市场行情与价格表现 - 1月9日盘中苯乙烯期货主力合约偏强震荡，最高上探至6903.00元，报收6878.00元，涨幅0.73% [1] - 江苏苯乙烯市场收盘价格在6880-6950元/吨，较上一工作日上涨45元/吨 [1] - 山东与江苏市场价差为-210元/吨，套利窗口开启，山东及东北货源流向华东、华北 [1] 机构核心观点汇总 - 新湖期货认为苯乙烯继续上行阻力较大，建议单边观望为主 [1] - 五矿期货建议截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [2] - 国投安信期货认为基本面多空博弈，苯乙烯价格将延续整理 [3] 供需基本面分析 - 苯乙烯正处于去库阶段，未来半年处于投产真空期，近期装置检修偏多 [1] - 苯乙烯港口库存持续大幅去库，而纯苯港口库存持续累库 [2] - 需求端三大下游（三S）整体开工率在季节性淡季中震荡上涨 [2] - 下游采购按需，整体表现良好，2月出口商谈仍在继续 [3] 成本与利润分析 - 原料端纯苯库存高企，油价在底部区间运行，对苯乙烯价格形成拖累 [1] - 纯苯开工中性震荡，供应量依然偏宽 [2] - 目前苯乙烯非一体化利润处于中性偏低水平，估值向上修复空间较大 [2] - 供应端乙苯脱氢利润下降，但苯乙烯开工率持续上行 [2] 市场结构与交易动态 - 早间期货盘面拉涨带动现货市场商谈走高，午后基差走强 [1] - 南北市场存在套利空间，北方成交较好，华东有主力下游工厂采购 [1] - 苯乙烯生产企业产销平稳，合约出货稳定，库存继续下降 [3]

报告行业投资评级 - 核心观点为中性 [4] 报告的核心观点 - 纯苯上周供应增加，预计8月产量供应继续增加，进口下降，短期内需求上升或持稳，长期或走弱，后续库存或去库，估值偏低 [4] - 苯乙烯上周供应减少，8月整体供应较多，9月供应或收紧，短期内开工持稳，库存预计继续增加，估值偏中性 [4] 各项目总结 纯苯 供应 - 上周无新增装置检修，预计供应持续增加，加氢苯整体供应下降，晟源石化等装置停车检修，裕龙投产及部分装置8月检修结束，预计8月产量环比增加7万吨，供应压力大 [5][13][16] - 纯苯检修高峰已过，新装置投产下，预计8月供应环比增加 [51] 需求 - 下游整体开工偏高，下游苯乙烯新装置开工下预计整体需求较好 [5] 月差 - 纯苯预期去库，纸货月差结构转向B结构，月差后续或走强 [5] 库存 - 上周纯苯华东港口库存为15.2万吨，环比下降1万吨 [45] 估值 - 韩国歧化装置负荷上升，亚洲地区纯苯较为过剩，BZN价差不高，纯苯估值不高 [45] 地区情况 - 北美地区纯苯库存较多，因关税预期提前备货，下游需求较差；西欧地区下游传统需求低迷，纯苯利润恶化，巴西纯苯或转销至欧洲；亚洲地区美亚套利窗口关闭，中国纯苯需求持稳 [50] 苯乙烯 供应 - 上周苯乙烯开工率下降，无新增检修装置，整体供应下降，京博投产以及检修装置重启，预计苯乙烯8月供应量环比增加约4.8万吨 [61] - 新装置投产下，预计后续苯乙烯供应继续升高，9月由于检修量的增加供应或有收缩 [5][94] 需求 - 下游三S综合开工偏弱，需求偏弱，库存偏高，但当前下游综合利润较好，预计短期内开工持稳，需求持稳 [4][5] - 当前三S处于淡季，整体需求有一定韧性，但三S库存较高，后续需求或走弱 [94] 月差 - 供强需弱格局叠加远期预期好转，预计维持C结构 [5] 库存 - 上周苯乙烯华东港口库存去库至15.05万吨，华南港口库存累库至1.45万吨，整体港口库存去库至16.5万吨，港口入库量和出港量达到去年同期水平 [91] - 预计苯乙烯库存继续增加，后续或累库 [4][94] 估值 - BZ - SM价差下行明显，苯乙烯估值偏中性 [4] 基差与价格结构 - 近期基差低位震荡，后续基差在累库预期兑现下可能走弱，价格结构已变为C结构，后续远月升水或走高 [100] 利润 - 三大S生产利润整体偏好，仅PS亏损较多，近期苯乙烯非一体化利润和POSM利润走弱，供强需弱下利润收缩，远近月利润均下跌，呈现C结构，远月存有好转预期 [80][102] 地区情况 - 北美地区现货疲软，卖家因低利润惜售，关税削弱苯乙烯出口竞争力；西欧地区供应稳定，需求疲软；亚洲地区中国下游需求稳定，中国以外地区需求持续疲软且苯乙烯生产亏损，东南亚8月检修或收紧供应；美欧套利窗口打开，美亚套利窗口关闭 [110]