黄金的价值基础 - 黄金的核心价值在于其性质稳定和稀缺性，这使其成为可靠的保值工具 [3] - 黄金的化学性质极其稳定，不会分解或与其他元素发生反应，可长期保存 [3] - 黄金开采难度极大，从勘探到投产需15至20年，回本周期长达半个世纪以上 [4] - 全球已开采黄金约20.5万吨，未开采储量仅5.4万吨，全球黄金总存量年度增长最快时也仅为2.6% [4] 黄金价格驱动因素 - 黄金价格主要受宏观不确定性、美元政策以及资本市场流动性三个因素影响 [7] - 宏观不确定性如金融危机或疫情可推高金价，2008年金融危机后金价站上1000美元/盎司，2011年近1900美元，2020年疫情爆发后7个月内黄金上涨36% [8] - 美元政策的松紧能在中期压制黄金的避险属性，美联储降息及量化宽松（如2008年两轮3万亿美元QE）会推动金价上涨，而加息则导致金价下跌 [8] - 资本市场流动性影响短期金价，金融崩盘时机构为换取现金可能抛售黄金，如2020年3月美股熔断期间金价9天内下跌11.6%，但美联储干预后不到一个月即反弹17% [11] 黄金的长期表现与定位 - 长期来看，黄金价值受信用货币滥发推动，过去五年中国广义货币供应量增长52%，美国增长44%，同期金价从410元/克涨至1100元/克 [11] - 黄金过去20年的年化波动率为15.5%，与标普500指数的15.2%相近，最大回撤均约为50% [14] - 黄金的核心作用是作为对冲工具，而非盈利手段，其价值在于资产组合的稳定性 [13] 黄金投资的适用性 - 黄金投资对高净值家庭是有效的配置和传承工具，无需精确择时，其作用是对冲资产波动 [15][18] - 对于资产规模有限的普通投资者，黄金并非必要，因其不产生现金流，且波动性大，更适合投资于能改善经济状况的资产 [16][18] - 黄金配置的成功关键在于投资者的资产厚度和持有能力，而非短期价格预测 [17]