报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 单边策略上PX/PTA/PF/PR谨慎偏多，短期资金抱团使价格快速上涨，需警惕资金减仓回撤风险，关注聚酯负荷变动；跨期策略为PTA及PX 5 - 9正套 [5][6] 根据相关目录分别总结 市场要闻与数据 - 美国汽油裂解无明显起色，但近期开始芳烃备货，12月1 - 20日，韩国出口至美国MX 0.43万吨、PX 4.5万吨、甲苯1.48万吨 [1] 市场分析 成本端 - 地缘冲突升温使原油有所反弹，委内瑞拉成短期市场焦点，明年Q1需求淡季油价下行压力大，近期海外节假日及年初商品指数基金调仓，流动性或扰动阶段性行情 [2] PX方面 - 上上个交易日PXN335美元/吨（环比变动 + 30.01美元/吨），PX装置平稳运行，明年上半年预期良好使PXN大幅上涨，依靠宽松MX供应环境，部分工厂重整开工波动时PX负荷仍能维持，近期PX交割逻辑支撑下月差走强，明年二季度PX检修多，远端预期好，聚酯开工坚挺支撑PXN；调油方面汽油裂解无起色，美国芳烃备货启动，需关注资金动向及下游聚酯负荷变动 [2] TA方面 - TA主力合约现货基差 - 14元/吨（环比变动 - 4元/吨），PTA现货加工费144元/吨（环比变动 - 3元/吨），主力合约盘面加工费306元/吨（环比变动 + 27元/吨），下游原料库存降至低位，聚酯工厂补货需求提升带动现货市场基差走强，近端检修计划多，印度BIS取消提振PTA出口需求，聚酯负荷支撑下12月平衡表去库，PTA供应未回归，1月无累库压力，较此前预期好转，长期来看集中投放周期结束，PTA加工费预计逐步改善 [3] 需求方面 - 聚酯开工率91.1%（环比 - 0.1%），近期织造负荷加速下滑，11月底后内贸订单转弱，坯布库存累积，明年春夏季或外贸订单陆续打样但未批量下单，预计12月下旬开机率进一步下滑，关注外贸订单下达情况；聚酯负荷依然坚挺，长丝效益压力增大但库存压力尚可，瓶片工厂库存下降后负荷回升，短期聚酯负荷大幅下降风险不大，维持91%附近，预计1月下聚酯负荷下降 [3] PF方面 - 现货生产利润142元/吨（环比 - 32元/吨），直纺涤短基本面变化不大，库存低位，原料价格上涨使加工差面临压缩，需求端纯涤纱及涤棉纱销售一般，负荷微降，库存微增 [4] PR方面 - 瓶片现货加工费423元/吨（环比变动 - 9元/吨），聚酯瓶片工厂价格跟涨原料，加工区间压缩至500元偏下，基本面瓶片负荷不变，工厂库存下滑后负荷回升，山东富海30万吨聚酯瓶片新装置已出产品，后市瓶片供应有回升可能，短期聚酯瓶片加工区间受限，市场价格跟随原料波动 [4] 策略 单边 - PX/PTA/PF/PR谨慎偏多，短期资金抱团使价格快速上涨，需警惕资金减仓回撤风险，PX明年二季度检修多，远端预期好，聚酯开工坚挺支撑PXN，但调油无起色，关注资金动向及下游聚酯负荷变动；TA近端检修多，12月去库，1月无累库压力，较预期好转，中长期产能集中投放周期结束，PTA加工费预计改善，明年二季度PX检修多，远端预期好；PF负荷高位，工厂库存低位，价格低位下游适量采购，但下游纱厂订单少，处于累库状态，大量囤货及追高意愿不足，预计加工费震荡运行；PR近期成交放量使瓶片工厂库存下降，但供应有回升预期，聚酯瓶片加工区间受限，市场价格跟随原料波动 [5] 跨品种 - 无 [6] 跨期 - PTA及PX 5 - 9正套 [6]