报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一受中美关税和谈重大突破消息影响，集运欧线早盘高开，市场预期收盘后关税有重大利好，几乎所有合约冲击涨停板；周二市场情绪消化，开始担心中美关税反复，质疑欧线船舶转向美线及联动作用强度 [9] - 目前5月上旬均价跌破长协价，5月下旬和6月有航司调涨报价，但下旬因运力宽松预计沿用上旬报价；现货运价跌破长协价逼向成本线，下行空间有限，1350$/FEU是重要观察窗口，观察航司是否“减船” [9] - 欧线运价供大于求，货量一般但供给多，新联盟开始航司优先市场份额和准班率，美线OA三大航司撤出美西线加入欧线价格争夺战，市场不容乐观 [9] - 关税暂缓后需求后置观点基本证伪，08旺季合约最为受益，未来90天内或迎旺季抢出口，部分海外进口商或开始补库为年末节假日做准备 [9] - 多单和套利可逐步止盈 [10] 根据相关目录分别进行总结 运价指数 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1345，前值1341，涨跌幅0.32%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值1106，前值1121，涨跌幅 -1.31% [5] - SCFI - 美西现值2347，前值2272，涨跌幅3.30%；SCFIS - 美西现值1455，前值1321，涨跌幅10.19%；SCFI - 美东现值3335，前值3283，涨跌幅1.58%；SCFI - 西北欧现值1161，前值1200，涨跌幅 -3.25% [5] - SCFIS - 西北欧现值1303，前值1379，涨跌幅 -5.54%；SCFI - 地中海现值2089，前值2089，涨跌幅0.00% [5] 航运衍生品 - EC2506现值1787.3，前值1726.0，涨跌幅3.55%；EC2508现值2359.3，前值2186.1，涨跌幅7.92%；EC2510现值1464.7，前值1542.0，涨跌幅 -5.01%；EC2512现值1611.2，前值1710.0，涨跌幅 -5.78%；EC2602现值1449.0，前值1518.3，涨跌幅 -4.56%；EC2604现值1273.2，前值1314.1，涨跌幅 -3.11% [5] - EC2506持仓现值38562，前值38501，涨跌值61；EC2508持仓现值48514，前值45783，涨跌值2731；EC2410持仓现值24456，前值23878，涨跌值578；EC2412持仓现值5104，前值4994，涨跌值110；EC2602持仓现值3294，前值3323，涨跌值 -29；EC2604持仓现值3455，前值3102，涨跌值353 [5] - 月差10 - 12现值894.6，前值644.1，涨跌值250.5；12 - 2现值 -146.5，前值 -168.0，涨跌值21.5；12 - 4现值338.0，前值395.9，涨跌值 -57.9 [5] 关税政策 - 中国将对美国商品关税从125%降至10%，为期90天；美国将对中国商品关税从145%降至30%，为期90天 [5] - 美国将于5月14日前修改4月2日第14257号行政令中对中国商品加征的从价关税，24%的关税在初始90天内暂停实施，保留剩余10%的关税；取消4月8日第14259号行政令和4月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税 [6] - 美国将小额包裹关税由120%降至54%，修改规定价值低于800美元小额包裹的从价关税税率，维持每件小额邮递物品100美元的从量关税，撤销原计划6月1日将小额邮递物品从量关税从100美元提高至200美元的规定 [6] 运价宣涨 - 地中海6月宣涨至3200美金，COSCO 6月宣涨至3225美金，HPL 6月宣涨至3200美金 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 2025年成品油轮运输需求有望回归常态，整体供需关系健康，对中长期运价形成支撑；预测25 - 27年公司归母净利润分别为14.04、15.62、17.32亿元；25Q1控股股东长航集团增持公司股份，公司管理层正研究以资本公积金弥补未分配利润，有望改善未分红状况，提升投资者回报预期 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司运营情况 - 2024年运营船舶75艘，包括24艘MR型成品油轮、24艘原油轮、13艘化学品船、3艘气体船；在建船舶10艘，含4艘MR、4艘panamax、2艘化学品船；24年处置4艘老旧成品油MR船舶，实现资产处置收益2.67亿元 [3] 市场展望 - 2025年国际成品油运输市场或回落，原油运输市场总体稳定，化学品运输市场内卷外稳，乙烯运输市场竞争加剧；MR订单总量增加，但成品油轮老龄化严重，整体供需关系健康，支撑中长期运价 [4] 盈利预测与投资建议 - 预测25 - 27年公司归母净利润分别为14.04、15.62、17.32亿元；25Q1控股股东长航集团累计增持公司股份8259万股，占总股本1.72%；公司管理层研究以资本公积金弥补未分配利润，维持“增持”评级 [5] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6475|6029|6487|6992| |(+/-) (%)|4.50%|-6.89%|7.60%|7.79%| |归母净利润（百万元）|1921|1404|1562|1732| |(+/-) (%)|23.38%|-26.93%|11.29%|10.85%| |每股收益(元)|0.40|0.29|0.33|0.36| |P/E|6.90|9.44|8.48|7.65|[6] 经营业绩表现 - 2024年实现营业总收入64.75亿元/+4.5%，归母净利润19.21亿元/+23.4%，扣非净利润16.69亿元/+8.6%；24Q4营业收入14.7亿元/-5.3%，归母净利润2.65亿元/-25.0%；2025Q1营业收入13.74亿元/-25.3%，归母净利润2.85亿元/-57.6% [10] 运价表现 - 2024年国际成品油运输市场运价前高后低，上半年受红海事件、俄乌地缘冲突升级催化，MR成品油轮运价亮眼，下半年受原油轮跨界抢运影响，MR运价承压；2024年MR TC7航线平均运价2.77万美元/天，同比增长7.2%，MR TC12&TC11航线平均运价2.98万美元/天，同比增长1.0%；24Q4上述平均运价分别为1.5万、1.6万，同比分别下降29.4%、37.9%；25Q1分别为1.8万、2.0万，同比分别下降51.0%、51.9% [10]