消费 - 商品消费中汽车批发和零售销量四周均值及同比增速回升，食品烟酒价格下跌、茅台价格环比跌1.1%，纺织服装淡季回落、同比跌幅扩大，轻工制造日用品价格指数五周连降[4] - 服务消费中城市内出行受天气影响同比走低，城市间人口流动季节性回升，电影消费人次季节性回升但同比跌幅扩大，旅游消费海南价格指数环比涨0.9%，游乐消费受天气影响客流量有降有升[4] 投资 - 基建6月新增企业中长期贷款同比多增，截至7月19日新增专项债累计发行2.6万亿元，7月前三周发行4337.3亿元为2020年以来同期最多[18] - 地产30城新房成交面积季节性回落、四周平均同比跌幅扩至25.7%，14城二手房成交回升、占比升至72%，土地成交面积下跌、溢价率升至6.99%[18] - 开工建设沥青开工率回升、同比涨幅扩大，水泥出货率两周连升、建筑用钢成交量回落但同比跌幅收窄[18] 进出口 - 港口运行更频繁，7月13日当周重点港口货物吞吐量回升、集装箱吞吐量回落但同比均上升[21] - 国内出口运价跌0.8%、进口运价小涨，BDI指数环比涨29.9%[21] 生产 - 发电耗煤季节性回升快于往年、同比跌幅收窄，7月11日沿海七省电厂负荷率升至同期最高[23] - 钢铁、石化、汽车等行业开工率多回升，光伏经理人指数六周连升[23][26][27] 库存 - 港口煤炭库存回升、处于同期平均水平，水泥库容比回落、钢材社会库存回升，PTA产业链中下游补库[32] 物价 - CPI消费品价格回升、生活用品和服务贡献大，PPI工业品价格上涨、南华指数环比涨1.2%，碳酸锂价格环比涨4.5%[37] 流动性 - 资金利率震荡，央行净投放13011亿元，10年期国债收益率不变、1年期跌2.1个BP至1.35%，美元指数涨59个BP重回98点以上[39][40]

地方政府债券发行规模 - 上半年地方政府债券发行规模约54902亿元 较2024年同期的34928亿元增长57.2% [1] - 新增专项债发行规模约21607亿元 较去年同期的14935亿元增长44.7% [1] - 地方债整体发行规模在上半年创下历史新高 [1] 专项债发行特点 - 2024年地方政府专项债券安排4.4万亿元 比上年增加5000亿元 [3] - 专项债资金重点用于投资建设 土地收储和收购存量商品房 消化地方政府拖欠企业账款等领域 [3] - 上半年新增专项债投向领域拓宽 对稳增长 促投资 惠民生等方面具有重要意义 [3] 三季度发行展望 - 二季度末地方债发行已出现加速趋势 三季度作为传统集中发行季度将进一步加速 [4] - 往年专项债在三季度前基本完成全年发行计划 单季度新增专项债发行规模或接近2万亿元 [4] - 财政部将加快政策落地 尽早发行和使用超长期特别国债 专项债券等 [4]

地方债发行规模 - 上半年地方债发行规模约54902亿元 较2024年同期的34928亿元增长57.2% [1] - 上半年新增专项债发行规模约21607亿元 较2024年同期的14935亿元增长44.7% [1] - 全年地方政府专项债券拟安排4.4万亿元 比上年增加5000亿元 [1] 财政政策实施 - 财政政策前置发力 体现为上半年地方债放量发行 [1] - 财政部门靠前发力 实施更加积极的财政政策 加强对惠民生、促消费、增后劲领域的投入 [2] - 下一步将用好用足更加积极的财政政策 根据形势变化及时推出增量储备政策 [2] 专项债特点与作用 - 专项债发行规模较去年同期大幅增长 体现政策支持力度增强 [1] - 专项债投向领域拓宽 对稳增长、促投资、惠民生等方面具有重要意义 [1] - 专项债通过加大对基础设施等领域投资 为经济持续健康发展提供支撑 [1] 发行趋势预测 - 上半年地方债整体发行规模创历史新高 [2] - 下半年新增地方债发行预计明显加快 三季度单季度新增专项债发行规模或接近2万亿元 [2] - 三季度新增专项债发行将进一步提速 发行规模扩大 节奏加快 投向领域多元化 [2] 政策导向 - 专项债重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等 [1] - 加快政策落地 尽早发行和使用超长期特别国债、专项债券等 发挥财政资金引导和带动效应 [3] - 支持做好"两重""两新"等工作 推动促消费、扩投资、稳外贸、惠民生等政策早见效、多见效 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月24日锰硅2509合约收盘5556，下跌1.10%，硅铁2509合约收盘5288，下跌0.53% [2] - 锰硅厂家减产开工率来到同期低位但库存整体仍偏高，下游铁水产量见顶回落，原料端煤炭止跌企稳，悲观情绪有所改善；硅铁生产利润为负，宁夏结算电价下调成本支撑减弱，钢材需求预期总体仍较弱 [2] - 锰硅内蒙古现货利润 -120元/吨、宁夏现货利润 -300元/吨，硅铁内蒙古现货利润 -350元/吨、宁夏现货利润 -310元/吨 [2] - 市场上钢厂采购较为谨慎，招标价格延续下跌，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上震荡运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价5556元/吨，环比 -54元/吨；SF主力合约收盘价5288元/吨，环比 -28元/吨 [2] - SM期货合约持仓量597205手，环比 +9808手；SF期货合约持仓量425758手，环比 -6891手 [2] - 锰硅前20名净持仓 -25899手，环比 +7983手；硅铁前20名净持仓 -44943手，环比 +4411手 [2] - SM1 - 9月合约价差52元/吨，环比 +14元/吨；SF1 - 9月合约价差 -36元/吨，环比 -2元/吨 [2] - SM仓单93769张，环比 -1231张；SF仓单0张 [2] 现货市场 - 内蒙古锰硅FeMn68Si18价格5500元/吨，贵州锰硅FeMn68Si18价格5550元/吨，云南锰硅FeMn68Si18价格5450元/吨且环比 -50元/吨；内蒙古硅铁FeSi75 - B价格5300元/吨，青海硅铁FeSi75 - B价格5130元/吨，宁夏硅铁FeSi75 - B价格5240元/吨 [2] - 锰硅指数均值5465元/吨，环比 +42元/吨；SF主力合约基差 -48元/吨，环比 +28元/吨；SM主力合约基差 -56元/吨，环比 +54元/吨 [2] 上游情况 - 南非矿Mn38块天津港价格31元/吨度，硅石（98%西北）价格210元/吨，内蒙古乌海二级冶金焦价格850元/吨且环比 -50元/吨，兰炭（中料神木）价格640元/吨 [2] - 锰矿港口库存421.50万吨，环比 -18.60万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率36.39%，环比 +1.09%；硅铁企业开工率32.69%，环比 +1.34% [2] - 锰硅供应176610吨，环比 +3220吨；硅铁供应97900吨，环比 +2800吨 [2] - 锰硅厂家库存195900吨，环比 +9300吨；硅铁厂家库存6.99万吨，环比 +0.22万吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存15.15天，环比 -0.29天；硅铁全国钢厂库存15.20天，环比 -0.24天 [2] 下游情况 - 五大钢种锰硅需求123717吨，环比 +1564吨；五大钢种硅铁需求19964.40吨，环比 +356.60吨 [2] - 247家钢厂高炉开工率83.84%，环比 +0.45%；247家钢厂高炉产能利用率90.81%，环比 +0.25% [2] - 粗钢产量8654.50万吨，环比 +52.60万吨 [2] 行业消息 - 上周五沃勒之后又一美联储理事鲍曼放鸽，支持最早7月降息 [2] - 专项债首次投向政府投资基金，新增专项债务限额重点用途安排逐步落地，业内预计下半年新增地方政府专项债券发行进度加快 [2] - 欧元区6月综合PMI初值50.2，低于预期50.5，欧洲央行行长拉加德重申有能力应对“异常严重”的经济和政治不确定性 [2] - 6月23日焦炭市场价格偏弱运行，第四轮降价落地，河北山东主流钢厂针对焦炭采购价格下调湿熄50元/吨，干熄55元/吨 [2] - 6月23日特朗普宣布以色列和伊朗就“全面彻底停火”达成一致，商品情绪走弱 [2]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 5月建筑业PMI环比有所下降，但行业新订单/从业人员指数明显回升，长时间尺度上建筑业PMI自2020年以来呈趋势下降，后续可持续关注行业政策变化，如地产整体触底回升，基建发力稳增长，有望推动建筑业PMI向上 [7] - 2025年专项债、超长期国债发行整体加快，后续项目资金有望改善，政策端实施更加积极的财政政策，专项债发行额度较2024年继续增加，超长期特别国债发行规模更大、时间更早 [7][8] - 板块资金到位情况有望边际提升，关注央国企/优质细分领域龙头，如四川路桥、中国建筑、中材国际、隧道股份、中国化学、中国交建、鸿路钢构、中国建筑国际等 [9] 根据相关目录分别进行总结 本周要点回顾 行情回顾 - 本周，上证综指上涨1.13%，深证成指上涨1.42%，长江建筑工程指数上涨1.20%，排名全行业第17，相对上证综指/深证成指/沪深300指数涨跌幅0.07%/-0.22%/0.32% [20] - 子行业来看，各板块年初至今涨跌幅分别为：基建-6.19%/其他专业工程-3.17%/房屋建设Ⅲ-3.08%/化学工程-2.33%/建筑装饰Ⅲ1.29%/园林建设Ⅲ1.70%/钢结构3.78%/工程咨询Ⅲ3.88%/国际工程4.17% [20] - 个股方面，本周涨幅排名前五的个股分别是中衡设计（+26.5%）、重庆建工（+26.1%）、招标股份（+17.9%）、园林股份（+15.0%）、中设咨询（+13.8%）；跌幅前五的个股分别是富煌钢构（-11.0%）、岭南股份（-10.1%）、霍普股份（-9.2%）、深城交（-7.6%）、创兴资源（-6.9%） [20] 重要公告 - 收购股权：广东建工拟以自有资金4.7亿元收购共计5家项目公司的100%股权，涉及9个地面光伏项目，合计直流侧装机容量249.78MWp，备案装机容量236.50MW [35] - 项目中标/签订合同：鸿路钢构收到中国十七冶关于振石绿色高端镍铬新材智造项目钢结构成品采购合同，钢结构制作暂估量为91,425吨，暂估价4.58亿元；东方铁塔中标国家电网有限公司2025年第十五批采购及第三十批采购，合计中标约2.5亿元，约占公司2024年经审计的营业收入的5.98% [36] - 筹划新加坡交易所上市：海南华铁筹划境外发行股份（S股）并在新加坡交易所上市事项，相关细节尚未确定，本次S股上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [37] - 发行股份购买资产：地铁设计拟通过发行股份的方式向广州地铁集团购买其持有的工程咨询公司100%股权，交易价为5.1亿元，并向不超过35名符合中国证监会规定的特定投资者募集配套资金 [38] - 预计触发下修条件：文科股份预计触发转股价格修正条件，本次触发转股价格修正条件的期间从2025年5月22日起，截至2025年6月5日公司股票已有10个交易日的收盘价格低于当期转股价格的90% [38] - 解除限售：宏润建设本次解除限售的股份为公司2023年度向特定对象发行股票的限售流通股，数量为1.25亿股，占公司总股本的10.89% [41] - 回购股份：山东路桥拟以自有资金或/及金融机构借款通过集中竞价交易方式回购公司A股股份，本次回购资金总额为不低于人民币5000万元（含）且不超过人民币1亿元（含），回购的股份将全部用于注销并减少公司注册资本 [42] 行业新闻 - 国家发展改革委综合司副司长丁琳表示，国家发展改革委将不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，加强各种工具的系统集成、协同配合，根据需要及时推动出台实施，大部分政策举措将按计划在6月底前落地 [43][44] - 第二届“一带一路”科技交流大会将于6月10日至12日在四川成都举办 [44] - 2025年度中央财政支持实施城市更新行动拟支持的20个城市为北京、天津、唐山、包头、大连、哈尔滨、苏州、温州、芜湖、厦门、济南、郑州、宜昌、长沙、广州、海口、宜宾、兰州、西宁、乌鲁木齐 [44] - 市场监管总局（国家标准委）下达一批矿山安全强制性国家标准制修订专项计划，共34项，基本覆盖矿山建设、矿井通风与防尘、火灾与水害防治、尾矿库安全、隐蔽致灾因素普查、煤矿仪器仪表、矿山智能化以及安全管理等重点领域 [44] 重点数据更新 PMI - 2025年5月，建筑业PMI为51.0%，同比减少3.4%，环比减少0.9%；新订单指数为43.3%，同比减少0.8%，环比增长3.7%；投入品价格指数为48.0%，同比减少5.6%，环比增长0.5%；销售价格指数为47.5%，同比减少2.2%，环比增长0.3%；从业人员指数为39.5%，同比减少3.8%，环比增长1.7%；业务活动预期指数为52.4%，同比减少3.9%，环比减少1.4% [46] 固定资产投资和制造业投资 - 2025年4月，固定资产投资完成额为4.4亿元，同比增长3.5%，制造业固定资产投资为2.1亿元，同比增长8.2%；年初累计来看，固定资产投资完成额为14.7亿元，同比增长4.0%；制造业固定资产投资为6.0亿元，同比增长8.8% [48] 基建投资 - 2025年4月，狭义基建投资为1.7亿元，同比减少6.1%，增速环比减少59.3%，广义基建投资为2.2亿元，同比减少5.0%，增速环比减少70.3%；年初累计来看，狭义基建投资为4.9亿元，同比增长5.8%，增速环比减少0.0%，广义基建投资为6.6亿元，同比增长10.2%，增速环比减少0.2% [53] 地产数据 - 2025年4月，地产开发投资为0.8万亿元，同比减少11.3%，销售额为0.6万亿元，同比减少6.7%，销售面积为0.6万亿元，同比减少2.1%，新开工面积为0.5万亿元，同比减少22.1%，竣工面积为0.3万亿元，同比减少27.9%；年初累计来看，地产开发投资为2.8万亿元，同比减少10.3%，销售额为2.7万亿元，同比减少3.2%，销售面积为2.8万亿元，同比减少2.8%，新开工面积为1.8万亿元，同比减少23.8%，竣工面积为1.6万亿元，同比减少16.9% [62] 建筑业数据 - 2025Q1，建筑业总产值为5.8万亿元，同比增长2.5%，环比减少47.1%，其中，建筑工程为5.1万亿元，同比增长2.1%，环比减少47.1%；安装工程为0.5万亿元，同比增长0.9%，环比减少46.4%；竣工产值为2.1万亿元，同比减少3.6%，环比减少63.0%；外省产值1.8万亿元，同比减少4.3%，环比减少50.7%；外省产值占比为30.9%，同比减少2.0%，环比减少2.3% [72][75]

地方债发行规模与结构 - 6月全国地方债拟发行规模突破8600亿元，其中新增专项债占比超过50% [1] - 已披露的发行计划总计8612亿元，新增一般债、再融资一般债、新增专项债、再融资专项债占比分别为8.62%（742亿元）、13.51%（1164亿元）、50.39%（4340亿元）、21.35%（1839亿元） [1] - 本月发行规模超五百亿元的省份共有六个，北京市以1232亿元位居全国首位，浙江省（958亿元）、云南省（688亿元）紧随其后 [1] 专项债发行情况 - 6月新增专项债占比过半的省份有12个，浙江、福建、广东等地新增专项债占比均超85% [2] - 新增专项债发行排名前十的省份分别为：浙江省866亿元、北京市661亿元、福建省457亿元、山东省318亿元、湖北省300亿元、广东省300亿元、安徽省248亿元、重庆市200亿元、四川省171亿元、甘肃省148亿元 [2] - 2025年前五个月专项债发行速度整体趋缓，5月发行较4月有所提速，但仍较往年偏慢 [2] 专项债发行节奏与政策背景 - 2025年以来各地专项债土地收储计划公布速度逐月加快 [2] - 2017-2019年土储专项债发行节奏与新增专项债发行节奏一致，2025年一季度新增专项债发行节奏偏慢 [2] - 预计二三季度随着各地"自审自发"细则落实与入库项目确定，专项债、土储专项债发行节奏会进一步加快 [2]

消费 - 4月社零同比增速5.1%，低于预期和3月，环比增速-9.2%低于历史同期，“以旧换新”政策支持下单月同比增速稳定在5%以上[3] - “以旧换新”品类表现强，4月限额以上家电、办公用品等零售额同比分别增长38.8%、33.5%等，拉动社零增长1.4个百分点，汽车销售同比增速从3月5.5%回落至4月0.7%[4] - 其余品类中金银珠宝销售同比增速大幅提升，多数可选消费品单月同比增速回落，必选品中药品和粮油食品销售同比增速稳定，石油制品销售同比增速回落3.8个百分点[7] - 1 - 4月服务零售额累计同比增长5.1%，连续两个月加快，预计5月服务消费保持较强势头，“五一”假期出游人次和花费同比分别增长6.4%和8.0%[8] 制造业 - 1 - 4月固定资产投资累计同比增速4.0%，低于预期和1 - 3月，4月制造业投资单月同比增速8.2%，较3月回落1个百分点但维持高位[13][18] - 1 - 4月设备工器具购置投资同比增长18.2%，对全部投资增长贡献率达64.5%，4月规模以上高技术和数字产品制造业增加值同比均增长10%[18] - 预计二季度出口保持高位支撑制造业投资，美国对自华进口关税税率47.1% - 49.9%，我国产品有价格优势，中美互降关税后积压订单将集中释放[19] 基建投资 - 4月广义基建投资单月同比增速从3月12.6%回落至9.6%，狭义基建单月同比增速从3月5.9%回落至5.8%[20] - 1至4月新增地方专项债累计发行1.2万亿元，完成全年4.4万亿元额度的27%，高于2024年同期的19%，预计二季度专项债加速落地[20] 房地产 - 4月商品房销售面积和销售额同比增速分别从3月的 - 1.6%和 - 2.3%下滑至 - 2.9%和 - 7.1%，5月前18日30大中城市日均销售同比下滑20%[26] - 4月房地产开发投资同比增速从3月 - 10.3%下滑至 - 11.5%，新开工和竣工面积同比增速均下滑[26] 风险提示 - 海外经济出现较大衰退风险，国内政策节奏不及预期[32]