证券研究报告 | 债券专题报告 2026 年 06 月 25 日 财政节奏驱动债市节奏——2026 年下半年债市展望 虽然面对 PPI 同比上行，但今年上半年债市表现仍然较好。大型银行配债资金 充足，而上半年政府债券发行节奏有待加快，资金面宽松和资产荒叙事支撑长 债利率下行。如何把握下半年债市走势节奏，本文将对此进行分析。 一、上半年债市走势回顾：资产荒驱动长债利率下行 上半年债市走势大致可以分为四个阶段。第一阶段：年初至 2 月 28 日，10 年 国债利率震荡下行。跨入 2026 年之后，大行由于监管指标压力缓和存在欠配， 从而在二级市场增加了中长债配置力度；央行呵护资金面，资金面宽松；交易 盘债基回补久期；这些因素带动长债利率震荡下行。第二阶段：3 月 2 日至 3 月 23 日，10 年国债利率震荡上行。美国和伊朗爆发冲突，原油价格大幅上行， 通胀预期回升对长债利率带来上行压力。第三阶段：3 月 24 日至 5 月 29 日， 10 年国债利率震荡下行。资金面非常宽松，债市重回资产荒叙事从而驱动长债 利率下行。第四阶段：6 月 1 日至 6 月 24 日，10 年国债利率震荡上行。进入 6 月，资金面 ...