至约30%，且预计这一比例将继续扩大，因为初级保健医生数量（约30万）远多于心脏病专家和电生理医生（约5万）[12][13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括：驱动盈利性增长、投资创新、扩大利润率[6][64] - 通过向初级保健领域扩张、优化工作流程（如支持初级保健医生开具处方但由心脏病专家解读报告）、电子健康记录集成（目前已超过50%的检测量通过EHR集成实现）来推动增长和竞争优势[12][20][21] - 通过临床和经济证据（如CAMELOT、Avalon研究，涉及30万医疗保险人群）来区分Zio产品与市场上其他长期连续监测技术[19][52][53] - 产品创新方面，Zio Monitor相比前代Zio XT体积缩小55%，重量减轻72%，改善了患者体验[20] - 与Lucem Health等合作开发人工智能工具，用于在创新渠道中识别有心律失常风险但未确诊的患者，并可调整算法以设定预期的诊断检出率[31][32][33] - 长期创新方向包括开发多生命体征平台（监测血氧饱和度、呼吸率、心率变异性等），并重点关注睡眠呼吸暂停等领域，利用现有渠道优势，但这属于中长期机会[78][79][80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对市场面临的多种有利因素感到兴奋，并相信公司处于有利地位以利用这些机会[8][10][11] - 尽管2025年业绩强劲导致2026年同比基数较高，但管理层对业务的持续增长持乐观态度，认为增长势头是可持续和持久的[66] - 对于2026年指引，管理层采取"周到"或"平衡"的方法，将具有高能见度的因素纳入指引，而对不确定性较大或新兴业务（如创新渠道）则暂不纳入，留作潜在上行空间[67][72][73] - 对于国际业务，管理层认为需要开展市场准入和偿付工作，展示证据并获得医生学会支持，预计2027年及以后会有更显著的贡献[55][56] - 管理层对未来的创新管线感到兴奋，预计明年将能看到Zio MCT的进展以及其他更深层管线机会的能见度[83] 其他重要信息 - Zio MCT设备已于2025年9月初向美国食品药品监督管理局提交510(k)申请，并已收到FDA的反馈意见，反馈内容符合预期，重点关注网络安全方面，目前审查过程仍在进行中[40][41][43] - 公司预计Zio MCT不会对2026年收入做出贡献，待审查进程深入后会更新时间线[40][41] - 三个医疗保险行政承包商提出了关于动态心脏监测的局部覆盖决定草案，公司已参与评议期，认为过程类似于几年前另外两个MAC的情况（最终结果有利），并依靠临床证据争取有利的最终覆盖决定[45][47][48][49][50][52][53] - 关于FDA警告信，公司已在12个月补救计划中完成所有承诺时间点，并已告知FDA，此外还聘请第三方公司对整个质量管理体系进行全面审计，将在明年初完成并反馈给FDA[74][75] - 公司于2022年提出了五年长期业绩目标（至2027年），目前不急于更新目标，但承认业务与三年前相比已有很大变化，2025年盈利能力步伐可能略超前于目标[58][59][60][61][63][64] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请评价从投资者关系到首席财务官角色的转变感受 - 回答: 转型非常顺利，在公司六年一直非常看好公司前景，担任首席财务官角色能驱动资本配置和 initiatives，推动盈利性增长，现在公司已成为盈利增长型公司，并有优秀团队支持[6] 问题: 动态心脏监测市场驱动因素及公司增长更快的原因 - 回答: 整体市场年增长中个位数，但长期连续监测细分市场增长高十位数，公司略微超越市场增长并夺取份额；市场有利因素包括脉冲场消融疗法、消费者意识提高、向初级保健转移、人口老龄化等[8][9][10][11] 问题: 向初级保健市场转移对增长加速的贡献程度及前景 - 回答: 初级保健是重要部分，比例已从20%升至30%，预计将继续扩大，因初级保健医生数量远多于专科医生，且对系统、患者、支付方都更优[12][13][14] 问题: 公司是否同时捕获脉冲场消融术前诊断和术后监测两方面需求 - 回答: 绝对是的，脉冲场消融作为更安全高效的程序增加了手术量，从而也增加了术后监测量[15][18] 问题: 市场份额夺取的来源及涉及产品线 - 回答: 所指的1-2点份额夺取特指Zio Monitor在长期连续监测市场，驱动因素包括向初级保健转移、品牌认可、临床经济证据（如CAMELOT、Avalon研究）、产品外形改进（更小更轻）、电子健康记录集成、工作流程优化支持等[19][20][21] 问题: "创新渠道合作伙伴"的含义及与Lucem Health的合作模式 - 回答: 指主动监测，合作伙伴以某种方式承担患者风险（如拥有医疗保险优势计划），可决定对符合风险因素的患者进行主动监测；与Lucem合作开发AI工具，用于识别风险患者并调整算法以设定预期诊断检出率[22][24][25][31][32][33] 问题: 创新渠道合作伙伴的扩展和渠道建设 - 回答: 活跃合作伙伴从12家增至18家，管道中有约40家正在洽谈，更大潜在名单约100家；鼓励之处在于每次试点都成功转为商业计划，通过数据驱动（展示试点结果如诊断检出率）是有效方式[34][35][36] 问题: 公司在无症状房颤领域的渗透情况 - 回答: 近期美国心脏协会数据显示症状-心律相关性很低，通过创新渠道项目发现对符合风险因素的患者进行主动监测，会诊断出大量心律失常患者，无论其是否有症状[38][39] 问题: Zio MCT的FDA提交状态更新 - 回答: 已于9月初提交510(k)，并在近期收到FDA反馈，意见符合预期（包括关注网络安全），审查进程在政府停摆后仍在推进，但目前过早设定批准时间线，已引导投资者不预期其对2026年收入有贡献[40][41][43] 问题: 三个MAC提出的LCD覆盖草案的影响及过往经验 - 回答: 已有国家覆盖决定，LCD是对行业技术变化的补充；类似几年前另两个MAC的过程，通过评议期、行业参与、医生学会支持，最终取得了有利结果；当前草案中存在关于MCT级别要求适用于所有模式的无意语言，已就此发表评论，预计过程将导向有利方向[45][47][48][49][50][51][52][53] 问题: 国际业务进展及下一步计划 - 回答: 已从英国扩展至日本和四个西欧国家；日本市场巨大但主要为霍尔特监测，正在开展头对头研究争取更好偿付，预计2027年有结果；其他市场同样需要市场准入和证据支持；国际业务已开始贡献，预计2026年保持健康增长，但更显著贡献在2027年及以后[54][55][56] 问题: 长期业绩目标是否会更新 - 回答: 业务与三年前相比变化很大（有利有弊），2025年增长强劲，盈利能力步伐可能略超前，但目前不急于更新目标，将继续平衡利润扩张与创新投资[60][61][63][64] 问题: 2026年高十位数收入指引的依据 - 回答: 鉴于2025年强劲增长（超过30%），为设定预期而提供颜色，认为当前市场预期（16%-18%）是良好起点；增长势头可持续，但2026年同比基数高；指引采取周到方法，纳入高能见度因素，而新兴业务（如创新渠道）因历史短、集中度高等不确定性暂不纳入，留作潜在上行空间[66][67][72][73] 问题: FDA警告信的解决进展 - 回答: 今年进展良好，已完成12个月补救计划中的所有时间点和承诺，并已沟通给FDA；此外已聘请第三方公司审计整个质量管理体系，将在明年初完成并反馈给FDA[74][75] 问题: 监测贴片（Zio Monitor）的偿付变化 - 回答: 根据CMS年度医生付费标准更新，2026年医疗保险对长期连续监测的费率将上调约8%，MCT费率小幅下调；医疗保险占收入25%，商业保险占50%，且商业费率已努力与医疗保险脱钩；将在给出正式2026年指引时提供更多价格与销量细节[76][77] 问题: 睡眠呼吸暂停等其他项目的进展和时间线 - 回答: 睡眠项目在其他项目中进展相对领先；公司正在投资多生命体征平台（监测血氧等），专注于提供更多洞察，特别是睡眠领域；利用在心脏监测中建立的渠道（初级保健、心脏病专家），存在显著患者重叠；这属于中长期机会，非2026年驱动因素[78][79][80] 问题: 明年此时预计将讨论的话题 - 回答: 可能继续围绕创新主题，包括Zio MCT的更新，以及更深层管线机会的能见度，公司优先考虑创新投入并在2026年取得有意义的进展[83]