核心财务业绩 - 1H25收入85.2亿元 同比增长6.5% [1] - 1H25核心归母净利润20.1亿元 同比增长15.0% [1] - 报表归母净利润20.3亿元 同比增长7.4% [1] - 中期宣派普通股息0.529元/股和特别股息0.352元/股 对应核心净利润派息比例分别为60%和40% [1] 购物中心业务表现 - 在管购物中心1H25零售额同比增长21.1% 其中同店增速9.7% [1] - 重奢购物中心同店同比增长9.6% 与整体组合基本持平 [1] - 购物中心板块收入实现20%同比增长 [1] - 毛利率同比提升6.2个百分点至78.7% [1] - 业主端净经营利润率同比提升0.4个百分点至68% [1] - 新拓6个第三方项目 [1] - 125个在营项目中四成以上为当地市场零售额排名第一 八成以上为前三 [2] 其他业务板块表现 - 写字楼与社区空间业务收入维持微增或大致持平 [2] - 写字楼出租率环比微升0.5个百分点 [2] - 社区空间业务毛利率微升0.2个百分点 当期收缴率同比提升约0.6个百分点 [2] - 城市空间业务收入同比增长15% 毛利润增长8% [2] 发展前景与规划 - 维持全年双位数核心净利润增长目标 [2] - 未开业项目75个 预计2025年全年共开业14个新项目 [2] - 维持全年经营性现金流对核心净利润一倍覆盖目标 [2] - 1H25现金流覆盖倍数65% 符合季节性特征 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025年核心净利润增长15%至40.4亿元 2026年增长11%至45.0亿元 [3] - 目标价40港元 对应21倍2025年核心市盈率 [3] - 当前交易于20倍2025年核心市盈率 [3] - 基于100%核心净利润派息预期下5.1% 2025年股息收益率 [3]

核心观点 - 西安购物中心人气指数是衡量运营成效和城市商业活力的关键指标 这些领先项目成功融合古都文化底蕴与现代消费体验 成为城市商业生态演进的重要观察窗口 [1] 人气指数排名 - 西安赛格国际购物中心以7.67人气指数位居榜首 西安万象城以7.17位列第二 西安大悦城以7.04排名第三 [2] - 中型项目中西安西咸吾悦广场排名大型项目第一 西安西咸万象城位列大型项目第二 [2] - 小型项目排名显示西安老城根Gpark位居中小型项目首位 西安大都荟排名第二 [2] 营销活动影响 - 老城根Gpark通过"晶梦樱园"主题营销打造多处樱花打卡点 包括"琉光之门"、"樱绽绮梦"等场景 成功实现首次上榜 [4][6][8] - 项目联合10余所高校举办"长安共华章"汉服节 推出限定周边销售和樱园祈福活动 有效引爆话题热度 [6][8] - 西安曲江银泰百货借助春节档期举办"毛绒美食代表大会" 聚集500余款各地美食文创 推动名次跃升16位至第四 [11][12] 客流周期规律 - 1月日均客流因元旦和春节双节效应达到上半年峰值 2月开始小幅回落 4月跌至上半年最低点 [9] - 5月受"五一"长假消费热潮带动 客流出现明显反弹回升趋势 [9] - 节日效应成为客流变化的核心变量 呈现清晰的峰谷波动规律 [9] 运营策略差异 - CityOn熙地港购物中心通过九周年庆典活动打造《幻影寻光》艺术秀 结合五大篇章和多元互动演绎 推动4月升至超大型项目第三 [13][14] - 西安大悦城6月采用"活动+品牌"组合策略 举办美院毕业展、风火轮车王争霸赛等活动 引入西北首店YUUSAAY等品牌 跃居大型项目榜首 [16] - 不同体量项目依据自身定位采取精准运营策略 超大型项目侧重大型庆典 大型项目聚焦首店经济和主题活动 [13][16] 测量方法论 - 人气指数基于线下客流规模和线上搜索热度综合计算 反映购物中心线上线下整体人气状况 [2] - 商业体量按零售经营建筑面积划分 超大型项目超过15万平方米 大型项目10-15万平方米 中小型项目低于10万平方米 [2] - 数据涵盖线下到店客流和线上关注行为 通过多维度指标评估项目运营成效和受欢迎程度 [2]