超长期特别国债发行概况 - 2024年中国计划发行总额为1.3万亿元的超长期特别国债 [3] - 首批次已完成发行，总额为1190亿元，包括20年期340亿元和30年期850亿元 [3] - 发行价格为每张100元，票面利率均为2.2% [3] 募集资金用途 - 计划总资金中，8000亿元将用于支持“两重”建设，即国家重大战略实施和重点领域安全能力建设 [3] - 2500亿元将用于支持消费品以旧换新 [3] - 2000亿元将用于支持大规模设备更新 [3] - 500亿元将用于支持财政金融协同促内需专项资金 [3] - 国家发展改革委等已向地方下达合计6054亿元的资金项目清单，涵盖“两重”建设、消费品以旧换新及设备更新 [3] 发行节奏与政策意图 - 根据发行计划，5月至10月将分别发行4期、3期、3期、4期、4期和3期超长期特别国债 [4] - 资金靠前发行，体现了财政政策靠前发力，旨在稳投资、促消费、稳经济 [4] 债券特性与投资者结构 - 超长期特别国债属于记账式国债，主要面向机构投资者在一级市场发行 [5] - 个人投资者无法直接在一级市场购买，但可通过银行间债券市场柜台业务或证券交易所的二级市场向机构投资者购买 [5] - 购买渠道包括银行网点柜台、网上银行、手机银行以及证券公司网点或APP [5] 投资收益与风险 - 若投资者购买并持有到期（20年或30年），可在持有期间每年获得2.2%的稳定票面收益 [5] - 债券交易价格随市场行情波动，投资者可通过买卖获得价差收益，但也可能因价格下跌面临亏损风险 [5] - 官方提醒以交易获利为目的的个人投资者需具备一定的投资经验和风险承担能力 [5]

今天（24日）， 财政部将发行 20年期340亿元和30年期850亿元的超长期特别国债，合计发债规模1190亿元。 这意味着，今年超长期特 别国债正式启动发行。 两期超长期特别国债均为固定利率附息债， 自2026年4月25日开始计息，每半年支付一次利息。 通过财政部政府债券发行系统进行招标 发行， 招标时间为今天上午10：35至11：35 。 招标结束至2026年4月27日，进行分销，4月29日起上市交易。 往期推荐 12306三天内已拒绝出票105.6万张！铁路部门提示→ 什么是超长期特别国债？ 所谓超长期特别国债，包含三个关键词，超长期、特别、国债。 来源：央视新闻微信公众号 关注" 新华网财经 "视频号 更多财经资讯等你来看 超长期，指的是期限。 在债券市场上，一般认为发行期限在10年以上的利率债为"超长期债券"。和普通国债相比 ， 超长期债券能够 缓解中短期偿债压力，以时间换空间。 特别，是指资金用途。 它是为特定目标发行的、具有明确用途的国债，资金需要专款专用。 国债， 是国家为了筹集财政资金而发行的一种政府债券，具有最高的信用度，被公认为是最安全的投资工具，所以也非常受老百姓欢 迎。 证监会：对余 ...

今天（24日），财政部将发行20年期340亿元和30年期850亿元的超长期特别国债，合计发债 规模1190亿元。这意味着，今年超长期特别国债正式启动发行。 来源丨央视新闻 编辑丨张嘉钰 又一机器人公司冲刺A股，出货量全球第四，腾讯押注 一夜之间，4家A股公司将被实施退市风险警示 家庭常备药将全面降价 SFC 21君荐读 超长期，指的是期限。在债券市场上，一般认为发行期限在10年以上的利率债为"超长期债 券"。和普通国债相比，超长期债券能够缓解中短期偿债压力，以时间换空间。 特别，是指资金用途。它是为特定目标发行的、具有明确用途的国债，资金需要专款专用。 国债，是国家为了筹集财政资金而发行的一种政府债券，具有最高的信用度，被公认为是最 安全的投资工具，所以也非常受老百姓欢迎。 两期超长期特别国债均为固定利率附息债，自2026年4月25日开始计息，每半年支付一次利 息。通过财政部政府债券发行系统进行招标发行，招标时间为今天上午10：35至11：35。招 标结束至2026年4月27日，进行分销，4月29日起上市交易。 什么是超长期特别国债？ 所谓超长期特别国债，包含三个关键词，超长期、特别、国债。 ...

2026年一季度固定资产投资整体表现 - 全国固定资产投资（不含农户）为102708亿元，同比增长1.7%，较2025年全年下降3.8%实现由负转正 [2] - 扣除房地产开发投资后，全国固定资产投资增长4.8% [2] - 一季度投资扭转了2025年四季度较大幅度负增长的态势，三大投资板块全面改善，对一季度GDP增速加快起到重要推动作用 [3] 分领域投资增速与特点 - **基础设施投资**：同比增长8.9%，增速较快 [6] - **制造业投资**：同比增长4.1%，较1-2月加快1.0个百分点，较2025年全年0.6%的增速上行3.5个百分点 [6] - **房地产开发投资**：同比下降11.2%，仍是主要拖累因素，但降幅较2025年有所收窄 [6] - **高技术制造业投资**：同比增长5.2%，其中计算机及办公设备制造业、航空、航天器及设备制造业、信息服务业投资分别增长28.3%、19.0%、20.9% [8] 投资增长驱动因素分析 - 政府调控能力较强的基建投资在年初显著发力，是投资回稳的重要支撑 [3][4] - 制造业投资改善受益于外部经贸环境回稳、民间投资信心恢复，以及2025年10月投放的5000亿元新型政策性金融工具部分资金形成实物工作量 [6][7] - 政策将“加紧壮大培育新动能”和“加快高水平科技自立自强”列为重点工作，预计将支持高技术行业投资保持高增长 [8] 民间投资状况 - 民间固定资产投资同比下降2.2%，但扣除房地产开发投资后，民间投资增长1.3% [8] - 非地产领域的民营部门投资有所企稳恢复，主要受外需韧性带来的盈利修复以及高技术制造与装备制造相关投资在政策与外需支撑下改善所带动 [9] - 房地产深度调整掩盖了规模以上民间投资的好转，民间投资修复的动力与基础仍不牢固，传统产业及消费相关领域投资动力不足 [12] 后续投资走势展望 - 考虑到基数效应，二季度投资有望延续修复、环比改善，全年增速有望回升至2%左右 [1][4] - 伴随8000亿元新型政策性金融工具的扩投资效应释放，二季度基建投资有望保持8.0%左右的较快增速 [4] - 后续制造业投资增速可能还有小幅上行空间，因部分新增政策性金融工具资金将用于支持制造业投资 [8] - 房地产投资降幅预计将逐步收窄，全年降幅或在-8.0%左右，但存在较大下行风险，关键在于能否通过大幅度下调居民房贷利率激活需求 [9] - 投资增速的持续性面临挑战，历史数据显示投资增速呈前高后低季节特征，后续增长受政策推进力度、房地产下行压力对冲效果等多重因素影响 [11][12]

热点聚焦：资本市场改革与创新 - 中国证监会发布创业板新规，增设第四套上市标准，精准适配创新企业特征 新标准包含两条路径：一是高成长路径，要求预计市值不低于30亿元，最近1年营收不低于2亿元，且近3年营收复合增长率≥30%[5] 二是高研发路径，要求预计市值不低于40亿元，最近1年营收不低于2亿元，且近3年累计研发投入≥1亿元且研发占比≥15%[5] 改革旨在支持未盈利优质企业上市，覆盖AI、生物医药等高研发领域，并与科创板形成错位协同[6] - 香港金融管理局公布首批稳定币牌照，向碇点金融科技有限公司及香港上海汇丰银行有限公司授予稳定币发行人牌照[6] 牌照设有相当高的门槛，预计未来整体牌照数量也会很有限[7] - 今年第二批625亿元超长期特别国债资金已下达，用于支持消费品以旧换新政策[7] 至此，2026年支持该政策的资金规模已达1250亿元[7] 2025年底下达的第一批625亿元资金，带动了消费品以旧换新销售额超过4332亿元[8] 重大政策：金融监管与对外开放 - 中国自贸试验区数量扩围至23个，新增中国（内蒙古）自由贸易试验区[10] 《总体方案》赋予内蒙古自贸试验区更大改革自主权，明确了19个方面的改革创新举措[10] - 国家金融监督管理总局就《农村中小银行机构行政许可事项实施办法》公开征求意见，反馈截止时间为5月10日[11] 《征求意见稿》共8章129条，旨在系统性更新农村中小银行准入与治理体系[11][12] - 国家金融监督管理总局部署2026年金融支持乡村全面振兴工作，要求引导大中型银行积极发展农业产业链金融，拓展首贷户[12] 截至2026年2月末，全国普惠型涉农贷款余额14.52万亿元，同比增长10.34%，前两个月新发放贷款平均利率为4.05%，同比下降0.46个百分点[13][14] - 中国人民银行副行长朱鹤新撰文指出，要深入推进外汇领域高水平制度型开放，坚持开放思维提升资本项目开放水平，坚持服务思维让真实合规的跨境贸易投资更便利[14] 重大事件：交易监管与外部环境 - 中国证监会实施量化交易新规以维护市场公平性，核心变化包括：高频交易认定标准收紧至每秒申报+撤单≥15笔即触发重点监管[15] 对撤单率设置硬约束，要求每秒撤单≤15笔，单日撤单率≤15%[15] 暂停新增VIP通道，并逐步清退交易所机房专属服务器，以抹平机构与散户速度差距[15] 实施穿透式监管，将同一实控人名下所有账户合并计算[15] 将融券交割改为T+1，保证金从50%提至100%，并禁止当日融券卖出+当日还券的日内回转操作[15] - 美联储3月会议纪要显示，FOMC以11:1投票维持利率不变，点阵图显示2026年仍预期降息1次（25基点），但19位官员中7人支持全年不降息[9] 会议纪要新增“中东局势对美国经济影响存在不确定”的表述[9] 美联储主席鲍威尔强调“若通胀未改善则不会降息”[10] 重要数字：经济数据与市场指标 - 美国4月密歇根大学消费者信心指数初值为47.6，较3月份大跌10.7%，创自1952年有记录以来的历史新低[16] 4月份当前经济状况指数初值为50.1，消费者预期指数初值为46.1[16] 调查预计未来一年物价将上涨4.8%，五年期通胀预期上调至3.4%[16] - 美国2月核心PCE同比上涨3%，环比意外下滑0.1%[18] 整体PCE同比上涨2.8%，与前值持平[18] 2025年四季度GDP终值向下修正至年化0.5%[18]

超长期特别国债的发行与资金分配 - 中央财政正在通过加杠杆，减轻地方财政负担，其发行的超长期特别国债筹资主要供地方财政使用[3] - 2026年计划发行超长期特别国债1.3万亿元，其中中央本级支出预算为2400亿元（占比约18%），对地方转移支付预算为10600亿元（占比约82%）[3] - 2024年与2025年分别发行1万亿元和1.3万亿元超长期特别国债，资金主要给地方使用，2024年对地方转移支付实际占比约87.5%，2025年占比约82%[4][5] 超长期特别国债的资金用途 - 超长期特别国债资金主要用于支持“两重”（重大战略实施和重点领域安全能力）建设和“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）政策[3] - 2026年1.3万亿元资金中，计划安排8000亿元用于“两重”建设，2500亿元支持消费品以旧换新，2000亿元用于支持大规模设备更新，剩余500亿元用途待定[5] - 2026年新增设立财政金融协同促内需专项资金，其中500亿元超长期特别国债资金可能用于此，该专项资金总规模为1000亿元，旨在通过贷款贴息、融资担保等方式支持扩大内需[5][6] 财政金融协同促内需政策 - 中央财政安排1000亿元设立财政金融协同促内需专项资金，以破解“供强需弱”、居民消费活力不足、民间投资增长偏弱的问题[6][7] - 该一揽子政策包含6项措施，其中4项定向支持民间投资，2项支持居民消费，旨在通过千亿级财政资金支持万亿级信贷，实现杠杆效应[7] - 政府收支分类科目新设立了超长期特别国债收入安排的金融方面支出，包括利息补贴、费用补贴、补充金融机构资本金、风险补偿等[7] 中央财政的债务结构优化 - 发行超长期特别国债与中央优化央地债务结构、减轻地方财政压力有关，此前全国政府债务结构中地方债务占比高达六成[5] - 在近年新增的政府债务中，中央财政承担更多份额以减轻地方财政压力[5] - 2026年超长期特别国债财务基金支出预算数为572亿元，增长87.1%，全部为中央本级支出，用于超长期特别国债付息[7]

2025年超长期特别国债发行与用途 - 2025年中国计划发行超长期特别国债1.3万亿元，资金用途在支持“两重”（重大战略实施和重点领域安全能力）建设和“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）政策的基础上有所扩围 [2] - 在1.3万亿元总规模中，8000亿元用于“两重”建设，4500亿元用于“两新”工作，剩余500亿元用于其他领域 [2] 超长期特别国债新增金融支出科目 - 财政部修订政府收支分类科目，在政府性基金预算支出中增设“超长期特别国债安排的支出”科目，反映使用超长期特别国债收入安排的金融方面支出 [2] - 金融方面支出具体包括四个方面：利息补贴和费用补贴等支出、对金融机构的补充资本金支出、金融机构风险补偿支出、其他金融支出 [3] 财政金融协同促内需政策 - 为扩大内需，财政金融政策协同发力，今年中央财政专门安排1000亿元设立财政金融协同促内需专项资金 [4][5] - 该专项资金组合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式，支持扩大内需，其中4项政策定向支持民间投资，2项政策支持居民消费 [6] - 该政策旨在发挥财政、金融、产业等多项政策的协同叠加效应，通过财政引导、金融放大、市场运作，撬动更大规模社会资源流向扩内需重点领域 [6] - 初步匡算，千亿级的该财政资金可以支持惠及万亿级信贷，叠加今年消费品“以旧换新”的2500亿元，政策力度大于去年 [6]

2026年财政政策核心观点 - 2026年财政政策被定位为“更加积极”，其内涵体现在政策力度的加大与支出结构的优化两方面，旨在兼顾短期稳增长、保障民生与中长期激发地方积极性、提高财政可持续性的目标 [4][5] 财政政策力度与规模 - **赤字与支出规模创新高**：2026年一般公共预算支出首次达到30万亿元，赤字率维持在4%，赤字规模达5.89万亿元，较2025年增加2300亿元 [6] - **广义债务规模维持高位**：考虑到新增专项债4.4万亿元、超长期特别国债1.3万亿元、特别国债0.3万亿元，2026年当年新增债务总额达11.89万亿元，广义赤字率为8.1%，与2025年的8.5%大致相当，显著高于2023年的6.7%和2024年的6.6% [6] - **专项债发挥多重作用**：专项债额度与上年持平，其中单列并提高用于项目建设的额度，并有8000亿元继续用于置换隐性债务，同时资金也用于支持消化地方政府拖欠企业账款 [7][8] - **创新财政金融协同工具**：设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，通过贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式激发民间投资和促进居民消费 [8] - **推出新型准财政工具**：2026年将再发行8000亿元新型政策性金融工具，该工具在2025年5000亿元额度支持下完成了2300多个项目，具有投向精准（数字经济、人工智能等）、落地效率高（2025年资金投放用时仅1个月）及与专项债、银行贷款协同的特点 [10][11] 财政政策结构优化方向 - **支出结构持续优化**：财政支出更加注重支持提振消费、投资于人、保障民生，近年来一般公共预算中医疗、教育、社保等民生福利类支出占比持续提高 [14] - **赤字结构向中央倾斜**：2026年赤字规模增加的2300亿元全部由中央负担，中央赤字占比达86.4%；考虑全部新增债务，中央与地方债务分别为6.69万亿元和5.2万亿元，占比分别为56.3%和43.7%，呈现中央加杠杆特征 [15] - **转移支付增强地方自主性**：中央财政增加对地方财力性转移支付规模及占比，旨在增加地方自主财力和统筹能力 [15] 规范地方财税行为与建设全国统一大市场 - **规范税收优惠与财政补贴**：政府工作报告提出规范地方政府税收优惠和财政补贴政策，旨在打破区域壁垒、促进企业良性竞争、提高财政资金使用效率并规避国际经贸争端 [18][19] - **引导地方政府转变思路**：未来政策方向是引导地方政府从直接提供优惠转向创造优越的营商环境，比拼“综合软实力” [20] 保障基层财政与化解债务风险 - **兜牢基层“三保”底线**：针对部分地方政府财政困难，提出通过加大中央转移支付、提高债务限额等方式弥补收入缺口，中长期则需深化财税体制改革，上移部分事权和支出责任，并健全地方税体系（如扩围消费税、研究开征遗产税等） [21] - **债务风险管理转向长效机制**：债务管理从短期化险转向构建统一的政府债务管理长效机制，具体措施包括优化债务监测考核指标、研究建立地方债务预算和资本预算、编制政府资产负债表等 [22][23] - **继续优化化债方式**：短期考虑将“4万亿”剩余额度一次性给到地方以靠前化债，并提高地方债务限额以置换漏报隐性债务，同时根据债务投向分别使用国债、一般债、专项债进行置换 [24]

地下管网行业投资与产业链研究纪要总结 一、 行业与公司概述 * 涉及的行业为**地下管网（市政公用事业管网）行业**，具体包括供水、排水（雨水/污水）、燃气、供热（热力）、中水五类管网以及综合管廊[13] * 纪要内容主要围绕“十五五”期间（预计为2026-2030年）中国地下管网领域的**政策规划、投资规模、资金来源、技术趋势及产业链机会**展开深度分析[1][3] 二、 核心观点与论据 1. 投资规模大幅扩张，节奏前高后低 * “十五五”期间地下管网总投资口径从早期的4万亿/60万公里**上调至5万亿/70万公里**，年均投资约1万亿元[1][4][5] * 相较于2024年约3,500亿元的投资水平，**年度投资规模接近三倍扩张**，“十五五”较“十四五”投资力度约**2.5倍左右增长**[1][8] * 投资释放节奏预计**呈现“前高后低”**，2026-2027年为启动高峰，投资强度更高[1][13] 2. 资金结构发生根本性变化，中央财政主导 * 资金来源结构发生**根本性倒置**：中央财政占比升至约**50%**，地方财政占比降至约**10%**（尤其在排水领域）[1][11] * **超长期特别国债**预计贡献约2.5万亿，占总盘子的**40%-50%**，是核心资金来源[1][6] * 社会资本参与度预计提升至约**20%**（对应约9,000多亿至1万亿），主要通过企业自筹等方式[6] * 专项债支持力度受限，超长期特别国债申报竞争激烈，2026年初申报竞争比达**16:1**[1][12] 3. 投融资体制改革转向“谁使用谁付费” * 核心约束在于市场化程度低，缺乏对社会资本的有效激励[9] * 改革方向是建立**“谁使用谁付费”** 的可持续付费与税收机制，解决排水管网等缺乏直接收费口径的痛点[1][3][9] * 具体路径包括：通过**水价结构调整**（从水资源费、污水处理费中调配）、探索设置**雨水税**[1][10] * 地方已有试点（如宜昌调节水费），但因价格敏感，短期尚未全面启动[10] 4. 治理逻辑转变，聚焦五大核心问题 * 政策取向从 **“以事故表象为导向”转向“以根治病因为导向”** ，明确指向城市更新背景下的老旧管网改造、健康评估及检测监测[1][4] * 治理目标聚焦解决五大支撑问题：[3][4] * 水污染与城镇污水处理提质增效 * “家底不清”和道路塌陷等次生灾害风险 * 城市内涝问题（尤其北方加重） * 燃气爆炸风险 * 供水管道漏损问题（当前行业漏损率约**20%**，政策要求控制在**9%**以内） 5. 管材市场呈现“金属回归”与国产化趋势 * 管材市场呈现 **“金属回归”** 趋势：**市政管网钢管占比**有望从**17%**提升至**25%**；球墨铸铁管在中低压场景替代加速[1][14] * **非金属管材**（如PVC/PE）占比可能回落，因在品质评估与选型上更难形成一致标准，且在中高压、大口径场景可靠性存疑[14][18][19] * **复合管**（金属与塑料复合结构）关注度提升[22] * **非开挖修复材料**国产化率提升，行业从早期四五家企业扩展到约**100~200家**，正逐步走向集中与出清[1][5] * 代表性企业：钢管领域永发占比较大；球墨铸铁管领域新兴铸管占比较大；混凝土管领域青龙管业较多；复合管领域曲阜东陆管业较多[22] 6. 智能化、无人化与检测监测成为新增长点 * 应重点关注 **“检测、监测”市场**，而不仅是更新改造[24] * **智能化**：AI漏水声纹识别、排水管道CCTV图像识别、3D地质雷达波谱分析等已取得突破，预计将产生较大效果[2][24] * **无人化**：车载化无人机、无人车等无人化检测方式兴起（如长安汽车尝试）[24] * **配套环节**：智能水表、阀门、泵等具备传感器属性的环节需求确定性高；智能水表可用于漏水监测[2][24] 7. 细分管道市场特征与趋势 * **投资结构**：以2024年3,500亿为参照，**排水管道投资约2,000亿，占比最高**；供水约700多亿；燃气约200多亿；供热约400多亿[5] * **排水管道**：体量最大，雨水管过去多用混凝土管，现倾向转向球墨铸铁管或复合管；污水管选型接近供水管[21] * **燃气管道**：事故风险暴露多，边际需求强，是压力管道增量重点[1][5] * **供热管道**：规模约400多亿，比燃气管道更贵、难度更高，难点在于保温、监测与修复[20] * **中水管道**：增量预计相对明显，管材可参考给水或雨水管道[22] 三、 其他重要内容 * **事故与存量不匹配**：2024年四类市政管道总里程约**379万公里**，较五年前增长**18%**，但近5年投资额基本持平，形成结构性不匹配[4] * **供给侧能力建设五阶段**：明确权属→明确空间与参数底账→形成检测评估市场→工程治理与材料升级→智能化[5] * **非开挖修复市场**：2025年以非开挖修复的管道约**3,000公里**，且以年均**20%**速度递增[1][14] * **项目回报机制历史问题**：上一轮管廊PPP等项目因缺乏清晰收益机制，导致社会资本退出；此轮仍需从价格与市场化机制解决可持续性[10] * **地方成功案例**：晋江水司（民营化探索）在漏损控制（约**5%**，远低于全国**20%**）和运营效率（日供水**40万吨**仅需约**200人**）方面效果明显[6][12] * **施工组织变化**：央企（中建、中铁、中交等）介入加深；民营工程单位参与度可能增强；设计与施工边界模糊化[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日夜盘双焦主力合约走势偏弱，焦煤总持仓环比增加 [2] - 本周五大材产量环比基本持平，螺纹增、热卷减，整体库存环比继续增加、增量主要源于螺纹，整体表需环比小幅增加 [2] - 本周铁水产量与钢厂盈利率环比均下降，多个产区受环保检修影响致双焦刚需下滑，但地缘政局动荡能通过供应收紧预期推高能源系商品估值 [2] - 后市重点关注铁水产量走势、矿山开工情况、两会政策导向、以及地缘政局走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货价格与涨跌情况 - 前1日不同月份合约收盘价分别为1676.5、1401.0、1105.5、1745.0、1200.0、1840.0，前2日对应收盘价分别为1097.0、1672.0、1402.0、1837.0、1748.0、1198.5 [2] - 涨跌幅度分别为8.5、3.0、 -1.0、1.5、4.5、 -3.0，涨跌幅分别为0.27%、 -0.07%、0.77%、0.13%、0.16%、 -0.17% [2] 成交量与持仓量情况 - 成交量分别为3594、967615、82388、127、16636、1095 [2] - 持仓量分别为1230、36823、14347、2932、488493、105596，持仓量增减分别为223、 -4342、21、 -268、107、 -16540 [2] 价差情况 - 价差现值1月 - 5月为 -79.5、9月 - 1月为 -77.5、5月 - 9月为240、9月 - 1月为 -160.5、1月 - 5月为160.5、5月 - 9月为 -83 [2] - 价差增减分别为2.5、429.5、2、306、 -308.5、 -431.5 [2] 现货价格与增减情况 - 不同类型焦煤现有价格分别为1373、1175、1480、1855、1330、1470 [2] - 现货增减分别为 -2、0、0、0、0、0 [2] 宏观政策情况 - 2026年发展主要预期目标经济增长4.5% - 5%，赤字率拟按4%左右安排，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，继续实施适度宽松的货币政策 [2]