报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告核心观点 - 本轮煤炭行业投资的核心逻辑在于海外市场出现“黑天鹅”事件，海外煤价暴涨将彻底打开国内煤价的想象空间[4] 短期国内煤价虽延续季节性弱势，但调整空间有限，随着海外价格持续上行及国内补库周期临近，煤价预计将向千元大关发起冲击[4] - 海外煤价上涨预计将分三个阶段演绎：1) 印尼减产奠定上行基础；2) 美伊冲突导致煤代油、煤代气需求激增，强化上涨逻辑与斜率；3) 部分煤炭生产国因柴油紧缺被动减产，加剧供需矛盾[5][9][38][39] - 投资策略上，直接受益于海外煤价上涨的“海外3小煤”以及受益于煤化工盈利增厚的公司是关注重点，同时遵循“绩优则股优”原则推荐龙头[9][10][43] 根据相关目录分别总结 1. 生产：1-2月原煤产量同比下降0.3% [1][16] - 2026年1-2月，规上工业原煤产量为7.6亿吨，同比下降0.3%，月环比减少13.64%，日均产量为1293万吨[1][16] - 预计2026年国内煤炭生产政策将延续甚至更趋严格，现有生产矿井难以提供额外增量，产量增长几乎完全依赖“新投产矿井”[1][16] 部分“核增手续不齐全”的矿井面临整改或退出风险[1][16] - 综合新建矿井投产进度及部分地区资源枯竭等因素，预计2026年国内动力煤产量仅增加2000~3000万吨至38.5亿吨，同比增长约0.6%[1][16] 2. 进口：1-2月煤炭进口量同比增长1.5% [1][20] - 2026年1-2月，中国进口煤炭7722.2万吨，较去年同期增加110.3万吨，同比增长1.45%[1][20] - 展望2026年，预计中国动力煤进口量总体保持稳定，但全球主要出口国增减互现，需关注美国及印尼的超预期变化[1][21] - **印尼**：预计将主动收紧供应，通过实施减产、扩大内需及征收出口关税等措施，成为中国动力煤进口主要的减量来源[23] - **美国**：AI用电需求激增推动煤电消费增长，预计2025年美国煤炭消费量同比上涨6.7%至4.39亿吨，同时电厂库存下降，可能引发美国煤炭出口下滑，加剧全球供应紧张[23] - **澳大利亚**：动力煤出口预计整体平稳，2025-26财年预计为2.03亿吨，缺乏增长弹性[23] - **俄罗斯**：受运输成本、出口配额等约束，预计2026年动力煤进口难现较大增量[23] 3. 需求：1-2月火电发电量同比+3.3%，粗钢产量同比-3.6% [2][24][34] - **电力需求**：1-2月规上工业发电量15718亿千瓦时，同比增长4.1%，增速比2025年12月加快4.0个百分点[2][24] 其中，火电同比增长3.3%（12月为下降3.2%），水电增长6.8%，核电增长0.8%，风电增长5.3%，太阳能发电增长9.9%[2][24] - **钢铁需求**：1-2月粗钢产量16034万吨，同比下降3.6%[3][34] 截至2026年3月13日当周，247家样本钢厂日均铁水产量221.2万吨，同比减少9.39万吨[3][34] - **地缘冲突影响**：美伊冲突导致霍尔木兹海峡封闭，推高海运费（占我国CFR价格比重约10%~20%）和原油价格，压缩海外矿山利润，支撑国内焦煤进口成本和价格[3][34] 此外，柴油供应短缺可能影响印尼、印度、澳大利亚等国的露天矿生产，进一步支撑海外煤价[3][34] - **替代需求激增**：油气价格暴涨（布伦特原油站上100美元/桶）导致煤代油、煤代气需求激增[5][38] 多数国内化工品主力合约自低点普遍上涨超30%[5][8][9][38] - 油价上涨使煤制烯烃、煤制甲醇等煤化工路线成本优势显现，盈利空间扩大，化工用煤需求激增[13][42] - LNG价格飙升推高用气成本，促使电厂和工业用户转向煤电、煤制气，增加动力煤采购需求，并推动煤炭价值重估[13][42] 4. 投资建议 [4][9][10][38][39][43] - **重点受益方向一：海外布局公司（“海外3小煤”）** - 直接受益于海外煤价上涨，重点关注：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）[9][10][43] - **重点受益方向二：煤化工占比高的公司** - 受益于油气价格上涨带来的煤化工盈利增厚，重点关注：兖矿能源、广汇能源、中煤能源[9][39][43] - **绩优龙头推荐** - 年报业绩披露在即，遵循“绩优则股优”，重点推荐：中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业[10][43] - **其他重点关注标的** - 智慧矿山领域：科达自控[10][43] - 困境反转：中国秦发[10][43] - 其他公司：力量发展、Peabody (BTU)、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化[10][43] - 完成控股变更、资产置换的公司：江钨装备[10][43] - **重点标的盈利预测** (部分示例) [11] - 中国神华 (601088.SH)：投资评级“买入”，预计2026年EPS为2.71元，对应PE为17.60倍[11] - 中煤能源 (601898.SH)：投资评级“买入”，预计2026年EPS为1.29元，对应PE为13.75倍[11] - 陕西煤业 (601225.SH)：投资评级“买入”，预计2026年EPS为1.86元，对应PE为13.74倍[11] - 兖矿能源 (600188.SH)：投资评级“买入”，预计2026年EPS为1.18元，对应PE为16.93倍[11]

行业投资评级 - 对煤炭开采行业给予“增持”评级，并维持该评级 [6] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，本轮煤炭行业投资交易的核心驱动力在于海外市场，海外“黑天鹅”事件导致的价格暴涨，将彻底打开国内煤价的想象空间 [4] - 短期国内煤价虽延续季节性弱势，但调整空间有限，随着市场消化前期涨幅、海外价格持续上行以及国内补库周期临近，国内煤价预计将向每吨千元大关发起冲击 [4] - 海外煤价上涨预计将分三个阶段演绎：印尼减产奠定基础、美伊冲突强化上涨斜率、部分产煤国因柴油紧缺被动减产加剧矛盾，最终推动全球煤价上行 [5][9][38][39] 根据相关目录分别总结 1. 生产：1-2月原煤产量同比下降 0.3% - 2026年1-2月，规模以上工业原煤产量为7.6亿吨，同比下降0.3%，月环比减少13.64%，日均产量为1293万吨 [1][16] - 预计2026年国内煤炭生产政策将延续甚至更趋严格，现有生产矿井难以提供额外增量，产量增长几乎完全依赖新投产矿井 [1][16] - 综合考虑新矿投产及部分矿井资源枯竭等因素，预计2026年国内动力煤产量仅增加2000-3000万吨至38.5亿吨，同比增长约0.6% [1][16] 2. 进口：1-2月煤炭进口量同比增长 1.5% - 2026年1-2月，中国进口煤炭7722.2万吨，较去年同期增加110.3万吨，同比增长1.45% [1][20] - 展望2026年，中国动力煤进口量预计总体保持稳定，但全球主要出口国情况各异 [1][21] - **印尼**：预计将通过减产、扩大内需及征收出口关税等政策主动收紧供应，2026年1月产量为4600万吨，较去年同期（6500万吨）下降接近30%，将成为中国进口主要的减量来源 [23][38] - **美国**：AI用电需求激增推动煤电消费增长，预计2025年消费量同比上涨6.7%至4.39亿吨，同时电厂库存处于低位，可能引发其出口下滑，加剧全球供应紧张 [23] - **澳大利亚**：动力煤出口预计整体平稳，2025-26财年预计为2.03亿吨，缺乏增长弹性 [23] - **俄罗斯**：受运输成本、出口配额等因素制约，预计难有较大增量 [23] 3. 需求：1-2月火电发电量同比+3.3%，粗钢产量同比-3.6% - **电力需求**：1-2月规模以上工业发电量15718亿千瓦时，同比增长4.1%，日均发电266.4亿千瓦时 [2][24] - 其中，火电发电量同比增长3.3%（2025年12月为下降3.2%），水电增长6.8%，核电增长0.8%，风电增长5.3%，太阳能发电增长9.9% [2][24] - **钢铁需求**：1-2月粗钢产量16034万吨，同比下降3.6% [3][34] - 截至2026年3月13日当周，247家样本钢厂日均铁水产量为221.2万吨，同比减少9.39万吨 [3][34] - **替代需求**：美伊冲突导致油气价格暴涨（布伦特原油再次站上100美元/桶），引发“煤代油”、“煤代气”需求激增 [5][38] - 多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点普遍上涨超30%，煤化工路线成本优势显现，盈利增厚，刺激化工用煤需求 [8][9][38] - LNG价格飙升也会促使工业及发电用户转向煤炭，增加动力煤采购需求，并推动市场对煤炭进行价值重估 [13][42] 4. 投资建议 - **核心逻辑**：海外因素是关键，地缘冲突（美伊冲突）导致油气价格上涨、海运费上升（占我国CFR价格比重约10%-20%），并可能引发产煤国因柴油短缺而被动减产，共同推动海外煤价上涨，进而为国内煤价打开上行空间 [3][4][9][38][39] - **重点推荐标的**： - **“海外3小煤”**：直接受益于海外煤价上涨，包括中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚） [9][10][43] - **煤化工占比高的公司**：受益于化工品涨价及煤化工盈利增厚，包括兖矿能源、广汇能源、中煤能源 [9][10][43] - **绩优龙头**：年报披露期遵循“绩优则股优”，重点推荐中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业 [10][43] - **其他关注**：包括智慧矿山领域的科达自控，以及晋控煤业、潞安环能、淮北矿业、Peabody（BTU）等一批煤炭公司 [10][43] - **盈利预测**：报告给出了部分重点公司的盈利预测与估值，例如中国神华2026年预计EPS为2.71元，对应PE为17.60倍；中煤能源2026年预计EPS为1.29元，对应PE为13.75倍 [11]

报告行业投资评级 * 报告对钢铁行业持积极观点，认为板块估值“依然具备绝对收益的空间”，并推荐了多只标的[8] 报告的核心观点 * 报告认为，当前经济处于转型收敛期，系统性风险与增速上升机会均不大，钢铁需求侧以稳为主[1] * 报告指出，美国财政赤字是决定其贸易逆差及中国出口韧性的根本，关税政策影响有限，更多导致贸易流转换[2][7] * 报告研判，若美伊地缘冲突持续引发能源价格冲击，可能成为美国开启财政赤字货币化的契机，并可能催生以贵金属为代表的资产泡沫[8] * 报告认为钢铁板块估值已从绝对低估修复至中等偏低，未计入盈利进一步回归的预期，且供给端政策若严格执行将提升资本回报，板块有超额收益机会[8] 根据相关目录分别进行总结 1-2月行业数据跟踪 * **产量数据质量存疑**：2025年粗钢统计数据质量下降，与2026年1-2月粗钢日均产量环比大增23.6%的剧烈波动，共同印证了数据质量问题，建议用钢材产量增速耦合经济增长更为实际[1] * **粗钢与钢材产量**：2026年1-2月，中国粗钢产量16,034万吨，累计同比下降3.6%；钢材产量22,119万吨，累计同比下降1.1%[5] * **需求与消费**：2026年1-2月中国钢材表观消费量20,643万吨，同比回落0.8%[1] * **宏观经济数据**：2026年1-2月，全国固定资产投资（不含农户）52,721亿元，同比增长1.8%；社会消费品零售总额86,079亿元，同比增长2.8%；规模以上工业增加值同比增长6.3%[1] * **政府债务融资**：前两个月国债净融资额达8,289亿元，地方债净融资额达1.77万亿元，维持较高增速[1] 进出口情况分析 * **钢材直接出口**：2026年1-2月，中国出口钢材1,559万吨，累计同比下降8.1%；进口钢材83万吨，累计同比下降21.7%；净出口钢材1,476万吨，同比下降7.3%[2][5] * **货物贸易总体**：2026年1-2月，中国货物贸易进出口总值7.73万亿元，同比增长18.3%，其中出口4.62万亿元，增长19.2%[2] * **贸易伙伴结构**：前2个月，中国与东盟贸易总值1.24万亿元，增长20.3%；与欧盟贸易总值9,989.4亿元，增长19.9%；与美国贸易总值6,097.1亿元，下降16.9%[2] * **间接出口与原料进口**：汽车、家电等制造业出口强劲带动钢铁间接出口；1-2月进口铁矿石21,002万吨，累计同比增长10.0%[2][5] 后市研判与投资建议 * **估值判断**：钢铁板块绝对估值已从绝对低估修复至中等偏低位置，估值泡沫不多，未计入盈利进一步回归的预期[8] * **潜在催化剂**：国内钢铁消费季节性旺季来临，市场成交将逐步恢复；工业化成熟期国家可能在周期底部加强供给控制和推动行业整合，若政策严格执行将提高资本回报[8] * **推荐标的**：报告推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、方大特钢、新钢股份；同时推荐受益于细分景气周期的久立特材（油气、核电）、新兴铸管（管网改造及普钢弹性）、常宝股份（煤电新建及油气）、甬金股份（需求复苏和镀镍钢壳业务）；建议关注武进不锈（煤电新建及进口替代）[8] 重点标的财务数据 * **新钢股份**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为0.21元、0.30元、0.37元，对应PE分别为18.87倍、13.38倍、10.91倍[10] * **华菱钢铁**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为0.57元、0.64元、0.67元，对应PE分别为10.26倍、9.17倍、8.69倍[10] * **南钢股份**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为0.48元、0.52元、0.57元，对应PE分别为11.43倍、10.47倍、9.67倍[10] * **宝钢股份**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为0.51元、0.55元、0.59元，对应PE分别为13.46倍、12.54倍、11.59倍[10] * **久立特材**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为1.77元、1.99元、2.22元，对应PE分别为18.52倍、16.45倍、14.74倍[10] * **甬金股份**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为1.97元、2.18元、2.51元，对应PE分别为9.37倍、8.44倍、7.34倍[10] * **常宝股份**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为0.64元、0.74元、0.84元，对应PE分别为17.97倍、15.65倍、13.71倍[10]

整体供需判断 - 2026年1-2月整体需求增速（6.6%）超过供给增速（6.3%），供强需弱问题有所改善[3] - 2025年全年需求增速（1.3%）显著低于供给增速（5.9%），供需偏离较大[3] 中游制造业表现 - 中游制造业供需矛盾快速缓解，滚动一年需求增速升至9.6%，投资增速降至-1.8%，供需差值扩大至11.4%[3] - 中游装备制造业PPI环比强劲，1月为0.42%，2月为0.39%，均为历史同期高位[4] - 装备制造业对工业增长贡献率达47.4%，1-2月增加值增速为9.3%，出口相关行业如铁路船舶航空航天（32.1%）、汽车（27.7%）增长强劲[5] 生产与价格指标 - 工业企业产销率同比降幅收窄，2026年1-2月为-0.1%，2025年为-0.4%[3] - PPI同比降幅收窄至-0.9%，CPI同比回升至1.3%[24] 需求侧细分数据 - 社会消费品零售总额1-2月同比增速回升至2.8%，以旧换新相关商品合计增速降幅收窄至-0.9%[6] - 出口增速大幅提升，1-2月同比达21.8%[24] - 固定资产投资1-2月同比增速为1.8%，其中基建投资（新口径）增速为11.4%[6][24] 房地产市场 - 房地产销售与投资降幅收窄，1-2月销售面积同比-13.5%，投资同比-11.1%[5] - 土地市场持续偏冷，百城住宅类土地成交总价2月同比增速为-51.1%[5]

文章核心观点 - 对于2026年1-2月的经济运行，从多个维度观察，供强需弱问题有所改善 [2] - 公司研判的核心聚焦于中游供需分析，在反内卷持续推进、中游出口景气偏强的判断下，依然看好中游盈利回升 [2] 一、供强需弱问题的观察视角 - **整体供需对比改善**：1-2月，工业产出（以工增衡量）增速为6.3%，而需求（以固投、社零、出口合计增速衡量）为6.6%，需求整体增速超过供给 [4][13]。2025年全年，工增增速为5.9%，而三大需求合计增速仅为1.3%，需求偏离供给较多 [4][13] - **中游制造供需矛盾缓解**：1-2月，中游滚动一年的需求增速回升至9.6%，好于前值8.4% [4][14]。投资方面，中游（不含仪器仪表）滚动一年的投资增速为-1.8%，相比前值-1.5%进一步走低 [4][14]。供需矛盾差值回升至11.4%，相比去年12月的9.9%进一步上行 [4][14] - **工业企业产销率降幅收窄**：2026年1-2月，产销率同比降至-0.1%，而2023年、2024年、2025年全年同比分别为-0.1%、-0.5%、-0.4% [5][17] - **物价回升范围扩大**：PPI环比偏强，除大宗商品影响外，中游装备制造价格环比同样强劲，1月环比为0.42%，2月为0.39%，均为历史同期偏高水平 [5][20] 二、1-2月主要经济数据点评 - **工业增加值：装备制造业拉动明显**：1-2月工增增速为6.3% [6][23]。装备制造业增速为9.3%，对规模以上工业增长的贡献率达到47.4% [6][36]。其中，电子行业增长14.2%，贡献率达20.6%；铁路船舶航空航天行业增长13.7%；电气机械行业增长8.7% [36]。装备制造业出口强劲，铁路船舶航空航天、汽车、专用设备行业出口交货值增速分别为32.1%、27.7%、18.1% [6][36] - **房地产：销售与投资降幅收窄，土地市场偏冷**：1-2月商品房销售面积同比为-13.5%，较去年12月的-15.6%收窄；销售额同比为-20.2%，较去年12月的-23.6%收窄 [6][30]。地产投资增速为-11.1%，较去年12月的-35.8%大幅收窄 [6][30]。土地市场依然偏冷，百城住宅类土地成交总价2月增速为-51.1%，连续7个月同比为负 [6][31] - **社会消费品零售：增速回升，结构改善**：1-2月社零同比增速为2.8%，去年12月为0.9% [7][23]。以旧换新相关六项商品合计增速为-0.9%，较去年12月的-3.9%收窄 [7][27]。不含补贴及价格波动商品的类别增速回升至4.0%，去年12月为2.8%，其中烟酒、服装、餐饮增速较快 [28] - **固定资产投资：基建投资增速回升**：1-2月固投当月同比增速为1.8% [7][23]。基建投资（新口径）增速为11.4% [41]。大项目方面，计划总投资亿元及以上项目投资同比增长5.0%，增速比全部投资高3.2个百分点，但低于2025年同期的7.7% [7][42] - **其他经济数据概览**：1-2月服务业生产指数为5.2% [23]。出口同比增速为21.8% [23]。全国城镇调查失业率平均值为5.3% [25]。CPI同比回升至1.3%，PPI同比为-0.9% [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 煤焦基本面暂维持供强需弱格局，海外地缘冲突不确定性较强，能化板块价格波动剧烈，对焦煤市场情绪存在一定扰动，短期需注意风险控制，避免追涨 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日煤焦期价冲高回落，夜盘小幅下挫，整体波动较为剧烈，海外地缘冲突的扰动仍存，现货端焦炭市场以稳为主，近期焦企暂无提涨计划，个别产地焦煤价格小幅回升 [2] 月度数据 - 2026年1 - 2月我国原煤产量7.6亿吨，同比下降0.3%；焦炭累计产量8255万吨，同比微增0.8%；生铁累计产量13770万吨，同比下降2.7%；粗钢累计产量16034万吨，同比下降3.6% [2] 煤焦基本面 - 煤矿生产基本恢复，上周523家样本炼焦煤矿原煤、精煤日产193.6万吨、77.7万吨，分别较前一周增加10.8万吨、2.9万吨，基本回到节前生产水平 [2] - 进口端蒙煤甘其毛都口岸日通关量维持相对高位，上周日均通关量18.7万吨，口岸监管区延续增库趋势，前2月我国累计进口煤炭7722.2万吨，同比增加1.45% [2] - 需求端本周铁水预期见底回升，焦钢对原料的采购有所回暖 [2]

宏观经济表现 - 基于生产法测算的月度GDP同比增速为5.2%，较去年12月回升0.5个百分点[1] - 1-2月工业增加值同比增长6.3%，增速较去年12月加快1.1个百分点[1] - 1-2月服务业生产指数同比增长5.2%，增速仅较前值小幅提升0.2个百分点[1] - 1-2月高技术产业增加值同比大幅回升2.1个百分点至13.1%[16] 需求端数据 - 1-2月固定资产投资累计同比增速由负转正，大幅回升至1.8%[1] - 1-2月社会消费品零售总额累计同比增长2.8%，环比增速创近十年新高[1] - 1-2月出口金额累计达6565.78亿美元，同比增长19.2%[1] - 2月单月出口同比增速高达39.6%，1月为10.0%[36] 结构性与风险因素 - 居民贷款依然偏弱，服务消费增速较去年12月回落，显示内需基础不牢[2] - 出口走强受益于全球AI投资上行周期及地缘政治引发的提前备货[1][42] - 政策支持包括2026年初宽裕的财政结余及8000亿元政策性金融工具加速落地[2] - 主要风险在于政策刺激力度减弱及海外经济政策不确定性[2][46]

宏观经济总体表现 - 2026年1-2月六大口径经济数据均好于去年12月，呈现“高开”态势[2] - 出口同比大幅增长21.8%，显著高于去年12月的6.6%和去年全年的5.5%[2] - 工业增加值同比增长6.3%，高于去年12月的5.2%和去年全年的5.9%[2] - 固定资产投资同比增长1.8%，由负转正，显著高于去年12月的-16%和去年全年的-3.8%[2][6] 工业生产与结构 - 高技术产业增加值同比增长13.1%，增速较去年全年的9.4%进一步加快[3] - 装备制造业增加值同比增长9.3%，与去年全年增速（9.2%）基本持平[3] - 部分工业品产量受政策影响显著变化：汽车产量同比-9.9%（去年全年+9.8%），智能手机产量同比+13.7%（去年全年-0.9%），水泥产量同比+6.8%（去年全年-6.9%）[3][4] 消费市场内部分化 - 社会消费品零售总额同比增长2.8%，仍偏弱但高于去年12月的0.9%[2] - 扣除汽车和石油制品后，社零同比增长4.7%，高于去年全年同口径增速3.7%[4][5] - 春节效应带动部分商品消费强劲：烟酒（+19.1%）、通讯器材（+17.8%）、金银珠宝（+13.0%）、服装鞋帽（+10.4%）[5] 固定资产投资结构 - 不含房地产的投资同比增长5.2%（去年全年-0.5%）[6] - 基建投资大幅反弹，同比增长11.4%（去年全年-1.5%）[6][7] - 制造业投资同比增长3.1%（去年全年0.6%），其中交运航天设备投资增速高达31.1%[7] - 房地产开发投资同比-11.1%，降幅较去年全年（-17.2%）和去年12月（-36.3%）有所收窄[7][9] 房地产市场 - 商品房销售面积同比-13.5%，降幅较去年12月（-15.5%）略有收窄[2][7] - 70城新房价格环比-0.3%，二手房环比-0.4%，降幅均较去年12月收窄[9] - 一线城市新房价格环比由去年12月的-0.3%转为零增长，为10个月来首次[9] 就业市场 - 2月城镇调查失业率5.3%，同比下降0.1个百分点[9] - 1-2月31个大城市城镇调查失业率同比均下降0.1个百分点[9] - 企业招工前瞻指数（BCI）1-2月分别为55.8和56.3，均高于去年12月的54.4[10] 主要风险提示 - 外部环境与地缘政治风险超预期，如中东局势影响油价、美债收益率及全球流动性[11] - 全球贸易和航运等领域受影响程度超预期[11] - 房地产领域的短期拖累程度仍大于预期[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026 年 3 月 8 日 - 14 日期间生产延续季节性回暖但人员流动有所回落 ，各领域表现有差异 [1][2] 根据相关目录分别总结 大类资产 - 本周债指、股指、商品涨跌互现，外币除美元外普跌 ，中债企业债 AA+、AA、AA - 指数涨幅达 0.04%最多，中债 10 年期国债指数跌幅达 0.15%最多；创业板指数涨幅达 2.51%最多，科创 50 指数跌幅达 2.88%最多；南华能化指数涨幅达 9.76%最多，南华贵金属指数跌幅达 1.52%最多；日元跌幅达 1.17%最大，美元对人民币升值涨幅达 0.07% [2] 工业生产 - 生产有所回升 ，上游石油沥青装置开工率周度环比下行 0.30pcts 至 23.00%，高炉开工率周度环比上行 0.67pcts 至 78.36%，粗钢产量周度环比下行 0.10%；地产链螺纹钢开工率周度环比上行 2.62pcts 至 38.38%，浮法玻璃开工率环比下行 0.10pcts 至 71.42%，磨机运转率周度环比下行 1.94pcts 至 14.62%；泛消费品链涤纶长丝开工率周度环比上行 4.3pcts 至 88.79%，PTA 开工率周度环比上行 0.64pcts 至 80.33%，甲醇开工率周度环比下行 1.22pcts 至 85.61%；汽车链汽车半钢胎开工率周度环比上行 3.68pcts 至 77.71%，汽车全钢胎开工率周度环比上行 4.32pcts 至 70.22% [2] 人流物流 - 人员流动有所回落，货运价格小幅上行 ，全国迁徙规模指数 7DMA 周度环比下行 14.30%，国内航班执飞数量 7DMA 环比下行 7.34%，国际航班执飞数量 7DMA 周度环比下行 4.63%；上海、深圳和广州地铁客运量环比上行，北京地铁客运量环比下行；公路物流运价指数 4WMA 周度环比上行 0.03%，总量略高于去年同期水平 [2] 消费 - 电影市场表现走弱，物价表现延续下行 ，上期汽车批发、零售环比下降，批发、零售同比增速 4WMA 上行；本期电影票房周度环比下行 64.00%，观影人次 7DMA 周度环比下行 63.00%；农产品价格小幅下行，猪肉价格周度环比下行 4.99%，蔬菜价格周度环比下行 5.18% [2] 投资 - 建筑施工表现季节性回暖，地产市场有所回升 ，水泥库容比周度环比下行 0.3%，水泥价格指数周度环比下行 0.38%，水泥发运率周度环比上行 5.2%；螺纹钢库存周度环比上行 2.6%，全国盈利钢厂比例周度环比下行 1.73%，螺纹钢表观需求周度环比上行 80.0%；30 大中城市商品房成交面积 7DMA 周度环比上行 4.7%，一线、三线商品房成交面积上行，二线下行；16 城二手房成交面积 7DMA 周度环比上行 4.31%，全国城市二手房出售挂牌价指数周度环比下行 0.8%；百城成交土地面积上行，成交土地溢价率周度环比下行 [2] 出口 - 集装箱吞吐量小幅上行，航运指数有所回升 ，港口货物吞吐量周度环比下行 0.42%，集装箱吞吐量周度环比上行 1.4%；BDI 指数周度环比上行 0.90%，国内 SCFI 指数周度环比上行 14.85%，CCFI 指数周度环比上行 1.70% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年3月8 - 14日生产延续季节性回暖，人员流动有所回落，各领域呈现不同态势，包括工业生产回升、消费市场走弱、投资市场季节性回暖等情况 [4] 根据相关目录分别总结 大类资产 - 本周债指、股指、商品涨跌互现，外币除美元外普跌 [4][9] - 中债企业债AA+、AA、AA - 指数上涨最多，涨幅达0.04%，中债10年期国债指数下跌最多，跌幅达0.15% [4] - 创业板指数上涨最多，周度涨幅达2.51%；科创50指数下跌最多，跌幅达2.88% [4] - 南华能化指数上涨最多，涨幅达9.76%；南华贵金属指数下跌最多，跌幅达1.52% [4] - 外币对人民币普跌，日元跌幅最大，达1.17%；美元对人民币升值，周度涨幅达0.07% [4] 工业生产 - 生产有所回升 [4][12] - 上游方面，石油沥青装置开工率周度环比下行0.30pcts至23.00%，高炉开工率周度环比上行0.67pcts至78.36%，粗钢产量周度环比下行0.10% [4] - 地产链方面，螺纹钢开工率周度环比上行2.62pcts至38.38%，浮法玻璃开工率环比下行0.10pcts至71.42%，磨机运转率周度环比下行1.94pcts至14.62% [4] - 泛消费品链方面，涤纶长丝开工率周度环比上行4.3pcts至88.79%，PTA开工率周度环比上行0.64pcts至80.33%，甲醇开工率周度环比下行1.22pcts至85.61% [4] - 汽车链方面，汽车半钢胎开工率周度环比上行3.68pcts至77.71%，汽车全钢胎开工率周度环比上行4.32pcts至70.22% [4] 人流物流 - 人员流动有所回落，货运价格小幅上行 [4][32] - 人员流动上，全国迁徙规模指数7DMA周度环比下行14.30%，国内航班执飞数量7DMA环比下行7.34%，国际航班执飞数量7DMA周度环比下行4.63%；上海、深圳和广州地铁客运量环比上行，北京地铁客运量环比下行 [4] - 货运流量上，公路物流运价指数4WMA周度环比上行0.03%，总量略高于去年同期水平 [4] 消费 - 电影市场表现走弱，物价表现延续下行 [4][48] - 上期汽车批发环比下降，零售环比下降；批发同比增速4WMA上行，零售同比增速4WMA上行 [4] - 本期电影票房周度环比下行64.00%，观影人次7DMA周度环比下行63.00% [4] - 农产品价格小幅下行，猪肉价格周度环比下行4.99%，蔬菜价格周度环比下行5.18% [4] 投资 - 建筑施工表现季节性回暖，地产市场有所回升 [4][58] - 建筑施工方面，水泥库容比周度环比下行0.3%，水泥价格指数周度环比下行0.38%，水泥发运率周度环比上行5.2%；螺纹钢库存周度环比上行2.6%，全国盈利钢厂比例周度环比下行1.73%，螺纹钢表观需求周度环比上行80.0% [4] - 地产市场方面，30大中城市商品房成交面积7DMA周度环比上行4.7%；一线、三线商品房成交面积均上行，二线商品房成交面积下行；16城二手房成交面积7DMA周度环比上行4.31%，全国城市二手房出售挂牌价指数周度环比下行0.8%；百城成交土地面积上行，成交土地溢价率周度环比下行 [4] 出口 - 港口吞吐量小幅上行，航运指数有所回升 [4][74] - 港口货物吞吐量周度环比下行0.42%，集装箱吞吐量周度环比上行1.4% [4] - BDI指数周度环比上行0.90%，国内SCFI指数周度环比上行14.85%，CCFI指数周度环比上行1.70% [4] 重要政策/事件 - 3/9 2月CPI同比1.3%，PPI同比 - 0.9% [4] - 3/10 1 - 2月进出口同比21.8%超预期 [4] - 3/12银行被要求高于7天逆回购OMO政策利率(1.4%)的同业活期存款规模季度末占比不超过10% - 20% [4] - 3/13央行公告3.16开展5000亿买断式逆回购净回笼1000亿元 [4] - 3/14 2月企业信贷支撑社融同比多增 [4]