Q1 开局流水出色 ——361 度点评报告 投资要点 ❑ Q1 延续年报亮丽表现 继年报亮丽后，26Q1 公司也保持良好势头，主品牌线下零售同比增长约 10%，童装线下零售同比增长约 10%。电商同比增长中双位数；从经营质量来 看，Q1 线下折扣率稳定在 7 折左右，线上折扣保持在 4.0-4.5 折，库销比则在 4.5-5.0 之间，基本保持稳定；新店态来看，超品店截止 26Q1 达到 142 家，预计 2026 全年超品店新增 100 家，推进符合预期。 ❑ 回顾 25 年报：超品店推进迅速，电商、儿童增速领跑 2025 全年公司收入增长 11%至 111.5 亿元，归母净利增长 14%至 13.1 亿 元，经营性现金流 8.1 亿，同比增长 1067%，派息比例保持在 45% 成人装方面，25 全年收入仍然占到集团的 72.2%，其中，鞋类收入 46.3 亿 元，同比+8.0%，毛利率+0.1pp 至 43.0%，服装类收入 34.2 亿元，同比+10.7%， 毛利率+1.1pp 至 42.4%，稳健增长同时凭借良好成本管理实现毛利率提升。渠道 方面，25 年末成人装在中国内地共有 5394 个销售网点 ...