油价与航油成本 - OPEC+超预期增产叠加美国关税扰动导致4月4日布油收盘价较4月2日累计大幅下降12 5%，同比降幅由14 3%扩大至26 6% [1] - 4月航空煤油出场价同比降幅扩大5 5 pcts至15 2%，预计5月同比降幅将进一步扩大 [1] - 油价每波动10%，2024年三大航航油成本减少45 5~55 0亿，或为2025年上市航司最大的业绩边际变量 [1] 清明假期出行数据 - 2025年清明假期首日全社会跨区域人员流动量2 9亿人次，同比增长9 7%，其中铁路客运量2009 3万人次(+8 4%)，民航客运量178 9万人次(+8 6%)，公路人员流动量2 6亿人次(+9 7%) [2] - 国铁集团预测4月3日~7日全国铁路发送旅客8450万人次(YoY +12 7%)，90%旅客出游半径在500km以内 [3] - 国家移民管理局预测清明节假期全国口岸日均出入境人员达210万人次(YoY +21 4%) [3] 航空市场表现 - 2025年清明假期首日全民航客运航班量同比增长6 2%，其中国内线+3 2%，国际线+30 2%(恢复至2019年同期的87 9%) [4] - 预计清明假期全民航日均航班量、客运量同比增长5 7%、10 3%，客座率或创历史新高 [5] - 国际航班量Top5目的地恢复率：日本108 5%、韩国97 5%、泰国65 8%、马来西亚133 8%、新加坡111 4% [5] 行业趋势与展望 - 2025年清明节全票价同比跌幅7 9%，较2019年同期下降2 7%，3月以来票价同比跌幅逐步企稳走窄 [6] - 2025年夏秋航季国内航班量同比减少3 8%，中国对美加税或进一步导致运力引进受限 [6] - 行业票价表现逐步从"行业自律"向"供需优化"转变，顺周期、促消费政策有望传导至需求端 [6]

公商务需求复苏 - 2025年春运后公商务出行加速回暖，京沪线元宵节后10天客流恢复至春运前10天的92.4%，优于2024年的88.7% [1][2] - 春运末期票价同比转正，全春运周期票价同比下降11.3%，但预售数据环比改善 [2] - 复工复产加速及新质生产力高景气有望进一步催生出行需求 [1][2] 国际航线恢复 - 2025年前8周国际航班量恢复率90.3%，春运期间国际航班量同比增加29.3%，恢复率为89.5% [3] - 北美航线恢复较慢，航班量恢复率仅30.4%，压制宽体机利用率（较2019年差距0.7小时） [3] - 美线航班量每恢复10%，宽体机利用率将提升0.1~0.2小时，利好航司单位成本优化 [1][3] - 若俄乌停战，中欧、中美等国际航班有望修复，航司可执行更经济的航路 [3] 航油成本压力缓解 - 2025年1~2月航空煤油出厂均价同比下降9.8% [4] - 航油出厂价每降10%，航司利润将直接受益 [1][4] - 国际油价下跌将带动国内燃油附加费下降，提升航司票款收益 [4] 行业估值与投资机会 - 目前航司估值颇具吸引力，建议淡季择机布局 [1][6] - 行业自律或对票价形成支撑，消费预期回暖有望进一步拉动需求 [6]