柠季出海战略与全球化布局 - 柠季已成为本土手打柠檬茶品牌海外门店量最多的公司，海外已开业3家门店（美国、马来西亚、柬埔寨），签约18家门店（覆盖澳大利亚、新西兰、马来西亚、新加坡等）[6] - 出海战略强调"节奏至上"，国内与海外扩张节奏相反：国内以"1.5年500家、3.5年2000家"速度扩张，海外采取"饱和式攻击"慢节奏打磨细节[8] - 香港市场被作为出海"前置窗口"，2023年开设10多家店后，2024年底才进入东南亚市场[8] 美国市场开拓策略 - 首家海外直营门店"BOBOBABA"位于洛杉矶，面积超100平方米，主打珍珠奶茶，7月正式开业[4][12] - 美国开店面临效率挑战：审批流程需邮件来回一周（国内1天），装修图纸需双语版本并补充施工图/结构图，部分材料需从国内定制海运[16][18] - 品牌名改为"BOBOBABA"适配本地认知，产品调整如取消3/5/7分糖选项改为双倍糖，特许经营法案研究达80页[17] 东南亚市场扩张模式 - 东南亚采取加盟模式快速落地，已开业2家门店（马来西亚柔佛新山KSL店、柬埔寨金边CG财富中心店），签约10家（马来西亚4家、新加坡5家、柬埔寨1家）[21][22] - 首店选址策略：避开核心商圈（如吉隆坡TRX商场），选择租金较低但覆盖目标客群的区域（如柔佛州吸引新加坡打工族周末回流消费）[23] - 产品本地化调整：马来西亚推出彩虹酱料、清真认证雪顶/冰沙，买饮品加1马币换甜筒吸引穆斯林消费者[25][27] 组织架构与团队建设 - 核心团队跨界配置：包括新浪微游戏前CTO负责数字化、鹿角巷合伙人操盘品牌运营[30] - 海外团队采用"传承+本土化"模式：总部派核心成员带标准，当地招属地人才落地，0-1阶段不设KPI[31] - 美国团队高管长期驻场搭建1.0版本，东南亚由经理负责且配置微调[30] 行业趋势与未来战略 - 茶饮行业将出现头部聚集和并购潮，供应链/人才/资金向头部集中，未来2-3年整合明显[37] - 柠季核心战略为出海与并购并行：东南亚持续开放加盟，美国打磨直营模型，考察墨西哥/巴西市场，已收购咖啡品牌RUU（现有十几家店）[38] - 全球化节奏强调"慢慢来"，先打磨1.0版本的团队/产品/店型，不急于设定具体目标[41]

柠季出海战略与全球化布局 - 柠季首家海外直营门店"BOBOBABA"在美国洛杉矶开业 面积超100平方米 主打珍珠奶茶 蓝色为主基调[1] - 公司已成为本土手打柠檬茶品牌海外门店量最多的企业 已开业3家门店(美国 马来西亚 柬埔寨) 已签约18家门店(覆盖澳大利亚 新西兰 马来西亚 新加坡等)[1] - 出海战略强调"节奏至上" 采取与国内扩张相反的策略 国内以"1 5年500家 3 5年2000家"快速扩张 海外则保持"饱和式攻击"的慢节奏[3] - 香港被视为出海"前置窗口" 2023年先开10多家店磨合流程 去年底才进入东南亚 美国为首个海外开拓市场[3] 美国市场开拓策略 - 美国门店从签约到开业耗时9个月 原计划2024年开业延期至2025年7月 创始人汪洁亲自研究80页特许经营法案[6][7] - 美国市场定位为"饮"而非特定茶饮类别 通过珍珠奶茶培养用户习惯 从植脂末产品过渡到大单品[7] - 美国开店最大挑战是效率 审批流程需邮件来回一周(国内仅需1天) 装修图纸需补充施工图等双语材料 部分工艺需从国内定制海运[9] - 门店招牌审批被打回四次 涉及名称长度 重量标注 保险要求等细节 最终耗时5个月完成审批[10] - 美国市场被定义为"10年才入行" 需长期投入 首家门店选址非核心区以测试模型[12] 东南亚市场扩张路径 - 东南亚采取"速度战"策略 已开业3家门店中2家位于东南亚(马来西亚柔佛新山KSL店 柬埔寨金边CG财富中心店)[13] - 东南亚通过加盟模式快速落地 已签约18家门店中马来西亚4家 新加坡5家 柬埔寨1家[13][14] - 马来西亚为首攻市场 人均GDP与中国相当且华人占比高 首店选址柔佛州测试模型 覆盖新加坡回流客群[14][15] - 东南亚产品强调本地化融合 如马来西亚推出彩虹酱料 调整产品命名("鸭屎香"改为"乌龙柠檬茶")[17] - 针对穆斯林消费者推出清真认证产品 如雪顶 冰沙 及"饮品+1马币换甜筒"促销策略[19] 组织架构与团队建设 - 核心团队具有跨界背景 包括新浪微游戏前CTO负责数字化 鹿角巷合伙人操盘品牌运营[21] - 美国团队配置高管长期驻场 东南亚由经理负责 总部派核心成员带标准 当地招募属地人才[21][22] - 招聘不限定餐饮经验 更看重"皮实 聪明 有韧性"的素质 0-1阶段不设KPI允许自由生长[21][22] 行业趋势与未来战略 - 创始人判断行业将出现头部聚集和并购潮 5000家店以上品牌通过并购第二梯队实现增长[27] - 公司核心战略为出海与并购并重 东南亚持续开放加盟 美国打磨直营模型 考察墨西哥 巴西市场[28] - 2022年已收购咖啡品牌RUU(现有十几家店) 参考丹纳赫并购模式 等待团队和模型成熟后再发力[28] - 全球化组织需要跨文化管理能力 从区域深耕到全国扩张再到全球化分阶段迭代能力[25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国茶饮市场成熟度高、内卷化程度高，出海成为龙头公司增长策略，海外市场营收增速快、盈利能力强 [1][2] - 茶饮行业经历工业化产品主导、原材料多样化缓慢发展、消费者对高品质原料要求高的成熟期三个阶段 [1][4] - 不同地区对中国茶饮品牌接受度不同，茶饮公司需根据当地市场特点制定东南亚规模化扩张、日韩精细化运营、欧美高端化定位三大战略 [1][5][6] - 茶饮行业未来将健康化升级和全球化扩张，消费需求更多样化，供应链需平衡产品性价比，经营思路要因地制宜 [19] - 投资中国茶饮行业建议关注增长潜力、分层需求及供给升级、供应链支撑、数字化技术应用，根据市场差异制定策略 [20] 各部分总结 茶饮公司出海情况 - 蜜雪冰城 2022 和 2023 年海外营收同比增速分别达 900%和 175%，远超国内水平，在东南亚有近 5000 家门店，已在四个国家建立本土化仓储体系 [1][2][10] - 霸王茶姬 2025 年一季度海外有 169 家门店，新加坡 10 家门店平均月销售额约 180 万元，高于中国大陆平均水平 43 万元 [1][2][3] 茶饮行业发展阶段 - 第一阶段奶精、茶粉等工业化产品主导，供给创造需求；第二阶段 1996 - 2015 年，原材料多样化缓慢发展，小料多样化；第三阶段 2016 年至今，消费者对原材料要求苛刻，高价鲜水果、代糖及高加工小料成趋势 [4] 不同地区市场情况 - 东南亚：气候和人口结构适合茶饮发展，年轻群体多、冷饮需求旺且无季节性，新茶饮年消费额接近 40 亿美元，印尼 16 亿美元领先，蜜雪冰城门店多，市场渗透率有提升空间 [10] - 日韩：相对发达，咖啡文化浓厚，需打破咖啡壁垒，蜜雪冰城在日韩分别开 5 家和 7 家门店，选高端商业区 [11][12] - 欧美：消费力强，中高端品牌溢价明显，但消费群体集中在亚裔，对本土白人渗透空间大，美欧分别有 4000 多家和 8000 多家门店，人均覆盖密度低于中国内地 [5][13] 出海变化与策略 - 出海经历从试水到快速扩张阶段，早期依托华人市场试水东南亚，现品质提升进入扩张期，新茶饮品牌多从东南亚起步再拓展至其他地区 [2][7][9] - 供应链需本土化调整原料、构建全球化采购策略，为加盟商提供产品设备是主要收入来源 [14][15] - 应对东南亚小国分散性挑战，与当地大经销商合作盘活本地资源 [16] - 海外本地化策略包括与当地合资合作、放宽选址和降低加盟费、以海外华人为切入点创新及把握私域流量 [17] - 不同地区定价根据居民收入水平而异，东南亚人均 GDP 低，茶饮价格不超 10 元，日韩新茶饮定价符合当地收入水平 [18] 行业未来趋势与投资建议 - 未来趋势是健康化升级和全球化扩张，消费需求多样化，供应链平衡性价比，经营思路因地制宜 [19] - 投资建议关注健康化与全球化驱动、消费需求分层与供给升级、供应链支撑、数字化技术应用，根据市场差异制定策略 [20]

现制茶饮行业现状与趋势 - 国内茶饮市场已步入成熟阶段，产品趋势向健康化升级，消费者偏好低糖、低脂的轻乳茶系列，行业从"口感驱动"转向"健康导向" [2] - 国内市场竞争呈现头部效应，同质化竞争导致下沉市场饱和，出海成为突破增长瓶颈的核心战略，海外营收增速显著，有望形成第二增长曲线 [2] - 茶饮出海形成梯度化布局策略：东南亚规模化、日韩精细化、欧美高端化，针对不同市场特性制定差异化路径 [2][14][15] 供应端发展与区域适配 - 中国茶饮品牌出海经历从"2 0时代"试水到"3 0时代"快速扩张的跃迁，早期因供应链跨境依赖、产品本土化不足陷入低毛利扩张陷阱，2018年后新茶饮出海开启新篇章 [3] - 东南亚地区具备现制茶饮高密度复制的可行性，人口达6 9亿且年轻群体庞大，全年冷饮需求旺盛，2023年新茶饮消费额达36 6亿美元，印尼以16亿美元占比近半，泰国7 49亿美元次之 [5] - 日韩市场需打破咖啡壁垒，2025年韩国咖啡店人均密度18 44家/万人（上海3 68家/万人），奶茶店仅0 39家/万人；欧美市场处于发展初期，2025年美国奶茶店人均密度0 23家/万人，远低于咖啡店1 25家/万人 [8] 需求端策略与产品创新 - 定价需适配海外居民收入水平，注重本土化迭代与消费者认知培养 [9] - 产品创新围绕健康升级（低糖、高纤维、益生菌）、地域特色（区域水果茶、新中式茶底）及情绪价值（联名IP、季节限定），避免同质化 [11] - 文化创新结合新中式元素及地域食材（油柑、黄皮等）打造稀缺性产品矩阵 [11] 核心竞争壁垒构建 - 供应链全球化通过建立采购网络+本土化中央工厂降低物流成本，保障原料稳定供应，实现品质与性价比平衡 [12] - 数字化重构用户运营与渠道效率，依托全域会员体系提升复购率，通过销售预测系统动态调节原料采购降低损耗 [13] - 梯度化出海战略在东南亚利用人口红利快速复制平价模型，在日韩提高客群渗透率，在欧美以茶文化体验店切入培养消费习惯 [14][15]

中国新茶饮行业出海战略分析 国内市场竞争现状 - 市场规模从2017年422亿元增至2023年1933亿元，年复合增长率28.87%，但增速回落[2][27] - 连锁化率从2020年41.2%升至2022年55.2%，核心商圈超80%，同质化严重挤压独立店生存空间[2][38] - 2023年下半年至2024年7月行业上新超2000款新品，平均每品牌每季度推新11款，但保鲜期仅半个月[2][40] - 头部品牌业绩承压：2024H1茶百道营收降10%、净利降59.7%，奈雪收入降1.9%且转亏[2][41] 出海核心挑战 - 供应链成本高企：原材料占成本近90%，跨境运输及设备进口限制（如印尼不锈钢配额）推高运营压力[3] - 咖啡巨头竞争：与星巴克等功能属性重叠，需差异化突破成熟咖啡市场格局[3] - 欧美消费习惯差异：美国奶茶店数量占比仅5%，定价普遍高于星巴克，香芋/泰式奶茶更受欢迎[3][7] 海外市场机遇 - 政策支持：RCEP降低贸易壁垒，中国与157国互免签证，"新马泰"全面免签便利商务拓展[4] - 东南亚基础优势：印尼奶茶市场规模16亿美元，蜜雪冰城已布局近4000家门店，但本土品牌低价竞争激烈[5] - 文化输出助力：中国茶文化国际认知度提升，个人文化服务出口额持续增长[4] 区域市场特征 - **东南亚**：蜜雪冰城低价策略主导，喜茶/奈雪瞄准高端；本土化调整如榴莲/咸蛋黄口味产品[5][6] - **欧美**：聚焦东西海岸亚裔聚集区，巴黎快闪店成欧洲探索样本，但人力租金成本高企[7] - **日韩**：台系品牌贡茶主导，大陆品牌门店稀少；25-54岁女性用户基础与茶饮客群契合[8][10] 未来发展趋势 - 健康化转型：40%海外消费者关注食品安全，霸王茶姬推"热量计算器"，零卡糖成标配[11] - 供应链本土化：海外建种植基地（如立顿模式）、仓储物流中心（星巴克模式）降本增效[12] - 数字化赋能：从点单到供应链全链条数字化，降低海外门店运营成本[12] - 行业协作：中国连锁经营协会发布团体标准，推动"组团出海"模式[13] 行业结构演变 - 上游：茶叶/水果/奶制品等原材料及制冰机等设备[18] - 中游：蜜雪/喜茶/奈雪等品牌，产品涵盖水果茶/鲜奶茶/气泡茶等六大类[18] - 下游：小程序/外卖平台占线上销售76%，线下门店及商超为辅[18] 历史发展阶段 - 1.0时代（1980-1990）：粉末勾兑奶茶，春水堂首创珍珠奶茶[20] - 2.0时代（1990-2010）：COCO/快乐柠檬成立，现制茶饮标准化[20] - 3.0时代（2010-）：鲜果鲜奶原料创新，喜茶/茶颜悦色强化品牌IP[20]

公司概况 - 蜜雪集团成立于1997年，聚焦2-8元高性价比产品，2024年底全球门店数达46479家，为全球规模最大现制饮品企业 [1] - 2024年公司营收248.3亿元（同比+22.3%），归母净利润44.4亿元（同比+41.4%），2021-2024年收入/利润CAGR达33.9%/32.4% [1] - 加盟模式为主导，2024年末国内三线及以下门店占比57.4%，商品销售/设备销售/加盟服务收入占比分别为94.5%/3.0%/2.5% [1] - 创始人兄弟持股83%拥有绝对话语权 [1] 行业地位 - 现制茶饮行业2025年市场规模预计3109亿元，2023-2028年复合增速19.7% [1] - 2023年行业CR5为49%（GMV口径），蜜雪冰城以20.2%份额居首 [1] - 海外市场方面，2023年蜜雪冰城在东南亚出杯量市占率约19.5%排名第一 [1] 商业模式 - 成长公式=单店创收*门店规模*供应链赋能 [2] - 单店创收=单店GMV*成本抽成（约40%），预计2025-2027年单店GMV为145.4/149.3/152.7万元 [2] - 预计2025-2027年门店净增7700/8855/8930家，主要来自蜜雪下沉（年净增5.5/5.2/4.8k家）、蜜雪出海（0.2/1.5/1.8k家）及幸运咖（2/2.2/2.3k家） [2] - 供应链规模效应下，预计2025-2027年毛利率分别为32.5%/32.6%/32.7% [2] 未来展望 - 5年期维度测算，蜜雪集团门店规模有望达10万家，其中蜜雪国内6.5万家、海外1.5万家、幸运咖1.5-2万家 [3] - 中性偏乐观假设下，2030年公司收入/归母净利润有望达645/119亿元 [3] - 公司正在孵化"雪王"IP，现制茶饮业务之外的IP商业化值得期待 [3]

行业趋势 - 全球现制饮品市场预计2028年突破1.1万亿美元，2023-2028年复合年增长率7.2% [4] - 东南亚茶饮市场规模将从2023年201亿美元增至2028年495亿美元，复合年增长率19.8%，为全球增长最快地区之一 [4] - 中国茶饮品牌出海进入深水区，面临供应链、文化适配与商业模式的对决 [5] 核心观点 - 蜜雪冰城通过规模化扩张和供应链优势打造茶饮帝国，海外门店年增564家至4895家 [10][11] - 奈雪的茶采取高端化策略，海外门店复购率达45%，但2024年亏损9.19亿元 [7][19][21] - 茶百道以差异化产品（如水果茶）切入韩国市场，古茗专注国内下沉市场 [7][31] - 资本市场态度分化：蜜雪冰城市值达1900亿港元，奈雪的茶股价跌超90% [37] 蜜雪冰城 - 海外扩张速度：2024年海外门店达4895家，平均每周新增10家 [10] - 供应链优势：核心饮品食材100%自产，柠檬采购成本降低25%，商品销售毛利率31.6% [13] - 本土化营销：雪王IP在各国差异化设计（如日本传统头饰、韩国RAP形象） [17] 奈雪的茶 - 高端定位：泰国门店单日营业额突破30万泰铢，旗舰店三日销售额近100万泰铢 [20] - 价格策略：海外售价平均比国内高25%-30%（马来西亚15.9-19.9林吉特，新加坡5-7.7新元） [21] - 直营模式痛点：单店人力成本为加盟品牌2-3倍，2024年净利率-18.64% [22] 茶百道 - 韩国市场：开发本土化产品（如汉拿峰水果茶），建立茶饮师培训体系 [27] - 供应链调整：韩国市场改用南美苹果芒果替代台农芒果，调整冰块量 [28] - 海外布局：2024年海外门店14家（韩国7家、马来西亚2家等） [28] 古茗 - 国内策略：80%门店位于二线及以下城市，暂缓出海计划 [31] - 未来规划：优先渗透已布局的17个省份，对海外市场保持观望 [32] 行业挑战 - 环保法规：东南亚多国禁用一次性塑料，纸吸管成本是塑料吸管5倍 [34] - 本土竞争：印尼品牌Tehbotol通过降价20%对抗中国品牌 [35] - 供应链瓶颈：需平衡本地化采购与产品一致性，建立跨国物流体系 [36] 资本市场表现 - 蜜雪冰城市值最高达1900亿港元，古茗市值翻倍至600亿港元 [37] - 奈雪的茶股价跌超90%，茶百道股价下跌46% [37] - 沪上阿姨港股上市首日涨40%，超额认购3400倍 [37]

行业趋势 - 全球现制饮品市场预计2028年突破1.1万亿美元，2023-2028复合年增长率7.2% [1] - 东南亚茶饮市场规模将从2023年201亿美元增长至2028年495亿美元，复合年增长率19.8%，为全球增长最快地区之一 [1] - 中国茶饮品牌出海呈现差异化策略：蜜雪冰城规模化、奈雪的茶高端化、茶百道差异化、古茗区域深耕 [3] 蜜雪冰城 - 截至2024年底海外门店达4895家，较2023年增加564家，平均每周新开10家店 [4] - 海外定价维持"极致性价比"策略：越南3-6元/杯，印尼3.7-4.6元/杯 [6] - 供应链优势显著：核心饮品食材100%自产，2023年柠檬采购量11.5万吨，采购成本低于行业25% [6] - 商品销售毛利率从2023年28.8%提升至2024年31.6%，远超行业均值25% [7] - 营销本土化：雪王IP在各国进行形象改造（如日本传统头饰、韩国RAP造型） [9] 奈雪的茶 - 海外采用"奢侈品化"策略：泰国Centralworld旗舰店开业三日营业额近100万泰铢 [11] - 海外定价高于国内：泰国90-145泰铢/杯，马来西亚比国内高25%，新加坡高30% [13] - 2024年营收49.21亿元同比下降4.7%，经调整净利润由盈2090万元转亏9.19亿元 [11] - 直营模式成本压力大：海外单店员工数为加盟品牌2-3倍，2024年净利率-18.64% [13] - 2025年战略调整为"扭亏"，计划在泰国新增20家门店 [10][16] 茶百道 - 韩国市场成功关键：开发3-5款本土化SKU，如汉拿峰水果饮品 [19] - 建立茶饮师培养体系，解决韩国无专业茶饮师问题 [19] - 供应链本土化调整：韩国用南美苹果芒果替代台农芒果 [19] - 截至2024年底在5个海外地区共开设14家门店 [19] - 2025年明确将"出海"列为首要战略 [20] 古茗 - 专注下沉市场：2023年底二线及以下城市门店占比79%，2024年9月升至80% [22] - 出海态度谨慎：年报表述为"持续评估机会"，优先关注增长潜力市场 [23] - 国内战略为提升17个已布局省份的门店密度 [23] 行业挑战 - 环保法规增加成本：泰国/马来西亚/印尼推行限塑令，可降解吸管成本比塑料高5倍 [25] - 本土品牌反击：印尼Tehbotol推出价格低20%的同类产品 [26] - 供应链难题：需平衡本地化采购与产品一致性，建立跨国物流体系 [27] - 资本市场分化：蜜雪冰城市值最高达1900亿港元，奈雪的茶股价跌超90% [29]

公司上市及市场表现 - 沪上阿姨于5月8日登陆港股，发行241.13万H股，开盘价190.6港元，较发行价上涨超60%，市值一度突破206亿港元 [2] - 香港公开发售获3616.83倍认购，国际发售获2.57倍认购，全球发售净筹约1.95亿港元 [2] - 引入两位基石投资者累计认购921.55万美元，包括盈峰集团（644.04万美元）和华宝股份（277.41万美元） [2] - IPO火爆带动茶饮股集体走高，奈雪的茶涨超12%，古茗涨近8%创历史新高 [3] 业务发展与财务数据 - 公司以"现煮五谷茶"起家，定价7-15元，首月营业额突破30万元 [4][5] - 2014年转向三四线城市及北方市场，成立两年门店达280家，销售额破2亿 [6] - 2021-2023年GMV分别为41.61亿元、60.68亿元、97.32亿元，总营收16.40亿元、21.99亿元、33.48亿元，增速最高达60.4% [6] - 2024年营收32.85亿元（同比降1.88%），年内溢利3.29亿元（同比降15.21%），净利率10.1% [8] - 2024年加盟店关闭987家（占比10.78%），2023年关店370家（占比4.77%） [8] 门店布局与市场定位 - 截至2024年底门店总数9176家，加盟店占比99.7%，二线及以下城市门店6593家（占比71.85%） [8] - 三线及以下城市门店占比50.4%，2022-2024年该区域营收从9.45亿元增至15.83亿元（占比43%→48.2%） [8] - 产品定位中端市场，2023年推出"轻享版"（定价2-12元）主攻县级市场 [6] - 消费者品牌喜爱度排名第九（15.3%），低于蜜雪冰城、古茗等竞品 [9] 行业竞争格局 - 按2023年GMV计算，沪上阿姨市场份额4.6%，排名第五，前四名为蜜雪冰城（20.2%）、古茗（9.1%）、茶百道（8.0%）、霸王茶姬（5.0%） [10] - 蜜雪冰城市值突破1800亿港元，霸王茶姬美股上市首日涨幅超50% [10] - 行业增速将从2023年44.3%降至2025年12.4%，进入存量竞争阶段 [13] - 蜜雪冰城供应链优势显著（60%食材自产），沪上阿姨依赖第三方供应链 [13] 海外扩张战略 - 东南亚为出海首选，预计2028年市场规模近500亿美元（5年CAGR约20%） [14] - 蜜雪冰城海外门店达4792家（印尼2667家），霸王茶姬、喜茶等品牌已布局东南亚 [15] - 欧美市场面临成本压力、文化差异及本土竞争挑战 [16]

行业趋势 - 2024年茶饮行业出现扎堆上市现象，霸王茶姬、古茗、蜜雪冰城相继登陆资本市场，沪上阿姨也在排队等待IPO [2][3][4] - 蜜雪冰城港股上市首日打破"茶饮破发魔咒"，市值从千亿冲向两千亿人民币，8%的一手中签率创港股认购纪录 [3] - 行业上市潮本质是为海外扩张储备资金，目标指向东南亚市场，预计未来20年竞争将从国内转向国际 [1][37][45] 商业模式 - 头部茶饮品牌普遍采用加盟模式：蜜雪冰城加盟店占比超99%，古茗87亿营收中直营仅千万级，茶百道加盟率99%，霸王茶姬97% [11][17] - 蜜雪冰城2023年终端零售额583亿元，但公司营收仅250亿元，差额来自加盟商采购设备及原料的240亿元收入 [8][13] - 行业呈现"卖铲人"特征：品牌方通过向加盟商销售原料设备盈利，而非直接赚取终端消费利润，类比淘金热中的李维斯和AI浪潮中的英伟达 [11][18] 供应链价值 - 资本市场为供应链整合能力定价：蜜雪冰城等品牌作为"链主"企业，其价值在于整合分散的供应商资源，而非单一产品生产 [30][33] - 供应商高度依赖头部品牌：田野股份75%营收来自五大茶饮客户，鲜活饮品25%营收依赖蜜雪冰城 [31] - 东南亚市场供应链建设需要重投入：蜜雪冰城在越南建糖浆厂（自给率80%），古茗建立区域分装中心，霸王茶姬抢占核心商圈 [42] 海外扩张 - 东南亚成为战略要地：预计2028年市场规模达500亿美元，5年复合增长率20%，蜜雪冰城已布局5000家海外门店，霸王茶姬在马来西亚有百家门店 [37][41] - 不同品牌采取差异化策略：蜜雪冰城复制国内供应链体系，古茗采用混合供应链+加盟费减免，霸王茶姬走高端旗舰店路线 [42][43] - 上市融资主要用于海外供应链建设和门店扩张，为即将到来的国际市场竞争储备资金 [36][44]