证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报 20250427 周观：年初以来，货币和财政政策的发力 节奏如何（2025 年第 16 期） 基于上述对于债券发行节奏的判断，5-6 月将成为货币宽松的重要窗口 期，4 月 MLF 的发行放量是否意味着降准会缺失，转而利用公开市场 进行净投放呢？我们认为不然。从周度的央行公开市场操作情况来看， 年初以来保持着上半月净回笼，下半月净投放的节奏。此次 MLF 超额 续作是驰援月末流动性的做法，同时部分配合即将放量发行的国债和地 方专项债，但更大规模的一次性流动性释放仍然需要降准（降准 50bp 相 当于释放 10000 亿元的长期流动性）。 综上所述，我们认为在财政逐渐发力的过程中，货币方面需要通过降准 来进行配合，但在关税前景尚不明朗的情况下，降息需要等待，4 月 25 日政治局会议上也保持"适时降准降息"的表述。建议关注下周公布的 4 月 PMI，检验关税后的首份经济"成绩单"，如果走弱，加之对降准预 期的博弈，收益率或有下行机会。 ◼ 美国 2025 年 3 月成屋销量、新屋销量、4 月当周失业救济、密歇根大 学消费者指数等一系列数据公布，后市美债收益率如何变化？ ...