报告行业投资评级 - 核心观点为中性 [4] 报告的核心观点 - 纯苯上周供应增加，预计8月产量供应继续增加，进口下降，短期内需求上升或持稳，长期或走弱，后续库存或去库，估值偏低 [4] - 苯乙烯上周供应减少，8月整体供应较多，9月供应或收紧，短期内开工持稳，库存预计继续增加，估值偏中性 [4] 各项目总结 纯苯 供应 - 上周无新增装置检修，预计供应持续增加，加氢苯整体供应下降，晟源石化等装置停车检修，裕龙投产及部分装置8月检修结束，预计8月产量环比增加7万吨，供应压力大 [5][13][16] - 纯苯检修高峰已过，新装置投产下，预计8月供应环比增加 [51] 需求 - 下游整体开工偏高，下游苯乙烯新装置开工下预计整体需求较好 [5] 月差 - 纯苯预期去库，纸货月差结构转向B结构，月差后续或走强 [5] 库存 - 上周纯苯华东港口库存为15.2万吨，环比下降1万吨 [45] 估值 - 韩国歧化装置负荷上升，亚洲地区纯苯较为过剩，BZN价差不高，纯苯估值不高 [45] 地区情况 - 北美地区纯苯库存较多，因关税预期提前备货，下游需求较差；西欧地区下游传统需求低迷，纯苯利润恶化，巴西纯苯或转销至欧洲；亚洲地区美亚套利窗口关闭，中国纯苯需求持稳 [50] 苯乙烯 供应 - 上周苯乙烯开工率下降，无新增检修装置，整体供应下降，京博投产以及检修装置重启，预计苯乙烯8月供应量环比增加约4.8万吨 [61] - 新装置投产下，预计后续苯乙烯供应继续升高，9月由于检修量的增加供应或有收缩 [5][94] 需求 - 下游三S综合开工偏弱，需求偏弱，库存偏高，但当前下游综合利润较好，预计短期内开工持稳，需求持稳 [4][5] - 当前三S处于淡季，整体需求有一定韧性，但三S库存较高，后续需求或走弱 [94] 月差 - 供强需弱格局叠加远期预期好转，预计维持C结构 [5] 库存 - 上周苯乙烯华东港口库存去库至15.05万吨，华南港口库存累库至1.45万吨，整体港口库存去库至16.5万吨，港口入库量和出港量达到去年同期水平 [91] - 预计苯乙烯库存继续增加，后续或累库 [4][94] 估值 - BZ - SM价差下行明显，苯乙烯估值偏中性 [4] 基差与价格结构 - 近期基差低位震荡，后续基差在累库预期兑现下可能走弱，价格结构已变为C结构，后续远月升水或走高 [100] 利润 - 三大S生产利润整体偏好，仅PS亏损较多，近期苯乙烯非一体化利润和POSM利润走弱，供强需弱下利润收缩，远近月利润均下跌，呈现C结构，远月存有好转预期 [80][102] 地区情况 - 北美地区现货疲软，卖家因低利润惜售，关税削弱苯乙烯出口竞争力；西欧地区供应稳定，需求疲软；亚洲地区中国下游需求稳定，中国以外地区需求持续疲软且苯乙烯生产亏损，东南亚8月检修或收紧供应；美欧套利窗口打开，美亚套利窗口关闭 [110]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面近端纯苯库存由累转去，下游新投产消息强化未来需求改善预期，处于弱现实向强预期转变阶段；苯乙烯港口累库，下游产业大户卖近买远换月积极，近端现货流通性恢复，7下基差快速走弱，需求端处于终端需求淡季，供需格局转弱；近期受老旧装置摸底以及反内卷宏观动向影响商品整体情绪偏暖，纯苯、苯乙烯盘面跟随双焦偏强运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 苯乙烯价格区间预测 - 纯苯月度价格区间预测为5800 - 6400；苯乙烯月度价格区间预测为7000 - 7600，当前波动率（20日滚动）为29.40%，当前波动率历史百分位（3年）为85.8% [3] 苯乙烯套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高担心苯乙烯价格下跌，可根据企业库存情况做空苯乙烯期货EB2509锁定利润弥补生产成本，套保比例25%，建议入场区间7450 - 7500；还可卖出看涨期权EB2509C7600收取权利金降低资金成本，若苯乙烯上涨可锁定现货卖出价格，套保比例50%，建议入场区间120 - 150 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望根据订单情况采购，可在目前阶段买入苯乙烯期货EB2509，在盘面采购提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间7250 - 7300；还可卖出看跌期权EB2509P7300收取权利金降低采购成本，若苯乙烯价格下跌可锁定现货买入价格，套保比例75%，建议入场区间90 - 120 [3] 利多解读 - 盛虹沸腾床出现问题，重整和常减压降负30％，纯苯产出减少一万，px少三万，计划检修至月底 [5] - 市场传闻浙石化POSM装置故障降负，预计月底停车检修一周；揭阳石化苯乙烯装置将于8月底开始检修，预计检修半个月；双焦价格持续偏强运行，成本端支撑偏强 [7] 利空解读 - 截至7月21日，江苏苯乙烯港口库存15.07万吨，较上周期增加1.22万吨，幅度+8.81 % ，苯乙烯连续累库，近端流动性恢复 [8] - 苯乙烯下游进入季节性淡季，下游工厂刚需采购原料为主，无囤货意愿 [8] - 三大白色家电排产数据较上一期明显下修，苯乙烯终端对于三季度消费需求预期偏悲观 [8] 基差变化 纯苯基差日度变化 - 2025年7月22日，华东 - BZ03基差为 - 258，日涨跌 - 27；华东 - BZ04基差为 - 243，日涨跌 - 43；华东 - BZ05基差为 - 259，日涨跌 - 34；华东 - BZ06基差为 - 230 [9] 苯乙烯基差日度变化 - 2025年7月22日，华东 - EB07基差为98，日涨跌 - 162；华东 - EB08基差为 - 20，日涨跌 - 88；华东 - EB09基差为4，日涨跌 - 133；华东 - EB10基差为59，日涨跌 - 521 [9] 产业链价差 - 纯苯纸货不同类型价差有一定变化，如7下较前一日变化20元/吨等；苯乙烯纸货也有相应价差变化，如9下较前一日变化30元/吨等；苯乙烯与纯苯各类型价差也有变动，如苯乙烯现货 - 纯苯现货较前一日减少60元/吨 [10] 产业链价格 纯苯相关价格 - 2025年7月22日，BZ2603价格为6278元/吨，日变化37元/吨；BZ2604价格为6263元/吨，日变化53元/吨；BZ2605价格为6279元/吨，日变化44元/吨；纯苯华东市场价格为6010元/吨，日变化0元/吨等 [11] 苯乙烯相关价格 - 2025年7月22日，EB2507价格为7387元/吨，日变化87元/吨；EB2508价格为7505元/吨，日变化13元/吨；EB2509价格为7481元/吨，日变化58元/吨；苯乙烯华东价格为7485元/吨，日变化 - 75元/吨等 [12] 其他产品价格及利润 - 如己内酰胺华东价格为8600元/吨，日变化0元/吨；己内酰胺产业链利润为 - 670元/吨，日变化0元/吨；苯酚华东价格为6550元/吨，日变化0元/吨；苯酚利润为 - 433.8元/吨，日变化 - 20.125元/吨等 [12]