公司投资评级 - 报告给予指南针（300803.SZ）“增持”评级 [2][8] 报告核心观点 - 指南针金融信息服务业务稳健增长，证券业务持续放量，业绩增长符合预期，投入产出效率稳定 [1][4] - 公司金融信息服务产品矩阵、销售渠道、重服务运营构成持续增长潜力，精准对接专业个人投资者核心需求，与证券业务协同扩张推动加速成长 [8] 业绩总览 - 2026年上半年，公司实现营业总收入12.5亿元，同比增长33.8% [4] - 归母净利润1.25亿元，同比下降12.2%，主因去年同期收购先锋基金并表确认6554万元非经常性投资收益抬高基数 [4] - 扣非归母净利润同比增长63.4% [4] - 销售费用为6.5亿元，同比增长34.3%，销售费用率52.2%，较去年同期52%小幅上升 [4] - 管理费用3.4亿元，同比增长19.9%，管理费用率27%，较去年同期30.5%小幅下降 [4] 金融信息服务业务 - 2026年上半年实现收入8.4亿元，同比增长23.2% [5] - 毛利率为87%，同比小幅下降1.15个百分点，仍处于较高水平 [5] - 销售商品、提供劳务收到的现金为10.9亿元，同比增长51.8% [5] - 新增注册用户和付费用户数量较上年同期同步增长，构成上半年业绩增长的核心支撑 [5] 证券业务 - 手续费及佣金净收入3.4亿元，同比增长71%，主要由代理买卖证券业务贡献 [6] - 利息净收入0.6亿元，同比增长38.2% [6] - 代理买卖证券款规模为132.4亿元，较年初增长30.8% [6] - 麦高证券上半年净利润为1.4亿元，同比增长93% [6] 先锋基金业务 - 先锋基金正式通过复业验收，一体两翼战略持续推进 [7] - 2026年上半年暂未达到盈利状态，净利润为-0.16亿元 [7] 盈利预测与估值 - 以2026年8月27日收盘价计算，2026-2028年PE分别为145.55/106.84/84.07x [8] - 预测2026-2028年营业收入分别为28.31亿元、36.18亿元、42.47亿元，同比分别增长31.89%、27.82%、17.40% [11] - 预测2026-2028年归母净利润分别为3.70亿元、5.05亿元、6.41亿元，同比分别增长62.52%、36.23%、27.08% [11] - 预测2026-2028年每股收益分别为0.60元、0.82元、1.04元 [11]