报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 市场情绪缓和，钢价震荡运行 [3] - 焦煤交易所再度限仓，经济日报发文使市场情绪缓和；海外美国PPI数据使9月超预期降息被修正，国内反内卷交易阶段性降温；黑色产业链淡季需求持平、利润尚可、库存偏低、负反馈传导不畅 [5] 根据相关目录分别总结 螺纹钢基本面数据 - 基差价差：上周上海螺纹现货3320（-20）元/吨，主力期货3188（-25）元/吨；主力合约基差132（+5）元/吨，10 - 01价差 - 81（-8）元/吨，价差靠近无风险窗口，反套止盈 [14] - 需求：新房成交维持低位，市场信心低迷；土地成交面积维持低位；处于淡季，水泥出货量等指标季节性下滑 [17][20][21] - MS周数据：高利润刺激钢厂复产，钢材库存累积；长短流程供给和库存有相应数据变化 [23][24] - 生产利润：反内卷政策预期修正，钢厂利润缩小，上周螺纹现货利润226（-63）元/吨，主力合约利润207（-42）元/吨，华东螺纹谷电利润126（-54）元/吨 [29][33] 热轧卷板基本面数据 - 基差价差：上周上海热卷现货3460（+10）元/吨，主力期货3439（+11）元/吨；主力合约基差21（-1）元/吨，10 - 01价差7（+8）元/吨，反套止盈离场，关注正套 [35] - 需求：环比转弱，美国对钢制家电加征关税，白色家电生产进入季节性淡季；内外价差收敛，出口窗口关闭 [36][39][40] - MS周数据：投机需求下滑，热卷累库加快；热卷产量下滑 [42][44] - 生产利润：反内卷政策预期修正，钢厂利润缩小，上周热卷现货利润200（-31）元/吨，主力合约利润308（-6）元/吨 [46][48] 品种价差结构 - 关注冷热价差、中板热卷价差扩大机会 [49] 品种区域差 - 报告给出螺纹、线材、热卷、冷轧区域间价差数据 [59][60][61] 冷卷和中板供需存数据 - 报告给出冷轧和中厚板总库存、产量、表观消费季节性数据 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期建议投机资金观望为主，产业择机套保，因“反内卷”情绪扰动市场，价格最终会向基本面靠拢，但需时间，且锰硅和硅铁未来一段时间大概率需求边际趋弱，后续关注下游终端需求变化及国家相关需求配套措施[15][80][95] 各目录总结 锰硅周报 周度评估及策略推荐 - 周度要点：天津6517锰硅现货报价5900元/吨，环比-50元/吨；期货主力收盘报6026元/吨，环比-20元/吨；基差64元/吨，环比-30元/吨，基差率1.06%，处于中性水平；锰硅测算即期利润维持低位，内蒙-298元/吨，环比-32元/吨，宁夏-258元/吨，环比-32元/吨，广西-476元/吨，环比持平；测算内蒙锰硅即期成本6098元/吨，环比+32元/吨，宁夏6058元/吨，环比+32元/吨，广西6376元/吨，环比+30元/吨；钢联口径锰硅周产量20.71万吨，环比+1.12万吨，周产累计较上年同期降约4.34%；螺纹钢周产量220.45万吨，周环比-0.73万吨，截至本周，周产累计同比降约2.57%；日均铁水产量为240.66万吨，环比+0.34万吨，截至当前，周产累计同比增约3.19%；测算锰硅显性库存为54.38万吨，显性库存环比-0.21万吨，仍处高位[14] - 基本面评估：基差处于中性水平，生产利润持续亏损，产量环比加速上升，螺纹钢产量维持弱势，铁水持续高位，显性库存延续回落但仍处高位，河钢集团8月锰硅招标量环比+1500吨，同比+4700吨，招标价环比+350元/吨；上周锰硅盘面价格震荡，跌幅16元/吨或-0.26%，短期关注下方反弹趋势线及5850元/吨支撑情况，建议投资头寸观望，套保头寸择机参与[15] 期现市场 - 截至2025/08/15，天津6517锰硅现货市场报价5900元/吨，环比上周-50元/吨；期货主力收盘报6026元/吨，环比上周-20元/吨；基差64元/吨，环比上周-30元/吨，基差率1.06%，处于历史统计值中性水平[20] 利润及成本 - 生产利润：截至2025/08/15，锰硅测算即期利润维持低位，内蒙-298元/吨，环比上周-32元/吨；宁夏-258元/吨，环比上周-32元/吨；广西-476元/吨，环比上周持平[25] - 生产成本：截至2025/08/15，南非矿报35元/吨度，环比持稳；澳矿报40.8元/吨度，环比+0.1元/吨度；加蓬矿报40.2元/吨度，环比持稳；市场等外级冶金焦报价1190元/吨，环比+55元/吨；主产区电价环比持稳；测算内蒙锰硅即期成本6098元/吨，环比+32元/吨；宁夏6058元/吨，环比+32元/吨；广西6376元/吨，环比+30元/吨[27][30] - 锰矿进口：6月份，锰矿进口量268万吨，环比-25.95万吨，同比+54.01万吨。1-6月累计进口1446万吨，累计同比+48.52万吨或+3.47%[33] - 锰矿库存：截至2025/08/09，锰矿港口库存回落，报448.9万吨，环比+10.4万吨；其中，澳洲锰矿港口库存合计为45.1万吨，环比+8万吨；高品锰矿港口库存合计121.6万吨，环比+2万吨[36][39] 供给及需求 - 总产量：截至2025/08/15，钢联口径锰硅周产量20.71万吨，环比+1.12万吨，产量环比加速上升，周产累计较上年同期降约4.34%。2025年7月份，钢联口径锰硅产量81.96万吨，环比+6.73万吨，1-7月累计同比-32.51万吨或-5.39%[44] - 钢招：河钢集团2025年8月锰硅招标量为16100吨，环比+1500吨，同比+4700吨；招标价为6200元/吨，环比+350元/吨[55] - 消费：截至2025/08/15，钢联口径锰硅周表观消费量12.54吨，周环比基本持平。螺纹钢周产量220.45万吨，周环比-0.73万吨，截至本周，周产累计同比降约2.57%；日均铁水产量为240.66万吨，环比+0.34万吨，截至当前，周产累计同比增约3.19%；2025年7月份，统计局口径下我国粗钢产量为7966万吨，环比-354万吨，同比降324万吨，7月份统计局口径数据与钢联统计口径数据继续劈叉。1-7月份,统计局口径粗钢累计产量5.89亿吨，累计同比-1094万吨或-1.82%；钢厂盈利率环比-2.6pct，报65.8%[58][61][62] 库存 - 显性库存：截至2025/08/15，测算锰硅显性库存为54.38万吨，显性库存环比-0.21万吨，显性库存延续回落，仍处于高位水平；钢联口径63家样本企业库存为15.88吨，环比-0.27万吨[69][72] - 钢厂库存：7月份，锰硅钢厂库存平均可用天数为14.24天，环比-1.25天，钢厂库存可用天数环比显著回落，处于历史低位[75] 图形走势 - 上周（8/11-8/15），锰硅盘面价格维持震荡走势，周度跌幅16元/吨或-0.26%，近期波动幅度有所缩窄。日线级别，锰硅盘面价格短期仍站在6月初以来的短期反弹趋势线以上，日K线松散、无序且走势弱化，短期继续关注下方反弹趋势线附近以及5850元/吨支撑情况，建议投资头寸观望为主，套保头寸仍可择机参与[80] 硅铁周报 周度评估及策略推荐 - 周度要点：需求方面，日均铁水产量为240.66万吨，环比+0.34万吨，截至当前，周产累计同比增约3.19%；2025年1-7月，金属镁累计产量47.46万吨，同比-2.92万吨，同比-5.80%；2025年1-6月，我国累计出口硅铁20万吨，同比-2.25万吨或-10.11%；库存方面，测算硅铁显性库存为17.41万吨，环比-0.49万吨，库存水平维持在同期高位；基差方面，天津72硅铁现货市场报价6000元/吨，环比上周持稳；期货主力合约收盘价5754元/吨，环比上周-18元/吨；基差146元/吨，环比上周+18元/吨，基差率2.47%，基差处于历史统计值的中性水平；利润方面，硅铁测算即期利润，内蒙利润-211元/吨，环比持稳；宁夏93元/吨，环比+50元/吨；青海-15元/吨，环比-150元/吨；成本方面，主产区测算生产成本环比基本持稳，内蒙地区5661元/吨，环比持稳；宁夏地区5357元/吨，环比持稳；青海地区5465元/吨，环比+200元/吨；供给方面，钢联口径硅铁周产量11.28万吨，周环比+0.37万吨，产量环比延续回升，截至当前，周产累计同比增约0.48%[94] - 基本面评估：基差处于历史统计值中性水平，生产利润回落，产量延续回升，铁水持续维持高位，出口、金属镁需求一般，库存维持同期高位，钢招量环比小幅回升、钢招价继续走低；上周硅铁盘面价格延续宽幅震荡走势，波动幅度略有收窄，周度跌幅10元/吨或-0.17%，日线级别短期仍站在6月初以来的短期反弹趋势线以上，短期关注下方5600元/吨及5700元/吨一带支撑情况，建议投资头寸观望为主，套保头寸仍可择机参与[95] 期现市场 - 截至2025/08/15，天津72硅铁现货市场报价6000元/吨，环比上周持稳；期货主力合约收盘价5754元/吨，环比上周-18元/吨；基差146元/吨，环比上周+18元/吨，基差率2.47%，基差处于历史统计值的中性水平[100] 利润及成本 - 生产利润：截至2025/08/15，硅铁测算即期利润，内蒙利润-211元/吨，环比持稳；宁夏93元/吨，环比+50元/吨；青海-15元/吨，环比-150元/吨[105] - 生产成本：截至2025/08/15，西北地区硅石报价210元/吨，环比持稳。兰炭小料报价650元/吨，环比持稳；主厂区电价中，宁夏及内蒙环比持稳，青海地区环比上调0.025元/度；主产区测算生产成本环比基本持稳，内蒙地区5661元/吨，环比持稳；宁夏地区5357元/吨，环比持稳；青海地区5465元/吨，环比+200元/吨[108][111] 供给及需求 - 总产量：截至2025/08/15，钢联口径硅铁周产量11.28万吨，周环比+0.37万吨，产量环比延续回升，截至当前，周产累计同比增约0.48%；2025年7月份硅铁产量44.67万吨，环比上月+3.26万吨，1-7月累计同比上年同期-0.56万吨或-0.18%[116] - 钢招：河钢集团2025年8月75B硅铁合金招标量为2835吨，环比+135吨，同比+300吨；钢招价6030元/吨，环比+430元/吨[122] - 钢铁消费：截至2025/08/15，日均铁水产量为240.66万吨，环比+0.34万吨，截至当前，周产累计同比增约3.19%；2025年7月份，统计局口径下我国粗钢产量为7966万吨，环比-354万吨，同比降324万吨，7月份统计局口径数据与钢联统计口径数据继续劈叉。1-7月份,统计局口径粗钢累计产量5.89亿吨，累计同比-1094万吨或-1.82%[125] - 非钢消费：2025年1-7月，金属镁累计产量47.46万吨，同比-2.92万吨，同比-5.80%；截至2025/08/15，金属镁府谷地区报价17250元/吨，环比-50元/吨；2025年1-6月，我国累计出口硅铁20万吨，同比-2.25万吨或-10.11%；截至2025/08/15，硅铁出口利润为-162元/吨，仍处在同期低位水平；2025年1-6月份，海外粗钢产量合计为4.19亿吨，累计同比-450万吨或-1.06%[128][131][132] 库存 - 显性库存：截至2025/08/15，测算硅铁显性库存为17.41万吨，环比-0.49万吨，库存水平维持在同期高位[139] - 钢厂库存：7月份，硅铁钢厂库存平均可用天数为14.25天，环比-1.13天，钢厂原材料库存环比显著回落，处于历史低位[142] 图形走势 - 上周（8/11-8/15），硅铁盘面价格延续宽幅震荡走势，波动幅度略有收窄，周度跌幅10元/吨或-0.17%，日线级别短期仍站在6月初以来的短期反弹趋势线以上，日K线同样松散、无序，短期关注下方5600元/吨及5700元/吨一带支撑情况，建议投资头寸观望为主，套保头寸仍可择机参与[148]

行业与公司 - 行业：焦煤期货市场 - 公司：未明确提及具体公司，主要涉及焦煤产业链相关企业（如钢厂、焦化企业）[1][2][3] 核心观点与论据 **供需关系与价格走势** - **2025年上半年供需宽松**：焦煤总供给增速4.2%高于需求增速，导致价格下行压力，6月前盘面价格跌至700元/吨[1][2] - **6月后价格反弹**：从700元/吨涨至1,300元/吨，驱动因素包括： - **宏观政策**：国家能源局煤矿生产核查政策引发供给侧改革预期[1][4] - **基本面改善**：国内高成本矿减产、环保安监导致洗煤厂停工，进口利润收缩（5月进口下降）[4][9] - **动力煤支撑**：动力煤价格止跌企稳，限制焦煤回调空间[10][11] **2025年供需变化** - **需求端**：焦炭产量同比增3.1%，全年需求预期上调（年初预计降5%）[9] - **供应端**： - 国内增量符合预期（约1,000万吨）[9] - 进口量预计全年减超1,000万吨（主因美国焦煤失去性价比，蒙古、俄罗斯煤进口低于去年同期）[9][19][20] **短期与季节性因素** - **阅兵限产影响**：9月3日前后铁水日产量或降至220万吨（河北、唐山钢厂限产）[7][8] - **补库周期**： - 阅兵后快速补库，钢厂利润改善增强意愿[11] - 11月进入冬储补库阶段，持续至春节前[1][11] **价格展望** - **三季度支撑区间**：780-850元/吨（反映行业下降，远期供应收紧预期）[10] - **下半年驱动因素**： - 基本面好转、冬储需求、铁水产量高位（预计240万吨以上）[13][28][29] - 四季度蒙煤长协价格或上调[17] **政策与产能影响** - **反内卷政策**：新疆产能利用率120%超标（其他省份未显著超限），预计供应恢复高度仅减少0.67%[6] - **产能利用率下降**：从5月90%降至86%-87%（山西长治等地煤矿减产）[26][27] 其他重要内容 - **焦炭提涨预期**：取决于盘面走势，现货端矛盾不突出[3][12] - **国际动态**： - 美国焦煤出口中国归零，对全球冲击有限[21] - 澳洲焦煤进口利润约50元/吨，8月起环比回升[25] - 俄罗斯远东增量项目或2026年后释放，蒙古运力2027年改善[22][23] 数据与单位 - 价格：700元/吨→1,300元/吨[1][4] - 产量：铁水日产量220万吨（阅兵期）、240-245万吨（9月预期）[8][28] - 进口量：上半年同比降400万吨，全年预计降超1,000万吨[19][20] - 产能利用率：新疆120%、山西94%、内蒙古93%[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策预期缓和，黑色重归基本面交易，钢价小幅回落 [3][5] - 反内卷政策预期缓和，宏观产业矛盾下需关注节奏切换 [5] - 淡季钢铁需求超预期，钢材库存偏低，钢厂利润扩大，铁水下行缓慢，负反馈传导不畅 [5] 根据相关目录分别进行总结 宏观面 国内宏观 - 7月30日政治局会议关于反内卷表述调整，较7月1日财经委会议去除“低价”二字，“推动落后产能有序退出”变为“推进重点行业产能治理”，强调优化市场竞争秩序，依法依规治理企业无序竞争，政策预期缓和致盘面下跌，期现解套，现货低价销售 [5][8] 海外宏观 - 美国6月核心PCE指数同比2.8%，阶段性偏向维持高息方向，因各方诉求矛盾观点反复，或伤害美元信用，引发储备货币易主、美元贬值、美债下跌等情况 [9] 螺纹钢基本面数据 螺纹基差价差 - 价差靠近无风险窗口，反套止盈，关注正套；上周上海螺纹现货价格3360（-70）元/吨，主力期货价格3203（-153）元/吨；主力合约基差157（-83）元/吨；10 - 01价差 - 54（-11）元/吨 [14][18] 螺纹需求 - 新房成交维持低位，市场信心低迷，二手房成交维持高位反映刚性需求存在，土地成交面积维持低位；需求处于淡季，水泥出货量等指标季节性下滑 [19][22][23] 螺纹库存 - MS周数据显示钢材库存低位且未累库，产业链压力不大 [25] 螺纹生产利润 - 反内卷政策预期修正，利润缩小；上周螺纹现货利润335（-92）元/吨，主力合约利润285（-46）元/吨；华东螺纹谷电利润182（-112）元/吨 [31][35] 热轧卷板基本面数据 热卷基差价差 - 反套止盈离场，专注正套；上周上海热卷现货价格3410（-90）元/吨，主力期货价格3401（-106）元/吨；主力合约基差9（+16）元/吨；10 - 01价差 - 2（+9）元/吨 [37] 热卷需求 - 美国对钢制家电加征关税，白色家电生产进入季节性淡季，热卷需求环比转弱；内外价差收敛，出口窗口关闭 [41][42] 热卷库存与产量 - MS周数据显示淡季需求略超预期，热卷累库放缓，产量下滑 [44][46] 热卷生产利润 - 反内卷政策预期修正，利润缩小；上周热卷现货利润217（-109）元/吨，主力合约利润333（+1）元/吨 [48][51] 品种价差结构 - 关注冷热价差、中板热卷价差扩大机会 [52] 品种区域差 - 展示了螺纹、线材、热卷、冷轧的区域间价差情况 [61][62][63] 冷卷和中板供需存数据 - 呈现了冷轧和中厚板的总库存、产量、表观消费的季节性数据 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周钢材减产放缓，铁水产量小降，螺纹去库热卷累库，五大材整体去库；近期钢材出口量维持高位，盘面大涨使建材表需回升，热轧表需因制造业淡季季节性下滑；市场消息带动黑色整体走强，市场情绪好转；整体钢材自身缺乏价格驱动，短期跟随原料维持震荡偏强走势，若核查超产落地可能抬升价格重心，盘面利润持续收缩；建议单边观望，套利基差逢低择机介入正套，期权观望 [4][7][9] 根据相关目录分别进行总结 钢材行情总结与展望 - 供给：本周螺纹小样本产量211.96万吨（+2.90），热卷小样本产量317.49万吨（-3.65）；247家钢厂高炉铁水日均242.23万吨（-0.21），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率30.2%（+1.6）；短流程钢因谷电盈利复产，长流程钢利润增至100以上，铁水延续高位，废钢日耗增至51万吨以上，钢材生产积极性偏强 [4] - 需求：本周小样本螺纹表需216.58万吨（+10.41），小样本热卷表需315.24万吨（-8.55）；盘面大涨使建材表需回升，制造业需求淡季使热轧表需下滑；1 - 6月中国固定资产投资增速环比下滑，国内项目投资增量不足；6月房屋销售数据下滑，拿地、新开工、竣工面积降幅收窄，7月销售数据下行，地产仍向下；6月官方制造业PMI为49.7%，财新制造业PMI为50.4%，制造业PMI扩张，新订单、生产、出口数据改善；6月中国汽车产量同比+11.67%，出口同比+27.29%，但行业以价换量，利润收缩，后续需求可能下滑；5月家电产量增速负增长，7月三大白电排产同比-2.6%，进入需求淡季，海外库存高位，排产下滑；6月美国Markti制造业PMI初值52，与5月持平，高于预期，上周首次申领失业金人数下滑；6月欧元区制造业PMI值为49.5，初现企稳迹象，新订单是拖累主因，后续出口或下滑 [4] - 库存：螺纹厂库-7.43万吨，社库+2.81万吨，总体库存-4.62万吨；热卷厂库+0.69万吨，社库+1.56万吨，总体库存+2.25万吨；五大品种库存厂库环比-6.13万吨，社库+4.97万吨，总库存-1.16万吨 [4] - 展望：钢材自身缺乏价格驱动，短期跟随原料维持震荡偏强走势，若核查超产落地可能抬升价格重心，盘面利润持续收缩；建议单边观望，套利基差逢低择机介入正套，期权观望 [7][9] 价格及利润回顾 - 螺卷现货价格：周五上海地区螺纹汇总价格3410元（+160），北京地区螺纹汇总价格3340元（+150）；上海地区热卷3470元（+130），天津河钢热卷3410元（+200） [13] - 钢厂利润：华东电炉平电利润-23.75元（+133），谷电利润+141元（+133）；长流程钢厂利润增至100以上 [4][29] 国内外重要宏观数据 - 国内外宏观：7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元；美国上周首次申领失业救济人数为22.1万人，预估23.3万人，前值22.7万人；7月22日“煤矿生产核查”通知流传，核查范围为山西、内蒙古等8省(区)的生产煤矿；国家发展改革委、市场监管总局发布《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见公告，明确不正当价格行为认定标准 [35] - 宏观数据：6月新增社融为4.2万亿元，前值2.89万亿元，社融同比增长，新增人民币贷款2.24万亿元，前值6200亿元，居民端贷款5976亿元，企业贷款1.77万亿元，同比和环比上涨，6月社融增量主要来自政府债券发行，企业短贷支撑信贷数据改善，企业、居民端中长期融资需求待提振；6月M1 - M2增速为-3.7%，降幅环比大幅收缩，M1和M2均上涨，宽松货币政策向宽信用传导改善，市场预期好转，流动性增加；2025年1 - 6月，中国固定资产投资完成额累计同比为+2.8%，前值3.7%，增速环比下滑，房地产开发累计投资额同比-11.2%，制造业累计投资额+7.5%，基建投资累计完成额同比+8.9%，基建投资（不含电力）累计完成额同比+4.6%，三项投资增速均环比收缩，房地产是需求拖累项，基建投资新项目不足，企业贷款偏低，制造业投资增速收缩 [45] 钢材供需以及库存情况 - 供给：247家钢厂高炉铁水日均242.23万吨（-0.21），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率30.2%（+1.6）；螺纹小样本产量211.96万吨，环比+2.90万吨；热卷小样本产量317.49万吨，环比-3.65万吨 [4][65][69] - 需求：小样本螺纹表需216.58万吨（农历同比+0.4%），环比+10.41万吨；小样本热卷表需315.24万吨（农历同比-1.89%），环比-8.55万吨；截至7月22日，样本建筑工地资金到位率为58.97%，周环比上升0.08个百分点，非房建项目资金到位率为60.38%，周环比上升0.01个百分点，房建项目资金到位率为52.1%，周环比上升0.42个百分点；2025年1 - 6月中国累计出口钢材5814.7万吨，同比增长9.2%，6月出口967.8万吨，7月国内制造业出口订单下滑，8月可能回升，近期钢材直接出口偏高；由于中美贸易关系缓和，叠加抢出口需求，7月出口情况仍强，但钢材进入传统需求淡季，下游企业补库需求不足，汽车和家电排产下滑，冷轧供需压力高，冷热价差偏低，预计延续底部震荡 [4][72][80][83][86] - 库存：螺纹总库存-4.62万吨，热卷总库存+2.25万吨，五大品种总库存-1.16万吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面反内卷推动落后产能有序退出预期继续发酵，产业面铁矿石港口库存小幅回升但铁水产量维持高位运行支撑铁矿现货需求，整体上宏观因素对黑色系情绪影响较大，I2509合约追高需谨慎，回调可考虑择机做多，注意操作节奏及风险控制；反内卷政策助力黑色系偏强运行矿价重心上移，建议短线持有买入认购期权 [7][51] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：截至7月18日收盘，铁矿主力合约期价785（+21）元/吨，青岛港麦克粉816（+22）元/干吨；2025年7月7 - 13日全球铁矿石发运总量环比 - 7.8万吨，澳洲巴西铁矿发运总量环比增加93.8万吨；本期47港到港量+347.7万吨；日均铁水产量242.44万吨，环比上周增加2.63万吨，同比去年增加2.79万吨；截至2025年7月18日，全国47个港口进口铁矿库存环比+34.62万吨，247家钢厂进口矿库存环比 - 157.48万吨；钢厂盈利率60.17%，环比上周增加0.43个百分点，同比去年增加28.14个百分点 [5] - 行情展望：宏观上海外特朗普有相关关税举措，国内上半年固定资产投资增长2.8%、房地产开发投资下降11.2%，国常会指出要做强国内大循环、实施提振消费专项行动；供需上澳巴铁矿石到港量增加，国内港口库存由降转增但同比降幅扩大，钢价反弹使钢厂高炉开工率和铁水产量止跌回升，铁水需求支撑依存；技术上铁矿I2509合约保持强势，日K线均线组合多头排列，MACD指标显示DIFF与DEA继续上行、红柱放大 [7] 期现市场 - 期货价格：本周I2509合约偏强运行，走势强于I2601合约，18日价差为32元/吨，周环比+4.5元/吨 [13] - 仓单与持仓：7月18日，大商所铁矿石仓单量3000张，周环比 - 100张；矿石期货合约前二十名净持仓为净空3545张，较上一周减少27469张 [19] - 现货价格：7月18日，青岛港61%澳洲麦克粉矿报816元/干吨，周环比+22元/干吨；本周铁矿石现货价格强于期货价格，18日基差为31元/吨，周环比+1元/吨 [25] 产业情况 - 到港量：2025年7月7 - 13日Mysteel全球铁矿石发运总量环比减少7.8万吨，澳洲巴西铁矿发运总量环比增加93.8万吨；中国47港到港总量环比增加347.7万吨，中国45港到港总量环比增加178.2万吨，北方六港到港总量环比减少264.1万吨 [28] - 库存：本周全国47个港口进口铁矿库存总量14381.51万吨，环比增加34.62万吨，日均疏港量338.76万吨，增0.96万吨；全国钢厂进口铁矿石库存总量为8822.16万吨，环比减157.48万吨，样本钢厂的进口矿日耗为301.25万吨，环比增2.76万吨，库存消费比29.29天，环比减0.79天 [31] - 可用天数与海运指数：截止7月17日，国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数为20天，环比+0天；7月17日，波罗的海干散货海运指数BDI为2030，周环比+367 [34] - 进口量与产能利用率：2025年6月，中国铁矿砂及其精矿进口量10594.8万吨，同比增长0.1%，1 - 6月进口量59220.5万吨，同比下降3%；截止7月11日，全国266座矿山样本产能利用率为62.93%，环比上期 - 2.56%，日均精粉产量39.7万吨，环比 - 1.62万吨，库存50.82万吨，环比 - 2.44万吨 [39] - 产量：2025年6月中国铁矿石原矿产量为8897万吨，较去年同期下降8.4%；Mysteel统计5月全国433家铁矿山企业铁精粉产量为2406.6万吨，环比增加105.1万吨，增幅4.6%，1 - 5月累计产量11444.9万吨，累计同比减少1064.5万吨，降幅8.5% [42] 下游情况 - 粗钢产量与钢材进出口：2025年6月，我国粗钢产量8318万吨，同比下降9.2%，1 - 6月，我国粗钢产量51483万吨，同比下降3.0%；2025年6月中国出口钢材967.8万吨，较上月减少90.0万吨，环比下降8.5%，1 - 6月累计出口钢材5814.7万吨，同比增长9.2%；6月中国进口钢材47.0万吨，较上月减少1.1万吨，环比下降2.3%，1 - 6月累计进口钢材302.3万吨，同比下降16.4% [45] - 高炉开工率与铁水产量：7月18日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.46%，环比上周增加0.31个百分点，同比去年增加0.83个百分点，高炉炼铁产能利用率90.89%，环比上周增加0.99个百分点，同比去年增加1.27个百分点；日均铁水产量242.44万吨，环比上周增加2.63万吨，同比去年增加2.79万吨 [48] 期权市场 反内卷政策助力黑色系偏强运行，矿价重心上移，建议短线持有买入认购期权 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周政策面强调反内卷，供给侧预期提振市场情绪，吨钢利润较好使原料价格震荡反弹；基本面来看，全球铁矿发运降至两个半月来低位，澳、巴均下降，铁水产量环比下降略超市场预期，预计8月北方铁水产量有下降风险，近期价格将在85 - 95美金波动，需谨慎操作 [7][10] 根据相关目录分别进行总结 基本面及结论 - 价格方面：上周铁矿现货价格震荡反弹，上涨幅度7 - 18元不等，普氏62%指数7月4日收于95.7美元，周环比回升1.3美元，折算人民币约799元，最优交割品NM粉报价716元/吨，折算仓单（厂库）736元/吨，09铁矿贴水现货 [7] - 库存方面：中国47港铁矿石库存环比累库，低于去年同期，总量14485.9万吨，环比增6万吨，较年初去库1125万吨，比去年同期低1108万吨，预计下期47港港口库存或小幅累库 [7] - 供应方面：本期全球铁矿石发运总量2994.9万吨，环比降362.7万吨，澳洲巴西19港铁矿发运量2417.8万吨，环比减369.3万吨，澳洲发运量1764.0万吨，环比减145.1万吨，发往中国的量1415.1万吨，环比减282.2万吨，巴西发运量653.8万吨，环比减224.3万吨；2025年06月30日 - 07月06日中国47港到港总量2535.5万吨，环比增122.0万吨，45港到港总量2483.9万吨，环比增120.9万吨，北方六港到港总量1412.0万吨，环比增194.8万吨 [8] - 需求方面：本周247样本钢厂日均铁水产量减量，为240.85万吨/天，环比上周减1.44万吨/天，较年初增10.34万吨/天，同比增1.53万吨/天，新增3座高炉复产、7座高炉检修，复产集中在江苏、河北，检修在河北、东北等多地，根据计划下期铁水或继续下滑；截至7月4日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本2907元，点对点利润233元左右，热卷长流程现金含税利润243元左右，电炉端，华东平电电炉成本3293元左右，谷电成本3162左右，华东螺纹平电利润 - 223元左右，谷电利润 - 92元 [9] 数据梳理 - 铁矿石仓单价格：展示多个品种铁矿的化学指标、品质升贴水、品牌升贴水、现货价格、折厂库仓单等信息，最优交割品为纽曼粉，仓单736元/吨，次优交割品为PB粉，仓单749元/吨 [15] - 铁矿石跨期：截至7月4日，铁矿9 - 1价差收于25.5（ - 1.5） [18] - 溢价指数：截至7月4日，62.5%块矿溢价指数0.1635（ + 0.0085），65%球团溢价指数13.15（ + 0.15） [28] - 钢厂烧结粉矿库存：2025年7月4日，进口烧结粉矿库存1230，环比减幅0.02%，国产烧结粉矿库存7，环比减幅0.41%，进口矿库存调查平均天数19，环比减幅0.00% [33] - 247家钢厂进口矿库存&日耗：7月4日，钢厂进口矿库存8918.6，环比增幅0.80%，日耗300.8，环比减幅 - 0.15%，进口矿库销比29.7，环比增幅0.95% [36] - 港口库存、压港：展示45港港口总库存、压港船数、澳洲矿库存、巴西矿库存、贸易矿库存、全口径库存 + 压港等数据的历年变化 [39] - 港口库存 - 分矿种：7月4日，进口港口块矿库存1513，环比增幅0.65%，球团矿库存487，环比增幅0.03%，铁精粉库存1228，环比增幅3.83%，粗粉库存10650，环比减幅 - 1.00% [42] - 疏港：展示2020 - 2025年疏港量数据 [45] - 铁矿石海漂量：展示中国合计、澳洲 - 中国、巴西 - 中国、非主流 - 中国的铁矿石海漂量历年变化 [48] - 铁矿石进口数量：展示全国、南非、其他国家、澳洲、巴西的铁矿石进口量历年变化，以及澳洲发全球、发中国比例、发中国的月度均值等数据，7月4日，澳大利亚发中国1415，环比减幅 - 16.63%，总发货1764，环比减幅 - 7.60%，发中国占比80.22%，环比减幅 - 9.77% [53][62] - 四大矿山铁矿石发货量：7月4日，力拓发货量366，环比减幅 - 34.34%，必和必拓发货量518，环比减幅 - 6.67%，淡水河谷发货量502，环比减幅 - 22.26%，FMG发货量330，环比增幅4.39%，合计1716，环比减幅 - 17.27% [71] - 铁矿石 - 到港：7月4日，45港到港2484，环比增幅5.1%，北方港口到港1412，环比增幅16.0% [78] - 国产矿产量（推算）：展示2017 - 2025年国产矿产量推算数据 [83] - 钢厂粉矿日耗&钢厂产能利用率：7月4日，247家高炉产能利用率90.3，环比减幅 - 0.59%，日均铁水产量240.9，环比减幅 - 0.59%，进口烧结粉日耗60.4，环比增幅0.53%，国产矿烧结粉日耗7.7，环比减幅 - 9.03% [85] - 生铁产量：展示统计局、中钢协生铁日均产量历年数据及2024/2023、2025/2024同比变化 [90] - 全球生铁产量：展示欧盟28国、日本、韩国、印度、全球合计、中国的高炉生铁产量历年变化 [93] - 全球（除中国）生铁产量：展示中国以外地区生铁产量历年数据及环比、同比变化 [98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观情绪波动，钢价宽幅震荡 [3] - 钢材需求逐步见顶，钢厂去库放缓，负反馈压力强化，后期需关注国内政策刺激 [5] 各部分总结 宏观面 海外宏观 - 特朗普核心诉求是制造业回落和减少财政支出，二者相互矛盾致观点反复，伤害美元信用；以伊冲突加剧使原油价格大涨，利空美国通胀数据，强化硬着陆风险，但能源商品价格获支撑 [5] 国内宏观 - 政治局会议结束，无超预期政策发布，国内将进入政策空窗期；中央加杠杆预期证伪 [5][6] - 9月24日国新办发布会释放房地产利好政策，9月26日中共中央政治局会议提振市场预期，11月8日人大常委会进行12 + 万亿债务置换 [8] - 2025政府工作报告GDP目标5%左右、赤字4%、通胀目标2%、地方政府专项债规模4.4万亿均符合预期；超长期特别主权债券规模1.3万亿（3000亿旧换新，5000亿补充银行资本金）低于预期2万亿 [8] 螺纹钢基本面数据 螺纹基差价差 - 上周上海螺纹现货价格3090（+10）元/吨，主力期货价格2992（+23）元/吨；主力合约基差98（-13）元/吨，10 - 01价差7（+6）元/吨，可关注淡季价差反套机会 [14][18] 螺纹需求 - 二手房成交维持高位体现刚性需求，新房成交维持低位反映市场信心低迷，土地成交面积维持低位 [19][22] - 淡季来临，需求季节性下滑 [23] 螺纹库存 - MS周数据显示钢厂库存去化放缓，需警惕未来上游主动去库 [25][27] 螺纹生产利润 - 上周螺纹现货利润233（+49）元/吨，主力合约利润312（+8）元/吨，华东螺纹谷电利润 - 48（-8）元/吨，盘面利润仍有压缩空间 [29][33] 热轧卷板基本面数据 热卷基差价差 - 上周上海热卷现货价格3200（+20）元/吨，主力期货价格3116（+34）元/吨；主力合约基差84（-14）元/吨，10 - 01价差9（+7）元/吨，可关注淡季价差反套机会 [35][39] 热卷需求 - 美国对钢制家电加征关税，白色家电生产进入季节性淡季，热卷需求环比转弱；抢出口节奏放缓，钢材出港逐级而下 [40][43] - 出口环比转弱 [44] 热卷库存 - MS周数据显示需求环比转弱，库存小幅累积 [47] 热卷产量 - 钢厂维持高产量 [48] 热卷生产利润 - 上周热卷现货利润159（+58）元/吨，主力合约利润286（+19）元/吨，盘面利润仍有压缩空间 [50][53] 品种价差结构 - 展示上海冷热价差、上海卷螺差、上海中板热卷差、杭州线材螺纹差、上海镀锌冷轧价差、杭州螺纹钢坯价差等品种价差数据 [54][55] 冷卷和中板供需存数据 - 展示冷轧和中厚板的总库存、产量、表观消费季节性数据 [63][64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦炭 - 焦炭第三轮提降落地，后续仍有一轮提降预期，焦企利润下滑叠加环保监察影响，产量下滑 [2] - 钢材面临季节性淡季，铁水产量将继续下滑，焦炭需求走弱，上周日均铁水产量241.61万吨（-0.19） [2] - 上周焦炭各环节库存均下滑，总库存下降 [2] - 焦煤供应端扰动较大，关注成本端情况，回调偏多思路对待，焦炭指数运行区间参考1300 - 1410 [2] 焦煤 - “三西”地区开展环保检查，煤矿产量连续五周下滑，洗煤厂产量明显下滑，供应端收缩对盘面有一定支撑 [4] - 铁水产量高位回落，中长期看焦煤需求承压，上游库存高位，现货价格下滑叠加铁水下行，下游采购谨慎 [4] - 供应端收缩，需求承压下行，煤矿环保减产对盘面驱动向上，回调偏多思路，焦煤指数运行区间参考740 - 840 [4] 根据相关目录分别进行总结 焦炭 供给 - 焦炭第三轮提降落地，后续仍有提降预期，焦企利润环比下滑，部分地区环保监察使部分焦企开工受限，产量下滑，钢厂焦炭产量变化不大，总产量环比下滑，截至6月13日，全样本焦化厂焦炭日均产量65.04万吨（-1.48），247家钢厂焦化厂日均产量47.24万吨（-0.06），总产量112.28万吨（-1.54） [2][15] 需求 - 铁水产量继续回落，幅度较小，钢材需求淡季来临，后续铁水产量维持下降趋势，焦炭需求走弱，截至6月13日，日均铁水产量241.61万吨（-0.19）；五大材周度总产量858.85万吨（-21.53）；钢厂盈利率58.44%（-0.43）；247家钢铁企业高炉产能利用率90.58%（-0.07）；高炉开工率83.41%（-0.15） [2][23] 库存 - 贸易商积极去库，铁水产量高位回落，钢材需求淡季，下游采购谨慎，上周各环节库存均下滑，总库存下降，截至6月13日，全样本独立焦化厂库存125.71万吨（-1.3）；247家钢厂库存642.84万吨（-2.96）；四大港口焦炭总库存203.09万吨（-11.06），总库存971.64万吨（-15.32） [2][27] 库存可用天数 - 247家钢厂样本焦化厂库存可用天数11.62天（+0.04） [31] 基差 - 截至6月13日，日照港准一级冶金焦折仓单价1304元/吨，1月合约基差为 - 63，5月合约基差为 - 78，9月合约基差为 - 46，基差驱动较弱 [34] 月差 - 截至6月13日，9 - 1合约价差为 - 17，1 - 5合约价差为 - 15 [38] 焦煤 供给 - 近期供应端扰动较大，6月安全生产月，“三西”地区环保检查加严，部分洗煤厂停产、煤矿发运暂停，洗煤厂产量下滑、523家矿山原煤产量连续五周下滑，对盘面有一定支撑，截至6月13日，523家样本矿山原煤日均产量187.77万吨（-2.11），开工率83.71%（-0.94）；洗煤厂日均产量47.79吨（-3.67），开工率57.36%（-3.23） [4][43] 蒙煤通关 - 蒙煤通关量环比有所上升 [45] 需求 - 焦企利润下滑，焦炭产量走弱，焦煤需求支撑下行，铁水产量高位回落，中长期看需求走弱，截至6月13日，230家独立焦化厂库存总量669.53万吨（-21.32），可用天数为9.65天（-0.13），对应焦煤日耗为69.38万吨（-1.26）；247家钢厂库存为773.98万吨（+3.07），可用天数为12.32（+0.06），折算日耗为62.82万吨（-0.06）；合计日耗为132.2万吨（-1.31） [4][50] 洗煤厂库存 - 截至6月13日，洗煤厂原煤库存336.13万吨（+8.72）；精煤库存251.47万吨（+6.41） [54] 库存 - 焦煤上游压力仍在，蒙煤通关口岸库存较高，国内焦煤矿山库存环比回升，焦企库存环比下滑，钢厂库存小幅上升，港口库存小幅去化，总库存下滑，截至6月13日，港口库存合计312.02万吨（-1）；247家钢厂库存773.98万吨（+3.07）；全样本独立焦化厂焦煤库存798.07万吨（-20.85）；532家样本矿山精煤库存486.04万吨（+5.31） [4][61] 库存可用天数 - 230家独立焦化厂炼焦煤可用天数9.65天（-0.31）；247家钢铁企业炼焦煤库存可用天数12.32天（+0.06） [61] 基差 - 截至6月13日，唐山蒙5精煤折仓单价793元/吨，1月合约基差为5，5月合约基差为 - 20，9月合约基差为18 [64] 月差 - 截至6月13日，9 - 1合约价差为 - 13.5，1 - 5合约价差为 - 24，暂无月差机会 [68]

高炉装备升级项目概况 - 公司原计划将1-4高炉（两座450m³和两座1000m³，备案产能339万吨/年）置换成2座1550m³高炉，年产铁水量271万吨 [1] - 后经方案变更，调整为置换1座2290m³高炉和1座1200m³高炉，置换后总产能提升至308万吨/年，置换比例从1.25:1调整为1.1:1 [1][2] 项目审批与公告 - 项目先后通过第八届董事会第二十二次会议、2023年第三次临时股东大会审议 [1] - 方案变更后经第九届董事会第三次会议、2023年第五次临时股东大会批准 [1] - 相关公告发布于《中国证券报》《证券时报》及上交所网站，包括临2023-052、临2023-059等文件 [1][2] 项目进展与验收 - 新建2290m³高炉于2025年5月27日投产，经辽宁省工信厅专家核查确认符合《钢铁行业产能置换实施管理办法》 [2] - 原1-4高炉已同步拆除完成 [2] 产能变化数据 - 备案产能从339万吨/年调整为置换后308万吨/年，铁水产量提升37万吨（271万吨→308万吨） [1] - 高炉容积结构从450m³+1000m³组合升级为2290m³+1200m³组合 [1][2]