问界与理想模式对比 - 问界采用追随者战略，依托华为技术+品牌+渠道生态，本质属于华为生态赋能模式，赛力斯更多退居制造角色[5] - 理想采用"蓝海赛道挖掘+产品定义主导"模式，凭借先发优势构建alpha但增程技术护城河不高[1] - 问界模式风险更低确定性更高，仅用1-2年实现与理想相近的收入体量和市值[6] - 华为品牌力使问界具备更高溢价能力，2023年9月改款M7明确华为标识后销量和股价显著提升[9] 问界市场表现 - 行业普遍降价背景下，问界实现单车均价和车型结构持续上行[10] - 2024年二季度问界M9占比接近50%，2025年4-5月M8+M9占比达73%[10][11] - 问界高端车型销量优于竞品，M9售价高于理想L9 6-10万元情况下销量达14,067辆(理想L9为5,753辆)[12] - 2024年卖车毛利率达24%(问界品牌预计26%)，单车毛利可能高达10万元[15] 赛力斯与华为合作模式 - 赛力斯缺乏定义新能源爆款车型能力，高度依赖华为合作[19] - 2024年销管费用达240亿(理想约2倍)，费用率16%(理想约2倍)[22][24] - 销管费用中94%为广宣、形象店建设及服务费，可能是给华为的分成[28][32] - 2024年向华为采购额占问界收入比例达32%，分成比例逐年提升[37] - 赛力斯2024年收购问界商标花费25亿，投资华为车BU股权115亿[46] 理想汽车现状与展望 - 理想面临增程基本盘承压与纯电战略待验证的矛盾[51] - 2025年5月L系列改款后周订单高峰仅1.5万辆，6月销量预计4万左右[51] - 2025年战略聚焦纯电车型i8和i6，i8预计7月上市瞄准30万+纯电SUV市场[60] - 理想超充站数量从2024年300多座增至2025年2414座[62] - 中性假设下给与i8月销6000辆，i6月销1万辆的预期[63] 投资价值分析 - 理想投资关键在于纯电战略能否成功，i8上市后可能迎来估值提升[69] - 赛力斯短期确定性高但长期估值弹性受限，难以享受智驾红利[71][77] - 问界2025年销量预期46-47万辆，乐观情况下估值向上弹性有限[74][75] - 赛力斯难以通过规模效应提升净利率，利润增长依赖营收扩张[76]