行业整体表现 - 五一假期出行超预期 节后航空市场量价进一步稳定 行业稳步迈入旺季阶段 [1] - 5月民航旅客运输量达6375万人次 同比增长8.3% [2] - 国内市场需求持续释放 运力同比增长2.7% 客流量同比增长6.5% [2] - 国际航班量恢复至2019年同期87.6% 较上月提升1.5个百分点 [2] - 5月民航日均飞机利用率达7.85小时 同比2024年增长3.2% [2] - 宽体机/窄体机/支线飞机日均利用率分别为9.1/7.87/5.34小时 均略高于去年同期 [2] 航司运营数据 - 六大航司ASK运力同比增长：中国国航(+4%) 中国东航(+9%) 南方航空(+5%) 吉祥航空(+0.5%) 春秋航空(+11%) 海航控股(+15%) [3] - RPK旅客周转量同比增长：中国国航(+8%) 中国东航(+15%) 南方航空(+8%) 吉祥航空(+5%) 春秋航空(+12%) 海航控股(+15%) [3] - 旅客运输量同比增长：中国国航(+6%) 中国东航(+11%) 南方航空(+5%) 吉祥航空(+0.3%) 春秋航空(+15%) 海航控股(+8%) [3] - 客座率表现：春秋航空(91.1%)领跑 吉祥航空(86.1%) 中国东航(85.4%) 南方航空(85.9%) 中国国航(81.3%) 海航控股(82.1%) [3] 国内市场表现 - 国内RPK增幅普遍高于ASK增幅：中国国航(RPK+6% vs ASK+2%) 中国东航(RPK+10% vs ASK+5%) 南方航空(RPK+5% vs ASK+1%) [4] - 春秋航空国内ASK同比增长11% RPK同比增长12% [4] - 吉祥航空国内ASK同比下降11% RPK同比下降8% [4] 国际市场恢复 - 国际运力恢复情况：中国东航(较2019年+13%) 吉祥航空(较2019年+197%) 南方航空(较2019年-4%) 中国国航(较2019年-7%) [5] - 国际运量恢复情况：中国东航(较2019年+15%) 吉祥航空(较2019年+189%) 南方航空(较2019年-1%) 中国国航(较2019年-10%) [5] 地区市场表现 - 港澳台地区运力投放分化：中国东航(较2019年-6%) 中国国航(较2019年-14%) 南方航空(较2019年-29%) 吉祥航空(较2019年-42%) [6] - 地区市场运量表现：中国东航(较2019年-8%) 中国国航(较2019年-22%) 南方航空(较2019年-30%) 吉祥航空(较2019年-40%) [6] 投资观点 - 供给增长放缓 旅客量自然增长核心逻辑不变 [1] - 国内航司票价持续回暖将验证收益提升逻辑 [1] - 航空板块供给逻辑确定性强 需求端具备弹性 [1] - 推荐标的：中国国航 华夏航空 春秋航空 吉祥航空 国泰航空 南方航空 中国东航 [1]

报告行业投资评级 - 看好航空行业 [1] 报告的核心观点 - 五一假期带动民航市场运行高位，旅客运输量稳步增长，航司运营效率总体稳定，运力调配更为高效，各航司运力与旅客周转量继续稳步提升，国内市场呈恢复态势，国际市场保持恢复，部分航司接近或超过疫情前水平，各航司港澳台运力投放出现分化，航空市场正稳步迈入旺季阶段，若后续国内航司票价持续回暖，将验证支撑航司收益提升逻辑，继续看好航空板块，推荐中国国航、华夏航空、春秋航空、吉祥航空、国泰航空、南方航空、中国东航 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业数据情况 - 5月民航旅客运输量约为6375万人次，同比增长8.3%，国内市场运力同比+2.7%，客流量同比+6.5%，国际市场5月航班量约为5.7万班次，恢复至2019年同期的87.6%，较上月提升1.5个百分点 [4] - 5月民航日均飞机利用率为7.85小时，环比上月持平，同比24年+3.2%，5月宽体机日均利用率为9.1小时，窄体机为7.87小时，支线飞机为5.34小时，均略高于去年同期水平 [4] 航司5月数据总体情况 - 6家上市航司ASK运力同比2024年增长情况：中国国航（+4%）、中国东航（+9%）、南方航空（+5%）、吉祥航空（+0.5%）、春秋航空（+11%）、海航控股（+15%） [4] - 各航司RPK旅客周转量同比增长情况：中国国航（+8%）、中国东航（+15%）、南方航空（+8%）、吉祥航空（+5%）、春秋航空（+12%）、海航控股（+15%） [4] - 各航司旅客运输量同比增长情况：中国国航（+6%）、中国东航（+11%）、南方航空（+5%）、吉祥航空（+0.3%）、春秋航空（+15%）、海航控股（+8%） [4] - 各航司客座率情况：中国国航（81.3%，同比+3.0pct）、中国东航（85.4%，同比+4.6pct）、南方航空（85.9%，同比+2.7pct）、吉祥航空（86.1%，同比+3.7pct）、春秋航空（91.1%，同比+0.1pct）、海航控股（82.1%，同比 - 0.1pct） [4] 国内市场情况 - ASK同比2024年变化：中国国航（+2%）、中国东航（+5%）、南方航空（+1%）、吉祥航空（ - 11%）、春秋航空（+11%）、海航控股（+6%） [4] - RPK同比2024年变化：中国国航（+6%）、中国东航（+10%）、南方航空（+5%）、吉祥航空（ - 8%）、春秋航空（+12%）、海航控股（+7%） [4] 国际市场情况 - ASK同比2019年变化：中国国航（ - 7%）、中国东航（+13%）、南方航空（ - 4%）、吉祥航空（+197%）、春秋航空（ - 16%）、海航控股（ - 25%） [4] - RPK同比2019年变化：中国国航（ - 10%）、中国东航（+15%）、南方航空（ - 1%）、吉祥航空（+189%）、春秋航空（ - 16%）、海航控股（ - 26%） [4] 地区市场情况 - ASK同比2019年变化：中国国航（ - 14%）、中国东航（ - 6%）、南方航空（ - 29%）、吉祥航空（ - 42%）、春秋航空（ - 76%）、海航控股（ - 47%） [4] - RPK同比2019年变化：中国国航（ - 22%）、中国东航（ - 8%）、南方航空（ - 30%）、吉祥航空（ - 40%）、春秋航空（ - 77%）、海航控股（ - 49%） [4] 重点公司估值情况 | 证券代码 | 证券简称 | 投资评级 | 2025/6/16收盘价(元) | 总市值（亿元） | PB（2024A） | 申万预测EPS（2025E） | 申万预测EPS（2026E） | 申万预测EPS（2027E） | PE（2025E） | PE（2026E） | PE（2027E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600029 | 南方航空 | 增持 | 5.79 | 1049 | 3.1 | 0.20 | 0.40 | 0.54 | 29 | 14 | 11 | | 600115 | 中国东航 | 增持 | 3.99 | 889 | 6.3 | 0.13 | 0.26 | 0.40 | 31 | 15 | 10 | | 601021 | 春秋航空 | 增持 | 56.12 | 549 | 3.1 | 2.75 | 3.49 | 4.13 | 20 | 16 | 14 | | 601111 | 中国国航 | 增持 | 7.74 | 1351 | 3.1 | 0.25 | 0.40 | 0.53 | 31 | 19 | 15 | | 603885 | 吉祥航空 | 买入 | 13.45 | 296 | 3.5 | 0.74 | 0.87 | 1.21 | 18 | 15 | 11 | | 002928 | 华夏航空 | 增持 | 8.13 | 104 | 3.0 | 0.49 | 0.76 | 0.94 | 17 | 11 | 9 | [7]