美联储政策行动 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%–4% [1] - 美联储将于12月1日起正式停止缩减资产负债表，标志着自2022年启动的量化紧缩周期阶段性结束 [1] 对降息风险的评估 - 过早降息最大的风险是重新引发尚未明确回落至2%目标的通胀压力 [1][2] - 在劳动力市场紧张（失业率为4.3%）和即将到来的大规模财政刺激（“大而美法案”）叠加下，宽松货币政策可能削弱近期在抗通胀方面取得的进展 [2] - 当前降息可能释放出美联储更重视短期增长而非锚定长期通胀预期的信号，若通胀重新加速，可能迫使未来采取更激进的紧缩政策 [2] 对降息幅度及经济影响的看法 - 考虑到潜在需求强劲、财政支出注入、就业及消费数据强劲，即便是25个基点的温和降息也可能产生过度刺激而非力度不足的效果 [3] - 倾向于不支持降息或超过25个基点的降息，只有在经济出现明确且持续恶化时才应考虑进一步宽松 [1][3] - 将当前美联储认为通胀基本正常（除关税影响外）的立场与疫情初期“通胀是暂时的”承诺相类比，认为必须对此保持谨慎 [3] 对数据可靠性的看法 - 在政府数据有限的情况下，私人部门指标（如信用卡交易数据、采购经理指数）已成为不可或缺的信息来源，但其范围相对较窄且更易出现波动和修订 [3][4] - 私人数据应结合背景谨慎解读，尤其是在制定高度依赖数据可靠性的政策时 [4] - 美联储的“褐皮书”报告结合私人数据，能为美联储提供较全面的实时现实反馈 [5]

美联储政策行动 - 美联储于10月29日宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%–4% [1] - 这是继9月之后的再次降息，旨在缓冲正在走弱的就业市场压力 [1] - 美联储宣布自12月1日起正式停止缩减资产负债表，标志着自2022年启动的量化紧缩周期阶段性结束 [1] 对降息风险的评估 - 过早降息的最大风险是重新引发尚未明确回落至2%目标的通胀压力 [1][2] - 在劳动力市场紧张（失业率为4.3%）和即将到来的大规模财政刺激（“大而美法案”）叠加下，宽松货币政策可能削弱近期在抗通胀方面取得的进展 [2] - 当前降息可能释放出美联储更重视短期增长而非锚定长期通胀预期的信号，若通胀重新加速，未来或被迫采取更激进的紧缩政策 [2] 对降息幅度及经济影响的看法 - 考虑到潜在需求强劲、财政支出注入即将生效、就业及消费数据强劲，有理由担心即便是25个基点的温和降息都可能过度刺激经济，而非力度不足 [3] - 倾向于不支持降息，或不超过25个基点的降息，进一步宽松只应在经济出现明确且持续恶化时考虑 [4] - 美联储对通胀的判断（认为其基本正常，关税仅为一次性冲击）与疫情初期“通胀是暂时的”承诺相似，需对此保持谨慎 [3] 货币政策制定的数据依据 - 在政府官方数据有限的情况下，私人部门指标（如信用卡交易数据、采购经理指数、部分薪酬服务数据）成为拼图中不可或缺的一部分，但其范围相对较窄，且更易出现波动和修订 [5] - 美联储的“褐皮书”由12家地区联储一年发布八次，提供来自企业与市场参与者的几乎实时的现实反馈 [6] - 结合私人数据和褐皮书，美联储能够较全面地了解当前状况 [6]

行政命令核心内容 - 美国总统签署行政命令调整进口关税范围并落实与外国贸易伙伴的贸易与安全框架协议 [1] - 根据与外国达成的框架或最终协议 美国可调整关税包括将对等关税降至零 但最终协议签署前通常不修改第232条钢铁和铝衍生品关税 [2] - 措施旨在应对国家紧急状态 保护美国经济与国家安全 同时通过协议促进与贸易伙伴合作 [3] 关税政策具体条款 - 可获得零对等关税的商品包括无法在美国生产或生产不足的产品 特定农产品 飞机及零件 药品应用的非专利物品 [7] - 商务部及贸易代表办公室将持续监测贸易伙伴履约情况 贸易逆差等因素并向总统报告提出调整建议 [7] - 所有部门需确保关税调整和政策实施符合法律和国家利益 [7] 美国关税税率变化 - 美国对全球所有产品贸易加权平均关税税率从年初2.44%大幅升至8月7日的20.11% [5] - 7月31日美国公布69个贸易伙伴输美商品适用关税税率从10%至41%不等 [5] 物价与就业影响 - 美联储褐皮书显示7月中旬至8月底所有联邦储备区出现与加征关税相关的物价上涨 [4] - 多个地区报告保险 公用事业和技术服务价格上涨 企业广泛预期未来几个月价格继续上涨 [4] - 由于经济不确定性增大和关税税率升高 消费者支出持平或下降 家庭工资增长未能跟上物价上涨 [4] - 11个联邦储备区就业水平几无变化 1个地区略有下降 7个地区企业不愿招聘员工 2个地区裁员增多 [4] 贸易数据变化 - 美国7月贸易逆差扩大至783亿美元 较6月591亿美元大幅增加且高于市场预期 [6] - 7月进口额3588亿美元环比增5.9% 出口额2805亿美元环比增0.3% [8] - 7月货物贸易逆差环比增182亿美元至1039亿美元 服务贸易顺差环比减11亿美元至256亿美元 [8] - 货物和服务贸易逆差总计环比增32.5%至783亿美元 [8] - 今年迄今美国货物和服务贸易逆差较2024年同期增1543亿美元增幅30.9% 其中出口增1031亿美元增幅5.5% 进口增2575亿美元增幅10.9% [8]