货币供应与结构特征 - M2余额329.94万亿元同比增长8.8% M1余额111.06万亿元同比增长5.6% M0余额13.28万亿元同比增长11.8% [1][2] - M1增速低于M2反映企业资金活化程度不足 部分资金以定期存款形式沉淀 [2][5] - 前七个月人民币存款增加18.44万亿元 其中居民存款占比提升 [2][5] 信贷投放结构分化 - 前七个月人民币贷款增加12.87万亿元 企事业单位贷款增加11.63万亿元（中长期贷款6.91万亿元）住户贷款仅增6807亿元 [1][3] - 居民短期贷款减少3830亿元 中长期贷款增加1.06万亿元 消费信贷收缩与住户存款增加形成反差 [1][3][5] - 票据融资增加8247亿元 可能反映银行通过票据冲量完成信贷指标 [3] 社会融资规模构成 - 前七个月社融增量23.99万亿元 同比多增5.12万亿元 政府债券净融资8.9万亿元同比多增4.88万亿元 贡献社融增量37.1% [4][5] - 企业债券净融资1.43万亿元同比少1849亿元 未贴现银行承兑汇票减少2196亿元 [4] - 非金融企业境内股票融资2212亿元同比多767亿元 [4] 政策效果与微观表现 - 企事业单位中长期贷款高增反映基建和制造业融资需求旺盛 [1][3] - 政府债券同比多增4.88万亿元显示财政政策成为稳增长关键力量 [1][4] - 外币贷款余额同比下降8.1% 反映人民币汇率波动抑制企业外币融资意愿 [3] 经济运行矛盾点 - 居民储蓄持续攀升（前七个月住户存款增加9.66万亿元）与消费信贷负增长形成反差 [2][5] - 微观主体投资意愿偏谨慎 企业开票意愿下降反映供应链活跃度不足 [2][4] - 金融数据反映总量政策宽松与结构分化并存的特征 [5]

专项债发行情况 - 5月以来新增专项债发行明显提速 截至5月28日发行100只规模达2990.63亿元 较4月整月883.24亿元增长约3.4倍 [1] - 1-4月新增专项债发行规模分别为567.81亿元/3465.88亿元/2307.55亿元/883.24亿元 年初至今累计发行10215.11亿元突破万亿元大关 [1] - 专项债主要投向市政和产业园区基础设施、交通基础设施、民生服务等重点领域 [1] 基建投资表现 - 1-4月全国固定资产投资14.34万亿元 同比增长4.2% 其中基础设施投资同比增长6.0% 增速高于整体投资1.8个百分点 [2] - 细分领域投资增速显著 航空运输业增24.6% 铁路运输业增19.5% 水利管理业增16.1% 信息传输业增14.1% [2] - 基础设施投资拉动全部投资增长1.3个百分点 显示基建对经济支撑作用突出 [2] 政策支持导向 - 国家发改委联合财政部完成2024年专项债券项目筛选 通过约3.8万个项目 专项债券需求达5.9万亿元 为3.9万亿元专项债发行奠定基础 [3] - 4月30日中央政治局会议明确要求加快专项债发行使用进度 保持必要财政支出强度 [3] - 5月21日发改委新闻发布会强调要加快地方政府专项债券发行使用进度 [3] 市场预期判断 - 超长期特别国债正式发行将增加财政支出端可用资金 意味着短期内基建投资仍有加速空间 [2] - 财政政策延续稳增长取向 专项债作为带动有效投资的重要抓手将持续发力 [2] - 预计后续专项债发行将进一步加快 以支持经济增长和重大项目建设 [3]