根据美联储最新会议纪要，决策者内部对年底是否降息存在较大的观点对立。虽然随着美国政府结束停 摆，本周四美国劳工统计局9月非农就业数据即将恢复公布，但对于金融市场来说，这份已经滞后的数 据所蕴含的价值显然已大不如前。在持续不断的关税冲击之下，贸易战对美国物价的影响正在逐步显 现。据美国商务部经济分析局（BEA）统计，8月美国的核心CPI为2.7%，前值分别为2.6%、2.5%、 2.4%和2.3%。 根据美联储现任主席鲍威尔一贯的"鹰派"立场，在其尚未离任的情况下，美联储进一步降息可能性下降 或成不争之事实。理由在于，就业、通胀和经济前景是美联储最为倚重的关键数据。由于美国经济的产 业空心化和高消费、低储蓄特征明显，所以中国生产的商品一直以来都是维持美国物价稳定的关键支 撑。 自特朗普再次入主白宫以来，即使中美贸易摩擦不断，但截至2024年底，中国仍然是美国第二大进口商 品来源国和第三大出口目的地。美国关税对美国物价和美国经济增长的影响，不仅被白宫选择性忽视， 也被严重低估了。诚如美联储副主席杰斐逊11月17日在密苏里州演讲时所称的那样，"最终实施的关税 率、传递给消费者价格的范围和时间、供应链和国内制造的反应 ...

美联储货币政策分歧 - 美联储10月货币政策会议纪要显示，官员们对12月是否进一步降息出现明显分歧 [2] - 分歧主要源于长达43天的美国政府停摆导致就业和通胀等关键决策数据缺失 [2] - 市场对美联储12月持续降息的概率预期从9月决议后的几乎百分百迅速下降至44% [3] 美联储官员观点 - 美联储理事沃勒认为政府停摆导致数据缺失的挑战被夸大，美联储仍拥有大量私营和部分公共部门数据，进一步降息的条件仍然具备 [2] - 美联储副主席杰斐逊倾向于将利率保持在既不限制也不刺激经济的中性水平，暂时保持不变以观察数据变化 [3] - 美联储主席鲍威尔一贯的鹰派立场使得在其离任前进一步降息的可能性下降 [4] 关键经济数据与背景 - 美国8月核心CPI为2.7%，前值分别为2.6%、2.5%、2.4%和2.3% [4] - 截至2024年底，中国仍是美国第二大进口商品来源国和第三大出口目的地 [5] - 贸易战对美国物价的影响逐步显现，关税对通胀可持续性的影响被严重低估 [5] 政策前景与评估 - 随着美国政府结束停摆，滞后的非农就业数据价值已大不如前 [4] - 美联储需要综合评估贸易战影响下的货币政策选择，打贸易战对美国经济的负反馈或许才刚刚开始 [5] - 根据经济数据走向进行观望式降息的可能性正在增加，在政府债务高企和经济增长前景不明的情况下，动态选择中性利率或是美联储最优解 [5]