债市近期走势与格局 - 债市呈箱体震荡走势，10年期国债收益率围绕1.8%小幅波动 [1] - 市场缺乏主线，短期震荡格局明显，受风险偏好回暖与资金面宽松预期拉锯影响 [1] 国内经济基本面因素 - 10月CPI和PPI温和回升，但居民消费延续回落态势 [1] - 10月金融数据转弱，信贷季节性回落，财政对实体支持力度阶段性回落，"弱现实"对债市形成支撑 [1] 国内政策层面因素 - 市场对四季度降准降息预期升温，央行重提"跨周期调节" [1] - 财政政策方面，5000亿元地方债务结存限额下达，后续基建投资可能形成脉冲 [1] - 宽松预期和偏宽松的资金面是当前债市核心支撑，短端利率保持低位 [1] 海外市场环境影响 - 美国政府"停摆"结束，市场预期财政支出恢复，潜在"关税红利"可能推升通胀 [2] - 美联储官员"鹰派"发言使市场对12月降息预期显著降温，概率从高位回落至64.1% [2] - 美债收益率曲线熊市陡峭化，长期收益率上升速度快于短期收益率，限制国内利率下行空间 [2] 市场风险偏好影响 - A股再创多年新高，股债"跷跷板"效应明显，压制债市情绪 [2] - 沪指创10年新高，权益资产强势，居民存款"搬家"至权益市场现象或延续 [2] 潜在利多因素 - 市场对年内或明年一季度降准降息抱有持续期待，债市会提前为预期定价 [2] - 央行大额净投放和灵活操作，稳固流动性合理充裕的局面 [2] - 内需不足问题依然存在，中长期需要偏宽松货币环境，对国债期货形成底层支撑 [2] 潜在利空因素 - 部分经济数据表现具备韧性，降低了年末加码宽松的紧迫性 [3] - 国内权益市场走势偏强，通过股债"跷跷板"效应压制债市 [3] - 近期美元和美债收益率集体上涨，限制国内利率下行空间 [3] 综合展望 - 央行重启国债买卖并暗示1.75%~1.85%的合意区间，稳定市场预期，明确利率"上有顶" [3] - 在融资需求不足而"资产荒"延续背景下，债券配置力量或持续有利于利率下行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周央行买债落地但规模不及预期，债市偏弱震荡，长债收益率上行，短端收益率上行幅度大于长端，收益率曲线平坦化上移 [3] - 本周债市料偏暖震荡，四季度经济下行压力加大等因素为债市做多提供支撑，但市场降准降息预期不高，叠加股市韧性和公募赎回费率新规扰动，做多空间有限，仍难摆脱震荡行情，10 月金融、经济数据表现或影响债市震荡方向，预计 10 月主要经济指标同比增速多数较 9 月下滑，支撑债市偏暖震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 二级市场 - 上周债市调整，长债收益率明显上行，10 年期国债期货主力合约累计下跌 0.20%，10 年期国债收益率较前一周五上行 1.88bp，1 年期国债收益率较前一周五上行 2.19bp，期限利差收窄 [4] - 11 月 3 日债市整体窄幅波动，长债表现稍好；11 月 4 日早盘债市延续弱势，尾盘央行宣布重启买债，规模不及预期，债市小幅回暖但整体仍偏弱；11 月 5 日早盘债市回暖，午后国内股市翻红，债市再度震荡走弱；11 月 6 日受股市上涨以及公募债基赎回费率新规将落地传闻压制，债市震荡调整；11 月 7 日受债基赎回费率新规相关消息影响，债市延续偏弱震荡 [4] 一级市场 - 上周共发行利率债 57 只，环比减少 53 只，发行量 5140 亿，环比增加 1013 亿，净融资额 2883 亿，环比减少 316 亿，国债发行量和净融资额环比增加，地方债、政金债发行量和净融资额均环比减少 [11] - 上周利率债认购需求整体尚可，5 只国债平均认购倍数为 3.53 倍，20 只政金债平均认购倍数为 3.77 倍，32 只地方债平均认购倍数为 21.98 倍 [12] 上周重要事件 - 10 月出口同比增速转负，以美元计价，出口额同比下降 1.1%，增速比 9 月放缓 9.4 个百分点，进口额同比增长 1.0%，增速比 9 月放缓 6.4 个百分点，出口负增长源于去年同期基数抬高、中秋节错期和美国高关税冲击，进口增速放缓受中秋节错期效应逆转、出口增速转负以及国内有效需求不足等影响 [13] - 10 月 CPI 同比由负转正，上涨 0.2%，上月为下降 0.3%，PPI 同比下降 2.1%，上月为下降 2.3%，CPI 转正源于蔬菜价格超季节性上涨和服务价格同比涨幅扩大，PPI 环比上涨、同比降幅收敛主因反内卷带动部分行业供需改善、有色金属价格上涨和假期消费推动生活资料价格环比止跌 [13][14] 实体经济观察 - 上周生产端高频数据多数上行，高炉开工率、半胎钢开工率及石油沥青装置开工率回升，日均铁水产量下降 [15] - 需求端，BDI 指数和出口集装箱运价指数 CCFI 上升，30 大中城市商品房销售面积大幅减少 [15] - 物价方面，猪肉价格上涨，大宗商品价格多数下跌，螺纹钢、铜以及原油价格下滑 [15] 上周流动性观察 - 上周央行公开市场净回笼资金 15722 亿元 [26] - R007、DR007 均下行，股份行同业存单发行利率继续下行，各期限国股直贴利率大幅回升，质押式回购成交量大幅增加，银行间市场杠杆率先上后下，整体下行 [27][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期债券市场多空因素交织呈震荡下行格局，虽短期面临扰动，但年末支撑债市向好逻辑稳固，短期波动或是配置机会 [2][87][88] - 货币政策上10月公开市场国债买卖操作克制，能带来长期便宜资金，维持流动性充裕并缓解分层现象 [2][88] - 宏观经济10月数据转弱，市场对降准降息预期或升温，或催化年末债市“做多”情绪 [2][88] - 跨市场扰动方面，A股走强短期压制债市，“销售新规”临近落地有扰动，落地后或“利空出尽” [2][88] - 机构行为上市场力量结构变化，前期活跃交易力量退潮，农商行大幅补仓，利于市场情绪回暖 [2][88] - 若无降息预期升温催化，11 - 12月市场或震荡窄幅下行，保守预计30年期与10年期国债（老券）收益率下限分别位于1.9%和1.7%附近 [2][89] - 投资策略建议组合久期定位中等偏长区间，配置优选优质票息资产，交易关注二永债等中等久期品种机会 [89] 根据相关目录分别进行总结 重要事项 - 10月公开市场国债买卖净投放200亿元流动性，11月3M期买断式逆回购平量投放7000亿元 [5][6] - 1 - 10月我国货物贸易进出口总值37.31万亿元，同比增长3.6%，10月出口总值同比降1.1%，进口总值同比增1.0% [8] 货币市场 公开市场操作及资金利率走势 - 11月3 - 7日，央行7天逆回购操作投放4958亿元，到期20680亿元，净投放 - 15722亿元，11月10 - 14日预计到期回笼4958亿元 [12] - 资金面跨月后转松，11月3 - 7日政策利率7天逆回购利率1.40%，截至11月7日收盘，R001、R007、DR001、DR007较10月31日收盘有不同变化 [15] 存单利率走势及回购成交情况 - 一级发行上周同业存单发行规模5278.60亿元，到期3768.70亿元，净融资1509.90亿元，发行规模最大机构是城商行 [18][21] - 发行利率上周各类型银行同业存单发行利率较前一周有不同变化 [24] - 二级市场各期限同业存单收益率整体上行，AAA级各期限存单收益率有相应变化，1Y - 3M利差处分位数水平为54.41% [28] 债券市场 - 一级市场上周利率债发行54只，实际发行总额5139.97亿元，净融资额3188.43亿元，1 - 11月地方政府债净融资节奏快于国债 [31][40] - 二级市场重启国债买卖多头行情暂告段落，“销售新规”临近，利率震荡上行，活跃券流动性溢价提升 [31] 机构行为跟踪 - 上周杠杆交易规模围绕中枢高位波动，平均值约7.97万亿元，银行间质押式回购单日交易量20日移动平均值较前一周变化约0.43万亿元 [61][67] - 现券市场成交方面，国有行买入力度减弱，农商行由卖转买，基金承接力量转弱，券商净卖出约310亿元，保险增持意愿增强 [61][71] - 9月银行间市场所有机构杠杆率约118.68%，较8月升约0.06个百分点，商业银行、证券公司和其他机构杠杆率分别约为109.85%、192.23%和133.25% [61] - 主要交易盘加仓10年国债成本整体位于1.830%附近，农商行补券明显，券商和基金补仓降温 [74] - 配置盘测算显示商业银行和保险公司投资地方债能获更高收益 [81] 高频数据跟踪 - 上周螺纹钢、阴极铜期货结算价格环比下跌，线材持平，水泥价格指数、南华玻璃指数、CCFI指数、BDI指数环比上涨 [84] - 食品价格上猪肉、蔬菜批发价环比上涨，原油价格布伦特和WTI期货结算价格环比下跌，美元兑人民币中间价录得7.08 [84] 后市展望 - 债市虽短期有扰动，但年末向好逻辑稳固，若无降息预期升温催化，11 - 12月或震荡窄幅下行 [87][89] - 投资策略建议组合久期中等偏长，配置选优质票息资产，交易关注二永债等品种机会 [89]

报告行业投资评级 - 国债：震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周（10.20 - 10.26）国债期货震荡下跌，下周债市主线逻辑不清晰，受市场风险偏好、中美贸易谈判和税期等多重因素影响，预计震荡略偏弱，但调整是暂时的，11月后应有修复行情，当前可把握调整买入、博弈波段机会 [1][2][14] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 - 本周走势复盘：本周国债期货震荡下跌，周一受特朗普表态影响风险偏好改善致下跌，周二上午股市强债市弱、午后宽货币预期升上涨，周三冲高回落，周四因期待政策股市拉升致下跌，周五贸易缓和预期升温、新闻发布会提及产业升级等风险偏好上升致下跌；截至10月24日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.334、105.615、108.015和115.030元，分别较上周末变动 - 0.044、 - 0.160、 - 0.250和 - 0.700元 [1][12] - 下周观点：债市主线逻辑不清晰，受市场风险偏好、中美贸易谈判和税期等影响预计震荡略偏弱；十五五规划和市场风险偏好本周下半周影响明显，下周需关注其变化，预计风险偏好偏强；中美贸易谈判变数多，需关注磋商结果和APEC会议；税期影响略偏空；降准降息预期脆弱；11月后债市应有修复行情 [14][16] 利率债周度观察 - 一级市场：本周共发行利率债107只，总发行量和净融资额分别为10762.78亿元和846.91亿元，分别较上周变动 + 6256.17亿元和 + 645.02亿元；地方政府债发行79只，总发行量和净融资额分别为2472.28亿元和1657.51亿元，分别较上周变动 + 2149.27亿元和 + 1855.32亿元；同业存单发行585只，总发行量和净融资额分别为9632.40亿元和3453.50亿元，分别较上周变动 + 2356.70亿元和 + 1226.50亿元 [24][25] - 二级市场：国债收益率多数上行，截至10月24日收盘，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.49%、1.62%、1.85%和2.21%，分别较上周末收盘变动 - 0.02、 + 3.18、 + 2.52和 + 1.20个bp；国债10Y - 1Y、10Y - 5Y和30Y - 10Y利差均收窄；1年、5年和10年期国开债到期收益率分别较上周末变动 + 1.75、 + 6.40和 + 1.48bp [29][30] 国债期货 - 价格及成交、持仓：国债期货震荡下跌，截至10月24日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别较上周末变动 - 0.044、 - 0.160、 - 0.250和 - 0.700元；2年、5年、10年和30年期国债期货本周成交量分别较上周变化 - 858、 - 6584、 - 17299和 - 5756手；持仓量分别较上周变化 + 1958、 - 1892、 + 4151和 - 672手 [37][40] - 基差、IRR：本周国债期货小幅调整，各品种基差窄幅震荡，IRR普遍低于存单利率，部分时刻TL的IRR略偏高，正套机会难把握；下周市场有调整压力但幅度有限，做空头套保必要性不高，若担忧调整应以快进快出为主 [43][44] - 跨期、跨品种价差：截至10月24日收盘，2年、5年、10年和30年期国债期货2512 - 2603合约跨期价差分别较上周末变动 - 0.008、 + 0.020、 + 0.020和 - 0.030元；临近11月次季合约流动性将上升，但当前市场主线不清晰，跨期价差策略暂缺交易机会 [48][49] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场开展8672亿元逆回购和1200亿元国库现金定存操作，因7891亿元逆回购到期，实现净投放（含国库现金）1981亿元；截至10月25日收盘，R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别较上周末收盘变动 - 0.36、 + 0.25、 + 0.20和 - 0.10bp；本周银行间质押式回购日均成交量为7.83万亿元，比上周少0.21万亿元，隔夜占比89.55%，略低于前一周 [53][55][57] 海外周度观察 - 美元指数小幅走强，截至10月24日收盘涨0.39%至98.9417；10Y美债收益率报4.02%，与上周末持平；中美10Y国债利差倒挂217.4BP；美国政府停摆，经济数据缺失，市场观望情绪浓；中美贸易摩擦边际缓和但有不确定性；9月美国CPI同比增速为3.0%，低于预期，通胀平稳，下周降息概率较高 [63] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格齐涨，截至10月24日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别较上周末变动 + 95.36、 + 89.44和 + 56.77个点；农产品价格涨跌互现，猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果价格分别较上周末变动 - 0.29、 + 0.34和 + 0.01元/公斤 [66] 投资建议 - 预计下周市场偏弱，但调整是暂时的，建议把握调整买入的机会 [2][67]

中证红利指数投资价值 - 当前中证红利指数股息率超4% 较国债收益率有明显吸引力 [2] - 无风险利率或持续下行 进一步加持红利资产投资价值 [2] 保险资金配置趋势 - 近三年保险公司持有股票与基金规模占比在12%~13%区间波动 [2] - 保险资金配置仍有较大上升空间 或每年为A股新增至少几千亿长期资金 [2] 红利资产资金流向 - 波动率较低且分红较高的红利资产或迎来更多增量资金流入 [2]

核心观点 - 市场在多重挑战下展现出一定韧性，港股连升三日，美股小幅收涨，社融数据优于预期，但未来走势仍需关注宏观经济数据、政策动向及全球经济环境变化；滔搏虽受线下消费疲软影响业绩下滑，但随着零售消费环境转好有望回升 [2][3][4] 港股市场情况 - 7月14日港股连升三日，走势低开高走，恒指低开39点报24100点，最低跌42点，午后最高升128点，尾市略回顺，收报24203点，全日升63点或0.3%，主板成交2104亿港元，较上日高位减少35.1%，港股通成交近1217亿元，占买卖盘总成交28.9% [2] - 港股通交易保持净流入，北水全日净流入82.43亿港元，较上日大幅增加372.7%，净买入最多的个股依次是美团、阿里、中芯，净卖出最多的依次是老铺黄金、健康之路、腾讯 [2] - 12个恒生综合行业指数中10个上升2个下跌，上升板块中医疗保健、材料等领涨，升幅为1.27%-0.57%，均跑赢恒生综指的0.47%，下跌板块跌幅为0.41%及0.18% [2] 美股市场情况 - 7月14日美股小幅收涨，三大指数均上行，标普500各板块表现分化，电信、金融、房地产领涨，科技板块略有回落，部分零售与新能源公司受特朗普关税政策预期影响承压 [3] - 市场对8月1日前贸易局势转圜有所期待，但认为贸易政策不确定性依然高企，本周市场焦点集中于6月CPI数据，市场预期通胀升温将影响美联储政策路径，财报季揭幕，银行股率先公布业绩，科技与消费巨头将陆续发表财报 [3] 社融数据情况 - 2025年上半年社会融资规模增量达22.8万亿元，同比增长26.2%，人民币新增信贷12.9万亿元，金融总量合理增长，融资成本下行，信贷结构优化，企业短中长期贷款均增加，居民贷款需求回归，政府债券发行提速带动社融增速快于信贷增长 [4] - 部分月度信贷数据偏弱反映企业预期不确定，下半年财政与货币政策预计进一步协同，市场预期年内有1至2次降准降息可能，信贷结构有望持续优化 [4] 滔搏公司情况 - FY25集团收入同比下滑6.6%至270.1亿元，归母净利润同比下滑41.9%至12.9亿元，主要因线下消费疲软、客流减少及线下固定费用高导致经营负杠杆，线上增长无法抵消线下负面影响 [6] - 主力品牌收入同比下滑6.1%至233.1亿元，其他品牌收入同比下滑9.9%至35.0亿元，毛利率同比下滑3.4pp至38.4%，但现金流丰厚，经营性现金流同比增长20%达38亿元，公司宣派末期股息0.02元/股及特别股息0.12元/股，全年派息率135% [6] - 直营门店数量同比减少18.3%至5020家，毛销售面积同比减少12.4%，门店结构持续优化，公司对门店开设和选址更严格谨慎，未来加强单店经营能力，新开门店聚焦主力品牌和专业垂类品牌 [7] - 公司和高端跑步品牌SOAR Running合作负责其中国市场发展，深化和加拿大高端越野跑品牌Norda的合作，布局户外赛道打造多元化品牌矩阵 [7] - 预测FY26/27/28的EPS为0.21/0.22/0.23元，给予2026/02财年16倍PE，目标价3.6港元，维持“买入”评级 [7]

市场表现 - 30年国债ETF博时(511130)上涨0 41%，最新价报111 72元 [1] - 盘中换手14 11%，成交10 95亿元，近1月日均成交22 00亿元 [1] - 近1年净值上涨14 56%，在指数债券型基金中排名4/390（前1 03%） [3] - 近6个月超越基准年化收益0 68% [3] 规模与资金流动 - 最新规模达77 48亿元，创近1年新高 [2] - 最新份额达6953 97万份，创近1年新高 [3] - 最新资金净流入6785 64万元，近4个交易日合计净流入7562 05万元 [3] - 融资买入额4088 46万元，融资余额4442 06万元 [3] 收益特征 - 成立以来最高单月回报5 35%，最长连涨4个月（涨幅10 58%） [3] - 涨跌月数比9/5，上涨月份平均收益率2 20% [3] - 月盈利概率69 23%，历史持有1年盈利概率100% [3] 产品结构 - 管理费率0 15%，托管费率0 05% [5] - 跟踪上证30年期国债指数，样本为符合30年期国债期货交割条件的沪市国债 [1] - 近1年跟踪误差0 072% [6] 市场观点 - 浙商证券预计6月流动性均衡充裕，央行可能在下半年恢复国债买入操作 [1] - 降准降息窗口或在三季度，10年国债核心波动区间1 5%-1 8% [1] - 收益率曲线平坦化趋势可能持续较长时间 [1] 风险指标 - 成立以来最大回撤6 89%，相对基准回撤1 28% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年4月MLF超额续作5000亿元，央行态度宽松，货币政策与财政协同，债券发行进度是货币宽松窗口期判断关键 [1][16] - 5 - 6月是货币宽松重要窗口期，MLF超额续作驰援月末流动性，配合债券发行，降准释放大规模流动性仍有必要，关税前景不明时降息需等待，关注4月PMI [3][21][22] - 本周美债长短端收益率回落、曲线趋平，美债有配置吸引力，非美经济体宽财政或抬升利率中枢，策略上看多美债、黄金，美元相对看平 [4][23][25] 各目录总结 一周观点 - 2025年4月MLF超额续作，货币政策与财政协同，债券发行进度影响货币宽松窗口期 [1][16] - 新增地方专项债额度4.4万亿元，截至4月25日发行进度33%，置换隐债专项债发行规模近1.6万亿元、进度近60%，4月底政治局会议后或放量 [2][17] - 5 - 6月是货币宽松重要窗口期，MLF超额续作驰援流动性、配合债券发行，降准释放长期流动性必要，关税不明时降息等待，关注4月PMI [3][21][22] - 本周美债收益率回落、曲线趋平，美债有配置吸引力，非美经济体宽财政或抬升利率中枢，策略上看多美债、黄金，美元相对看平 [4][23][25] - 美国3月成屋销量不及预期、新屋销量超预期，4月消费者指数回落、信心指数新低，领取失业金人数有变化，劳动力市场短期有韧性但持续性存疑 [4][26][27] - 美联储3月维持利率不变，政策分歧大，5月降息概率下降，市场需警惕政策波动 [8][28] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 2025年4月21 - 25日央行公开市场操作净投放6740亿元，货币市场利率有变化，利率债发行量、净融资额等有数据体现 [40][46] 国内外宏观数据跟踪 - 商品房总成交面积下行，钢材、有色金属期货价格上行 [63][64] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场地方债发行47只、金额1911.23亿元，净融资额1625.12亿元，主要投向综合 [78] - 9个省市发行地方债，山东、安徽和江苏发行总额前三，4个省市发行置换隐债专项债，安徽、山东和江苏发行总额前三 [81][85] - 本周城投债提前兑付总规模15.44亿元，黑龙江、重庆和四川兑付规模前三 [86] 二级市场概况 - 本周地方债存量50.40万亿元，成交量4059.06亿元，换手率0.81%，山东、江苏和广东交易活跃，期限30Y、10Y和20Y活跃 [95] 本月地方债发行计划 - 浙江、新疆等省市有地方债发行计划 [103] 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 本周信用债发行554只，总发行量5465.09亿元，净融资额1159.33亿元，较上周增加229.33亿元 [102] - 城投债净融资额 - 596.73亿元，产业债净融资额1756.05亿元 [105] 发行利率 - 短融、中票、企业债、公司债发行利率分别为1.8533%、2.2060%、2.1384%、2.2081%，较之前有变化 [117] 二级市场成交概况 - 本周信用债成交额5950.07亿元，各券种不同评级成交额有差异 [118] 到期收益率 - 国开债、短融中票、企业债、城投债到期收益率总体上行 [119][121][123] 信用利差 - 短融、中票、企业债、城投债信用利差总体走阔 [125][129][131] 等级利差 - 短融中票、企业债、城投债等级利差呈分化趋势 [136][140][145] 交易活跃度 - 各券种前五大交易活跃债券公布，工业行业债券交易量最大 [149] 主体评级变动情况 - 本周无发行人主体评级或展望调低和调高 [151]

债基规模变动 - 截至一季度末债券型基金规模约为10.07万亿元 较2024年末减少近4820亿元 [1] - 纯债基金为规模缩水重灾区 中长期纯债型基金规模减少3496.81亿元 短期纯债型基金规模减少1768.78亿元 被动指数型债券基金规模减少1139.75亿元 [2] - 债券型基金份额合计为9.03万亿份 较去年末减少4379.80亿份 其中中长期纯债基金份额减少2786.38亿份 短期纯债基金份额减少1580.26亿份 [2] - 混合债券型基金与可转换债券型基金规模呈现增长态势 [2] 债市波动与影响 - 一季度债市在年初冲高后 2月和3月持续下跌 30年期国债期货自2月7日至3月18日累计下跌超6% [2] - 债市波动导致纯债基金被强赎止损 机构行为呈现顺周期特征 [3] - 资金利率较高导致部分策略处于负Carry状态 纯债基金整体杠杆水平连续两个季度压缩 [3] - 基金平均久期出现阶段性先升后降 负Carry环境带动市场杠杆率大幅压缩 [3] 机构观点与后市展望 - 宽松资金面与降准降息预期可能使债市收益率易下难上 二季度大级别行情正在酝酿 [4] - 择机降准降息的预期对债市多头相对有利 若政策落地时间推后 债市下行行情持续时间可能更长 [4] - 二季度财政货币政策可能加快落地以支持内需对冲外需放缓 降准降息概率增加 债市整体风险可能有限 [5] - 债市当前利率绝对水平偏低 短期继续下行空间有限 [5]

文章核心观点 上周A股在政策预期推动下强势突破，各市场板块、基金、全球大类资产表现分化，国内债券市场动荡但波动率收敛 [2] 市场概况 - A股在政策预期推动下强势突破，周五上证指数大涨超1.8%收复3400点，上周上证50以2.18%涨幅领涨宽基指数，金融、消费成核心驱动力，保险、银行股爆发，乳业、婴童概念脉冲式上涨，科创50受科技股资金流出拖累周跌约1.7% [2] - 上周Wind一级平均涨幅1.81%，Wind百大概念指数上涨比例77%，90%板块获正收益，美容护理、食品饮料、煤炭表现良好，分别涨8.18%、6.19%、4.84%，电子、机械设备、计算机走弱，分别跌0.62%、0.68%、1.36% [2][9] - 上周合计发行32只基金，股票型20只、混合型5只、债券型6只、QDII型1只，总发行份额178.07亿份 [2][14] - 上周万得全基指数涨0.36%，万得普通股票型基金指数涨0.71%，万得偏股混合型基金指数涨0.45%，万得债券型基金指数涨0.02% [2] 全球大类资产回顾 - 权益方面，美股三大指数全线下挫，标普500、道琼斯、纳斯达克分别跌2.27%、3.07%、2.43%，欧洲股指下跌，日经225、韩国综合指数微涨 [3] - 债券方面，国内利率债收益率普遍上行，美债期货指数微涨 [4] - 大宗商品市场中，黄金因避险需求提升走高，国际COMEX黄金价格一度突破3000美元/盎司，周涨幅超2%，原油受供需平衡支撑小幅上扬 [4] - 美元指数小幅承压，非美货币涨跌互现 [5] 国内基金市场回顾 - 上周A股市场日均成交额环比微幅下滑，日成交先抑后扬，周五回升至1.7万亿上方 [8] - 行业方面，上周Wind一级平均涨幅1.81%，Wind百大概念指数上涨比例77%，90%板块获正收益，美容护理、食品饮料、煤炭表现良好，电子、机械设备、计算机走弱 [9] 国内债券市场回顾 - 上周债券市场动荡但波动率收敛，10年期主力合约跌0.13%，30年期主力合约跌1.33%，短端利率压降不明显，中长期利率低位 [11] 往期回顾 - 这样定投A股可跑赢标普500【附案例】 [16] - 大小盘轮动策略实战：年化收益超24% [16] - “固收+”业绩深度拆解，谁才是配置高手 [16]