报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - Grasberg超预期减产改变全球铜供应格局，资金配置或迎拐点，看好铜中期配置价值，7.9 - 7.95万元以下可布局中期多单或卖7.8万元以下看跌期权 [1] - 铝供给小幅增加，下游开工改善，短期基本面尚可，低库存格局下逢低持有，留意远月月间及内外反套 [1] - 锌价震荡，外强内弱格局或进一步分化，短期单边偏弱震荡建议观望，内外正套可部分止盈 [2] - 镍和不锈钢基本面整体维持偏弱，短期宏观面有一定挺价动机 [3][4] - 铅价受宏观影响上涨，预计下周维持震荡走弱，区间在16800 - 17000 [7] - 锡价宽幅震荡，国内基本面短期供需双弱，短期建议观望，高于27.5万元/吨可轻仓沽空，中长期贴近成本线逢低持有 [10] - 工业硅短期供需平衡，中长期产能过剩，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [11] - 碳酸锂价格震荡运行，供应端扰动炒作落地后价格弹性高，落地前价格向下支撑强 [11] 根据相关目录分别进行总结 铜 - Freeport印尼子公司泥石流事故致Grasberg复产推迟，2026年铜指引下调约35%，折合减产约27万吨铜和104万盎司黄金 [1] - 今年调整后铜矿供给无明显增量，明年巴拿马矿山未复产情况下矿端供给亦无增量 [1] - 基金多头仓位增加，金铜比价处较低历史分位数，市场情绪与资金配置将迎拐点 [1] - 铜现阶段受益于全球财政 + 货币双宽驱动，后续降息空间打开 [1] 铝 - 1 - 8月铝锭进口提供增量，下游开工改善，光伏组件排产企稳，海外需求下滑后待企稳 [1] - 9月小幅去库，10月预计季节性小幅累库 [1] 锌 - 国产TC下降，进口TC上升，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，海外二季度矿端增量超预期 [2] - 10月冶炼端环比小幅修复，需关注硫酸和白银价格对总利润的影响 [2] - 内需季节性疲软有韧性，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力 [2] - 国内社库震荡，海外LME库存去化，显性库存接近近两年低位，外强内弱格局或进一步分化 [2] 镍 - 钢厂预计小幅复产，需求以刚需为主，镍铁、铬铁价格维持 [3] - 锡佛两地小幅累库，仓单小幅去化 [3] 不锈钢 - 钢厂预计小幅复产，需求以刚需为主，镍铁价格维持、铬铁小幅上涨 [4] - 锡佛两地去库，仓单小幅去化 [4] 铅 - 供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，再生铅低开工，4 - 8月精矿开工增加但供不应求 [7] - 需求侧电池成品库存高，国庆备货致本周电池开工率增加，需求小幅转旺 [7] - 精废价差 - 75，河南再生长单供应紧张，LME注册仓单减0.2万吨 [7] - 9月市场有旺季预期，订单好转，国庆备货致下游提库需求，接仓单近2万吨 [7] - 8月原生供应持平，再生减产，9月再生减产和复产同现，原生预计供应持平 [7] 锡 - 供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，云锡9月初检修约45天，海外佤邦9月下旬至10月逐渐恢复，印尼天马出口预计9月中下旬恢复 [10] - 需求端焊锡由刚性支撑，价格下滑时下游补库意愿强，叠加国庆补库去库力度大，海外印尼恢复LME库存低位反弹 [10] 工业硅 - 本周新疆头部企业继续复产，四川与云南开工稳定，后续西南部分工厂或减产 [11] - 9月份平衡，平衡变化核心为合盛复产节奏与幅度，9、10月供需平衡 [11] - 中长期产能过剩，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [11] 碳酸锂 - 本周价格震荡，原料端海外矿山挺价，贸易商惜售，盐厂对高价锂矿接受度不高 [11] - 锂盐端节前备货先强后弱，现货基差稳中偏弱，部分贴水扩大，电碳成交以贴水为主 [11] - 处于产能扩张周期，静态供需过剩，资源端有阶段性合规扰动，宁德时代减产后月度平衡持续去库 [11]