公司上市表现 - 沪上阿姨于5月8日在港交所主板上市 发行价为每股113 12港元 相当于十杯奶茶的价格 [1][3] - 上市前暗盘表现强劲 7日收于183 8港元/股 涨幅62 48% 成交额达1 32亿港元 [3] - 上市首日最高涨至197 6港元/股 较招股价大涨74 68% 收盘报158 40港元 涨幅40 03% 总市值166 07亿元 [3] 公司发展历程 - 2013年由单卫钧 周蓉蓉夫妇创立 最初在上海人民广场开设25㎡小店 主打血糯米奶茶 [3] - 采用"中价+下沉"扩张策略 截至2024年底门店数量逼近一万家 [3] - 2022至2024年营业收入分别为21 99亿元 33 48亿元 32 85亿元 [3] 市场定位与布局 - 定位中端市场 产品价格集中在7-22元区间 [6] - 北方市场表现强势 截至2023年是北方规模最大的中价现制茶饮品牌 2024年北方门店占比超52% [5] - 推出高端精品线"沪咖"和下沉品牌"茶瀑布" 多线扩张 [7] 行业竞争格局 - 沪上阿姨是港股第五家新茶饮公司 也是第六家上市的新茶饮企业 [1][3] - 2025年新茶饮上市潮加速 古茗 蜜雪冰城 霸王茶姬相继登陆资本市场 [6] - 行业从增量市场转向存量市场 竞争焦点转向精细化运营和供应链建设 [8] 行业发展趋势 - 预计2028年国内新茶饮市场规模将突破4000亿元 [8] - 供应链和产品力成为核心竞争要素 自有供应链体系有助于控制成本和质量 [8] - 健康化趋势明显 轻乳茶 果蔬茶等产品迎合消费者健康需求 [8]

公司上市与市场表现 - 沪上阿姨于2025年5月8日登陆港交所，成为继古茗、蜜雪集团、霸王茶姬之后第四家新茶饮上市公司 [1] - 上市首日股价大涨68%，开盘价190.60港元/股，收盘价158.4港元/股，对应市值166.07亿港元（约154.65亿元人民币） [2] - 截至2024年底公司拥有9176家门店，全年营收32.85亿元，GMV达107.36亿元，日均销售164万杯 [1][5] 创始人背景与创业历程 - 创始人单卫钧与周蓉蓉原为安利中国区域高管，2013年辞职创业并在上海人民广场开设首家门店 [3] - 首创"现煮五谷茶"差异化产品，首月营业额超30万元，25平米单店日销峰值近2000杯 [3] - 2014年启动加盟模式向二三线城市下沉，2019年转型水果茶，2020年推出"小店型"策略加速扩张 [4] 业务模式与财务数据 - 加盟店占比达99.7%，2022-2024年加盟商相关收入占比持续超94% [6] - 2024年营收同比下滑1.9%至32.85亿元，净利润同比减少15.2%至3.29亿元 [6] - 单店GMV从2023年155.9万元降至2024年137万元，反映行业竞争加剧 [7] 行业竞争与战略调整 - 中国现制茶饮市场前五品牌（蜜雪冰城、古茗、茶百道、霸王茶姬、沪上阿姨）均已上市 [2] - 公司2023年启动品牌升维：推出咖啡子品牌"沪咖"、低价产品线"茶瀑布"及国潮旗舰店 [7] - 计划将IPO资金用于数字化升级、供应链强化、海外扩张（马来西亚、菲律宾、北美等） [8] 市场格局与同业对比 - 头部品牌市值分化明显：蜜雪集团1810亿港元、古茗604亿港元、茶百道140亿港元、霸王茶姬456亿港元 [9] - 行业面临增长放缓、低价竞争加剧及加盟模式管理挑战 [6][7]

上市概况 - 沪上阿姨于5月8日登陆港交所 上市首日股价高开62.04% 午盘收涨52.76%至172.8港元/股 总市值达181.2亿港元 中签一手最高可赚2534.4港元 [1][3] - 公司全球发售241.134万股H股 发售价区间95.57-113.12港元/股 最终定价113.12港元/股 净筹资约1.95亿港元 [3] - 香港公开发售获3616.83倍超额认购 国际发售获2.57倍认购 成为仅次于蜜雪冰城(5258倍)的人气茶饮新股 [1][3][4] 行业动态 - 2024年新茶饮行业迎来上市潮 2月古茗港股二次上市 3月蜜雪冰城创冻资纪录 4月霸王茶姬登陆美股 沪上阿姨为年内第四家IPO茶饮企业 [1] - 目前港股及美股已有6家上市新茶饮公司 包括奈雪的茶 茶百道 古茗 蜜雪冰城 霸王茶姬和沪上阿姨 头部品牌中喜茶 茶颜悦色 乐乐茶等尚未上市 [1] 公司基本面 - 截至2024年末全国门店达9176家 2022-2024年保持每年约2000家开店速度 超半数门店位于三线及以下城市 [6] - 2024年营收32.85亿元同比下滑1.9% 归母净利润3.289亿元同比下滑15.2% 单店日均GMV从2022年4109元降至2024年3833元(降幅6.7%) [7][8] - 2024年毛利率31.3% 低于霸王茶姬(超50%) 与蜜雪冰城 古茗 茶百道接近 [8] 估值表现 - 当前市盈率(TTM)达51.95倍 显著高于蜜雪冰城(约40倍)和霸王茶姬(约18倍) 位居六家上市茶饮公司之首 [8] - 总市值181.8亿港元排名行业第四 相当于蜜雪冰城(1838.9亿港元)的十分之一 [8] 股东结构 - 创始人单卫钧 周蓉蓉夫妇通过三家实体合计持股78.78%(8259万股) 上市后身价达142.7亿港元(约132.8亿元人民币) [6] - IPO前嘉御资本持股9.15%为最大机构投资方 基石投资者盈峰控股和华置贸易合计认购7150万港元股份 [6] 资金用途 - IPO募集资金将用于数字化升级 产品研发 供应链强化 并计划向更多三线及以下城市扩张 [5]

公司发展历程 - 沪上阿姨由单卫钧、周蓉蓉夫妇于2013年在上海创立，首店25平米主打血糯米奶茶，开业首日销量超1000杯，首月营业额突破30万元 [5][7] - 公司采用"直营+加盟"模式快速扩张，截至2024年底门店总数达9176家，其中加盟店占比99.7% [7] - 形成三大产品线：主品牌沪上阿姨（7-22元）、沪咖咖啡线（13-23元）、轻享版（2-12元） [7] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为22亿元、33.48亿元、32.85亿元，经调整利润1.54亿元、4.16亿元、4.18亿元 [10] - 同期毛利率从26.7%提升至31.3%，利润率从7%增长至12.7% [10][11] - 收入96.5%来自加盟业务，其中加盟服务费占加盟总费用的16.4% [9] 市场定位 - 54%门店位于三线及以下城市，在中国北方中价现制茶饮市场排名第一 [9] - 按GMV计算2023年市场份额4.6%，行业排名第五 [11] - 主要竞争对手包括蜜雪冰城、古茗、茶百道等已上市公司 [11][16] IPO表现 - 5月8日港交所上市开盘暴涨68%，市值最高达190亿港元，收盘涨幅回落至50%市值180亿港元 [3][12] - 发行价定为113.12港元/股，暗盘交易最高涨幅66% [14] - 申购金额超940亿港元，认购倍数达3400倍 [14] 行业动态 - 2024年港股已聚集5家新茶饮上市公司，其中蜜雪冰城市值超1900亿港元，古茗市值约650亿港元 [16][17] - 霸王茶姬4月登陆纳斯达克，开盘价28美元涨至33.75美元，市值一度突破540亿元人民币 [17] - 港股成为新茶饮企业首选上市地，主要因美股不确定性和A股门槛 [17]

新茶饮行业IPO动态 - 霸王茶姬在纳斯达克上市首日涨幅达15.86%，总市值60亿美元 [2] - 沪上阿姨5月8日以113.12港元发行价赴港上市，首日高开68% [2] - 2024年已有四家新茶饮企业在港交所IPO [2] - 霸王茶姬选择美股上市因错过港股窗口期，纳斯达克参与企业较少形成差异化 [7] 品牌定位与市场策略 - 霸王茶姬和沪上阿姨均采用新中式风格作为核心视觉语言 [3] - 行业形成三大阵营：平价(6-8元)、大众(10-20元)、高端(20元以上) [5][6] - 高端茶饮注重消费场景打造，兼顾直营和加盟模式 [6] - 沪上阿姨99.7%为加盟店，近半数门店位于三线及以下城市 [10][11] 市场规模与增长 - 2025年全球现制茶饮市场规模预计达480亿美元 [5] - 中国现制茶饮市场规模从2019年1022亿元增至2024年2727亿元，CAGR 21.7% [5] - 预计2028年中国市场规模将达4260亿元，2024-2028年CAGR 11.8% [5] - 沪上阿姨GMV从2022年60.68亿元增至2024年107.36亿元，涨幅60.4% [9] 国际化布局 - 东南亚是14家中国茶饮品牌出海首选地，包括蜜雪冰城、茶百道、喜茶等 [6] - 霸王茶姬在洛杉矶开设北美首店，试运营期间推出4款产品，计划扩展至14款 [7] - 中国公司面临从美国股市退市风险，为霸王茶姬增添不确定性 [8] 企业经营表现 - 沪上阿姨门店数量从2022年5307家增至2024年9176家，增长72.9% [9][11] - 沪上阿姨2024年加盟相关收入占比96.5%，其中77.5%来自食材销售 [13][14] - 已上市企业股价分化：古茗累计涨163%，蜜雪冰城市值超1800亿港元 [16] - 沪上阿姨推出"茶瀑布"子品牌，2024年末已开设304家门店 [15]

文章核心观点 沪上阿姨通过港交所聆讯即将登陆港股，其以加盟模式为主门店近万，但在竞争激烈的新式茶饮行业中，未来增长趋势有待观察，且与头部茶饮品牌在盈利能力上存在差距 [1][2][6][21] 分组1：公司概况 - 沪上阿姨成立于2013年，创始人是单卫钧和周蓉蓉夫妇，二人订立一致行动人协议，合计拥有公司已发行股本约80.64%的投票权 [8] - 公司最初售卖“五谷奶茶”，2019年开始提供鲜果茶，还通过“沪咖”及“轻享版”扩大产品范围 [8] - 截至2024年12月31日，公司门店数量达9176间，其中9152间由加盟商经营，占比99.7% [1][2][4] 分组2：主营业务与市场竞争 - 2022 - 2024年，加盟相关收入从20.72亿元增长至31.69亿元，占总收入比例从94.3%提升至96.5% [4] - 2022年底到2024年底，门店由5307家快速增长至9176家，2023年底是覆盖最多中国城市的中价现制茶饮店品牌 [4] - 2024年，蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨三线及以下城市门店数量分别为23858家、5091家、3768家、4629家，门店占比分别为57.4%、51%、44.9%、50.4% [5] - 2023 - 2024年，中国现制茶饮店行业及现磨咖啡市场增速放缓，竞争加剧，沪上阿姨平均单店GMV由160万元降至140万元，平均每单GMV由26元跌至25元 [6] - 2024年，沪上阿姨营收微跌，收入由33.48亿元略微下跌1.9%至32.85亿元，主要因加盟及自营店收入减少，部分被其他收入增加抵销 [6] 分组3：融资情况 - 沪上阿姨于2020年11月及2021年10月完成A轮及A + 轮融资，2024年2月完成C轮融资，股东中有由知名投资人卫哲控制的机构 [11] 分组4：新茶饮上市潮与公司对比 - 新茶饮行业迎来上市潮，蜜雪冰城港股上市首日市值达1000亿港元，霸王茶姬美股首秀收涨15.86%，总市值59.5亿美元 [13] - 预计2024 - 2028年现制茶饮市场将以17.3%的复合增速增长，至2028年达5732亿元规模 [13] - 产品价格带上，蜜雪冰城平价，古茗控股、沪上阿姨定位中端；门店均以加盟店为主，蜜雪冰城全球门店数4.5万家，远高于古茗控股及沪上阿姨；门店主要布局在二线及以下城市，古茗占比最高 [14] - 单店日均GMV方面，古茗控股为6500元、蜜雪冰城为4184元、沪上阿姨为3764元 [16] - 蜜雪冰城收入、归母净利润体量远高于其他品牌，且能实现高速增长，沪上阿姨门店数领先但盈利能力与头部品牌有差距 [21]

行业趋势 - 2024年茶饮行业出现扎堆上市现象，霸王茶姬、古茗、蜜雪冰城相继登陆资本市场，沪上阿姨也在排队等待IPO [2][3][4] - 蜜雪冰城港股上市首日打破"茶饮破发魔咒"，市值从千亿冲向两千亿人民币，8%的一手中签率创港股认购纪录 [3] - 行业上市潮本质是为海外扩张储备资金，目标指向东南亚市场，预计未来20年竞争将从国内转向国际 [1][37][45] 商业模式 - 头部茶饮品牌普遍采用加盟模式：蜜雪冰城加盟店占比超99%，古茗87亿营收中直营仅千万级，茶百道加盟率99%，霸王茶姬97% [11][17] - 蜜雪冰城2023年终端零售额583亿元，但公司营收仅250亿元，差额来自加盟商采购设备及原料的240亿元收入 [8][13] - 行业呈现"卖铲人"特征：品牌方通过向加盟商销售原料设备盈利，而非直接赚取终端消费利润，类比淘金热中的李维斯和AI浪潮中的英伟达 [11][18] 供应链价值 - 资本市场为供应链整合能力定价：蜜雪冰城等品牌作为"链主"企业，其价值在于整合分散的供应商资源，而非单一产品生产 [30][33] - 供应商高度依赖头部品牌：田野股份75%营收来自五大茶饮客户，鲜活饮品25%营收依赖蜜雪冰城 [31] - 东南亚市场供应链建设需要重投入：蜜雪冰城在越南建糖浆厂（自给率80%），古茗建立区域分装中心，霸王茶姬抢占核心商圈 [42] 海外扩张 - 东南亚成为战略要地：预计2028年市场规模达500亿美元，5年复合增长率20%，蜜雪冰城已布局5000家海外门店，霸王茶姬在马来西亚有百家门店 [37][41] - 不同品牌采取差异化策略：蜜雪冰城复制国内供应链体系，古茗采用混合供应链+加盟费减免，霸王茶姬走高端旗舰店路线 [42][43] - 上市融资主要用于海外供应链建设和门店扩张，为即将到来的国际市场竞争储备资金 [36][44]

上市进展 - 霸王茶姬拟发行不超过64731929股普通股并在美国纳斯达克或纽约证券交易所上市，已获中国证监会境外发行上市备案通知书 [1] - 募资规模预期介于2亿至3亿美元，由花旗、摩根士丹利负责上市事宜 [2] - 公司估值已达30亿元，投资者包括XVC、复星、寇图资本等 [2] 行业地位与竞争格局 - 2023年中国现制茶饮店市场总销售额排名第四，次于蜜雪冰城、古茗和茶百道 [2] - 2025年已有6家茶饮连锁品牌排队海外IPO，包括茶百道、茶颜悦色、古茗、蜜雪冰城等 [2] - 面临瑞幸、库迪、喜茶等本土对手及新晋品牌的竞争，部分加盟商转向茉莉奶白等"平替"品牌 [10] 门店扩张与全球化 - 截至2025年3月5日全球门店达6306家，2023年新开2300家，2024年新开2500家 [3][6] - 海外门店覆盖马来西亚、泰国、新加坡等国，计划2025年春季在美国加州开设首批门店 [3] - 推出"无声门店"、"宠物门店"、"24小时门店"等新型门店，全球会员数达1.78亿 [7] 战略布局与创新 - 2025年推出纯茶子品牌"第二杯茶"，定价10-20元，首店设于上海五角场 [7][8] - 开设"超级茶仓"新店型，引入烘焙产品（15-26元价格带），配备全自动萃茶设备（出餐效率8秒/杯） [7] - 自动化制茶设备将口味误差率缩小至2‰，已落地17家融合店 [7] 高管团队与运营 - 2024年完成高管阵容升级，包括麦当劳前CFO黄鸿飞、大疆/喜茶前供应链总监付熙等 [5] - 创始人张俊杰亲自参与区域门店选址等细节把控 [8] - 2023年月均单店销售额48.3万元，同店增长率88%，2024Q1月均54.9万元 [11] 财务与业绩表现 - 2023年总销售额108亿元，2024Q1达58亿元，预计2024全年超200亿元 [11] - 2024年净利润预计超20亿元，但部分加盟店同店销售额下滑超30% [11] - 对比星巴克中国区2024财年收入215.3亿元（同比下降1.4%） [11] 挑战与争议 - 2025年初因"冰勃朗"健康问题引发舆论风波 [10] - 行业面临产品价格下行与原料成本上升的"质价比"竞争 [11] - "超级茶仓"重资产模式可能带来资金链压力 [11]

古茗IPO及公司发展 - 古茗控股有限公司于2月12日登陆港交所，开盘市值一度达240亿港元，成为开年最大新茶饮IPO [6] - 公司成立于2010年，创始人为浙江理工大学毕业生王云安，与同学联手创业，截至2024年9月30日门店数量达9778家 [6][8][11] - 2021-2023年营收分别为43.84亿元、55.59亿元、76.76亿元，2024年前9个月营收64.41亿元，同比增长15.6% [12] - 公司产品价格通常在10-18元之间，主打高性价比果茶，采用加盟模式扩张 [11][8] - 创始人团队持有公司79.5%股份，IPO获得腾讯、美团龙珠等5名基石投资者合计认购7100万美元 [12] 古茗成长历程 - 2011年开启加盟模式，2015年门店达300家，2017年突破1000家，2019年达2000家 [8][10] - 2015年布局新水果茶，2017年建立冷链配送模式 [10] - 公司经营理念为"利他主义"，注重供应链和数字化等长期投入 [10][18] 投资机构布局 - 公司上市前仅开放一次融资，投资方包括美团龙珠、红杉中国、Coatue等 [6][15] - 美团龙珠2019年领投，红杉中国同年入股，分别持股8%和4% [15][18] - 投资机构看重公司三四线市场布局、供应链能力和创始人战略眼光 [15][16] 新茶饮行业动态 - 港股已聚集奈雪的茶、茶百道、古茗三家茶饮上市公司 [6] - 蜜雪冰城拟港股IPO筹资5亿美元，已开出超4万家门店 [20] - 霸王茶姬筹备赴美上市，全球门店超6000家，GMV超100亿元 [20] - 沪上阿姨更新港交所招股书，门店超7000家 [20] - 行业上市潮源于企业扩张需求和出海战略，香港作为国际金融中心成为首选 [21]

蜜雪冰城核心经营数据 - 公司2023年卖出74亿杯奶茶，数量仅次于星巴克，超过国内行业第2至5名饮品出杯量之和 [9][11] - 2023年终端零售额达478亿人民币，收入203亿人民币，毛利接近60亿人民币，净利润32亿人民币 [9] - 2024年前三季度在中国售出11亿杯冰鲜柠檬水、14亿支冰淇淋、3.85亿杯珍珠奶茶，产品均价约6元 [8] - 截至2024年9月30日全球门店达4.5万家，占中国现制茶饮店总量10%，三线及以下城市门店占比超57% [7][9][11] 商业模式与供应链 - 公司99%门店为加盟模式，但加盟费及相关服务费收入占比不超过总收入的2.5% [14] - 主要收入来源为向加盟商销售原材料及设备，2023年通过此渠道收入近200亿人民币 [14] - 拥有中国现制饮品行业最大端到端供应链体系，覆盖全球六大洲38个国家采购网络 [16] 海外扩张与增长 - 截至2024年海外门店约4800家，遍布11个国家 [13] - 2023年海外市场收入14.87亿元，同比增长175% [13] - 2021-2023年收入年复合增长率达49.6%，2024年前九个月收入同比增长21.2% [14][15] 行业竞争格局 - 公司是中国及全球最大现制饮品企业（按门店数计），全球第二（按出杯量计），全球第四（按终端零售额计） [9] - 2024年新茶饮行业重启上市潮，古茗已完成港股上市备案，沪上阿姨更新招股书 [5][6] - 茶百道港股上市后表现不佳，市值从200亿港元跌至150亿港元 [19] 公司发展历程 - 创始于1997年郑州"寒流刨冰"小店，1999年更名为蜜雪冰城 [19] - 2020年完成唯一一轮融资，获美团龙珠、高瓴等投资20亿元，投后估值超200亿元 [19] - 2022年首次提交A股IPO申请，2024年转战港股 [19]