投资评级 - 投资评级为“买入”，评级为“维持” [7] 核心观点总结 - 2025年公司实现爆发式增长，营收达人民币176.96亿元，同比增长94.3%，主要得益于与辉瑞就PD-1/VEGF双抗707达成授权合作，获得15亿美元首付款，创下中国创新药单笔出海授权交易首付款最高纪录 [2][5][9] - 核心商业化产品市场地位稳固：特比澳为全球唯一商业化rhTPO产品，市场份额60.4%；益比奥及赛博尔稳居中国内地rhEPO市场龙头；蔓迪保持防脱发药物市场主导地位 [9] - 公司资金储备充裕，通过辉瑞认购及配售共募资约38.72亿港元，为全球化研发提供坚实保障 [2][9] - 自主研发的PD-1/VEGF双抗707基于CLF2专利平台开发，已获FDA IND批准及国家药监局突破性治疗品种认定，与辉瑞达成全球（除中国内地）独家许可协议，公司保留内地商业化权利并可获得双位数百分比梯度特许权使用费 [9] - 公司通过自主研发与对外合作双轨并行策略扩充管线，例如与映恩生物就HER2 ADC药物DB-1303达成中国内地、香港及澳门的商业化合作，致力于肿瘤、自免、肾科等领域的药物开发 [9] - 展望2026年，公司将着力推进新获批产品（如柏瑞素、益赛拓）的市场准入与学术推广，并利用国家医保局新设的《商业健康保险创新药品目录》拓宽创新药支付路径 [9] - 公司将积极寻求全球化合作伙伴，共同推进管线产品的全球开发 [9] - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为23.97亿元、28.51亿元及35.02亿元，对应EPS分别为0.94元、1.12元及1.38元 [9] 业绩与授权交易 - 2025年全年实现营业收入人民币176.96亿元，同比增长94.3% [2][5][9] - 增长主要由于与辉瑞就集团突破性PD-1/VEGF双抗707达成的授权交易所产生的许可收入 [5] - 与辉瑞的合作获得15亿美元前端付款，首付比为24%，体现资产价值确定性溢价 [9] 核心产品与市场地位 - 特比澳：全球唯一商业化rhTPO产品，市场份额60.4% [9] - 益比奥及赛博尔：稳居中国内地rhEPO市场龙头地位 [9] - 蔓迪：保持防脱发药物市场主导地位 [9] 研发管线与平台 - PD-1/VEGF双抗707：基于CLF2专利平台开发，获FDA IND批准及国家药监局突破性治疗品种认定 [9] - 与辉瑞达成全球（除中国内地）独家许可协议，辉瑞承担许可地区所有开发及监管费用，公司收取双位数百分比梯度特许权使用费，并保留内地商业化权利 [9] - 与映恩生物就HER2 ADC药物DB-1303达成中国内地、香港及澳门商业化合作 [9] 资金状况 - 辉瑞认购公司股份募资7.85亿港元 [2] - 完成配售募资30.87亿港元 [2] - 通过上述交易共募资约38.72亿港元，资金储备充裕 [9] 未来展望与战略 - 2026年将着力推进新获批上市产品（如柏瑞素、益赛拓）的市场准入与学术推广 [9] - 国家医保局首次增设《商业健康保险创新药品目录》，为高价值创新药打通商业化支付新路径 [9] - 公司将积极寻求全球化合作伙伴，共同推进管线产品全球开发，并主动发掘具备临床价值的潜在合作产品 [9]

报告投资评级 - 买入 [1][2][5][10] 报告核心观点 - 2025年公司产品销售承压但授权（BD）收入推动高增长，2026年有望通过新产品/新适应症驱动产品销售收入恢复较快增长，核心资产707（SSS07）全球研发高效推进并迎来密集催化剂，股东回报有望强化，因此维持买入评级 [2][5] - 基于下调后的盈利预测，采用DCF估值法得出目标价32.40港元，较当前股价22.64港元有43.1%的潜在上涨空间 [1][5][6] 财务与估值总结 - **目标价与评级**：目标价32.40港元，评级“买入”，潜在涨幅43.1% [1][5] - **估值方法**：采用DCF估值，假设永续增长率2%，WACC 9.4%，得出每股价值32.40港元 [6] - **盈利预测调整**：下调2026-2027年盈利预测。2026E营业收入预测为101.03亿元，较前预测下调21%；归母净利润预测为24.67亿元，较前预测下调45% [4][5] - **盈利增长预期**：预计2025-2027年主业利润复合年增长率（CAGR）为12% [5] - **估值倍数**：目标价对应主业2026年市盈率30倍/ PEG 2.5倍，高于可比公司，主要由707的全球市场潜力驱动 [5] 业务运营与前景总结 - **2025年业绩回顾**： - 产品销售收入80.1亿元，同比下降10.3%，主要受大单品降价和院端需求短期变化影响 [5] - 授权（BD）收入94.3亿元，主要来自与辉瑞合作的首付款及期权金 [5] - CDMO业务收入大幅增长46%至2.6亿元 [5] - 年末现金储备达204亿元，较2024年增长约两倍 [5] - **2026年增长驱动**： - **产品线**：IL-17、长效促红素、口服紫杉醇（已获医保覆盖）等潜力单品上市，同时特比澳新增CLDT适应症，预计将驱动产品销售收入恢复较快增长 [5] - **授权收入**：多项海外II期/III期研究启动，有望在2026年触发更多里程碑收款 [5] - **CDMO**：新投产的沈阳德生符合FDA和EMA GMP标准，未来有望较好承接辉瑞的生产需求 [5] - **核心资产707（SSS07）进展**： - 合作伙伴辉瑞高效推动全球开发，3项适应症已直接进入全球III期 [5] - 治疗鳞状和非鳞状非小细胞肺癌（NSCLC）的两项III期试验有望于2029年2月读出无进展生存期（PFS）和总生存期（OS）数据 [5] - 2026年还将启动5项全球III期试验，涵盖妇科和消化道肿瘤 [5] - 2026年5-6月的美国临床肿瘤学会（ASCO）大会上将展示治疗NSCLC和子宫内膜癌的中国II期数据 [5] - 维持707全球经概率调整（PoS）后的销售峰值预测为37亿美元 [5] - **股东回报**： - 管理层计划2026年继续加大分红 [5] - 对于蔓迪的分拆上市计划，公司宣布将以实物分派特别股息，在分拆完成前向股东分派其持有的全部蔓迪股份 [5] 财务数据摘要 - **盈利能力**：预测2026E毛利率为86.3%，净利率为24.4% [4][12] - **资产负债表**：公司处于净现金状态，预测2026E现金及等价物为144.96亿元 [11][12] - **每股指标**：预测2026E全面摊薄每股收益为1.00元人民币，每股账面值为11.57元人民币 [12]

投资评级与核心观点 - 报告对三生制药(1530 HK)给予“买入”评级 [1][5][10] - 报告核心观点：2025年授权(BD)收入推动高增长，核心产品707的全球研发及商业化迎来密集催化剂，预计2026年公司产品销售收入将恢复较快增长，同时股东回报有望强化 [2][5] - 目标价下调至32.40港元，较当前收盘价22.64港元有43.1%的潜在上涨空间 [1][5] 2025年财务表现与业务回顾 - 2025年总收入为176.96亿元人民币，其中产品销售收入为80.1亿元人民币，同比下降10.3%，主要受大单品降价和院端需求短期变化影响 [5] - 2025年授权收入高达94.3亿元人民币，主要来自与辉瑞合作的首付款及期权金 [5] - CDMO业务表现亮眼，收入大幅增长46%至2.6亿元人民币 [5] - 截至2025年末，公司现金储备达到204亿元人民币，相较2024年增长约两倍 [5] 2026年及未来增长驱动 - 预计2026年产品销售收入将恢复较快增长，驱动因素包括：IL-17、长效促红素、口服紫杉醇（已获医保覆盖）等潜力单品上市，以及特比澳新增CLDT适应症 [5] - 多项海外II期/III期研究的启动，有望触发2026年产生更多里程碑收款 [5] - 新投产的沈阳德生生产基地符合FDA和EMA GMP标准，未来有望较好承接辉瑞的生产需求，CDMO业务对整体收入的贡献有望逐步提升 [5] 核心产品707 (SSGJ-707) 研发进展 - 合作伙伴辉瑞正高效推进707的全球开发，已有3项适应症直接进入全球III期临床 [5] - 治疗鳞状和非鳞状非小细胞肺癌(NSCLC)的两项III期临床有望于2029年2月读出无进展生存期(PFS)和总生存期(OS)数据 [5] - 2026年还将启动5项全球III期临床，涵盖妇科和消化道肿瘤 [5] - 2026年5-6月的美国临床肿瘤学会(ASCO)大会上，将展示707治疗NSCLC和子宫内膜癌的中国II期数据 [5] - 报告维持707全球经概率调整(Probability of Success, PoS)后的销售峰值预测为37亿美元 [5] 股东回报计划 - 管理层计划在2026年继续加大分红 [5] - 对于旗下蔓迪业务的分拆上市计划，公司宣布将以实物分派特别股息，在分拆完成前向合资格股东分派公司持有的全部蔓迪股份 [5] 财务预测与估值 - 报告下调了2026-2027年的盈利预测，预计2025-2027年主业利润的复合年增长率(CAGR)为12% [5] - 关键财务预测如下（单位：百万元人民币）： - 2026E营业收入：10,103，较前预测12,821下调21% [4] - 2026E归母净利润：2,467，较前预测4,490下调45% [4] - 2027E营业收入：10,729，较前预测12,018下调11% [4] - 2027E归母净利润：2,626，较前预测3,521下调25% [4] - 毛利率预测：2026E为86.3%，2027E为86.3%，2028E为86.8% [4] - 估值采用贴现现金流(DCF)模型，得出每股价值32.40港元，对应公司主业2026年市盈率30倍/市盈率相对盈利增长比率(PEG) 2.5倍 [5][6] - 估值参数：加权平均资本成本(WACC)为9.4%，永续增长率为2%，无风险利率为3.0%，市场风险溢价为7.0%，贝塔为1.0 [6] 公司基本资料与市场表现 - 当前市值约为565.47亿港元 [4] - 52周股价区间为10.12港元至35.90港元 [4] - 年初至今股价变化为-6.37% [4] - 200天平均股价为26.69港元 [4]

文章核心观点 - 辉瑞与三生制药合作的PD-1/VEGF双抗药物707/PF'4404研发计划超出预期，其快速、广泛且深入的临床开发策略，尤其是在“下一代IO+ADC”联用方面的布局，使辉瑞在PD-(L)1/VEGF双抗的全球竞争中占据领先优势，该药物的全球价值释放将成为推动三生制药股价上行的关键催化剂 [1][2][4] 辉瑞与707/PF'4404的研发计划及竞争优势 - 辉瑞计划在2026年启动4项全球III期临床，覆盖一线鳞状/非鳞状非小细胞肺癌、结直肠癌、子宫内膜癌及尿路上皮癌5大一线适应症 [1][2] - 辉瑞将首次启动707与ADC药物联用的III期临床研究，例如计划开展707联用Padcev用于一线治疗尿路上皮癌的III期临床 [1][2] - 目前，针对一线非小细胞肺癌及结直肠癌的III期和一线ES-SCLC的II/III期临床均已完成首例患者入组 [2] - 辉瑞凭借“速度+广度+深度”以及“IO+ADC”内部管线协同的独特策略，在PD-(L)1/VEGF双抗的竞争中占优，该领域已有辉瑞、BMS、默沙东、艾伯维4家MNC参与 [2] - BMS/BioNTech在核心适应症如一线非小细胞肺癌和结直肠癌的进度落后于辉瑞 [2] 三生制药的研发管线与业务基本面 - 除707外，三生制药其他在研创新管线包括：705（PD-1/HER2）、706（PD-1/PD-L1）正在中国开展II期临床；SPGL008（B7H3/IL-15）和SSS59（MUC17/CD3/CD17）处在临床I期阶段 [3] - 随着临床数据成熟，部分早期资产具备对外授权的潜力 [3] - 控股子公司三生国健预计2025年实现收入约42亿元，其中包含707授权许可首付款确认收入约28.9亿元 [3] - 剔除首付款影响后，三生国健内生业务收入同比增长约9% [3] - 公司核心品种特比澳保持稳健，蔓迪持续增长，带来稳定的内生利润 [3] - 公司目前在手净现金约130亿元 [4] 机构评级与估值 - 招银国际维持对三生制药的“买入”评级，目标价37.43港元 [4] - 估值基于10年DCF模型，参数为WACC：10.11%，永续增长率：2.0% [4]

公司业绩与财务表现 - 公司2025年归属于上市公司股东的净利润预计亏损2.2亿至2.8亿元，扣非净利润预计亏损2.35亿至2.95亿元 [3] - 公司已连续四年（2022-2025年）亏损，尽管2025年亏损额较2024年的13.29亿元已显著收窄 [3] - 公司货币资金截至2025年3月末为2.90亿元，同比下降50.38%，主要原因为支付朗迪赔偿款 [6] 核心业务与产品分析 - 公司曾依靠“朗迪”钙片实现年销售额超30亿元，该产品在2021年上半年市场占有率达16.9%，位居全国钙制剂领域第一 [5] - 公司于2021年下半年以58亿元出售朗迪制药100%股权，但后续作为代工厂因产品维生素D3含量不达标引发纠纷，最终支付5亿元赔偿款了结 [6] - 公司当前营收占比超10%的核心产品仅有复方苦参注射液和达霏欣米诺地尔搽剂 [7] - 复方苦参注射液受中药注射剂临床使用限制政策影响，增长停滞 [7] - 达霏欣米诺地尔搽剂在2025年上半年于防脱生发领域市场占有率达43%，零售终端份额达47.3%，但面临蔓迪等品牌的激烈竞争 [7] 公司战略与资本运作 - 公司创始人李安平在2015年以26.46亿元收购康远制药（朗迪制药前身），使朗迪钙成为公司“现金奶牛” [5] - 出售朗迪后，公司战略规划聚焦中药产业、创新药研发及脱发市场，但目前核心产品矩阵仍显单薄 [7] - 五年间，朗迪业务为公司贡献了近10亿元净利润及32亿元股权出售差价收益，但后续的5亿元赔偿款挤压了公司利润空间 [6] 公司治理与人事变动 - 2024年中，90后的李昆接替李安平出任公司董事长，此次交接源于李安平因控股股东非经营性占用上市公司资金被深交所处分并认定不适合担任高管 [2] - 2024年4月，深交所认定2018至2021年间控股股东振东集团非经营性占用上市公司资金，李安平作为实控人负有重要责任，被公开认定三年不适合担任上市公司高管 [8][9] - 2025年公司管理层经历密集调整，全年累计有总裁、财务总监、董秘等5位核心高管变动 [8] 研发投入与未来挑战 - 公司2024年研发投入为2.51亿元，同比增长25.27%，占营收比重升至6.55%，创上市以来同期新高 [9] - 2025年上半年研发投入为9169.07万元，占营收比例为6.31% [9] - 新管理层面临的核心课题是如何以达霏欣为支点扩大市场优势、优化资产结构缓解资金压力，进而打破连续亏损的僵局 [9] 行业与市场环境 - 公司亏损原因包括行业政策与市场环境迭代导致部分产品销量、价格双降，以及中药材市场供需失衡导致核心品种价格持续下行 [5] - 防脱生发领域自2024年起有多家药企新品密集上市，通过剂型改良、低敏配方和渠道创新进行差异化竞争，达霏欣面临竞争压力持续增大 [7]

核心观点总结 - 报告认为，全球市场呈现分化，中国股市上涨，港股金融、可选消费与信息科技领涨，美股信息技术、能源与公用事业领涨，市场关注AI算力需求激增带来的云计算行业定价趋势转折[3] - 报告预计日本央行可能在6-7月加息1次，下半年可能再加息1次，而美联储短期将保持利率不变，可能在6月仅降息一次[3] - 报告重点看好在研药物707/PF'4404（PD-1/VEGF双抗）的全球前景，认为其有望成为下一代肿瘤免疫治疗的基石药物，并成为推动三生制药股价上行的关键催化剂[4][5] 全球及区域市场表现 - **环球主要股市**：上日恒生指数上涨1.35%，年内累计上涨5.84%；美国纳斯达克指数上涨0.91%，年内累计上涨2.47%；日本日经225指数上涨0.85%，年内累计上涨5.95%[1] - **港股分类指数**：上日恒生金融指数领涨，单日上涨2.51%，年内累计上涨5.88%；恒生地产指数年内累计涨幅达12.06%[2] - **中国股市**：A股电子、通信与国防军工涨幅领先，煤炭、农林牧渔和钢铁跌幅最大；南向资金净卖出6.35亿港币[3] - **美股板块**：信息技术、能源与公用事业领涨，医疗保健、可选消费与必选消费领跌[3] 宏观经济与政策动态 - **中国政策**：中国发布新版药品管理实施条例，允许创新药分段生产，以加快新药上市[3] - **日本央行**：12月会议纪要显示部分委员认为政策利率依然过低，如果经济前景展望实现，继续加息是合适的[3] - **美联储与美债**：美国1月谘商会消费者信心指数大幅下降，美联储内部对进一步降息前景存在分歧[3] - **汇率与商品**：美元指数下跌，黄金再创历史新高；原油上涨；日元兑美元反弹，市场对美日可能联合干预汇市的预期升温[3] 行业趋势与事件 - **云计算行业**：谷歌云与亚马逊AWS近期相继上调核心服务价格，标志着全球云计算行业延续近二十年降价趋势出现转折，显示AI算力需求激增、上游硬件及能源成本攀升的综合作用[3] - **半导体行业**：三星与SK海力士一季度向苹果供应的低功耗DRAM价格较上季度分别上涨超过80%和约100%[3] - **美国医疗政策**：白宫计划明年维持联邦医疗保险费率不变，低于市场预期，打击了医疗保险板块[3] 公司深度点评：三生制药（1530 HK） - **核心催化剂**：合作方辉瑞全速推进在研药物707/PF'4404（PD-1/VEGF双抗）的全球临床开发，计划在2026年启动4项全球3期临床，覆盖5大一线适应症，并将首次启动与ADC药物联用的3期临床研究[4][5] - **竞争格局**：在PD-(L)1/VEGF双抗的研发竞争中，辉瑞凭借“速度+广度+深度”优势占优，计划快速开展707与多种ADC（如Padcev）联用的临床，构成其独有的护城河[5] - **公司其他管线**：除707外，三生制药在研管线包括705（PD-1/HER2）、706（PD-1/PDL1）、SPGL008（B7H3/IL-15）和SSS59（MUC17/CD3/CD17）等，部分早期资产具备对外授权潜力[6] - **财务与业绩**：公司估计在手净现金约130亿元；控股子公司三生国健预计2025年实现收入约42亿元，其中包含707授权许可首付款确认收入约28.9亿元，剔除首付款影响后内生业务收入同比增长约9%[6][7] - **投资评级**：报告维持对三生制药的“买入”评级，基于DCF模型给予目标价37.43港元[7]

投资评级与核心观点 - 报告对三生制药给予“买入”评级，目标价为37.43港元，较当前股价24.08港元有55.5%的潜在升幅 [1][2] - 报告核心观点认为，辉瑞（PFE US）与三生制药合作的核心产品707/PF-4404（PD-1/VEGF双抗）的全球临床开发计划（速度、广度、深度）超出预期，其全球价值释放将成为推动三生制药股价上行的关键催化剂 [1][8] - 报告基于10年期DCF模型得出目标价，关键参数为：加权平均资本成本（WACC）10.11%，永续增长率2.0% [13] 核心产品707的临床进展与竞争优势 - 辉瑞计划在2026年启动4项全球III期临床，覆盖一线鳞状/非鳞状非小细胞肺癌（NSCLC）、结直肠癌（mCRC）、子宫内膜癌及尿路上皮癌五大一线适应症 [1][8] - 辉瑞将首次启动707与抗体偶联药物（ADC）联用的III期临床研究，例如计划开展707联用Padcev用于一线治疗尿路上皮癌的III期临床 [1][8] - 报告认为，PD-(L)1/VEGF双抗有望成为下一代肿瘤免疫治疗的基石药物，辉瑞凭借“IO+ADC”的内部管线协同优势及强大的临床执行力，在竞争中占据领先优势 [1][8] - 目前，针对一线NSCLC及mCRC的III期和一线广泛期小细胞肺癌（ES-SCLC）的II/III期临床均已完成首例患者入组 [8][11] 市场竞争格局 - 目前有4家跨国药企（MNC）竞逐PD-(L)1/VEGF靶点，包括辉瑞（合作三生制药）、BMS（合作BioNTech）、默沙东（合作礼新）、艾伯维（合作荣昌生物） [8] - 尽管康方生物/Summit的依沃西单抗已提交生物制品许可申请（BLA），但其关键研究仅显示总生存期（OS）获益趋势，审批存在不确定性，且适应症（二线EGFR突变非小细胞肺癌）覆盖有限 [8] - BMS/BioNTech虽公布了广泛的临床计划，但在核心适应症（如一线NSCLC和mCRC）的进度上落后于辉瑞 [8] 公司其他研发管线 - 除707外，三生制药其他在研创新管线包括：705（PD-1/HER2）、706（PD-1/PD-L1）正在中国开展II期临床；SPGL008（B7H3/IL-15）和SSS59（MUC17/CD3/CD17）处在临床I期阶段 [8] - 随着临床数据成熟，部分早期资产具备对外授权（BD）潜力，可持续验证公司研发平台能力 [8] 财务预测与估值 - 财务预测显示，公司2025E销售收入预计为179.72亿元人民币，同比增长97.3%，主要得益于控股子公司三生国健确认707授权许可首付款约28.9亿元人民币 [2][8][12] - 剔除首付款影响后，估计三生国健内生业务收入同比增长约9% [8] - 2025E归母净利润预计为97.41亿元人民币，同比增长366.0% [2] - 2026E销售收入预计为95.81亿元人民币，同比下降46.7%，主要因首付款是一次性收入；归母净利润预计为21.34亿元人民币，同比下降78.1% [2][12] - 报告上调了2026E-2027E的研发费用率假设（剔除707相关里程碑付款），相应下调了短期盈利预测 [12] - 报告估计公司目前在手净现金约130亿元人民币 [8] - 根据DCF模型，公司股权价值为855.07亿元人民币（约950.07亿港元），每股价值37.43港元 [13] 核心业务与近期表现 - 公司核心品种特比澳保持稳健，蔓迪持续增长，带来稳定的内生利润 [8] - 近期股价表现疲弱：1个月绝对回报为-7.0%，3个月为-16.2%，6个月为-15.4% [5] - 公司当前市值约为611.15亿港元 [3]

行业趋势 - 国民健康意识提升，对就医用药、慢病管理、健康生活的需求不断升级，呈现多元化、个性化趋势 [1] - 为满足公众健康需求，药企与全国连锁药房携手“共建”，聚焦不同疾病细分领域推出公益活动，以提升大众健康素养 [1] 广西金嗓子集团公益活动 - 公司于12月18日在广西柳州市三江侗族自治县洋溪乡高路小学开展“冬日送棉衣”公益活动，为孩子们送上185件爱心棉衣和一批“金嗓子”大健康产品 [1] - 该公益活动已持续举办十八年，公司始终关注公益与教育事业 [1] 三生蔓迪市场与服务策略 - 公司通过全国19万家药房网络覆盖，在线下药房设立“生发体验专区”，提供免费毛囊检测与专业咨询 [2] - 消费者购买疗程装可享受核心10城免费检测、三甲专家问诊、全周期药师指导等VIP服务 [2] - 通过“蔓迪星球”公众号AI分级方便自诊自测，并通过社区公益行将科学防脱知识与服务送至群众身边 [2] - 公司以制药级专业致力于为脱发患者提供从检测、治疗到用药养护的高效健康服务 [2] 以岭药业公益活动与市场聚焦 - 公司聚焦公众睡眠健康需求，在全国连锁药店开展上百场睡眠科普公益行活动，普及科学睡眠知识与健康作息理念 [3] - 活动为失眠人群提供针对性用药指导，讲解助眠安神类药物的合理用药要点，助力科学改善睡眠 [3] - 公司深度关注男性前列腺健康，联合新媒体平台与全国连锁药店开展近千场线上线下融合的患者教育活动 [4] - 活动包括线上专家直播科普和线下面对面健康教育及免费筛查检测，累计覆盖十余万基层患者，提升公众对前列腺疾病的科学认知 [4]

公司股价与交易表现 - 三生制药股价现跌近5%，截至发稿跌4.93%，报27.76港元，成交额达7.04亿港元 [1] 公司近期资本运作 - 公司计划以每股29.62港元的价格配售1.05亿股股份，筹资净额约30.87亿港元 [1] - 配售股份约占配售后已发行股本的4.14%，配售价格较上一日收盘价折让6.50% [1] - 配售所得资金的80%将用于研发相关开支，其余20%将用作营运资金 [1] 公司业务分拆与战略 - 今年11月，公司宣布拆分旗下脱发治疗公司蔓迪国际上市 [1] - 分拆蔓迪有望给三生制药带来短期投资收益 [1] - 长期看，分拆消费医药业务有助于公司聚焦处方药和创新药主业 [1] - 分拆回笼的资金将支持公司自主开发的创新产品出海及新品集中上市后的商业化推广 [1]

公司股价与交易动态 - 三生制药股价下跌4.93%，报27.76港元，成交额达7.04亿港元 [1] 公司资本运作 - 公司计划以每股29.62港元的价格配售1.05亿股股份，筹资净额约30.87亿港元 [1] - 配售股份约占配售后已发行股本的4.14%，配售价格较上一日收盘价折让6.50% [1] - 配售所得资金的80%将用于研发相关开支，其余20%将用作营运资金 [1] 公司战略与业务发展 - 公司于今年11月宣布拆分旗下脱发治疗公司蔓迪国际上市 [1] - 分拆蔓迪有望为公司带来短期投资收益 [1] - 长期来看，分拆消费医药业务有助于公司聚焦处方药和创新药主业 [1] - 分拆回笼的资金将支持公司自主开发的创新产品出海及新品集中上市后的商业化推广 [1]