截至2025年6月9日 11:17，30年国债ETF博时(511130)上涨0.41%，最新价报111.72元。流动性方面，30 年国债ETF博时盘中换手14.11%，成交10.95亿元，市场交投活跃。拉长时间看，截至6月6日，30年国 债ETF博时近1月日均成交22.00亿元。 浙商证券认为，6月流动性有望维持均衡充裕状态，央行或将在6月或者下半年择机恢复国债买入操作， 降准降息的时间窗口可能在三季度，10年国债核心波动区间或在1.5%-1.8%，收益率曲线平坦预计持续 较长时间。 30年国债ETF博时紧密跟踪上证30年期国债指数，上证30年期国债指数从上海证券交易所上市的国债 中，选取符合中国金融期货交易所30年期国债期货近月合约可交割条件的债券作为指数样本，以反映沪 市相应期限国债的整体表现。 以上产品风险等级为： 中低（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准） 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 资金流入方面，30年国债ETF博时最新资金净流入6785.64万元。拉长时间看，近4个交易日内，合计"吸 金"7562.05万元。 数据显示，杠杆资金持续布局中。30 ...

市场整体表现 - 市场整体指数呈现略微放量态势 成交额达1.5万亿 但走势冲高回落 反映资金在当前位存在分歧和获利了结倾向 [1] 板块轮动情况 - 金融板块租赁概念早盘受降准降息预期驱动率先启动 房地产板块跟随上涨 但后续因市场承接不足均冲高回落 [1] - 盘中资金流向机器人科技类公司 下午资金回流机器人概念领域 [1] - 化工趋势抱团股如红宝丽受资金关注 中易达等模仿个股被带动形成局部赚钱效应 [1] 军工板块表现 - 军工板块受事件催化成为当日绝对主线 但上涨属短线行为 板块股性较差且市场溢价不高 多数个股同样冲高回落 [2] - 军工行业规划性强 今年需完成前5年规划剩余40%订单量 业绩增长确定性高 [2] - 中长期逻辑受巴以冲突等国际形势及我国军备实力支撑 但需精准把握操作节奏 [2]

证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报 20250427 周观：年初以来，货币和财政政策的发力 节奏如何（2025 年第 16 期） 基于上述对于债券发行节奏的判断，5-6 月将成为货币宽松的重要窗口 期，4 月 MLF 的发行放量是否意味着降准会缺失，转而利用公开市场 进行净投放呢？我们认为不然。从周度的央行公开市场操作情况来看， 年初以来保持着上半月净回笼，下半月净投放的节奏。此次 MLF 超额 续作是驰援月末流动性的做法，同时部分配合即将放量发行的国债和地 方专项债，但更大规模的一次性流动性释放仍然需要降准（降准 50bp 相 当于释放 10000 亿元的长期流动性）。 综上所述，我们认为在财政逐渐发力的过程中，货币方面需要通过降准 来进行配合，但在关税前景尚不明朗的情况下，降息需要等待，4 月 25 日政治局会议上也保持"适时降准降息"的表述。建议关注下周公布的 4 月 PMI，检验关税后的首份经济"成绩单"，如果走弱，加之对降准预 期的博弈，收益率或有下行机会。 ◼ 美国 2025 年 3 月成屋销量、新屋销量、4 月当周失业救济、密歇根大 学消费者指数等一系列数据公布，后市美债收益率如何变化？ ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 黑色产业各品种受关税政策、宏观政策及市场供需等因素影响，价格波动较大，短期建议观望，后续需关注政策变化、产能释放、钢厂利润修复等情况 [1][3][4] 各品种情况总结 螺纹钢 - 周四期货价格大幅反弹，杭州中天螺纹钢 3180 元/吨，较前一日涨 40 元/吨，05 合约基差 119（-8） [1] - 关税对直接出口影响不大，2024 年中国对美钢材出口量 89 万吨，仅占出口总量 0.8%，但间接影响较大，后期钢材直接与间接出口均会受冲击 [1] - 短期行情跟随关税政策波动，暂时观望为宜 [1] 铁矿石 - 周四期货价格大幅反弹，中国反制关税再加征 50%，市场波动率提高 [1] - 现货方面，青岛港 PB 粉 764 元/湿吨（+20），普氏 62%指数 98.35 美元/吨（+2.60），月均 100.17 美元/吨，PBF 基差 98 元/吨（+4） [1] - 供给端，最新澳洲巴西铁矿发运总量 2393.10 万吨，环-254.7，45 港口 +247 钢厂总库存 23640.13 万吨，环+9.28，247 家钢企铁水日产 238.73 万吨，环+1.45，供给端偏强 [1] - 春节后高炉复产接近尾声，后续产量恢复有限，预计铁水增速放缓 [1] - 国外关税政策扰动出口，但国内存在降准降息预期，连铁跟随掉期补跌后，仍会围绕国内内需和进出口政策博弈，移仓换月逻辑下建议观望为宜 [1] 焦煤 - 供应方面，国内主产区煤矿大多正常生产，上游煤矿持续去库，价格区域性小幅探涨，但受宏观政策及关税消息冲击，市场情绪转弱，中间贸易环节采购积极性下降，部分矿区成交氛围转淡 [3] - 进口方面，蒙煤通关量受口岸政策调整影响波动加大，口岸贸易商出货压力显现，蒙煤报价承压下行 [3] - 需求方面，焦钢企业博弈持续，焦企原料煤采购以刚需为主，钢厂终端需求复苏慢叠加钢材价格走弱，压制原料采购积极性，主流钢厂维持库存动态平衡策略 [3] - 焦煤市场短期供需紧平衡，但政策利空与市场情绪共振导致价格上行阻力加大，后续需关注主产区产能释放节奏及钢厂利润修复情况 [3] 焦炭 - 供应方面，近期政策扰动频繁，关税调整叠加钢材期现价格共振下跌，市场避险情绪升温，焦企虽面临原料成本抬升压力，但多数维持正常开工节奏，仅部分区域因库存压力阶段性限产，整体供应平稳 [4] - 需求方面，钢厂原料库存中性偏高水平，补库节奏受终端利润制约，钢价走弱压制盈利空间，主流钢厂对焦炭提涨持谨慎态度，港口贸易环节投机性需求降温 [4] - 焦炭市场处于政策利空与产业博弈僵持阶段，供需紧平衡背景下价格波动加剧，短期走势需关注钢厂复产节奏、原料煤成本支撑力度及宏观政策边际调整方向 [4] 产经要闻总结 - 美国 3 月核心 CPI 同比增长 2.8%，创 2021 年 3 月以来最低水平，预估为 3.0%，前值为 3.1%，关税政策实施或使美国通胀数据面临上行压力 [6] - 商务部部长王文涛连续会谈欧盟、东盟，讨论应对美国“对等关税”等问题，中欧同意尽快启动磋商，深入讨论市场准入相关问题，并立即开展电动汽车价格承诺谈判 [6] - 2025 年 3 月，中国 CPI 环比下降 0.4%，同比下降 0.1%，降幅明显收窄；PPI 环比下降 0.4%，同比下降 2.5% [6] - 全国已有 16 个省份公布超 1800 亿规模收储项目，但土储专项债发行偏慢，只有 4 个省份累计发行约 524 亿元 [6] - 2025 年 3 月，10 个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计 956.53 万平方米，同比增长 18.5%；二手房成交（签约）面积总计 1167.54 万平方米，同比增长 29.5% [6]

文章核心观点 上周A股在政策预期推动下强势突破，各市场板块、基金、全球大类资产表现分化，国内债券市场动荡但波动率收敛 [2] 市场概况 - A股在政策预期推动下强势突破，周五上证指数大涨超1.8%收复3400点，上周上证50以2.18%涨幅领涨宽基指数，金融、消费成核心驱动力，保险、银行股爆发，乳业、婴童概念脉冲式上涨，科创50受科技股资金流出拖累周跌约1.7% [2] - 上周Wind一级平均涨幅1.81%，Wind百大概念指数上涨比例77%，90%板块获正收益，美容护理、食品饮料、煤炭表现良好，分别涨8.18%、6.19%、4.84%，电子、机械设备、计算机走弱，分别跌0.62%、0.68%、1.36% [2][9] - 上周合计发行32只基金，股票型20只、混合型5只、债券型6只、QDII型1只，总发行份额178.07亿份 [2][14] - 上周万得全基指数涨0.36%，万得普通股票型基金指数涨0.71%，万得偏股混合型基金指数涨0.45%，万得债券型基金指数涨0.02% [2] 全球大类资产回顾 - 权益方面，美股三大指数全线下挫，标普500、道琼斯、纳斯达克分别跌2.27%、3.07%、2.43%，欧洲股指下跌，日经225、韩国综合指数微涨 [3] - 债券方面，国内利率债收益率普遍上行，美债期货指数微涨 [4] - 大宗商品市场中，黄金因避险需求提升走高，国际COMEX黄金价格一度突破3000美元/盎司，周涨幅超2%，原油受供需平衡支撑小幅上扬 [4] - 美元指数小幅承压，非美货币涨跌互现 [5] 国内基金市场回顾 - 上周A股市场日均成交额环比微幅下滑，日成交先抑后扬，周五回升至1.7万亿上方 [8] - 行业方面，上周Wind一级平均涨幅1.81%，Wind百大概念指数上涨比例77%，90%板块获正收益，美容护理、食品饮料、煤炭表现良好，电子、机械设备、计算机走弱 [9] 国内债券市场回顾 - 上周债券市场动荡但波动率收敛，10年期主力合约跌0.13%，30年期主力合约跌1.33%，短端利率压降不明显，中长期利率低位 [11] 往期回顾 - 这样定投A股可跑赢标普500【附案例】 [16] - 大小盘轮动策略实战：年化收益超24% [16] - “固收+”业绩深度拆解，谁才是配置高手 [16]