投资评级 - 维持强烈推荐评级 当前市值对应25PE10 5X、26PE9 9X [1][7] 核心观点 - 航民股份25Q2营收同比增长0 91%至24 93亿元 归母净利润同比增长5 00%至1 79亿元 净利率提升至8 13% [1][3] - 25H1印染业务收入同比减少8 58%但利润率提升0 98pct至13 35% 黄金业务收入增长0 47%且利润率提升0 06pct至2 81% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7 26/7 70/8 12亿元 对应同比增速1%/6%/6% [7][8] 财务表现 盈利能力 - 25H1毛利率同比提升2 94pct至18 96% 期间费用率仅上升0 22pct至5 29% [3] - Q2净利率同比提升0 13pct至8 13% 主要受益于费用率下降0 82pct [3] - 2025E毛利率14 0% ROE维持11%左右水平 [11] 现金流与周转 - 25H1经营现金流7 00亿元（同比-7 18%） 存货周转天数增加31天至113天 [7] - 预计2025年经营活动现金流11 19亿元 资本支出2 20亿元 [9] 业务分析 印染业务 - 25H1收入17 69亿元（-8 58%） 利润总额2 36亿元（-1 36%） 体现强成本管控能力 [2] 黄金业务 - 销量同比减少17 34%至27 244吨 但通过产品结构调整实现收入34 40亿元（+0 47%）和利润总额0 97亿元（+2 60%） [2] 估值数据 - 当前股价7 46元 对应总市值76亿元 每股净资产6 2元 [4] - 2025E每股收益0 71元 PE10 5X PB1 1X 低于行业平均水平 [8][11]