美联储降息预期调整 - 高盛下调美债收益率预测，预计2年期和10年期收益率年底分别降至3 45%和4 20%，较此前预测的3 85%和4 50%显著下调 [1] - 经济学家修正美联储降息路径预期，预计年内将有三次降息（9月、10月、12月），此前仅预期年底一次降息 [1] - 非农就业数据强劲但被政府部门招聘超预期和劳动参与率下降部分抵消，未改变高盛对利率政策的判断 [1] 市场与政策环境影响 - 高盛预测较市场整体更鸽派，彭博汇总的策略师平均预测显示10年期收益率第四季度为4 29%，当前为4 35% [2] - 市场定价显示美联储9月前降息概率超70%，年底前可能再降息一次 [2] - 3 4万亿美元财政方案（含减税）加剧市场对政府借贷增加的担忧，可能影响收益率走势 [1] 经济与利率策略分析 - 关税带来的通胀冲击与实际收入缩水抑制消费的预期，使美债收益率预测复杂性增加 [1] - 高盛认为短期利率下行路径可能降低财政风险溢价，提升美债配置吸引力 [2] - 彭博经济学家预测关税压力或抑制消费支出，导致未来季度经济增长趋缓 [2]

证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报 20250427 周观：年初以来，货币和财政政策的发力 节奏如何（2025 年第 16 期） 基于上述对于债券发行节奏的判断，5-6 月将成为货币宽松的重要窗口 期，4 月 MLF 的发行放量是否意味着降准会缺失，转而利用公开市场 进行净投放呢？我们认为不然。从周度的央行公开市场操作情况来看， 年初以来保持着上半月净回笼，下半月净投放的节奏。此次 MLF 超额 续作是驰援月末流动性的做法，同时部分配合即将放量发行的国债和地 方专项债，但更大规模的一次性流动性释放仍然需要降准（降准 50bp 相 当于释放 10000 亿元的长期流动性）。 综上所述，我们认为在财政逐渐发力的过程中，货币方面需要通过降准 来进行配合，但在关税前景尚不明朗的情况下，降息需要等待，4 月 25 日政治局会议上也保持"适时降准降息"的表述。建议关注下周公布的 4 月 PMI，检验关税后的首份经济"成绩单"，如果走弱，加之对降准预 期的博弈，收益率或有下行机会。 ◼ 美国 2025 年 3 月成屋销量、新屋销量、4 月当周失业救济、密歇根大 学消费者指数等一系列数据公布，后市美债收益率如何变化？ ...