投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入164.54亿元，同比下降2.67% [2][4][9] - 归母净利润76.63亿元，同比下降4.54% [2][4][9] - 扣非净利润76.5亿元，同比下降4.3% [2][4][9] - 2025年第二季度营业总收入71.02亿元，同比下降7.97% [2][4][9] - 第二季度归母净利润30.7亿元，同比下降11.1% [2][4][9] - 第二季度扣非净利润30.55亿元，同比下降11.24% [2][4][9] 产品结构分析 - 中高档酒类收入150.48亿元，同比下滑1.09% [9] - 中高档酒销量2.41万吨，同比增长13.33% [9] - 中高档酒销售均价62.39万元/吨，同比下降12.72% [9] - 普通酒收入13.50亿元，同比下滑16.96% [9] - 普通酒销量2.48万吨，同比下滑6.89% [9] - 普通酒销售均价5.44万元/吨，同比下降10.82% [9] 盈利能力指标 - 归母净利率下降0.91个百分点至46.57% [9] - 毛利率下降1.48个百分点至87.09% [9] - 期间费用率下降1.6个百分点至10.74% [9] - 销售费用率下降0.41个百分点 [9] - 管理费用率下降0.38个百分点 [9] - 研发费用率上升0.07个百分点 [9] - 财务费用率下降0.87个百分点 [9] - 营业税金及附加率上升1.18个百分点 [9] 经营策略与展望 - 公司积极协助经销商去化库存，效果较好 [9] - 双轮驱动的格局以及腰部产品逐步复苏的趋势仍在延续 [9] - 预计2025年EPS为8.44元，对应PE为17倍 [9] - 预计2026年EPS为8.86元，对应PE为16倍 [9] 财务预测数据 - 预计2025年营业总收入305.93亿元 [15] - 预计2026年营业总收入319.85亿元 [15] - 预计2027年营业总收入334.47亿元 [15] - 预计2025年归母净利润124.23亿元 [15] - 预计2026年归母净利润130.35亿元 [15] - 预计2027年归母净利润136.94亿元 [15]