报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 植物油走势分化，菜籽油最强，豆油考验关键支撑位，棕榈油最弱，棕榈油后续逢高沽空为宜；双粕连续下跌已出清前期上涨溢价风险，继续下跌空间有限，可阶段性布局新多单 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 植物油板块 行情复盘 - 11月24日，需求疲弱，垒库预期上升，马棕榈油走弱，连棕榈油领跌植物油板块；豆油主力合约Y2601报收8090元/吨，日环比跌0.66%，日减仓1345手；次主力合约Y2605报收7890元/吨，日环比跌0.70%，日增仓1079手；棕榈油主力合约P2601收盘价8360元/吨，日环比跌1.48%，日增仓1873手；次主力合约P2605报收8442元/吨，日环比跌1.52%，日增仓19203手；菜籽油主力合约OI2601报收9818元/吨，日环比涨0.41%，日减仓21536手；次主力合约OI2605报收9488元/吨，日环比涨0.70%，日增仓3779手 [1] 重要资讯 - 11月25日，NYMEX原油期货下跌约1%，因俄乌和平协议取得进展，若对俄能源贸易解除制裁，国际原油市场将承压；交投最活跃的1月原油期货合约下跌0.89美分，或1.5%，结算价报每桶57.95美元 [1] - 美国政府考虑将拟议的削减进口生物燃料补贴计划推迟一至两年实施，原计划2026年1月1日生效，旨在减少对进口生物燃料依赖，提高国产燃料竞争力 [1] - 巴西政府可能无法在2026年3月前将生物柴油掺混比例从15%提高至16% [1] - 11月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比增加10.32%，其中鲜果串单产环比增加7.96%，出油率环比增加0.45% [1] - 马来西亚11月1 - 25日棕榈油出口量为987978吨，较10月1 - 25日出口的1182216吨减少16.4% [1] - 10月份印度棕榈油进口量降至五个月来最低水平，2024/25年度棕榈油进口量下降16%至756万吨，创下五年最低 [1] - 截止2025年第47周末，国内三大食用油库存总量为243.48万吨，周度增加2.31万吨，环比增加0.96%，同比增加11.40%；其中豆油库存为140.40万吨，周度增加3.13万吨，环比增加2.28%，同比增加14.28%；食用棕油库存为59.16万吨，周度增加3.51万吨，环比增加6.31%，同比增加24.63%；菜油库存为43.93万吨，周度下降4.33万吨，环比下降8.97%，同比下降8.95% [1][3] - 研究机构CGS International Research表示，植物油市场受需求增加支撑，将导致毛棕榈油价格进一步上涨，预计2026年全球生物柴油需求将强劲增长，给全球植物油价格提供结构性支撑 [3] - 截止11月25日，张家港豆油现货均价8480元/吨，环比上涨20元/吨，基差336元/吨，环比上涨44元/吨；广东棕榈油现货均价8370元/吨，环比下跌60元/吨，基差10元/吨，环比上涨66元/吨，棕榈油进口利润为 - 675.54元/吨；江苏地区四级菜油现货价格10160元/吨，环比0元/吨，基差342元/吨，环比下跌40元/吨 [3] - 截止11月25日，主力豆油和豆粕合约油粕比2.7 [3] 市场逻辑 - 外盘方面，美国推动俄乌和平，国际原油继续承压下行，美国国内生柴政策反复，美豆油先扬后抑，印度进口棕榈油数据大幅下滑，东南亚棕榈油产量仍未明显下降，市场担忧库存压力增加，马棕榈油破位下行；国内方面，国内植物油原料供应充足，库存整体良好，导致豆油基差偏弱，但国内油厂进口压榨利润持续亏损，收益压力巨大，后期不排除有挺价行为，马棕榈油出口数据不佳，破位下行，拖累内盘棕榈油跟随走弱；国内菜籽零库存，国内菜籽油库存仍在去化中，现货方面，华东港口菜油继续去库，其他地区去库节奏相对较缓；现货价格随盘面波动，基差报价总体稳中略调 [3] 交易策略 - 单边方面，棕榈油前期多单全部离场，后续逢高沽空为主，豆油考验支撑位，一旦下破，下行空间打开，菜籽油偏强对待；Y2601合约压力位9000，支撑位8000；Y2605合约压力位8400，支撑位7840；P2601合约压力位8562，支撑位8270；P2605合约压力位8626，支撑位8200；OI2601合约压力位12000，支撑位9299；OI2605合约压力位12000，支撑位9000 [3] - 套利方面，暂无 [3] 两粕板块 行情复盘 - 11月25日，国内蛋白板块走势分化，菜粕偏强，豆粕偏弱，整体呈现近弱远强格局；豆粕主力合约M2601报收3013元/吨，日环比涨0.07%，日减仓33444手；次主力合约M2605报收于某价格（文档未明确给出），日环比涨0.18%，日增仓2820手；菜粕主力合约RM2601报收2431元/吨，日环比跌0.61%，日减仓4625手；次主力合约RM2605报收2385元/吨，日环比涨0%，日增仓7383手 [3] 重要资讯 - 2026年美国大豆种植面积将增加4%，从2025年的8110万英亩增至8450万英亩 [3] - 自11月10日起中国恢复三家美国企业的大豆进口许可证，分别是CHS、路易达孚旗下的谷物部门以及EGT [4] - 截至11月13日，2025/26年度巴西大豆播种完成71%，高于一周前的61%，低于去年同期的80%；中西部和马托皮巴地区的部分地区降雨仍然不稳定 [4] - 咨询机构StoneX公司预测2025/26年度巴西大豆产量可能达到1.789亿吨，高于美国农业部此前预估的1.75亿吨 [4] - 11月份巴西大豆出口量将达到471万吨，高于一周前预估的426万吨，比去年11月份的233.9万吨提高101%；今年10月份巴西大豆出口量为639.8万吨，比去年同期的443.5万吨提高44.3% [4] - 市场消息传言澳洲菜籽进口手续存在问题，或延缓压榨时间，叠加俄罗斯政府决定自2026年起取消食品铁路运输降价系数，虽并未包含菜粕，但关注是否包含俄罗斯油菜籽，间接提高副产物成本 [4] - 截止到2025年第47周末，国内进口大豆库存总量为778.0万吨，较上周的762.2万吨增加15.8万吨，去年同期为555.7万吨，五周平均为781.2万吨；国内进口油菜籽库存总量为0.0万吨，较上周的0.0万吨持平，去年同期为68.4万吨，五周平均为0.1万吨；国内豆粕库存量为113.6万吨，较上周的99.9万吨增加13.7万吨，环比增加13.76%；合同量为526.4万吨，较上周的587.1万吨减少60.7万吨，环比下降10.34%；国内进口压榨菜粕库存量为0.0万吨，较上周的0.2万吨减少0.2万吨，环比下降100.00%；合同量为0.0万吨，较上周的0.2万吨减少0.2万吨，环比下降100.00% [4] - 截止11月25日，豆粕现货报价3087元/吨，环比上涨0元/吨，成交量6.3万吨，豆粕基差报价3046元/吨，环比上涨21元/吨，成交量3.3万吨，豆粕主力合约基差 - 13元/吨，环比下跌2元/吨；菜粕现货报价2448元/吨，环比上涨15元/吨，成交量0吨，基差2464元/吨，环比下跌3元/吨，成交量0吨，菜粕主力合约基差199元/吨，环比上涨35元/吨 [4] - 美豆12月盘面榨利 - 395元/吨，现货榨利 - 341元/吨；巴西12月盘面榨利 - 185元/吨，现货榨利 - 131元/吨 [4] - 美湾12月船期到港成本张家港正常关税4160元/吨，巴西12月船期成本张家港3985元/吨；美湾12月船期CNF报价508美元/吨；巴西12月船期CNF报价486美元/吨；加拿大12月船期CNF报价512美元/吨；12月船期油菜籽广州港到港成本4407元/吨，环比下跌8元/吨 [4] 市场逻辑 - 外盘方面，中国需求预期热度降低，美豆高位承压；现货方面，油厂压榨利润持续亏损，不排除油厂有挺价需求，同时在轮储豆成本支撑预期下，期价下跌空间受限；菜粕现货方面，菜籽维持零库存状态，油厂已全线停机，菜粕库存0万吨，市场消息传言澳洲菜籽进口手续存在问题，或延缓压榨时间，叠加俄罗斯政府决定自2026年起取消食品铁路运输降价系数，虽并未包含菜粕，但关注是否包含俄罗斯油菜籽，间接提高副产物成本；盘面双粕连续下跌，已经出清前期上涨溢价风险，盘面完成了一轮洗基差和点价操作，现货基差成交连续放量，说明低价对市场已经形成采购吸引力，继续下跌空间有限 [4] 交易策略 - 单边方面，豆粕布局远月2605和2607合约多单，菜粕新多单少量介入；M2601合约压力位3190，支撑位2685；M2605合约压力位3000，支撑位2549；RM2601合约压力位2620，支撑位2280；RM2605合约压力位2500，支撑位2270 [4][5] - 套利方面，暂无 [5]