投资评级 - 投资评级为买入，且为维持评级 [3][7] 核心观点 - 报告认为东阿阿胶2025年三季报业绩符合预期，公司展现出高成长性和高分红特征 [1][7] - 公司作为老字号滋补中药龙头，核心产品集采降价可能性低，第一期限制性股票激励计划激发管理层动力，改革成效显著 [7] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入47.66亿元，同比增长4.41%；归母净利润12.74亿元，同比增长10.53%；扣非归母净利润11.55亿元，同比增长8.23% [7] - 单三季度实现营业收入17.16亿元，同比增长8.50%；归母净利润4.56亿元，同比增长10.27%；扣非归母净利润3.68亿元，同比增长0.06% [7] - 截至2025年第三季度末，公司应收账款与应收票据周转天数为25.12天，同比下降6.17天，处于同行业极低水平 [7] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度销售毛利率为73.69%，同比下滑0.44个百分点 [7] - 2025年前三季度销售费用率为35.17%，同比下降2.60个百分点，主要系公司优化费用投入叠加销售收入增长所致 [7] - 管理费用率为6.06%，同比下降0.31个百分点；研发费用率为3.05%，同比上升0.98个百分点 [7] - 预计未来受益于阿胶系列产品规模效应和持续降本增效，毛利率有望持续提升，带动净利润增速持续超越收入增速 [7] 财务预测 - 预测2025年营业收入为63.58亿元，同比增长7.39%；归母净利润为18.00亿元，同比增长15.61% [3][7] - 预测2026年营业收入为73.23亿元，同比增长15.18%；归母净利润为21.96亿元，同比增长22.01% [3][7] - 预测2027年营业收入为83.80亿元，同比增长14.43%；归母净利润为26.46亿元，同比增长20.48% [3][7] - 对应每股收益2025-2027年分别为2.80元、3.41元、4.11元 [3][7] - 对应市盈率2025-2027年分别为17.12倍、14.03倍、11.65倍 [3][7] 分红回报 - 公司2025年上半年利润分配方案为每10股派发现金红利12.70元，现金红利总额8.17亿元，占2025年上半年归母净利润的99.94% [7] - 预计公司在优秀经营数据与强大经营信心下，有望持续以高比例、高频次向股东分红，强化投资者回报 [7]