核心交易 - 三生制药将SSGJ-707除中国内地外的全球权益授予辉瑞，保留中国内地权益并授予辉瑞中国商业化选择权 [1] - 交易条款包括12.5亿美元不可退还首付款、最高48亿美元里程碑付款及两位数百比分的梯度销售分成 [1] - 辉瑞将以30日成交量加权平均价认购公司1亿美元普通股 [1] 产品管线进展 - SSGJ-707在II期临床中显示显著抗肿瘤活性和良好安全性，具备同类最佳潜力 [2] - 国内正在推进4项II期临床研究，覆盖NSCLC、mCRC及妇科肿瘤等适应症 [2] - 近期登记了头对头帕博利珠单抗的III期临床研究 [2] - 口服紫杉醇、司美格鲁肽、Her-2ADC等引进品种具有大单品潜力 [3] - 实体瘤TCE三抗为全球首个进入临床的实体瘤CD28共刺激TCE三抗 [3] 现有业务表现 - 特比澳作为第一大单品2024年医保谈判未降价，打开成长空间 [2] - 促红素新适应症纳入医保，覆盖千万人群潜在市场 [2] - 蔓迪泡沫剂填补敏感人群用药空白，巩固雄秃领域领先优势 [2] 财务预测 - 预计SSGJ-707海外销售峰值85亿美元，国内50亿人民币，合计贡献500亿市值 [4] - 现有业务20亿+利润按15倍PE对应300亿市值，目标市值合计约800亿元 [4] - 上调2025-2026年归母净利润预测至99.1/44.7亿元，2027年预测51.7亿元 [4] - 当前市值对应2025-2027年PE分别为4.5/9.9/8.5倍 [4]