行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持“增持”评级 [2][3] 核心观点 - 钢铁板块近期表现良好，年初至今涨幅已超过30%，在申万一级行业中排名第7 [2] - 报告认为部分钢铁公司基于重置价值测算处于价值低估区，具备较强安全边际，行业未来存在修复机会 [2] - 报告推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，以及受益于油气、核电等景气周期的细分领域公司 [2] - 随着工信部发布《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》，行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转 [6][12] 行情回顾 - 报告期内（11月10日-11月14日），中信钢铁指数报收1,999.70点，上涨0.83%，跑赢沪深300指数1.91个百分点 [1][94] - 年初至今，中信钢铁指数上涨31.3%，同期上证综指上涨19.1%，沪深300指数上涨17.6% [96] - 个股方面，钢铁板块上市公司共32家上涨，21家下跌，涨幅前五为海南矿业、大中矿业等 [95] 供给端分析 - 2025年10月粗钢产量为7,200万吨，同比下降12.1%，日均产量232.3万吨，环比下降5.2% [2][6][12] - 2025年10月钢材产量为11,864万吨，同比下降0.9%，1-10月累计钢材产量为121,759万吨，同比增长4.7% [2][6][12] - 本周全国247家钢厂高炉产能利用率为88.8%，环比增加1.0个百分点，同比增加1.0个百分点 [3][17] - 本周日均铁水产量为236.9万吨，环比增加2.8万吨（+1.2%），同比增加1.3% [3][11][17] - 本周五大品种钢材周产量为834.4万吨，环比下降2.6%，同比下降3.1% [3][17] 库存端分析 - 本周五大品种钢材社会库存为1,061.4万吨，环比下降1.3%，同比上升29.4% [3][25] - 本周五大品种钢材钢厂库存为416万吨，环比下降2.9%，同比上升4.3% [3][25] - 钢材总库存降幅扩大，周环比回落1.7%，较上周降幅扩大1.1个百分点 [3][23] 需求端分析 - 2025年1-10月中国钢材表观消费量同比增长4.3%，其中10月份单月表观消费同比增长0.5% [6][12] - 本周五大品种钢材表观消费量为860.6万吨，环比下降0.7%，同比下降1.9% [3][52] - 建筑钢材成交周均值为10万吨，环比增长3.9% [40][41] 价格与利润分析 - 本周钢材现货价格小幅上涨，Myspic综合钢价指数为121.2，周环比上涨0.1%，同比下降5.9% [75] - 本周247家钢厂盈利率为39%，较上周减少0.9个百分点 [6] - 长流程螺纹钢、热卷即期现货毛利分别为-308元/吨和-446元/吨 [75] 重点公司推荐 - 报告重点推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份、久立特材、新兴铸管、常宝股份、甬金股份，建议关注武进不锈 [2][8]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 供给优化是未来钢铁盈利恢复的最核心要素，若后期配合行业供给端调整政策落地，三周期会形成共振，加快行业盈利回归进程，部分公司已处于价值低估区，具备较好的战略配置价值 [4] 根据相关目录分别进行总结 5月数据跟踪 - 2025年5月粗钢产量8655万吨，同比降6.9%，日均产量279.2万吨，环比降2.6%；1 - 5月粗钢产量43163万吨，同比降1.7% [8] - 5月生铁产量7411万吨，同比降3.3%；1 - 5月生铁产量36274万吨，同比降0.1% [8] - 5月钢材产量12743万吨，同比增3.4%；1 - 5月钢材产量60582万吨，同比增5.2% [8] - 5月出口钢材1058万吨，同比增9.8%；1 - 5月出口钢材4847万吨，同比增8.9% [8] - 5月进口钢材48万吨，同比降24.5%，1 - 5月进口钢材255万吨，同比降16.1% [8] - 5月进口铁矿石9813万吨，同比降3.8%；1 - 5月进口铁矿石48641万吨，同比降5.2% [8] 粗钢产量情况 - 5月粗钢产量同比下降6.9%，钢厂生产强度回落，可能与“反内卷”政策落地有关，但高炉开工率仍维持高位，背离原因需进一步观察 [2] - 1 - 4月煤炭开采和洗选业利润总额同比下降48.9%，石油煤炭及其他燃料加工业同比增亏，而黑色金属冶炼和压延加工业利润总额169.2亿元，同比由亏转盈，截止6月13日当周钢厂盈利比例维持在58.4%的偏高水平 [2] 需求情况 - 5月关税战先升级后缓和，国内通过转换出口地和转口贸易抵消大部分高关税负面影响，出口保持高位，国内经济轻微下滑，关税不确定性比关税本身影响大，影响企业和居民预期，对需求造成波动 [2] - 5月月度地产投资同比 - 10.7%（前值 - 10.3%），广义基建投资同比10.4%（前值10.9%），制造业投资同比8.5%（前值8.8%） [2] - 目前暂时降低中国关税，贸易战对中国经济负面影响大幅减弱，预期改善后中国经济可能重回复苏趋势 [2] 钢材净出口情况 - 1 - 5月钢材净出口4592万吨，同比增加10.3%，其中5月净出口1010万吨，同比增加12.3%，价格优势带动净出口增长，中美关税摩擦阶段性缓和但仍有不确定性 [3] 内需情况 - 2024年8月以来政府类债券发行提速，2025年5月地方债净融资额为5546亿，国债净融资额为9402亿元创去年9月以来最高，预计后续财政支出规模继续扩张 [3] - 2025年5月全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，环比增长0.6%；社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，除汽车以外的消费品零售额37316亿元，增长7.0% [3] - 5月制造业采购经理指数为49.5%，比上月上升0.5个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.3%和50.4%，继续保持在扩张区间 [3] - 5月与钢需相关的制造业销量高增，挖掘机销售同比增2.1%，汽车销售同比增11.2%，彩电、冰箱、洗衣机、空调线下零售额同比增34.2%、29.3%、28.7%、38.7% [3] 投资建议 - 推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈 [4] 重点标的 |股票代码|股票名称|投资评级|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2024A PE|2025E PE|2026E PE|2027E PE| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |600782.SH|新钢股份|买入|0.01|0.28|0.34|0.42|389.60|12.50|10.44|8.57| |000932.SZ|华菱钢铁|买入|0.29|0.58|0.68|0.76|17.20|7.90|6.65|6.02| |600282.SH|南钢股份|买入|0.37|0.44|0.49|0.54|11.60|9.34|8.40|7.57| |600019.SH|宝钢股份|买入|0.34|0.48|0.51|0.56|19.80|13.96|12.92|11.82| |002318.SZ|久立特材|买入|1.53|1.85|2.08|2.33|15.10|12.89|11.45|10.25| |603995.SH|甬金股份|买入|2.20|2.35|2.64|2.99|8.20|7.26|6.47|5.70| |000778.SZ|新兴铸管|增持|0.04|0.20|0.24|0.30|80.00|17.01|14.34|11.48| |002478.SZ|常宝股份|买入|0.70|0.79|0.88|0.94|7.90|6.62|5.94|5.59| [9]