报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年4月MLF超额续作5000亿元，央行态度宽松，货币政策与财政协同，债券发行进度是货币宽松窗口期判断关键 [1][16] - 5 - 6月是货币宽松重要窗口期，MLF超额续作驰援月末流动性，配合债券发行，降准释放大规模流动性仍有必要，关税前景不明时降息需等待，关注4月PMI [3][21][22] - 本周美债长短端收益率回落、曲线趋平，美债有配置吸引力，非美经济体宽财政或抬升利率中枢，策略上看多美债、黄金，美元相对看平 [4][23][25] 各目录总结 一周观点 - 2025年4月MLF超额续作，货币政策与财政协同，债券发行进度影响货币宽松窗口期 [1][16] - 新增地方专项债额度4.4万亿元，截至4月25日发行进度33%，置换隐债专项债发行规模近1.6万亿元、进度近60%，4月底政治局会议后或放量 [2][17] - 5 - 6月是货币宽松重要窗口期，MLF超额续作驰援流动性、配合债券发行，降准释放长期流动性必要，关税不明时降息等待，关注4月PMI [3][21][22] - 本周美债收益率回落、曲线趋平，美债有配置吸引力，非美经济体宽财政或抬升利率中枢，策略上看多美债、黄金，美元相对看平 [4][23][25] - 美国3月成屋销量不及预期、新屋销量超预期，4月消费者指数回落、信心指数新低，领取失业金人数有变化，劳动力市场短期有韧性但持续性存疑 [4][26][27] - 美联储3月维持利率不变，政策分歧大，5月降息概率下降，市场需警惕政策波动 [8][28] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 2025年4月21 - 25日央行公开市场操作净投放6740亿元，货币市场利率有变化，利率债发行量、净融资额等有数据体现 [40][46] 国内外宏观数据跟踪 - 商品房总成交面积下行，钢材、有色金属期货价格上行 [63][64] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场地方债发行47只、金额1911.23亿元，净融资额1625.12亿元，主要投向综合 [78] - 9个省市发行地方债，山东、安徽和江苏发行总额前三，4个省市发行置换隐债专项债，安徽、山东和江苏发行总额前三 [81][85] - 本周城投债提前兑付总规模15.44亿元，黑龙江、重庆和四川兑付规模前三 [86] 二级市场概况 - 本周地方债存量50.40万亿元，成交量4059.06亿元，换手率0.81%，山东、江苏和广东交易活跃，期限30Y、10Y和20Y活跃 [95] 本月地方债发行计划 - 浙江、新疆等省市有地方债发行计划 [103] 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 本周信用债发行554只，总发行量5465.09亿元，净融资额1159.33亿元，较上周增加229.33亿元 [102] - 城投债净融资额 - 596.73亿元，产业债净融资额1756.05亿元 [105] 发行利率 - 短融、中票、企业债、公司债发行利率分别为1.8533%、2.2060%、2.1384%、2.2081%，较之前有变化 [117] 二级市场成交概况 - 本周信用债成交额5950.07亿元，各券种不同评级成交额有差异 [118] 到期收益率 - 国开债、短融中票、企业债、城投债到期收益率总体上行 [119][121][123] 信用利差 - 短融、中票、企业债、城投债信用利差总体走阔 [125][129][131] 等级利差 - 短融中票、企业债、城投债等级利差呈分化趋势 [136][140][145] 交易活跃度 - 各券种前五大交易活跃债券公布，工业行业债券交易量最大 [149] 主体评级变动情况 - 本周无发行人主体评级或展望调低和调高 [151]