报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周债市整体偏暖运行，收益率曲线转而平坦化；本周债市预计维持偏强震荡，需关注本周二公布的制造业PMI及价格分项指数会否有超预期表现 [2] 各部分总结 上周债市回顾 二级市场 - 上周债市整体偏暖运行，长债收益率明显下行；10年期国债期货主力合约累计上涨0.00%；上周五10年期国债收益率较前周五下行1.27bp，1年期国债收益率较前周五下行0.50bp，期限利差有所收窄 [3] - 3月23日，债市整体偏弱震荡，10年期国债收益率上行0.17bp，10年期主力合约跌0.09% [4] - 3月24日，债市震荡回暖，10年期国债收益率下行0.44bp，10年期主力合约涨0.02% [4] - 3月25日，债市震荡偏暖，10年期国债收益率下行0.39bp，10年期主力合约持平 [4] - 3月26日，债市延续暖势，10年期国债收益率下行0.39bp，10年期主力合约涨0.08% [4] - 3月27日，债市小幅向暖，10年期国债收益率下行0.22bp，10年期主力合约跌0.01% [4] 一级市场 - 上周共发行利率债102只，与前一周持平，发行量6646亿，环比减少4066亿，净融资额2059亿，环比减少5705亿；分券种看，上周国债、政金债、地方债发行量以及净融资额环比均减少 [13] - 上周利率债认购需求整体尚可，国债平均认购倍数为3.24倍，政金债平均认购倍数为4.72倍，地方债平均认购倍数为17.40倍 [14] 上周重要事件 - 3月25日，央行开展5000亿元MLF操作，当月MLF续作加量500亿，为连续第13个月加量；主要原因是政府债券发行规模、新型政策性金融工具及政金债发行会带来资金面收紧效应，央行需注入中长期流动性 [16] 实体经济观察 - 生产端高频数据多数上行，高炉开工率、半钢胎开工率以及日均铁水产量继续上涨，石油沥青装置开工率继续下跌 [17] - 需求端，BDI指数波动小幅下行，出口集装箱运价指数CCFI则继续小幅上行；30大中城市商品房销售面积继续增加 [17] - 物价方面，猪肉价格持续下跌，大宗商品价格多数上涨，铜、原油价格均上扬，螺纹钢价格则微幅回落 [17] 上周流动性观察 - 上周央行公开市场净投放资金2819亿元 [29][31] - R007、DR007均上行，股份行同业存单发行利率小幅上行，各期限国股直贴利率继续下行，质押式回购成交量继续减少，银行间市场杠杆率先下后上，整体小幅下行 [32][34][37]

重要事件回顾 - 2月中国制造业PMI录得49.0%，较1月回落0.3个百分点，主要受春节时点偏晚的季节性扰动影响[2] - 2月新出口订单指数环比下降2.8个百分点至45.0%，反映外需可能边际走弱[2] - 2月服务业PMI回升至49.7，但仍弱于往年同期[2] - 2026年政府工作报告明确今年经济增长预期目标为4.5%—5%，居民消费价格涨幅目标为2%左右[2] - 2026年货币政策定调为“继续实施适度宽松的货币政策，促进社会综合融资成本低位运行”[2] - 2026年财政政策定调为“继续实施更加积极的财政政策”，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元[2] - 2026年拟发行超长期特别国债1.3万亿元[2] - 2026年政府工作报告部署了包括建设强大国内市场、培育壮大新动能、加快科技自立自强等在内的十大重点任务[3] - 美国2月季调后非农就业人口减少9.2万人，远低于预期的增长逾5万人[4] - 美国2月失业率上升至4.4%，高于预期和前值的4.3%[4] 周度行情回顾 - 2026年两会公布的财政货币政策整体符合预期，市场反应相对平淡[6] - 当前3月MLF到期压力较大，市场普遍预期央行近期有望降准，以低成本长期资金置换到期MLF[6] - 在降准降息预期与中东地缘政治带来的避险情绪共同推动下，债市持续回暖[6] - 本周A股受地缘政治事件扰动，波动显著加大，美伊冲突升级引发全球市场避险情绪[7] - 国际油价大涨加剧了全球通胀担忧[7]

核心观点 - 报告认为，中东地缘政治风险是当前市场的核心变量，其不确定性压制全球风险偏好，并可能通过推高能源价格影响通胀和货币政策预期 [11][12][15] - 对于A股，短期市场风格预计偏向稳健的大盘蓝筹和周期板块，以应对地缘风险和两会后的获利兑现压力；3月中下旬后风格可能转向业绩确定性高的成长方向 [2][14] - 对于债市，尽管存在降准降息预期落空等短期压制，但资金面冲击有限、银行配置需求增加及避险情绪仍构成顺风条件，建议静待收益率回调至1.82%-1.83%附近布局 [1][12] - 对于海外市场，美国经济在一季度财政支撑下预计稳健，但地缘冲突的演变是关键，若局势缓和美股有望修复，若恶化则波动将持续 [15] 重要事件回顾 - 2026年政府工作报告设定经济增长目标为4.5%-5%，居民消费价格涨幅目标2%左右，政策基调务实 [8] - 货币政策定调为“继续实施适度宽松”，财政政策“更加积极”，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元 [8] - 美国2月季调后非农就业人口减少9.2万人，远低于预期的增长逾5万人，失业率上升至4.4% [9][11] - 美伊冲突持续升级，美国和以色列对伊朗多地实施打击，引发全球市场避险情绪 [9][11] 周度行情回顾（3.2-3.8） - **债市持续回暖**：在降准降息预期抢跑与中东地缘政治带来的避险情绪共同推动下，债市走强 [10] - **A股整体收跌**：受美伊冲突升级、全球避险情绪及日韩等海外市场大跌压制，A股波动加大，主要指数周线收跌，市场主线在能源与科技间快速轮动 [11] - **海外市场显著下跌**：地缘风险引发通胀及美联储降息路径受阻的担忧，叠加美国非农就业数据疲弱，美股承压，芯片科技板块遭遇重挫 [11][12] 市场展望 - **债市方面**：3月政府债净融资规模略低于2月，资金面冲击有限，两会后债市收益率下行概率较高，银行存贷增速差拉大带来配债需求增加 [1][12]。当前10年国债收益率在1.79%附近，预计维持区间震荡，若因事件扰动回升至1.82%-1.83%附近可视为布局时机 [1][12]。但原油若维持高位将推升PPI，制约货币宽松空间预期 [1][12] - **股市方面**：3月两会行情风格偏大盘，在外部扰动未缓和阶段建议关注有色、化工、能源、港股央企红利等偏高股息风格的阶段性机会 [2][14]。3月中下旬-4月中旬风格或将逐渐回归业绩确定性较高的方向，如AI硬件、半导体、电力电网、新能源等高景气方向 [14] - **海外市场方面**：一季度美国财政政策持续支撑下经济有望维持稳健 [15]。需密切关注美伊局势及能源价格变化：若地缘冲突短期内缓和，美股有望开启修复行情；若局势持续恶化，市场波动或将延续 [15] A股债市市场重要指标跟踪监测 - **期限利差**：有所上升，但仍处于历史低位水平 [19] - **资金松紧度**：资金面继续趋松，央行呵护资金面平稳跨节意图明显 [19] - **股债性价比**：小盘指数性价比小幅下降，红利指数性价比明显回落 [19] - **A股估值**：本周A股估值整体小幅回落，但同花顺全A仍在99%的历史高位 [19] - **A股换手率**：市场换手率小幅下降，成交活跃度维持高位 [19] - **市场成交额**：两市日均成交额下降至26446亿元，较上周上升2043.26亿元，交易热情有所下降但仍维持高位 [19] - **行业轮动速度**：快速下降，外部地缘冲击使市场迅速收敛至“避险”与“事件驱动”两大主线，资金交易集中度提升 [20] 华宝资产配置组合表现 - **国内宏观多资产模型**：截至3月6日，近一年收益率15.99%，超过基准（40%中证800指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为6.17%，夏普比率为2.4220 [21] - **全球宏观多资产模型**：截至3月6日，近一年收益率14.38%，超过相同基准的超额收益率为4.56%，夏普比率为2.0107 [24] 下周重点关注 - 3月9日：中国2月CPI同比、PPI环比数据 [28] - 3月11日：美国未季调CPI同比数据 [28] - 3月13日：美国亚特兰大联储GDPNow经济增长预测 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前黑色板块市场整体处于消费淡季，产量、需求处于低位，库存从低位回升 ，央行下调再贷款再贴现利率在一定程度上提振市场信心，未来仍有降准和降息空间 [2] - 螺纹、热卷短线下跌因近期股市、贵金属及有色回调带动市场情绪走弱造成，期价在上下100元/吨区间窄幅震荡，短线可能面临方向选择 [2] - 铁矿石市场需求端铁水产量大概率沿季节性趋势回落，供应端全球发运后期预计受南半球季节性因素影响继续回落，港口库存不断回升并创纪录高位，期价承压下行，预计在60日均线和布林带下轨附近有一定支撑 [4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 供需情况：上周247家样本钢厂螺纹产量小幅上升，表观需求环比回落，总库存继续回升，五大品种总产量小幅增加，库存继续增加，表观需求环比回落 [2][4] - 价格数据：螺纹钢主力合约收盘价3099元/吨，较上日涨1元，较上周跌27元；热轧卷板主力合约收盘价3265元/吨，较上日涨4元，较上周跌24元等 [3] - 钢厂情况：247家钢厂高炉开工率78.68%，较上周降0.16%；日均铁水量227.98万吨，较上周降0.12万吨；盈利钢厂比例39.39%，较上周降1.30%等 [3] - 产量情况：全国建材钢厂螺纹钢产量199.83万吨，较上周增0.28万吨；热卷产量309.21万吨，较上周增3.80万吨等 [3] - 库存情况：五大品种社会库存890.73万吨，较上周增22.27万吨；螺纹社会库存326.4万吨，较上周增23.28万吨等 [3] - 操作建议：多单轻仓持有，中线交易，不追涨杀跌，待后期底部信号确认后再逢低加仓，短线关注是否形成向下有效突破 [2] 铁矿石 - 供需情况：需求端市场处于消费淡季，铁水产量大概率沿季节性趋势回落，钢厂补库接近尾声；供应端全球发运小幅上升，后期预计受南半球季节性因素影响继续回落，到港量下降，港口库存不断回升并创纪录高位 [4] - 价格数据：DCE铁矿石主力合约结算价777.5元/干吨，较上日跌5.5元，较上周跌10.5元；SGX铁矿石连一结算价102美元/干吨，较上日跌0.86美元，较上周跌2.57美元等 [4] - 发货及到港量：澳大利亚铁矿石发货量1615.9万吨，较上周降37.8万吨；巴西铁矿石发货量617.7万吨，较上周增132.5万吨；北方六港到货量合计1288.7万吨，较上周增50.6万吨等 [4] - 库存情况：港口库存合计17022.26万吨，较上周增255.73万吨；进口矿烧结粉矿总库存（64家样本钢厂）1609.04万吨，较上周增195.90万吨 [4] - 操作建议：维持观望，耐心等待期价持稳后寻找机会做多，不追涨杀跌 [4] 产业资讯 - 据找钢网数据，截止2月4日当周，全国建材产量397.41万吨，较上周减少32.69万吨；表需338.1万吨，较上周减少60.6万吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场处于消费淡季，产量和需求低位，库存回升，央行政策有提振作用，短线下跌受市场情绪影响，期价窄幅震荡面临方向选择 [2] - 铁矿石需求端消费淡季，产量季节性低位，供应端全球发运后期或回落，港口库存回升，期价承压下行有支撑 [4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 供需情况：上周247家样本钢厂螺纹产量小幅上升，表观需求环比回落，总库存继续回升，五大品种总产量小幅增加，库存增加，表观需求环比回落 [2] - 操作建议：多单轻仓持有，中线交易，不追涨杀跌，待底部信号确认后逢低加仓，短线关注是否向下有效突破 [2] - 相关数据：螺纹钢主力合约收盘价3099元/吨，较上日涨1元，较上周跌27元；热轧卷板主力合约收盘价3265元/吨，较上日涨4元，较上周跌24元等多项数据 [3] 铁矿石 - 需求情况：市场处于消费淡季，铁水产量大概率季节性回落，节前补库需求晚于往年，钢材及铁水产量季节性低位，回升和回落空间不大 [4] - 供应情况：全球发运小幅上升，后期受南半球季节性因素影响预计继续回落，到港量下降，港口库存回升 [4] - 操作建议：维持观望，等待期价持稳后寻找机会做多，不追涨杀跌 [4] - 相关数据：麦克粉（青岛港）773元/湿吨，较上日跌5元，较上周跌16元；DCE铁矿石主力合约结算价777.5元/干吨，较上日跌5.5元，较上周跌10.5元等多项数据 [4] 产业资讯 - 2026年1月下旬，21个城市5大品种钢材社会库存717万吨，环比增加8万吨，上升1.1%，比年初减少4万吨，下降0.6%，比上年同期减少17万吨，下降2.3% [6] - 印尼政府提出大幅减产计划，矿商暂停现货煤炭出口，上月下达的产量配额比2025年水平降低40%至70% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 分析最新一周债市卖方与买方的观点情绪变化 01月20日 - 01月26日债市卖方情绪指数有所回落 买方情绪指数开始回升由负转为0 债市配置力量稳步入场 权益市场压制放缓 推动长债出现修复行情 但降准降息预期时点仍靠后 市场对行情的区间震荡预期较强 卖方情绪小幅降温 市场对后续空间的判断仍谨慎 [5] 根据相关目录分别进行总结 卖方市场利率债情绪指数 - 01月20日 - 01月26日跟踪不加权指数录得0.07 较01月13日 - 01月19日下降0.07 部分机构市场观点转为中性 当前机构整体持中性偏多观点 5家偏多 22家中性 3家偏空 [13] - 17%机构持偏多态度 认为宽松预期升温与资金利率下行确立利好环境 叠加基本面支撑及反向布局机会 债市短空长多 [13] - 73%机构持中性态度 认为基本面回暖与供给压力构成压制 但配置力量及宽松资金面提供支撑 监管合意区间约束下行空间 债市或维持区间震荡 [13] - 10%机构持偏空态度 认为“十五五”时期信心缺失有望反转 长期低利率预期面临修正 短期在供给冲击及风险偏好回升压制下 债市仍存下跌压力 [13] 买方市场利率债情绪指数 - 01月20日 - 01月26日跟踪不加权情绪指数录得0.00 较01月13日 - 01月19日上升0.15 情绪指数开始回升 由负转为0 当前机构整体持中性观点 5家偏多 16家中性 5家偏空 [14] - 19%机构持偏多态度 认为股市降温预期及避险需求形成利多支撑 人口与地产长周期下行确立低利率环境 叠加降准降息预期升温及前期压制因素缓解 债市情绪明显偏强 [14] - 62%机构持中性态度 认为尽管MLF降息预期及适度宽松的货币政策提供了一定支撑 但在股市吸金效应及央行合意区间约束下 债市或维持震荡格局 [14] - 19%机构持偏空态度 认为通胀企稳及经济向好预期下长期基本面转弱 叠加超长债供给压力与信用风险扰动 在缺乏新增利多的情况下 向下突破央行区间的难度较大 [14]

核心观点 - 债市横盘整理，大幅走强动力不足，一季度或延续震荡但存在交易机会 [1] - 本月MLF增量规模创逾两年新高提振情绪，但淡化了短期降准降息预期 [1] - 需求端超调压力缓解，但股市、通胀、利率等扰动因素仍然存在 [1] 行情跟踪 - 国债期货主力多数收跌，30年期主力合约涨0.20%报112.51，10年、5年、2年期主力合约均跌0.02% [2] - 银行间主要利率债收益率窄幅波动，30年期国债收益率下行0.3BP至2.243%，10年期国债收益率下行0.4BP至1.826% [2] - 中证转债指数收盘下跌1.19%报528.14，成交金额927.91亿元，部分个债跌幅显著，如双良转债跌14.60% [2] 海外债市 - 美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌1.57BP至4.225%，30年期跌1.01BP至4.825% [3] - 日债收益率全线下行，10年期日债收益率走低2.1BPs至2.237% [3] - 欧元区债市表现分化，10年期法债收益率跌2.2BPs至3.492%，10年期德债收益率涨1.9BP至2.904% [3] 一级市场 - 农发行3期金融债中标收益率均低于中债估值，其中10年期中标收益率为1.9556%，全场倍数4.62 [4] - 重庆市10年期地方债中标利率为1.95%，全场倍数分别高达23.59和23.99 [4] 资金面 - 央行开展1505亿元7天期逆回购操作，因有1583亿元逆回购到期，单日实现净回笼78亿元 [5] - Shibor短端品种多数上行，隔夜品种上行2.4BPs至1.42%，7天期上行5.2BPs至1.543% [5] 机构观点 - 华泰固收认为债市赔率好转叠加股市不确定性增加等因素触发交易行情，建议短端吃票息并适度杠杆，长端依托赔率适时反击 [6][7] - 中金固收指出2025年四季度名义固收+基金规模创历史新高，突破2.735万亿元，而中长期纯债基规模萎缩至5.76万亿元 [7] - 中信证券提示需警惕全球债券利率的上行风险，尽管全球恐慌情绪已明显缓解 [7]

宏观经济与货币政策 - 央行宣布自当天起开展9000亿元中期借贷便利操作 期限为一年 此举将向市场释放更多资金 [1] - 央行行长潘功胜强调 今年降准降息仍有空间 并着重提到维护金融市场平稳运行 强化了政策宽松预期 [1] 科技与半导体行业 - 中国科学家成功研制出纤维芯片 为芯片半导体等相关领域带来利好 [1] - 阿里平头哥可能独立上市的消息 为芯片半导体行业注入了新的活力 [1] 全球市场与商品动态 - 外围市场表现强劲 欧美主要股市集体上涨 外部风险事件已基本消化 局势趋于缓和 [1] - 黄金与白银价格大幅上涨 现货黄金和白银分别大涨3.7%和6% 创下历史新高 对有色贵金属等方向形成推动预期 [1] 市场趋势与结构 - 市场正处于构筑底部的过程中 继续震荡上涨的概率较大 [1] - 监管态度显示市场稳定向好趋势未变 但可能会控制市场的良性运行节奏 震荡上涨更符合当前市场环境 [2] - 市场的主要做空力量逐渐消化 震荡反弹趋势正在形成 [2] 行业与板块机会 - 前期提示短期回调的商业航天和软件等方向已经开始逐步企稳 并再次成为短期机会 [2] - 经过连续震荡后 许多低位品种迎来补涨机会 [2] - 黄金白银大涨间接推动了A股市场 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周黑色板块各品种表现不一，螺纹、热卷供需处于消费淡季，产量、需求低位，库存回升；铁矿石需求受消费淡季和铁水产量季节性回落影响，供应端发运和到港量下降，港口库存上升。操作上，螺纹、热卷多单轻仓持有，铁矿石多单离场观望 [2][4] 各目录总结 螺纹、热卷 - 供需情况：本周螺纹产量环比增加，整体库存增加，表观需求环比回落，五大品种表观需求整体回落，库存增加，产量基本维持不变，市场处于消费淡季，产量、需求低位，库存从低位回升 [2] - 技术面：期价冲高回落形成短线向下突破，短线小幅反弹，上方有强阻力 [2] - 操作建议：多单轻仓持有，待期价回落至震荡区间下沿附近后再逢低加仓，中线交易，不追涨杀跌 [2] - 价格数据：螺纹钢主力合约收盘价3124元/吨，较上日涨0.22%，较上周跌1.14%；热轧卷板主力合约收盘价3287元/吨，较上日涨0.03%，较上周跌0.60%等 [2] 铁矿石 - 需求情况：本周五大钢材品种整体产量基本维持不变，表观需求环比回落，库存增加，市场处于消费淡季，铁水产量大概率沿季节性趋势回落，节前补库需求到来时间晚于往年，钢材表观需求好转或因年末抢工期，钢材及铁水产量暂不会大幅上升，但回落空间不大，包钢事故可能引发停产检修扰动需求 [4] - 供应情况：全球发运继续回落，到港量下降，港口库存不断回升压制期价 [4] - 技术面：期价突破近期震荡区间后强势上涨，近期调整幅度大，跌破10日均线支撑，跌至前期震荡区间上沿，预计短线低位震荡 [4] - 操作建议：多单离场，然后维持观望 [4] - 价格数据：麦克粉（青岛港）793元/湿吨，较上日涨0.13%，较上周跌2.46%；DCE铁矿石主力合约结算价786.5元/干吨，较上日涨0.32%，较上周跌3.26%等 [4] 产业资讯 - 中钢协：1月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存709万吨，环比减少2万吨，下降0.3%，比年初减少12万吨，下降1.7%，比上年同期增加35万吨，上升5.2% [6] - Fenix Resources：2025年四季度铁矿开采量105.7万吨（环增22%，同比增69%）；发运总量124.1万吨（环增40%，同比增109%），创单季纪录；粉矿发运大增135%，上调2026财年发运目标至420–480万吨 [6] - Mysteel：截至1月22日当周，螺纹钢产量、厂库均由降转增，社库连续第三周增加，表需由增转降，其中螺纹产量199.55万吨，较上周增加9.25万吨，增幅4.86%；螺纹表需185.52万吨，较上周减少4.82万吨，降幅2.53% [6] - South32：澳大利亚锰业2025年四季度锰矿可售产量80.6万湿吨，环比下降6%，同比增加26%，2026财年产量指引维持在320万湿吨不变，需关注雨季影响，2025年四季度销量86.5万湿吨 [7] - Mysteel煤焦事业部：本周全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利 -66元/吨；山西准一级焦平均盈利 -51元/吨，山东准一级焦平均盈利 -8元/吨，内蒙二级焦平均盈利 -103元/吨，河北准一级焦平均盈利 -11元/吨 [7] - 隆众资讯：截止到20260122，全国浮法玻璃样本企业总库存5321.6万重箱，环比 +20.3万重箱，环比 +0.38%，同比 +22.74%，折库存天数23.1天，较上期 +0.1天，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 -40元/吨，环比增加9.09% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长期政策支持资本市场态度不变，短期关注市场节奏，各品种投资策略因自身基本面和市场环境而异，有逢低做多、观望、区间操作等不同建议，同时需警惕市场情绪波动和政策变化等风险 [4][8][10][13] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：央行下调各类结构性货币政策工具利率 0.25 个百分点，12 月 M2、M1、M0 余额及同比增长情况公布，2026 第二届商业航天产业发展大会 3 月举办，央行下调商业用房购房贷款最低首付比例至 30% [2] - 策略观点：监管调整两融担保比例是担心市场短期过热，中长期政策支持资本市场态度不变，短期关注市场节奏，策略上以逢低做多为主 [4] 国债 - 行情资讯：周四国债主力合约有涨有跌，2025 年社会融资规模增量、货币余额等数据公布，央行下调结构性货币政策工具利率并增加多项再贷款额度，周四央行进行逆回购操作实现净投放 [5][6][7] - 策略观点：12 月金融数据显示社融总量平稳但结构有差异，经济恢复动能持续性待察，资金面有望平稳，降准降息预期短期利好短端但总量宽松节点或延后，一季度关注股市、政府债供给和通胀预期影响，债市预计震荡 [8] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX 金、COMEX 银价格有变动，美国 10 年期国债收益率和美元指数公布，特朗普宣布暂不对关键金属征收关税，COMEX 白银库存下降，通胀数据回落 [9] - 策略观点：当前国际金价稳涨、银价加速上行，体现美联储独立性受挫和现货供不应求，当前策略建议持有多单，新开仓风险大，给出沪金、沪银主力合约参考运行区间 [10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：地缘局势和关税担忧缓解使铜价下探后回升，LME 铜库存减少，国内电解铜社会库存有变化，沪铜现货进口亏损缩窄，精废铜价差收窄 [12] - 策略观点：虽有关税担忧，但在美国 CPI 数据和国内货币政策支持下情绪不悲观，产业上铜矿供应紧张，国家电网投资预期提供需求支撑，铜价预计短期高位震荡，给出沪铜和伦铜 3M 参考运行区间 [13] 铝 - 行情资讯：原油和贵金属走势使铝价回落，沪铝加权合约持仓量减少、期货仓单增加，国内铝锭和铝棒社会库存增加，铝棒加工费上涨，LME 铝锭库存减少 [14] - 策略观点：大宗商品热点和国家电网投资使情绪偏暖，国内库存有累积压力但海外低库存和现货走强有推动，下游开工和出口有支撑，铝价预计短期高位震荡，给出沪铝和伦铝 3M 参考运行区间 [15] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收涨，伦锌 3S 价格上涨，公布锌锭均价、基差、库存等数据，LME 自 2026 年 4 月 14 日起不再接受部分锌品牌交付 [16][17] - 策略观点：产业现状未明显起色，板块情绪上锌价对比铜铝有补涨空间，LME 公告引发海外交割品担忧，锌价跟随板块补涨，后续观察龙头品种和沪伦比值 [18] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收涨，伦铅 3S 价格上涨，公布铅锭均价、精废价差、库存等数据，LME 自 2026 年 4 月 14 日起不再接受部分锌品牌和铅交付 [19] - 策略观点：产业现状有变化，当前铅价临近震荡区间上沿，宏观资金与产业席位多空矛盾加大，不排除铅价跟随板块补涨 [20] 镍 - 行情资讯：1 月 15 日镍价走势偏强，现货市场升贴水回落，镍矿价格持稳，镍铁价格大幅上涨 [22] - 策略观点：镍过剩压力大，盘面库存增加约束价格上涨，但宏观和印尼政策有支撑，沪镍预计短期宽幅震荡，建议观望，给出沪镍和伦镍 3M 参考运行区间 [23] 锡 - 行情资讯：周四锡价上行，缅甸佤邦锡矿产量恢复，云南和江西冶炼厂情况不同，需求端有刚需补库但高价抑制采购，库存减少 [24] - 策略观点：锡市需求疲软、供给有好转预期，但下游库存低位议价能力有限，价格预计随市场风偏波动，建议观望，给出国内和海外参考运行区间 [24] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘下跌，各合约收盘价和升贴水有变动，本周国内碳酸锂库存去库 [25] - 策略观点：碳酸锂底部承接强、日内宽幅震荡，本周库存超预期去库，出口退税政策带来需求回暖，国家电网投资利于新型储能消费，价格波动大，建议观望或轻仓尝试，给出广期所碳酸锂 2605 合约参考运行区间 [26][27] 氧化铝 - 行情资讯：2026 年 1 月 15 日氧化铝指数下跌，单边持仓减少，基差、海外价格、期货库存、矿端价格有公布 [28] - 策略观点：雨季后几内亚发运恢复和矿区复产使矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼产能过剩、累库持续，市场对供给收缩政策有预期但反弹面临困境，建议观望，追多性价比不高，给出国内主力合约参考运行区间 [29] 不锈钢 - 行情资讯：周四不锈钢主力合约收涨，现货价格上涨，基差有变动，原料价格有涨有平，期货库存减少，社会库存下降 [30] - 策略观点：印尼矿端紧缩预期使市场乐观，不锈钢量价齐升，现货受原料和生产衔接影响到货放缓，需求端补库需求释放但钢厂接单谨慎，价格预计高位震荡，给出主力合约参考运行区间 [31] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格回调，主力合约收盘下跌，加权合约持仓下滑、成交量收缩、仓单增加，AL2603 与 AD2603 合约价差扩大，国内主流地区 ADC12 均价下调，库存有变化 [32] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强、供应端有扰动，需求一般，价格预计横移盘整 [33] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价微跌，注册仓单增加、持仓量减少，现货价格有降；热轧板卷主力合约收盘价微涨，注册仓单增加、持仓量减少，现货价格有涨有平 [35] - 策略观点：昨日商品市场情绪降温，成材价格底部区间震荡，基本面热轧卷板产量回升、需求改善但库存高位去化慢，螺纹钢需求回升、产量中性、库存持平，后续关注热轧卷板去库、“双碳”政策对供需格局影响 [36] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收跌，持仓减少，现货青岛港 PB 粉价格及基差公布 [37][38] - 策略观点：供给上海外发运进入淡季、近端到港量增加，需求端铁水产量下滑、钢厂盈利率回升，库存端港口累库、钢厂进口矿库存回升但仍处低位，矿价预计短期偏高位震荡，关注钢厂补库和铁水生产节奏及商品市场情绪 [39] 焦煤焦炭 - 行情资讯：1 月 15 日商品情绪降温，焦煤主力合约收跌，现货价格有调；焦炭主力合约收涨，现货价格持平 [40] - 策略观点：上周焦煤上涨受商品市场氛围和煤炭供给收缩预期驱动，后市商品多头情绪或延续但需警惕情绪龙头冲击，品种自身基本面供需相对均衡，榆林核减产能影响有限，需求端下游有补库倾向但力度取决于政策，价格预计区间震荡，注意市场情绪冲击和高波动风险 [42][44] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周四玻璃主力合约收跌，华北大板和华中报价持平，浮法玻璃样本企业周度库存减少，主力合约持买单和卖单前 20 家有减仓 [46] - 策略观点：多条产线冷修使玻璃日熔量降至低位，燃料成本上涨支撑价格，现货厂商提价、经销商拿货情绪尚可，但终端订单增长乏力、库存压力大制约价格上行，建议观望，给出主力合约参考价格区间 [46] 纯碱 - 行情资讯：周四纯碱主力合约收跌，沙河重碱报价下降，纯碱样本企业周度库存增加，主力合约持买单和卖单前 20 家有增仓 [47] - 策略观点：上周纯碱供应稳定、部分装置负荷提升、阿拉善二期投产，市场供应压力持续，需求端光伏和浮法玻璃产能下降、重碱刚需减少，下游采购谨慎，企业库存累积、出货压力大，市场整体偏弱，给出主力合约参考价格区间 [47] 锰硅硅铁 - 行情资讯：1 月 15 日锰硅主力合约收跌，硅铁主力合约收跌，给出盘面价格压力和支撑位参考 [48] - 策略观点：元旦后商品市场活跃使硅铁、锰硅跟随补涨，后续商品多头情绪或延续但需警惕情绪龙头冲击，品种自身基本面锰硅供需不理想但大多已计入价格，硅铁供求基本平衡且有改善，未来行情受黑色板块和市场情绪影响，关注锰矿成本和硅铁供给收缩问题及“双碳”政策进展 [49][50] 工业硅&多晶硅 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价微跌，加权合约持仓减少，现货价格持平，给出主力合约基差 [51] - 策略观点：昨日工业硅盘中下杀拉回，短期市场情绪波动加剧、价格震荡，基本面 12 月产量环比持稳、西南开炉数降至低位、西北开工率高，需求侧多晶硅排产下滑、有机硅需求平稳，工业硅面临累库压力，价格预计承压，关注西北供给扰动 [53][54] 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价微跌，加权合约持仓减少，现货价格持平，给出主力合约基差 [55] - 策略观点：上周反垄断会议纪要和商品市场调整冲击价格预期，现货年前提价但下游观望情绪重，若头部企业减产或停产落地供应压力缓解，4 月 1 日起取消光伏产品增值税出口退税或刺激需求，当前期货持仓和成交缩量，价格预计短期弱势，建议谨慎操作，关注现货成交和政策信息 [56] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡走弱，多空观点不同，轮胎厂开工率环比抬升，中国天然橡胶社会库存和青岛库存增加，现货价格有变动 [58][59][60][61] - 策略观点：橡胶季节性偏弱，目前中性思路，若 RU2605 跌破 16000 转短空思路，建议部分建仓买 NR 主力空 RU2609 [62] 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货收跌，相关成品油主力期货有涨有跌，美国 EIA 周度数据显示原油、汽油、燃料油等库存有变动 [63] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC 增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，当前建议观望，等待 OPEC 出口下滑验证 [64] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变动，MTO 利润变动 [65] - 策略观点：当前甲醇估值低、来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期有压力，但伊朗地缘不稳定带来预期，具备逢低做多可行性 [66] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有变动，总体基差公布 [67][68] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口，叠加 1 月末开工回暖预期，尿素基本面利空，建议逢高止盈 [69] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面成本端纯苯价格无变动、期货价格无变动、基差扩大，苯乙烯现货价格上涨、期货价格下跌、基差走强，供应端开工率上升、港口库存去库，需求端三 S 整体开工率震荡上涨 [70] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低、估值修复空间大，成本端纯苯供应偏宽，供应端苯乙烯开工上行、港口库存去库，需求端三 S 开工率上涨，截止一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [71] PVC - 行情资讯：PVC05 合约下跌，常州 SG - 5 现货价下降，基差、5 - 9 价差有变动，成本端电石、兰炭、乙烯、烧碱价格有公布，PVC 整体开工率上升，需求端下游开工率上升，厂内和社会库存增加 [72] - 策略观点：企业综合利润中性偏低，供给端产量高、减产量少，需求端内需淡季承压、出口有政策但也面临淡季压力，成本端电石反弹、烧碱偏弱，国内供强需弱，短期电价和抢出口支撑，中期逢高空配 [73] 乙二醇 - 行情资讯：EG05 合约下跌，华东现货价格下降，基差、5 - 9 价差有变动，供给端负荷有升有降，下游负荷下降，进口到港预报和华东出港量公布，港口库存累库，估值和成本方面石脑油制、国内乙烯制、煤制利润有公布，成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格有变动 [76] - 策略观点：产业基本面国外装置检修量上升、国内检修量下降不足，整体负荷偏高，进口 1 月预期回落幅度有限，港口累库延续，中期新装置投产有压利润降负预期，供需需加大减产改善，估值同比中性，短期谨防伊朗局势反弹风险，中期无减产需压缩估值 [77] PTA - 行情资讯：PTA05 合约下跌，华东现货价格下降，基差、5 - 9 价差有变动，PTA 负荷下降，下游负荷下降，1 月 9 日社会库存去库，估值和成本方面现货和盘面加工费上涨 [78] - 策略观点：后续供给端短期高检修，需求端聚酯化纤利润压力大、淡季负荷下降，甁片负荷难升，预期短期去库后春节累库，估值方面加工费和 PXN 反弹，明年有上升空间，中期关注逢低做多机会 [79] 对二甲苯 - 行情资讯：PX03 合约下跌，PX CFR 价格下降，按人民币中间价折算基差、3 - 5 价差有变动，PX 负荷中国和亚洲均下降，装置有降负和重启，PTA 负荷下降，1 月上旬韩国 PX 出口中国增加，11 月底库存去库，估值成本方面 PXN、韩国 PX - MX、石脑油裂差有公布 [80] - 策略观点：目前 PX 负荷高位，下游 PTA 检修多、负荷低，预期检修季前 PX 小幅累库，估值中枢上升，明年有上升空间，中期关注逢低做多机会 [81][82] 聚乙烯 PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格下跌，基差走强，上游开工率上升，周度库存生产企业去库、贸易商持平，下游平均开工率下降，LL5 - 9 价差扩大 [83] - 策略观点：OPEC + 暂停产量增长使原油价格或筑底，聚乙烯现货价格下跌、估值向下有空间，仓单对盘面压制减轻，2026 年上半年无产能投放、库存或高位去化，需求端农膜原料库存或见顶、开工率下行，长期矛盾转移，建议逢低做多 LL5 - 9 价差 [84] 聚丙烯 PP - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货价格上涨，基差走强，上游开工率下降，周度库存生产企业、贸易商、港口均去库，下游平均开工率下降，LL - PP 价差缩小 [85] - 策略观点：成本端全球石油库存预计去化、供应过剩缓解，供应端 2026 年上半年无产能投放压力缓解，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱库存压力高，仓单数量高，待一季度供应格局转变，盘面价格或筑底 [86] 农产品类 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价涨跌互现，北方养殖场有涨价观望情绪，南方高价猪走货难 [88] - 策略观点：低价和节日效应刺激消费，肥标差导致惜售压栏，冬至后现货走高带动盘面反弹，短期现货支撑盘面近月偏强震荡，中期供应集中兑现、结构性矛盾解决，关注近月合约压力，等待反弹抛空，远端产能去化方向定但节奏不明，回落买入 [90] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格有稳有涨，供应量变化不大，下游需求正常，部分业者看涨 [91] - 策略