文 ｜ 扈世民 张昕玥 张庆焕 据航班管家统计，2 0 2 5年清明节假期首日全民航客运航班量同比增长6 . 2%，其中国内线航班量 同比增长3 . 2%，国际线航班量同比增长3 0 . 2%，恢复至2 0 1 9年同期的8 7 . 9%。航班管家预测， 2 0 2 5年清明假期全民航日均航班量、客运量将同比增长5 . 7%、1 0 . 3%，航空出行人数同比高增、 需求旺盛（2 0 2 4年劳动节/端午民航日均客运量同比增长8 . 1%/ 7 . 9%），我们预计客座率将升至 历史同期新高。国际航线方面，据航班管家预测，日本、韩国、泰国、马来西亚、新加坡为国际 航班量To p 5，恢复至2 0 1 9年同期的1 0 8 . 5%/ 9 7 . 5%/ 6 5 . 8%/ 1 3 3 . 8%/ 111 . 4%（泰国受安全事件影 响，恢复率略低），我们预计清明假期间，国际航班量恢复率约九成左右。 ▍ 期待航油成本压力的缓解传导至航司利润端，或为2 0 2 5年上市航司最大的业绩边际变量，叠 加票价降幅收窄，淡季利润端有望明显改善。 4月3日OPEC+宣布同意5月国际原油供应增产4 1 . 1万桶/日，增幅为 ...

文 ｜ 扈世民 张昕玥 元宵节后公商务需求复苏加速，或为近期国内线裸票价转正的重要支撑，复盘历史短期公商务需求 的复苏或为重要观察指标。2 0 2 5年春运后公商务出行加速回暖，京沪线元宵节后1 0天客流恢复至 春运前1 0天的9 2 . 4%（优于2 0 2 4年8 8 . 7%），春运末期票价同比转正且预售数据环比改善。期待 复工复产加速及新质生产力高景气催生出行需求。北美航线是限制宽体机利用率提升的主要因素 我们测算美线航班量每恢复1 0%，宽体机利用率将提升0 . 1 - 0 . 2小时，期待2 0 2 5年中美航线进一步 恢复，长航线修复利好航司单位扣油成本的优化。对伊制裁带来缺口或加速OPEC在2 5Q2增产落 地，航油成本压力缓解或为2 0 2 5年航司利润直接催化剂。2 0 2 5年前2个月航空煤油均价同比降 9 . 8%，航油出厂价每降1 0%。目前航司估值颇具吸引力，建议淡季择机布局。 ▍ 元宵节后公商务需求复苏加速，或为近期国内线裸票价转正的重要支撑，复盘历史短期公商务 需求的复苏或为重要观察指标。 据航班管家，2 0 2 5年春运全民航发送旅客9 0 2 0万人次，同比2 0 2 4年 ...