海外经济：美国仍具韧性 - 美国Q1 GDP环比负增主要源于进口增加，剔除库存、政府购买及进出口后的国内私人部门年化增速达3.0%，私人设备投资表现亮眼，贡献22.5%的增长，可能与"星际之门"项目有关 [2] - 4月美国新增非农就业17.7万，超出预期的13.8万，失业率稳定在4.2%，就业市场保持稳健 [2] - 高频数据显示关税冲击开始发酵，亚特兰大联储预测Q2私人消费增速1.9%，私人投资增速降至1.3%，首次申领失业金人数升至24.1万，就业市场边际转冷 [2] - 美联储或于5月按兵不动，释放"通胀暂时论"信号，年中可能执行"鹰派降息"，在降息同时控制市场预期并重申关注通胀 [2] 海外策略：风险偏好回暖，离岸人民币升值 - 五一期间非农超预期叠加贸易局势缓和信号，美股上涨，美债利率反弹，黄金先跌后涨，美元低位震荡，离岸人民币升破7.20关口 [4] - 美债利率年内或宽幅震荡，建议配置中短久期美债，以票息策略为主 [4] - 美元中期基本面优势下降，短期关注贸易谈判进展，若美方妥协可能低位反弹 [4] - 离岸人民币升值将带动在岸人民币阶段性同步升值，汇率趋势预计稳定 [4] 黄金 - 美国滞胀风险升高叠加央行购金支撑，黄金基本面偏多，但短期超买严重可能回调，建议保持配置思路并采取定投策略 [5] 中国经济：内外需求承压 内需 - 五一期间全国重点零售和餐饮销售额同比增长6.3%，跨区域流动人次达14.7亿，日均2.93亿人次，同比增长8%，国际航班架次增21.3%，口岸日均通关人数215万，同比增长27% [7] - 电影票房遇冷，五一档累计7.47亿，为近五年次低，同比下滑50% [7] - 4月30城新房成交680万平，同比下降12.8%，五一期间日均成交增12.9%，一二线增20-30%，三线降30%，二手房日均成交3058万平，同比增10.5%，但增速较2024年同期降20.5pct [7] 外需 - 4月外需下行压力凸显，但美国进口商库存消耗后需求回升，重点港口货物和集装箱吞吐量环比上升，4月中旬两周均值分别为27352万吨和650.5万箱，超过3月均值 [8] - 出口集装箱运价指数环比上升，美西、美东、欧洲航线均上涨，但仍未回升至3月均值 [8] 政策 - 国务院发布会强调稳就业、稳外贸、促消费、扩投资，政策将逐步推出并于Q2落地，常态化预研储备增量政策 [8] - 财政将加快落实年初预算，加速专项债和超长期特别国债发行，货币将用好适度宽松政策，4月逆回购净投放6458亿，MLF净投放5000亿 [8] 数据前瞻 - 4月进出口及物价数据将公布，出口或波动放缓，进口延续低迷，PPI或继续下行，CPI或在以旧换新政策支撑下小幅波动 [8]