智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，2025年1-11月全国餐饮收入累计同增3.3%，慢于商品零售增 速4.1%延续弱复苏。与咖啡茶饮赛道受益于外卖补贴战不同，2025H1上市餐饮龙头收入受价格降价内 卷、高端餐饮政策扰动、预制菜舆论等多因素扰动增速平稳，但2025H1归母净利润同增7.5%表征经营 效能在改善。考虑到2026年餐饮龙头经营基数相对较低，伴随CPI数据反弹、潜在服务政策提振以及龙 头持续创新举措，如收入端呈现更多惊喜经营杠杆作用下板块有望在低基数下迎来触底反弹。 国信证券主要观点如下： 餐饮消费趋势：1）需求弱复苏供给出清，龙头多元举措觅增长：2025年1-11月全国餐饮收入累计同增 3.3%，慢于商品零售增速4.1%延续弱复苏。受需求端承压多数餐饮赛道2025年供给边际出清，龙头则 依托产品线扩充、借力外卖渠道等多元思路创收；2）线上渠道结构性增长：2025年即时零售大战加速 消费渗透率提升，奶茶咖啡、快餐阶段受益明显，但伴随平台竞争演进品牌方对外卖的态度也更为辩证 与理性；3）品牌塑造思路重构，会员价值凸显：在当前消费环境下，品牌打造思路也从打造单品爆款 到向供应链要效率，经营也更加注 ...

（来源：内蒙古日报） 阿鲁科尔沁旗推行"旗级统筹、乡级推进、村级落实"三级联动机制，乡村党组织全面摸排庭院"土"资 源，依托1001个"阿旗小院"积极盘活闲置资源，推动庭院经济发展。同时，推行"党建＋庭院绿化"模 式，党员带头打造南果梨、沙果等鲜果庭院，建成498户"美丽庭院"示范户，实现生态与经济双赢。截 至目前，阿鲁科尔沁旗整合2834户庭院3700亩闲置土地资源，转化为特色种养区、"微作坊"等，实现方 寸庭院变身群众"致富园"。 同时，阿鲁科尔沁旗各级党组织引导乡村能人、本土人才等，在"阿旗小院"孵化"一院一品"特色产业。 在赛罕塔拉苏木，"刺绣小院"创新结合机械及手工技艺，让民族刺绣焕发现代生机；扎嘎斯台镇"非遗 小院"传承马鞍制作匠艺；先锋乡"资源再生小院"让笤帚苗变废为宝走向国际。同时，深挖牧区文化， 打造特色牧家乐，让奶茶飘香、牧歌悠扬成为沉浸式体验。 在做优特色、做精单品的基础上，阿鲁科尔沁旗创新利益联结机制，为庭院经济注入规模化、市场化发 展动能。该旗党组织牵头搭建"党支部＋为农公司＋小院＋采购方"共同体，按照"小规模、大群体、小 成本、大收入"的思路，推动庭院经济发展。通过积极对接京津冀等 ...

转自：成都日报锦观 从"单一种植"到农旅文体商融合 成都旅游标准评定委员会公布成都市2025年第八批A级林盘景区名单，长秋山森林公园成功入选。作为一个2025年国庆假日期间才全面开放的 新景区，长秋山靠着双雪山观景台"一炮而红"。这里海拔777米，年均150天可见雪山。破晓时看霞光染遍蜀山群峰，傍晚等暮色漫过邛崃山 脉，夜幕降临还能在探山台拍漫天星河，手机都能出大片。坐落于绝美风景中的长秋新村，乘上了农旅文体商融合发展的东风，走出一条兼具 生态之美和产业活力的乡村振兴之路。 产业升级 好品质卖出好价格 看着满树的柑橘果子，农户们眼里全是欣喜。过去的这个时候，同样是满山的柑橘，农户们丰收的同时心里却在打鼓，受困于运输效率低下、 产业配套不完善的难题，果品难以快速送达广阔市场。为破解这一困境，村"两委"牵头引入社会资金，联合石马村与农户探索"集体+企业+村 民"的合作模式——不仅完成3公里道路拓宽、15公里路面整治工程，构建起更高效的果品运输通道，还先后建成两个农产品集配中心，成功吸 引成都众屹、河南科果两家农产品销售公司签约入驻。 如今，两座冻库每年各为对应村集体带来50万元租金收入，既解决了两村共200余人的 ...

| 摘 要 | 争议广告引发冒犯和导致购买意愿下降之间不完全一致。大部分情况下，争议广告冒犯消费者会引发购买意愿下降，但仍存在一些争议广告，虽然 冒犯了消费者，但不会引发购买意愿下降。为了对这一反直觉现象在理论上予以揭示，需要进一步探究争议广告的作用机制。本研究通过扎根理论提炼解释 这一现象的理论模型。定性研究发现，争议广告会给消费者带来产品效用损失、心理效用损失、体验效用损失和情感损失，共同构成冒犯度。消费者基于感 知价值、产品依恋和转换成本的考量对争议广告产生容忍度，消费者购买意愿是否下降取决于冒犯度和容忍度之间的衡量比较，极端情况下跳过理性衡量程 序直接做出购买意愿维持或下降的决定。从长期来看，争议广告必然导致消费者购买意愿的下降。 | 关 键 词 | 争议广告 理论模型 扎根研究 01 引言 03 扎根研究 3.1 深度访谈 商业广告从诞生起，就遵循市场经济的发展逻辑，既是经济发展、商品繁荣的结果，也是促进经济发展的有效催化剂。广告本质决定了广告首要功能是帮助 广告主营销，这是无可厚非的，但广告在逐利的过程中也催生了很多异形的产物，在互联网时代的产物之一是博眼球的商业争议广告。商业争议广告是指因 产品 ...

核心观点 报告认为，2026年餐饮行业布局正当时，茶饮赛道具备淘金确定性[1][3] 行业整体处于弱复苏状态，但龙头公司通过多元举措寻求增长，现制茶饮子行业在2025年外卖大战中显著受益，业绩爆发，虽然面临2026年高基数挑战，但龙头公司运营与创新能力突出，有望穿越周期提升份额[3] 餐饮板块则因2025年多重因素扰动导致基数较低，伴随潜在政策提振及龙头创新，有望在2026年迎来触底反弹[3] 餐饮行业趋势 - **需求弱复苏，供给边际出清**：2025年1-11月全国餐饮收入累计同比增长3.3%，慢于商品零售增速4.1%[3][13] 多数餐饮赛道（如快餐、面馆、火锅、奶茶、炸鸡汉堡）在过去12个月呈现门店净减状态，仅咖啡赛道逆势增长[13] - **线上渠道成为结构性增长亮点**：2025年网上商品和服务零售额同比增速维持7-9%，快于社零整体增速[18] 2025年即时零售大战（京东、阿里、美团参与）大幅提升了消费渗透率，7月高峰时美团日订单超1.2亿，淘闪日订单达8000万[18] - **品牌塑造思路重构，会员价值凸显**：品牌打造从依赖大单品爆款转向向供应链要效率[23][26] 同时，构建自有会员体系以摆脱对高价平台流量的依赖变得至关重要，如百胜中国、达势股份的自有渠道销售占比稳步提升[24][26] 行情回顾 - **茶饮龙头领涨**：年初至今，古茗、蜜雪集团、瑞幸咖啡股价分别上涨185.8%、45.4%、39.2%，主要受外卖大战提升消费频次、加盟商单店收入高增及展店热情推动[3][33] - **餐饮龙头走势分化**：同店数据强、开店速度快的公司如锅圈领涨98%，广州酒家、小菜园、绿茶集团、百胜中国涨幅在3.4%至11.8%之间，其他品牌股价承压[3] - **本地生活服务龙头承压**：美团-W受竞争格局扰动，累计下跌32.5%[3] 子行业复盘与展望 - **现制茶饮**：2025年上半年，7家上市茶饮龙头收入同比增长32.5%，经调整净利润同比增长58.0%，环比2024年（+22.5%/+15.0%）进一步提速[3][44] 受益于外卖补贴战，龙头单店GMV同比高增20-30%[52][53] 展望2026年，虽面临补贴退坡后的基数压力，但龙头通过产品创新（如茶饮咖啡相互渗透）、产品线扩充及新品牌曲线（如蜜雪孵化幸运咖、瑞幸拟入局高端咖啡）应对，头部集中趋势有望延续[3][57][62] - **餐饮**：2025年上半年，上市餐饮龙头收入同比增长1.5%，慢于同期餐饮行业增速4.3%，主因价格内卷、高端餐饮政策扰动、预制菜舆论等因素[3][46] 但归母净利润同比增长7.5%，显示经营效能在改善[3] 同店表现分化，百胜中国、达势股份、绿茶集团相对有优势，太二、九毛九、海底捞等同店承压[72][73] 展望2026年，考虑到经营基数较低，伴随CPI反弹、潜在服务消费政策出台及龙头业态创新（如肯德基三合一门店、海底捞红石榴计划孵化新品牌），板块有望触底反弹[3][74][77] 餐饮投资框架更新（2025年） - **同店收入增速为估值锚**：既表征存量门店盈利能力，也影响未来门店扩张节奏，是业绩的前瞻性指标[102][109] - **门店增速为估值放大器**：在品牌上升期，门店加速扩张可推动估值与业绩双击；在同店下行期，激进扩张可能导致估值回调[102][115] - **新品孵化提供新动能**：是餐饮集团寻求长效增长的关键，但需配套激励制度并平衡新老品牌团队利益[102][120] - **外部因素带来估值波动**：如疫情下龙头集中度提升、外卖战带来的茶饮发展机遇，均可带来估值提升的投资机会[102] - **估值溢价与折价**：龙头历史上动态PE可达100倍，溢价程度与赛道空间、竞争格局、企业治理相关[3] 投资建议 - 维持板块“优于大市”评级[3] - **看好同店复苏动能较强的餐饮龙头**：如海底捞（主业有望重拾增长，红石榴计划构筑新曲线，维持95%高分红）、百胜中国（同店与开店具韧性，股东回报吸引）、锅圈（经营组合拳支撑同店，下沉市场扩张空间足）、小菜园（主动降价换客流，关注同店企稳）[3][65][83][87][92] - **看好加盟商单店回收期优秀的茶饮龙头**：如古茗（咖啡布局成效好，下沉异地扩张动力足）、蜜雪集团（主品牌韧性增长，幸运咖加速扩张）[3][65][68] - **建议同步关注**：同庆楼、绿茶集团、达势股份、广州酒家、茶百道、沪上阿姨、九毛九等[3] - **中期看好本地生活服务龙头**：美团-W，预计其在新竞争格局下将不断巩固自身竞争力[3]

核心观点 报告认为，2026年餐饮行业布局正当时，茶饮赛道具备淘金确定性[1][3] 行业整体处于弱复苏状态，但龙头公司通过多元举措寻求增长，现制茶饮子行业在2025年外卖平台补贴战中显著受益，业绩爆发，尽管未来面临基数压力，但头部公司凭借运营与创新能力有望穿越周期提升份额[3] 餐饮板块则因2025年基数较低，在潜在消费政策提振和龙头创新驱动下，有望在2026年迎来触底反弹[3] 01 餐饮行业：行业弱复苏龙头多元创收，线上渗透结构性亮点突出 - **行业需求弱复苏**：2025年1-11月全国餐饮收入累计同比增长3.3%，慢于商品零售增速4.1%，延续弱复苏态势[3][13] - **供给端边际出清**：2025年多数餐饮赛道（如快餐、面馆、火锅、奶茶、炸鸡汉堡）呈现门店规模净减状态，仅咖啡赛道逆势增长[13] - **龙头多元创收举措**：包括扩展营业场景（如茶饮咖啡产品融合、肯德基布局平价咖啡）、借力外卖渠道、以及通过单店模型优化、应用炒菜机器人等方式进行精细化运营[13] - **线上渠道结构性增长**：2025年网上商品和服务零售额同比增速维持7-9%，快于社零整体增速，前11个月线上消费占社零总额比重为30.8%[18] 2025年即时零售大战（京东、阿里、美团参与）加速了消费渗透，7月高峰时美团日订单超1.2亿，淘闪（饿了么）日订单达8000万[18] - **品牌对外卖态度更趋理性**：餐饮品牌并非一味押宝外卖，也注重线下体验；茶饮龙头需平衡外卖占比与加盟商盈利能力，避免增收不增利[22] - **品牌塑造思路重构**：从打造大单品爆款转向供应链赋能效率，品牌红利期缩短，供应链完善和运营效率高的品牌更具穿越周期潜力[26] - **会员价值凸显**：构建自有会员体系可将平台顾客转化为私域用户，降低流量依赖，提升顾客终身价值，如肯德基、麦当劳的付费会员卡和海底捞的积分会员模式[26] 02 行情复盘：茶饮龙头显著受益于外卖大战，餐饮龙头走势相对分化 - **板块个股涨跌分化**：年初至报告期，同店增速强、扩张逻辑优的龙头领涨[3][33] - **茶饮咖啡龙头领涨**：古茗、蜜雪集团、瑞幸咖啡分别上涨185.8%、45.4%、39.2%，主要受外卖大战提升消费频次、加盟商单店收入高增及展店热情推动[3][33] - **餐饮龙头走势分化**：锅圈领涨98%，广州酒家、小菜园、绿茶集团、百胜中国分别涨11.8%、9.2%、8.8%、3.4%，其他品牌股价承压[3] - **本地生活服务龙头承压**：美团-W受竞争格局扰动累计下跌32.5%，近期随补贴退坡股价企稳[3] 03 子行业复盘：茶饮经营受益于外卖战，快餐显韧性，其余赛道阶段承压 - **2025H1各子行业财务表现**： - **收入增速**：咖啡茶饮（+32.5%）> 西式餐饮（+8.9%）> 大众餐饮（+3.2%）> 火锅及食材（-2.4%）[44][46] - **门店增速**：咖啡茶饮（+21.5%）> 西式餐饮（+11.3%）> 大众餐饮（+6.7%）> 火锅及食材（+5.5%）[46] - **归母净利润增速**：咖啡茶饮（+58.0%）> 大众餐饮（+14.8%）> 火锅及食材（+13.2%）> 西式餐饮（+3.2%）[44][46] - **外卖大战影响深远**：2025年Q2-Q3平台补贴战白热化，三大平台（美团、京东、阿里巴巴）第三季度即时零售业务合计亏损约650亿元[50] 美团2025Q3核心本地商业经营亏损约140.7亿元，京东新业务经营亏损达157亿元[50] - **同店表现分化**： - **茶饮赛道显著受益**：2025年Q2-Q3外卖补贴力度最大时，茶饮龙头店均GMV普遍同比增长20-30%[52][53] - **快餐赛道维持韧性**：肯德基、遇见小面同店增长约个位数[53] - **大众餐饮同店承压**：受预制菜舆论、消费力下行等因素影响[53] - **火锅龙头先抑后扬**：海底捞年初受高基数影响同店有压力，Q4以来逐渐缓解[53] - **现制饮品龙头展望**：面对2026年Q2/Q3的基数压力，龙头应对思路包括现有产品线创新、扩充品类（如茶饮做咖啡、咖啡推果茶）、以及构筑新品牌曲线（如蜜雪孵化幸运咖、瑞幸拟入局高端咖啡）[62] 04 餐饮投资框架更新思考（2025年） - **估值核心驱动力**：餐企估值切换源自未来业绩一致预期的变化，可拆解为同店增长、门店扩张和新品牌孵化三部分[102] - **同店收入增速是估值锚**：既表征存量门店盈利能力，也影响未来门店扩张节奏，同店高增的品牌通常享受估值溢价[102][109] - **门店增速是估值放大器**：在品牌强盛期（同店增长），加速扩张可支撑高估值；在同店下行期，激进扩张可能导致估值回调[102][115] - **新品牌孵化提供新动能**：是餐饮集团寻求长效增长的关键，但成功是小概率事件，需配套激励制度并平衡新老团队利益[102][120] - **外部因素影响估值**：如2020年疫情后龙头集中度提升、2025年外卖战带来的茶饮发展机遇，均可带来估值提升机会[102] - **估值溢价/折价因素**：历史上龙头PE溢价（如动态PE达100倍）源自模式的确定性与成长性，溢价程度与赛道空间、竞争格局、企业治理相关[3] 05 投资建议：餐饮布局正当时，茶饮淘金确定性 - **维持板块“优于大市”评级**：在基本面、估值面与政策面综合视角下，具备强运营能力的餐饮龙头已显现配置价值[3] - **看好两条主线**： 1. **同店复苏动能较强的餐饮龙头**：如海底捞、百胜中国、锅圈、小菜园[3] 2. **加盟商单店回收期优秀的茶饮龙头**：如古茗、蜜雪集团[3] - **建议同步关注**：同庆楼、绿茶集团、达势股份、广州酒家、茶百道、沪上阿姨、九毛九等，若后续服务业消费政策出台带动消费信心回暖，板块具备较强业绩与股价弹性[3] - **中期持续看好本地生活服务龙头**：看好美团-W在新竞争格局下不断巩固自身竞争力的前景[3]

中国饮品快报 . 以下文章来源于中国饮品快报 ，作者诗雨 新茶饮推动者 你为什么会去奶茶店、咖啡店？是去喝饮品还是……还是为了"出片"？ 近日，瑞幸咖啡邳州宏大店突然在社交平台走红。不是因为新品，也不是因为促销，而是因为 ——"太出片了"。 在网友们的镜头下，门店内一个普通的台桌与室内场景，竟在光影交错中呈现出电影海报般的质 感。还引来了瑞幸咖啡亲自"认领"："好美好美，最佳出片位也是被大家发现了～" 网友打卡瑞幸咖啡邳州宏大店 也有网友表示："这是我探过最便宜的店了！"更有不少网友称："燃起了一种'别人拍得那么美，我 也要去'的强烈冲动。" 的确，出片率背后的装修风格正在成为一家店隐形的吸引力法则。而这也诠释了为什么品牌们越来 越热衷于打造"主题店"与"第三空间"。 像喜茶在惠州的新店，用极简的线条与大面积的留白，构筑出一个宁静而富有质感的喘息之地。令 不少消费者赞叹："在这里，既是喝茶亦是放空。" 阿嬷手作重庆国金中心店，则用温润的原木、暖黄的灯光与手作器物，将"手作温度"浇筑于空间之 中。 古茗门店已迭代至第六代，每一次升级，都是对消费场景与感官体验的进一步探索。 除此之外，M Stand的废墟工业风、 ...

作者 | 唐飞 编辑|刘景丰 新茶饮热度再起，这种热度不仅局限在新品和新口味上，更进一步传递到二级市场。 继去年8月，茶百道正式向港交所递交上市申请后，蜜雪冰城和古茗也在今年初，陆续向港交所递交上市申请。 盘古智库高级研究员江瀚认为，这两家公司都是新茶饮行业的重要参与者，其上市将进一步推动新茶饮行业的发展和竞争。此外，这也可能会引起其他新 茶饮品牌的关注和跟进，从而加剧行业的竞争。 "可以说，很快就会有新茶饮企业上市，这是毋庸置疑的事实。茶饮产业的未来充满了机遇，但也同样面临着诸多考验。品牌不仅需要在外部市场竞争中 保持敏锐洞察力，还需要在内部持续修炼内功，确保品质、创新与服务始终与消费者需求相匹配。只有这样，才能在茶饮市场中获得自己的一席之地，真 正获得长期的竞争力。"江瀚称。 外界称，2023是新茶饮的爆发年。门店数量可以直观反应这种爆发势头，头部20家新茶饮品牌门店数量已经从2022年底的78324家门店，扩张至2023年底 的103783家门店，一年内净增加32%。 高增长下，行业内卷加剧，开店抢位战激烈竞逐，餐饮供应链"控本增效"的重要作用日渐显著，更成为"万店时代"茶饮人的底气。 卷出天际，争当新 ...

核心观点 - 个人储蓄不足的主要原因并非收入过低，而是缺乏计划的消费习惯，许多看似微小的非理性消费行为长期累积导致资金流失 [8][68] 消费习惯分析 - **盲目跟风消费**：缺乏主见，受他人推荐或环境影响购买非必需品，如参与非必要的团购或模仿同事购买新潮物品，导致计划外支出 [10][12][14][16][18] - **高频小额消费**：以奶茶为例，受平台促销吸引每日消费，单次金额虽小但每月累计可达数百元，形成“拿铁效应”，长期是一笔可观支出 [22][23][29] - **追求低价陷阱**：购买纯便宜但质量差的商品，如几十元的鞋穿一周即坏，导致重复购买和精力浪费，总体成本反而高于购买性价比高的耐用商品 [31][33][35][36][38] - **陷入满减促销**：为享受满减优惠而购买额外商品，例如为省50元而多花100元购买非必需品，实际总支出远超原计划，落入商家营销圈套 [41][43][46][49] - **规避退货损失**：因嫌麻烦或心疼运费而保留不合适的网购商品，导致资金沉淀在无用的闲置物品上，未能及时止损 [51][53][55] - **依赖超前消费**：为满足即时欲望而使用贷款等工具进行超前消费，容易产生购买力错觉，导致每月收入用于偿还贷款和滚雪球式增长的利息，加剧经济压力 [57][59][61][63][65][66]

"为吃上一口炸天妇罗， 排队三小时也愿意。" 新店首店云集 每到周末饭点 就有消费者大排长龙的商场负一楼 尽展武汉商业的繁华和活力 人气斗秀场·一开店就"爆"了起来 从中山公园地铁站A口出来，还没进武商MALL大门便踏入了小吃街，可以逛起来喝起来。自地铁口进入武商里的"网红长廊"，集结了泸溪河桃酥、树 夏、结绳记、麦记牛奶公司等新店，让人停不下来。顺着商场动线往里走，不久前完成调改的武商MALL负一楼，更是别有洞天，楚风汉味精致店汇聚蔡 林记、德华楼、谈炎记等本土老字号品牌，为消费者提供覆盖早、中、晚全时段地道武汉风味体验。 武商梦时代DREAM BOX街区，号称"潮流盲盒"，逛街便是解锁新惊喜。对同在一家商场内上班的"柜姐"李女士来说，最大的惊喜是这里的天一天妇罗牛 排饭首店，现点现做，开放式厨房、围炉式长桌，坐下来，可以看到食物从制作到上桌的全过程。该店武汉区域经理宋璐尧透露，"武汉食客很识货，开 业后天天排队，最高峰排到300桌左右，有人下午第一波来排队，需排三个小时左右才能吃到"。 武商梦时代，在天一天妇罗门前排队的食客们 武商MALL"排队大户"阿元来了华中首店 在"排队大户"阿元来了华中首店，中午 ...