万联证券主要观点如下： 差异化特色化发展导向下，行业格局或加速优化 智通财经APP获悉，万联证券发布研报称，展望未来，证券行业仍有广阔的增量业务空间，在全面深化 资本市场改革，推动行业高质量发展进程中，头部券商有望通过并购重组以及提高杠杆率进一步做优做 强，中小机构在差异化特色化发展上也有望迎来更多具体政策支持和引导，看好券商业绩继续提升、估 值修复。具体标的上，建议关注头部券商中估值相对较低的标的、并购重组潜在受益标的，以及在细分 赛道上表现突出的中小券商。 支持创新，推动国际化，业务发展空间广阔 吴清主席指出，证券行业要在风险可控基础上，不断创新金融产品、服务和组织架构，更好满足各类投 资者和市场需求，并表示将和行业协会一道，畅通证券业创新试点工作机制。吴清主席还提到，要提升 跨境金融综合服务能力，有条件的机构要稳步推进国际化和"一带一路"沿线布局。在经济和人口结构转 型、利率中枢下移、国际金融格局变化的大环境下，证券行业潜在业务空间广阔，我们预计将来有更多 支持创新、国际化的具体措施出台，推动券商加速挖掘潜在增量业务，催化业绩增长。 风险因素：政策推进不及预期;监管趋严;行业竞争加剧;地缘政治风险;宏观 ...

文章核心观点 - 中国证券业协会发布报告总结证券公司国际化发展成效 展示行业对外开放实践成果 旨在培育具有国际竞争力的一流投行和投资机构 [1] - 中资券商加速国际化布局 国际业务成为新增长引擎 外资券商经历从合资到独资的路径 深耕中国市场 [1][4] 中资证券公司国际化发展 - 行业国际化总体格局为：地域上以香港为枢纽辐射全球 重点拓展新兴市场国家 业务上以投行和经纪为支点打造综合金融服务体系 发展模式上内生增长与外延并购并举 [2] - 头部机构依托全牌照优势与规模效应领跑 中小机构通过差异化策略实现突破和发展 [2] - 境内券商设立38家境外一级子公司 其下设间接子公司或海外分支机构 持有国际牌照开展业务 境外子公司总资产和净资产稳步提升 [3] - 国际业务收入占比达到25%左右 成为证券公司新增长引擎 [3] - 垂直一体化管理成为主流 多数公司建立一体化穿透式管理机制 从股权、风险、合规等多维度提级管理 [3] - 2024年中资券商服务64家企业在港上市 融资864亿港元 2025年1月至9月服务65家企业在港上市 融资金额达1874亿港元 [3] 外资证券公司在华发展 - 全行业共有16家外资证券公司 其中外资控股11家（含外资全资5家） [4] - 外资券商分为三大类：以高盛（中国）证券、摩根士丹利证券为代表的国际投行系 以渣打证券、星展证券为代表的商业银行系 以及基于CEPA框架的合资券商如申港证券 [4] - 外资券商业务范围由传统证券交易、承销保荐拓宽至投资咨询、资产管理等领域 服务实体经济投融资和居民财富管理需求 [4] - 头部外资机构依托全牌照和全球网络优势 提供覆盖投行、财富管理等多元化服务 [4] 典型案例与未来展望 - 报告遴选了广发证券、中金公司、中信证券等8家中资机构和摩根大通证券、野村东方国际证券等2家外资机构的典型实践案例 [5] - 案例涵盖助力中资企业出海、服务资本市场互联互通、引入海外资金、满足居民资产配置需求、跨境风险管理、双向交流合作等方面 [5] - 中国证券业协会表示将持续推动新“国九条”和资本市场“1+N”政策体系落地 引导行业通过专业高效金融服务贡献金融强国建设 [5]

报告发布与背景 - 中国证券业协会于2025年10月30日发布《证券公司国际化发展实践报告及典型案例汇编（2025）》 [1] - 报告在2025金融街论坛年会期间发布 [1] 报告内容与目的 - 报告分析总结了中资证券公司国际化和外资证券公司在华展业实践情况 [1] - 报告提出行业面临的问题挑战和下一步展望 [1] - 旨在通过交流借鉴和经验共享推动证券行业更好地服务国家对外开放战略和实体经济高质量发展 [1] 入选机构与典型案例 - 报告遴选了广发证券、国泰海通证券、华泰证券、招商证券、中国银河证券、中金公司、中信建投证券、中信证券等8家中资机构 [1] - 报告遴选了摩根大通证券、野村东方国际证券等2家外资机构 [1] - 典型案例展示领域包括助力中资企业出海、服务资本市场互联互通、引入海外资金、满足居民资产配置需求、跨境风险管理、双向交流合作 [1]