报告行业投资评级 - 纯苯核心观点评级为中性，供应评级为中性，需求评级为偏空，月差评级为偏空，外盘支撑评级为偏多 [5][6] - 苯乙烯核心观点评级为中性，供应评级为偏多，需求评级为中性，月差评级为偏空，外盘支撑评级为偏多 [8] 报告的核心观点 - 上周纯苯供应持稳，主要变化在下游需求，苯乙烯下游装置意外检修致纯苯需求减少，己内酰胺减产利润修复但下游开工率下降，预计负荷难大幅提升，当前纯苯港口库存达30万吨位于历史顶点，估值偏低，短期内估值难修复，未来短期内基本面不乐观，需关注下游利润修复后提前重启可能 [5] - 上周苯乙烯供应端意外检修使供应量减少，需求方面三S消费量增加但整体波动不大且库存仍处高位，短期内需求预计变化不大，预计未来会季节性累库，估值方面BZ - SM价差偏低，市场在意外检修和出口消息刺激下上涨，估值不高下边际利好因素影响力增强，主要不利因素是上游纯苯过剩，建议关注装置和出口变化情况 [8] 纯苯相关情况总结 供应情况 - 纯苯开工率变化不大，现实供应较多，亚洲地区纯苯供应也较多 [5][6][47] - 展示了部分企业纯苯装置停车和重启时间，如昌邑石化2024/6/25停车重启未定等 [18] 需求情况 - 下游整体开工率偏弱，综合开工率不佳，总体需求偏弱 [6][20] - 下游整体利润修复较多但总体保持低位 [30] 库存情况 - 纯苯估值不高，港口库存接近历史顶点，截至目前华东港口库存累库至30万吨，环比上升2.7万吨 [41][47] - 预计未来总体库存累库，给出了不同时间的纯苯供应、需求及港库变化数据，1月较为平衡，若有其他检修装置可能去库，因PX价格高且亚洲汽油重整利润低，预计1月韩国歧化和芳烃型重整开工率升高，纯苯进口量可能不低 [53] 其他情况 - 美亚套利窗口针对大船混装芳烃打开，北美地区需求承压，西欧地区假期需求低迷，亚洲地区下游需求因低利润保持疲软 [48][52] 苯乙烯相关情况总结 供应情况 - 开工率回升但总体供应不多，因1月检修量环比略有下降，预计1月产量上升 [8][56] 需求情况 - 下游三S整体开工率偏低，库存仍然偏高，下游整体利润走弱明显，利润分配向苯乙烯集中，当前下游利润较弱可能出现负反馈致需求量下降 [61][72][93] 库存情况 - 华东港口库存持稳，截至目前华东港库库存去库至13.88万吨，华南港库累库至1.87万吨 [81][93] - 预计12月去库，1月和2月可能出现季节性累库，给出了不同时间的苯乙烯产量、消费及库存变化数据 [94] 定价逻辑相关 - 苯乙烯基差近期走强，库存下降使现货流动性收紧基差走强，随着季节性累库开始后续基差或走弱，近月转Back结构，远月合约是contango结构，需关注Q1季节性累库下结构变化；纯苯港口库存累库明显，基差走弱 [97][99] - 苯乙烯受意外检修和出口消息刺激上涨明显，利润明显上涨，下游三S利润承压明显 [100][102] - 海外方面，北美地区出口套利关闭，需求预计季节性疲软；西欧地区下游需求低迷，持货意愿差，利润预计继续受挤压；亚洲地区下游三S利润差削弱买货意愿 [109]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东货源紧张，冬季价格难大幅回落；内盘预计短期震荡偏弱，需关注高成本下PDH后续开工以及厂库仓单情况 [4] 相关目录总结 价格数据 - 2025年12月11 - 17日，华南液化气价格在4415 - 4490之间波动，华东液化气价格在4398 - 4420之间波动，山东液化气价格在4410 - 4420之间波动等 [4] - 日度变化方面，民用气华东4398（-10），山东4410（-30），华南4490（+30）；醚后碳四4600（+30）；最低交割地为华东，基差日度变化84（-6），01 - 02月差124（+0），03 - 04月差 - 208（-2）；截至22:00，FEI为509（+1）、CP为501（-2）美元/吨 [4] 市场情况 - LPG盘面下跌，原因是油价下跌、PDH停工消息、仓单增加；基差265（+122），01 - 02月差84（+5），03 - 04月差 - 223（-12）；仓单5476手（+865）；国内民用气价格下跌；最便宜交割品为华东民用气4419 [4] - 外盘纸货先涨后跌，FEI和CP月差走强，MB月差走弱；油气比下行；内外走弱，PG - CP至71（-28），PG - FEI至65（-14）；美亚套利窗口开启；华东丙烷到岸贴水85（-7），AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水分别42（+12），42（+17）、47（+4）；运费小涨 [4] 利润与开工情况 - PDH现货利润和盘面利润走弱；烷基化装置转差；MTBE利润震荡；到港增加12.25%，港口累库3.22%；外放小增1.3%，炼厂库容小累 + 0.27%；化工需求利润差但开工坚挺，PDH开工率72.87%（+2.65pct） [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 内盘估值较高，国内化工虽利润差但开工坚挺、民用需求小幅增强预期，驱动短期仍存支撑，需关注冬季天气与油价情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 民用气方面，华东4415（-9），山东4400（+30），华南4420（-20）；醚后碳四4570（+0）；最低交割地为山东，基差292（+164），01 - 02月差68（-9），03 - 04月差-237（-31）；截至21:00，FEI为527（-4）、CP为521（-3）美元/吨 [1] 周度观点 - 盘面震荡，基差143（+232），01 - 02月差79（+3），03 - 04月差-211（-19）；仓单4611手（-200）；民用上涨，最便宜交割品为华东民用气4411（+88） [1] - 外盘FEI走跌，CP和MB上涨，油气比下行；内外走弱，PG - CP至100（-21）；PG - FEI至79（-7）；美亚套利窗口开启 [1] - 华东丙烷到岸贴水97（-2），AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水分别30（+18.75），25（-13）、43美金（+4）；运费下跌 [1] - PDH现货利润转弱，盘面利润下跌；烷基化装置好转；MTBE利润震荡 [1] - 港口去库（-7%），因到船明显下降（-18%），需求小增；炼厂小累（+0.86%） [1] - PDH开工率70.22%（+0.4pct），烷基化开工37.93%（+1pct），MTBE开工71.58%（+0） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 内盘估值较高，国内化工虽利润差但开工坚挺、民用需求小幅增强预期，驱动短期仍存支撑，另外需关注冬季天气与油价情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 民用气方面，华东4401（-10），山东4500（+0），华南4460（-10）；醚后碳四4540（+70）；最低交割地为华东，基差91（-52），01 - 02月差71（-8）；截至21:00，FEI为528（+2）、CP为508（+2）美元/吨 [1] 周度观点 - 盘面震荡，基差143（+232），01 - 02月差79（+3），03 - 04月差 - 211（-19）；仓单4611手（-200） [1] - 民用气上涨，最便宜交割品为华东民用气4411（+88）；外盘FEI走跌，CP和MB上涨，油气比下行；内外走弱，PG - CP至100（-21）；PG - FEI至79（-7）；美亚套利窗口开启 [1] - 华东丙烷到岸贴水97（-2），AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水分别30（+18.75），25（-13）、43美金（+4）；运费下跌 [1] - PDH现货利润转弱，盘面利润下跌；烷基化装置好转；MTBE利润震荡 [1] - 港口去库（-7%），因到船明显下降（-18%），需求小增；炼厂小累（+0.86%） [1] - PDH开工率70.22%（+0.4pct），烷基化开工37.93%（+1pct），MTBE开工71.58%（+0） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 盘面震荡，内盘估值较高，国内化工虽利润差但开工坚挺、民用需求有小幅增强预期，驱动短期仍存支撑，需关注冬季天气与油价情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 民用气方面，华东4411（+0），山东4500（+20），华南4470（-50），醚后碳四4470（+10），最低交割地为华东，基差79（-22），01 - 02月差79（+0），截至15:00，FEI为516（-1）、CP为498（-4）美元/吨 [1] 周度观点 - 盘面震荡，基差143（+232），01 - 02月差79（+3），03 - 04月差 - 211（-19），仓单4611手（-200） [1] - 民用上涨，最便宜交割品为华东民用气4411（+88），外盘FEI走跌，CP和MB上涨，油气比下行 [1] - 内外走弱，PG - CP至100（-21）；PG - FEI至79（-7），美亚套利窗口开启 [1] - 华东丙烷到岸贴水97（-2），AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水分别30（+18.75），25（-13）、43美金（+4），运费下跌 [1] - PDH现货利润转弱，盘面利润下跌；烷基化装置好转；MTBE利润震荡 [1] - 港口去库（-7%），因到船明显下降（-18%），需求小增；炼厂小累（+0.86%） [1] - PDH开工率70.22%（+0.4pct），烷基化开工37.93%（+1pct），MTBE开工71.58%（+0） [1]

现货市场行情 - 11月13日纯苯市场价格略涨，市场情绪因美湾歧化装置减产及调油需求偏好而略有改善 [1] - 苯乙烯及纯苯盘面上涨，但中国港口库存上升且后续到货偏多，亚美价差套利窗口仍未打开，市场追涨谨慎 [1] 行业供需状况 - 截至11月6日，石油苯产量为43.78万吨，较上期增加0.89万吨，开工率提升1.04个百分点至75.14% [2] - 本周期大连福佳大化一套芳烃、盛虹炼化一套重整等装置重启，中原乙烯裂解、中海油大榭重整等装置检修，纯苯产能基数变更为2772万吨/年 [2] - 截至11月10日，江苏纯苯港口样本商业库存总量为11.3万吨，较上期减少0.8万吨 [2] - 下游整体开工率有所下降，苯乙烯开工率微增0.2个百分点至66.94%，苯酚开工率下降2.7个百分点至75.31%，己内酰胺开工率持平于86.06%，苯胺开工率下降0.8个百分点至77.74% [2] 未来市场展望 - 国内纯苯供应整体或维持宽松，新产能投产、装置重启及计划内外检修并存 [3] - 需求端总体支撑有限，下游部分亏损品种有减产保价预期 [3] - 华东港口库存周度虽去库，但供应压力未减，11-12月有一定量进口到港预期 [3] - 美亚套利窗口及调油因素短期内或扰动市场情绪，原油供需预期偏弱导致成本支撑有限，反弹空间有限 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内民用气价格大幅下跌，预计现货维持小幅上涨，丙烷受中美关税政策影响大，建议谨慎参与 [1] 相关目录总结 价格数据 - 日度变化方面，民用气小幅反弹跌幅，华东4285（+11），山东4280（+10），华南4400（+0），醚后碳四4370（+0），最低交割地为山东，基差 -69（-49），11 - 12月差90（-47），12 - 01月差113（-1），国内民用气价格大幅下跌，最便宜交割品为华东民用气4279（-66），山东4360（+160），华南4405（-55），仓单2416手，万华2300，运达 +64，海裕石化 +52 [1] - CP官价小幅超预期公布，丙丁烷分别475（-20）、460（-15），FEI上涨至513.62（+1.62）美元/吨，外盘价格大涨，FEI月差 -6.25美金（+3.75），CP月差 -8美金（-4），PG - CP至114（-17），PG - FEI至79（-33），FEI - CP至35（+15） [1] 市场情况 - 美亚套利窗口开启，CP华南到岸贴水74（-4），美湾 - 日本运费116（+0）、中东 - 远东56（-4），FEI - MOPI缩小但切换窗口仍开启状态，最新 -82.5（-11.5） [1] 行业数据 - PDH利润下降，到港低位，外放下降，港口库存和厂库均有所减少，化工需求支撑，且燃烧需求预期回暖，PDH开工率71.66%（+2.9pct），因河北海伟重启与万达天弘提负，但中景二期再度停工，下周利华益维远预计恢复 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PG主力合约震荡上行，国内民用气价格大幅下跌，外盘价格大涨，美亚套利窗口开启，PDH利润下降，到港低位，外放下降，港口库存和厂库均有所减少，化工需求支撑且燃烧需求预期回暖，预计现货维持小幅上涨，丙烷受中美关税政策影响较大，建议谨慎参与 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 周三民用气延续跌幅，华东4274（+0），山东4270（+10），华南4400（+0），醚后碳四4370（-30），最低交割地为山东，基差-109（-27），11 - 12月差74（+15），12 - 01月差87（-17），FEI和CP上涨，分别512（+11）、466（+4）美元/吨 [4] 周度观点 - PG主力合约震荡上行，基差-69（-49），11 - 12月差90（-47），12 - 01月差113（-1） [4] - 国内民用气价格大幅下跌，最便宜交割品为华东民用气4279（-66），山东4360（+160），华南4405（-55） [4] - 仓单2416手，万华2300，运达+64，海裕石化+52 [4] - 外盘价格大涨，FEI月差-6.25美金（+3.75），CP月差-8美金（-4），PG - CP至114（-17），PG - FEI至79（-33），FEI - CP至35（+15） [4] - 美亚套利窗口开启，CP华南到岸贴水74（-4），美湾 - 日本运费116（+0）、中东 - 远东56（-4） [4] - FEI - MOPJ缩小但切换窗口仍开启状态，最新-82.5（-11.5） [4] - PDH利润下降，到港低位，外放下降，港口库存和厂库均有所减少，化工需求支撑，且燃烧需求预期回暖 [4] - PDH开工率71.66%（+2.9pct），因河北海伟重启与万达天弘提负，但中景二期再度停工，下周利华益维远预计恢复 [4] - 库存无压，下游采购意愿提升，预计现货维持小幅上涨，丙烷仍然受中美关税政策的影响较大，建议谨慎参与 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PG主力合约震荡上行，国内民用气价格大幅下跌，外盘价格大涨，美亚套利窗口开启，FEI - MOPJ缩小但切换窗口仍开启，PDH利润下降，到港低位，外放下降，港口库存和厂库均有所减少，化工需求支撑且燃烧需求预期回暖，预计现货维持小幅上涨，丙烷受中美关税政策影响较大，建议谨慎参与 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 周一民用气延续跌幅，华东4282（+3），山东4270（ - 90），华南4410（+5）；醚后碳四4430（ - 40）；最低交割地为山东，基差 - 83（ - 14），11 - 12月差80（ - 10），12 - 01月差106（+1）；FEI和CP上涨，分别495（+3）、458（+4）美元/吨 [4] 周度观点 - PG主力合约震荡上行，基差 - 69（ - 49），11 - 12月差90（ - 47），12 - 01月差113（ - 1） [4] - 国内民用气价格大幅下跌，最便宜交割品为华东民用气4279（ - 66），山东4360（+160），华南4405（ - 55） [4] - 仓单2416手，万华2300，运达 + 64，海裕石化 + 52 [4] - 外盘价格大涨，FEI月差 - 6.25美金（+3.75），CP月差 - 8美金（ - 4） [4] - PG - CP至114（ - 17），PG - FEI至79（ - 33），FEI - CP至35（+15），美亚套利窗口开启 [4] - CP华南到岸贴水74（ - 4），美湾 - 日本运费116（+0）、中东 - 远东56（ - 4） [4] - FEI - MOPJ缩小但切换窗口仍开启状态，最新 - 82.5（ - 11.5） [4] - PDH利润下降，到港低位，外放下降，港口库存和厂库均有所减少，化工需求支撑且燃烧需求预期回暖 [4] - PDH开工率71.66%（+2.9pct），因河北海伟重启与万达天弘提负，但中景二期再度停工，下周利华益维远预计恢复 [4] - 库存无压，下游采购意愿提升，预计现货维持小幅上涨，丙烷受中美关税政策影响较大，建议谨慎参与 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PG主力合约震荡上行，国内民用气价格大幅下跌，外盘价格大涨，美亚套利窗口开启，FEI - MOPJ缩小但切换窗口仍开启，PDH利润下降，到港低位，外放下降，港口库存和厂库均有所减少，化工需求支撑且燃烧需求预期回暖，预计现货维持小幅上涨，丙烷受中美关税政策影响较大，建议谨慎参与 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 周五民用气继续小幅反弹，华东4279（+12），山东4360（+20），华南4405（+5），醚后碳四4470（+30），最低交割地为华东，基差 - 94（ - 45），11 - 12月差68（ - 52），FEI和CP上涨，分别492（+6）、455（+1）美元/吨 [4] 周度观点 - PG主力合约基差 - 69（ - 49），11 - 12月差90（ - 47），12 - 01月差113（ - 1），国内民用气价格方面，最便宜交割品为华东民用气4279（ - 66），山东4360（+160），华南4405（ - 55），仓单2416手，万华2300，运达 + 64，海裕石化 + 52 [4] - 外盘价格大涨，FEI月差 - 6.25美金（+3.75），CP月差 - 8美金（ - 4），PG - CP至114（ - 17），PG - FEI至79（ - 33），FEI - CP至35（+15），美亚套利窗口开启，CP华南到岸贴水74（ - 4），美湾 - 日本运费116（+0）、中东 - 远东56（ - 4），FEI - MOPJ缩小但切换窗口仍开启状态，最新 - 82.5（ - 11.5） [4] - PDH利润下降，到港低位，外放下降，港口库存和厂库均有所减少，化工需求支撑且燃烧需求预期回暖，PDH开工率71.66%（+2.9pct），因河北海伟重启与万达天弘提负，但中景二期再度停工，下周利华益维远预计恢复 [4] - 库存无压，下游采购意愿提升，预计现货维持小幅上涨，丙烷受中美关税政策影响较大，建议谨慎参与 [4]